概述
東盟國(guó)家國(guó)際債券市場(chǎng)持續(xù)增長(zhǎng)
(相關(guān)資料圖)
近年來(lái)，東盟國(guó)家的國(guó)際債券市場(chǎng)快速發(fā)展，過(guò)去十年中，債券的發(fā)行量呈現(xiàn)波動(dòng)上升的趨勢(shì)。2020年?yáng)|盟國(guó)家的國(guó)際債券發(fā)行額達(dá)到了歷史最高的1,081億美元。然而，受到外部借貸成本的上升以及全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不確定的影響，2022年?yáng)|盟國(guó)家的國(guó)際債券發(fā)行量出現(xiàn)了大幅下降，降至2017年以來(lái)的最低水平。不過(guò)，隨著美國(guó)加息放緩和貨幣緊縮周期即將結(jié)束，以及中國(guó)的快速重新開(kāi)放，東盟國(guó)際債券的發(fā)行量有望在未來(lái)回升。
就國(guó)別而言，印度尼西亞(印尼)的國(guó)際債券余額最高，其次是新加坡、菲律賓、馬來(lái)西亞和泰國(guó)，而越南和柬埔寨的占比相對(duì)較低。按行業(yè)細(xì)分，金融機(jī)構(gòu)是東盟國(guó)際債券發(fā)行的主要類型，約占2022年?yáng)|盟國(guó)際債券發(fā)行總額的一半左右，其次是能源和公共事業(yè)公司，政府也是重要的發(fā)行人之一，占2022年?yáng)|盟國(guó)際債券發(fā)行量的16%。東盟國(guó)家國(guó)際債券發(fā)行人的評(píng)級(jí)覆蓋率不高，大多數(shù)東盟國(guó)家的國(guó)際債券采用無(wú)國(guó)際評(píng)級(jí)發(fā)行，而采用國(guó)際評(píng)級(jí)的發(fā)行人通常資質(zhì)較高，能夠獲取到投資級(jí)的國(guó)際評(píng)級(jí)。
東南亞本幣債券市場(chǎng)發(fā)展迅速
一些東盟國(guó)家的本幣債券市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)展的十分成熟，具有一定的市場(chǎng)深度和流動(dòng)性。這些市場(chǎng)可以滿足大多數(shù)企業(yè)的發(fā)債需求，發(fā)行程序也越來(lái)越規(guī)范簡(jiǎn)潔。本幣債券市場(chǎng)的投資人對(duì)企業(yè)較為熟悉和了解，發(fā)行成本較國(guó)際債券市場(chǎng)為低。本幣債券市場(chǎng)的成熟發(fā)展，使得東盟企業(yè)發(fā)行人往往以國(guó)內(nèi)本幣債券市場(chǎng)為發(fā)行首選。
截至2022年底，東盟國(guó)家未償本幣債券總額超過(guò)2萬(wàn)億美元。其中，本幣政府債券存量為1.5萬(wàn)億美元，占本幣債券存量的74%;公司債券存量為5,361億美元，占剩余26%的份額。新加坡、泰國(guó)和馬來(lái)西亞是東盟國(guó)家中最大的三個(gè)本幣債券市場(chǎng)的所在地，而越南的本幣債券市場(chǎng)則是該地區(qū)最小但增長(zhǎng)最快的市場(chǎng)，截至2022年底，其未償付的債券總額達(dá)到了1,057億美元。
東南亞地區(qū)經(jīng)濟(jì)及市場(chǎng)狀況的發(fā)展情況
2022年，東盟成員國(guó)的經(jīng)濟(jì)保持復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。受到消費(fèi)復(fù)蘇、外部投資增加和全球大宗商品價(jià)格處于高位等因素影響，東盟主要成員國(guó)經(jīng)濟(jì)均表現(xiàn)理想。2022年3月以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)加息，東盟國(guó)家的中央銀行開(kāi)始收緊貨幣以控制通脹壓力，并防止金融市場(chǎng)在美國(guó)積極的貨幣政策收緊過(guò)程中出現(xiàn)動(dòng)蕩。美國(guó)債券收益率的上升，以及東盟地區(qū)通脹壓力的增加，導(dǎo)致該地區(qū)新興經(jīng)濟(jì)體的債券收益率普遍上漲。2022下半年，東盟地區(qū)的金融市場(chǎng)狀況有所減弱，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)擴(kuò)大，東盟貨幣對(duì)美元普遍貶值。近期，美國(guó)貨幣緊縮周期即將結(jié)束的預(yù)期，將有助于東盟地區(qū)經(jīng)濟(jì)及市場(chǎng)的恢復(fù)。作為東南亞最大的貿(mào)易伙伴，中國(guó)防控措施優(yōu)化后將緩解整個(gè)地區(qū)的供應(yīng)鏈壓力，并為一些行業(yè)部門提供直接的推動(dòng)。但總體來(lái)看，該地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)會(huì)較2022年有所回落。
一、東盟國(guó)際債券市場(chǎng)
自2008年全球金融危機(jī)以來(lái)，東盟國(guó)家的國(guó)際債券市場(chǎng)發(fā)展迅速，債券的發(fā)行量在過(guò)去十年中波動(dòng)上升(圖1)。2020年?yáng)|盟國(guó)家的國(guó)際債券發(fā)行額達(dá)到1,081億美元。外部借貸成本的上升以及高度不確定的全球增長(zhǎng)形勢(shì)造成東盟國(guó)家的國(guó)際債券發(fā)行量在2022年有較大的下降，放緩至2017以來(lái)的最低水平。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體激進(jìn)的貨幣緊縮政策，推高了東盟國(guó)家的國(guó)際債券收益，外部融資環(huán)境相對(duì)收緊。在全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境高度不確定的情況下，東盟地區(qū)貨幣對(duì)美元匯率普遍調(diào)降，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)擴(kuò)大。債券市場(chǎng)出現(xiàn)投資資金外流的情況。隨著對(duì)美國(guó)加息放緩和貨幣緊縮周期即將結(jié)束的預(yù)期，以及中國(guó)防控措施優(yōu)化后，市場(chǎng)對(duì)東盟國(guó)際債券市場(chǎng)的信心將有所恢復(fù)。
東盟國(guó)際債券按行業(yè)的發(fā)行情況，金融機(jī)構(gòu)是主要的發(fā)行人類別，占東盟國(guó)際債券2022年發(fā)行總額的一半左右。其次是能源和公共事業(yè)公司，政府也是重要發(fā)行人，占2022年?yáng)|盟國(guó)際債券發(fā)行量的16%。
從余額角度看，截至2023年2月中旬，東盟國(guó)家國(guó)際債券余額約5,880億美元。其中印度尼西亞余額最高，達(dá)到2,632億美元，占比達(dá)44.8%。新加坡和菲律賓，債券余額約1,332億美元和735億美元，占比分別為22.7%和12.5%。國(guó)際債券的規(guī)模與該國(guó)的經(jīng)濟(jì)體量有一定關(guān)系，其中存量債券余額較小的為越南和柬埔寨，截至2月中分別為102億美元和5億美元，占比較低。
從息票角度來(lái)看，目前存量東盟國(guó)家債券的票息率最高為柬埔寨，平均息票近8%，其次為越南，平均票息約5.7%。平均票息率較低的國(guó)家有馬來(lái)西亞(3.9%)和新加坡(3.9%)。經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相對(duì)較好的包括新加坡、馬來(lái)西亞和泰國(guó)，其2021年人均GDP為7.28萬(wàn)美元、1.14萬(wàn)美元和7233美元。相對(duì)其國(guó)際債券的票面利率較低。而印尼、菲律賓、越南和柬埔寨經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較低，2021年人均GDP分別為4,350美元、3,549美元、3,700美元和1,591美元。這些國(guó)家的企業(yè)發(fā)行人往往規(guī)模較小，市場(chǎng)認(rèn)可度較低，在國(guó)際債券市場(chǎng)上需要支付一定的發(fā)行溢價(jià)。而從期限的角度看，泰國(guó)的平均債券期限較長(zhǎng)，達(dá)16年，其次為馬來(lái)西亞和菲律賓，平均債券期限約為14年，而柬埔寨、新加坡和越南的平均債券期限較短。
按行業(yè)分類，政府和工業(yè)的國(guó)際債券發(fā)行占比較高，金額約1,613億美元和1,340億美元，占比分別達(dá)27.4%和22.8%。從票面利率來(lái)看，政府代理機(jī)構(gòu)和銀行的平均票面利率較低，分別為3.5%和3.8%，而工業(yè)和電信業(yè)的平均票面利率稍高，超過(guò)了5%。
東盟國(guó)家國(guó)際債券發(fā)行人的國(guó)際評(píng)級(jí)覆蓋率不高，在存量的286個(gè)發(fā)行主體中，有國(guó)際評(píng)級(jí)的主體僅為54個(gè)。從目前的國(guó)際評(píng)級(jí)分布來(lái)看，較多發(fā)行主體的國(guó)際評(píng)級(jí)集中于BBB和BBB+，且BBB和BBB+發(fā)行主體的存量債金額在整體東盟國(guó)家存量國(guó)際債券中占比最高。
在截至2023年2月中，有國(guó)際評(píng)級(jí)的發(fā)行人中，投資級(jí)發(fā)行人共47個(gè)，在有評(píng)級(jí)的存量債發(fā)行人中占比87%，高收益發(fā)行人占比13%。可見(jiàn)大多數(shù)東盟國(guó)家的國(guó)際債券發(fā)行人并不采用國(guó)際評(píng)級(jí)，而采用國(guó)際評(píng)級(jí)的發(fā)行人通常資質(zhì)較高，能夠獲取到投資級(jí)的國(guó)際評(píng)級(jí)。
二、東盟本幣債券市場(chǎng)
東盟國(guó)家的本幣債券市場(chǎng)近年來(lái)發(fā)展迅速。東盟國(guó)家的未償本幣債券總額在2022年12月底超過(guò)2萬(wàn)億美元。截至2022年12月底，東盟成員經(jīng)濟(jì)體的存量本幣政府債券總量為1.5萬(wàn)億美元，占其本幣債券存量的74%。公司債券存量為5,361億美元，占其余26%的份額。新加坡、泰國(guó)和馬來(lái)西亞是東盟國(guó)家中最大的三個(gè)本幣債券債券市場(chǎng)的所在地。越南的本幣債券市場(chǎng)仍然是該地區(qū)最小但增長(zhǎng)最快的市場(chǎng)，截至2022年12月底，其未償付的債券總額為1,057億美元。
一些東盟國(guó)家的本幣債券市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)展的相當(dāng)成熟，具有一定的市場(chǎng)深度和流動(dòng)性。本幣的債券市場(chǎng)足以滿足大部分企業(yè)的發(fā)行需求，發(fā)行程序也愈發(fā)規(guī)范簡(jiǎn)潔。投資人對(duì)企業(yè)也相對(duì)熟悉和了解，發(fā)行成本較國(guó)際債券市場(chǎng)為低。本幣債券市場(chǎng)的成熟發(fā)展，使得東盟企業(yè)發(fā)行人往往以國(guó)內(nèi)本幣債券市場(chǎng)為發(fā)行首選。
東盟成員的本幣債券占其國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的比例近期有所上升。各經(jīng)濟(jì)體持續(xù)從債券市場(chǎng)借款以支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，同時(shí)，由于新冠疫情反復(fù)和大宗商品價(jià)格高漲限制了消費(fèi)，一些經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)了增長(zhǎng)放緩的趨勢(shì)。在2022年9月底，兩個(gè)東盟成員市場(chǎng)的本幣債券占GDP的比例超過(guò)了100%，分別是馬來(lái)西亞(125.08%)和新加坡(112.11%)。泰國(guó)的本幣債券占GDP的比例也達(dá)到了90.24%。越南的比例最小，為25.34%。其中，新加坡的政府債券占本國(guó)GDP的比重最大，為81.35%，而越南最小，為17.38%。就公司債券而言，馬來(lái)西亞的比例最大，為54.29%，而印度尼西亞的份額最小，為2.41%。
三、東盟本幣債券市場(chǎng)
持續(xù)的通貨膨脹導(dǎo)致主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體以及東南亞新興經(jīng)濟(jì)體開(kāi)始實(shí)行貨幣緊縮政策。東盟地區(qū)一些國(guó)家的中央銀行開(kāi)始收緊貨幣以控制通脹壓力，并防止金融市場(chǎng)在美國(guó)積極的貨幣政策收緊過(guò)程中出現(xiàn)動(dòng)蕩(表4)。美國(guó)債券收益率的上升，以及東盟地區(qū)通脹壓力的增加，導(dǎo)致該地區(qū)新興經(jīng)濟(jì)體的2年期和10年期政府債券收益率普遍上漲。主要受美國(guó)政府加息的影響，菲律賓中央銀行自2022年5月以來(lái)總共加息400個(gè)基點(diǎn)。馬來(lái)西亞國(guó)家銀行在5月、7月、9月和11月的貨幣政策會(huì)議上也宣布加息25個(gè)基點(diǎn)。新加坡在10月14日進(jìn)一步收緊了其貨幣政策，重新調(diào)整了新加坡元名義有效匯率。并調(diào)整了匯率升值的斜率。泰國(guó)和越南也在過(guò)去的一年中分別加息了100個(gè)基點(diǎn)和200個(gè)基點(diǎn)。由于貨幣緊縮，以及持續(xù)通貨膨脹、供應(yīng)鏈中斷以及俄烏沖突造成的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性，東盟地區(qū)的金融市場(chǎng)狀況有所減弱。股票市場(chǎng)的回撤、投資從該地區(qū)流出、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的擴(kuò)大以及東盟貨幣對(duì)美元的貶值，也反映了其市場(chǎng)狀況的轉(zhuǎn)弱。近期隨著對(duì)美國(guó)貨幣緊縮周期即將結(jié)束的預(yù)期以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速重新開(kāi)放，東盟地區(qū)經(jīng)濟(jì)及市場(chǎng)將有所受益，但經(jīng)濟(jì)依然存在著巨大的不確定性。
四、印度尼西亞
由于持續(xù)的全球通脹壓力和美聯(lián)儲(chǔ)加快貨幣政策正常化的步伐，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的收益率上升，推動(dòng)了東盟債券收益率，包括印度尼西亞的收益率的上升。印尼收益率曲線的上移主要反映了印度尼西亞銀行(央行)為了平抑通貨膨脹壓力以及維持印尼盾穩(wěn)定而采取的緊縮貨幣政策。在全球金融市場(chǎng)的不確定性和美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息的背景下，印度尼西亞銀行自2022年8月23日以來(lái)，印度尼西亞銀行已經(jīng)將政策利率將累積提高了225個(gè)基點(diǎn)，達(dá)到了5.75%。
2022年印尼的經(jīng)濟(jì)同比增長(zhǎng)5.31%，經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)創(chuàng)10年新高。新冠限制措施的解除，經(jīng)濟(jì)重新開(kāi)放，流動(dòng)性增強(qiáng)，推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)的持續(xù)向好。2022年的增長(zhǎng)主要反映了該國(guó)大宗商品驅(qū)動(dòng)的出口優(yōu)勢(shì)和國(guó)內(nèi)消費(fèi)的復(fù)蘇。2022年印尼的出口為2,920億美元，年增長(zhǎng)26.07%。家庭消費(fèi)按年增長(zhǎng)4.9%，占GDP的52%。相較而言，2022年投資同比增長(zhǎng)僅為3.87%，低于2019年新冠疫情之前4.45%的增長(zhǎng)水平。在國(guó)內(nèi)需求增長(zhǎng)的預(yù)期下，印尼銀行預(yù)測(cè)2023年全年的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)在4.5%-5.3%。然而，受到全球增長(zhǎng)放緩的不確定性以及發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體持續(xù)緊縮貨幣政策的影響，印尼的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍然相對(duì)脆弱。
截至2022年底，印尼本幣債券的存量共計(jì)3,822億美元，按年增長(zhǎng)2.6%，低于2021年的15.9%。大部分增長(zhǎng)是由為支持財(cái)政支出以加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而發(fā)行的政府債券推動(dòng)的。印度尼西亞的本幣債券存量仍然以政府債券為主，占總債券規(guī)模的91.6%。在東盟國(guó)家中，印尼的政府債券占總債券的比重最大。公司債券的發(fā)行人主要以大型國(guó)有企業(yè)為主，前10的發(fā)行人中有8家為國(guó)有企業(yè)。公司債券的發(fā)行人行業(yè)主要集中在金融、能源、建筑、電信和制造業(yè)。印度尼西亞的本幣債券大部分為傳統(tǒng)債券，占到了債券總量的81.3%。伊斯蘭債券(sukuk)的份額下滑至未償債券總額的18.7%。但印度尼西亞仍然是東盟國(guó)家中僅次于馬來(lái)西亞的第二大伊斯蘭債券市場(chǎng)。去年以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策的速度快于預(yù)期，美元的走強(qiáng)使得新興市場(chǎng)資產(chǎn)的吸引力下降，導(dǎo)致印度尼西亞債券市場(chǎng)的外資拋售。盡管近期拋售速度有所放緩，外資持有的份額從一年前的19.1%下降到2022年底的14.4%。
截至2022年九月底，印尼外幣債券的存量共計(jì)1,537億美元，按年減少了2.78%。印度尼西亞的外幣存量債券中，公司債券的比例相對(duì)較高。
五、馬來(lái)西亞
2022年5月11日，馬來(lái)西亞國(guó)家銀行的貨幣政策委員會(huì)將其政策利率從1.75%提高到2.00%。隨后，又在7月，9月和11月上調(diào)其政策利率到2.75%。馬來(lái)西亞國(guó)家銀行認(rèn)為有必要將提高利率作為一項(xiàng)預(yù)防措施，以應(yīng)對(duì)需求驅(qū)動(dòng)的通貨膨脹以及發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的持續(xù)緊縮貨幣政策。政策利率上調(diào)使馬來(lái)西亞的本幣政府債券收益率曲線在2022年出現(xiàn)快速上漲。2023年，在全球貨幣緊縮周期即將結(jié)束的預(yù)期下，本幣政府債券收益率曲線有所下降。
2022年，馬來(lái)西亞GDP同比增長(zhǎng)8.7%，遠(yuǎn)高于年初的預(yù)期，在東盟國(guó)家中經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率居于首位。馬來(lái)西亞2002年經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)主要得益于內(nèi)部消費(fèi)需求的增加、旅游行業(yè)的復(fù)蘇、以及全球電子產(chǎn)品的強(qiáng)勁需求。馬來(lái)西亞國(guó)家銀行預(yù)計(jì)，馬來(lái)西亞經(jīng)濟(jì)在2023年將繼續(xù)保持溫和增長(zhǎng)。盡管全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨緩，外部市場(chǎng)需求萎縮可能影響馬來(lái)西亞的出口增長(zhǎng)，但是勞動(dòng)力市場(chǎng)持續(xù)改善、外國(guó)直接投資增長(zhǎng)強(qiáng)勁，以及中國(guó)防控措施優(yōu)化后旅游市場(chǎng)快速?gòu)?fù)蘇等因素將對(duì)馬來(lái)西亞經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生有利影響。
馬來(lái)西亞本幣債券存量按年增長(zhǎng)1.7%，在2022年底達(dá)到4,239億美元。截至2022年底，在中央政府債券增長(zhǎng)的推動(dòng)下，馬來(lái)西亞政府本幣債券存量環(huán)比增長(zhǎng)4.7%，達(dá)到2,387億美元;公司本幣債券存量錄得1,852億美元，環(huán)比下降了1.9%。馬來(lái)西亞的本幣債券存量中公司債券占比相對(duì)較高，達(dá)到43.7%。大型國(guó)有企業(yè)依然是公司債券的主要發(fā)行人，存量債券的前10名發(fā)行人中有8家為國(guó)有企業(yè)。在公司發(fā)行人中，政府融資機(jī)構(gòu)國(guó)有的國(guó)家基建基金公司(DanaInfra Nasional)目前擁有最大存量本幣債券。就部門而言，金融機(jī)構(gòu)所占份額最大，超過(guò)50%。其他主要的行業(yè)包括房地產(chǎn)、交通、通信和能源。截至2022年九月，馬來(lái)西亞伊斯蘭債券(sukuk)的總存量為1,173億美元，為東盟國(guó)家中第一大的伊斯蘭債券市場(chǎng)。
截至2022年底，馬來(lái)西亞外幣債券的存量共計(jì)477.1億美元，按年減少14.14%。馬來(lái)西亞外幣債券的存量中，政府債券為94.8億美元，公司債券為382.3億美元。
六、菲律賓
2022年，菲律賓所有期限的本幣政府債券收益率均有大幅上升。收益率的大幅上升主要反映了菲律賓中央銀行采取的貨幣緊縮政策，緩解不斷上升的通貨膨脹和貨幣貶值壓力。菲律賓中央銀行在2022年5月開(kāi)始連續(xù)8次上調(diào)其政策利率，總計(jì)提高400個(gè)基點(diǎn)。目前，基準(zhǔn)政策利率已經(jīng)調(diào)升至6%。2023年初至今，在全球貨幣緊縮周期即將結(jié)束的預(yù)期下，菲律賓本幣政府不同期限債券收益率均有所下降。但近期數(shù)據(jù)顯示菲律賓的通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)仍然高企。預(yù)計(jì)菲律賓中央銀行將繼續(xù)收緊貨幣、上調(diào)基準(zhǔn)政策利率，導(dǎo)致債券收益率重新進(jìn)一步上升。
菲律賓經(jīng)濟(jì)在2022年的增長(zhǎng)好于預(yù)期，GDP同比增長(zhǎng)7.6%。這得益于國(guó)內(nèi)消費(fèi)的增長(zhǎng)、勞動(dòng)力市場(chǎng)的改善以及出口的大幅增加，這些因素共同推動(dòng)了菲律賓經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)。然而，高企的通貨膨脹率以及全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不確定性，仍然對(duì)菲律賓未來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)潛在風(fēng)險(xiǎn)。菲律賓政府設(shè)定了2023年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)為6%至7%?！氨粔阂值摹毙枨髮⑹峭苿?dòng)菲律賓2023年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力，隨著中國(guó)重新開(kāi)放，游客數(shù)量的增加也將促進(jìn)菲律賓國(guó)內(nèi)旅游業(yè)快速?gòu)?fù)蘇。然而，食品價(jià)格的飆升可能會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步增加，這仍然是2023年菲律賓經(jīng)濟(jì)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)。
菲律賓本幣債券存量按年增長(zhǎng)4.7%，在2022年底達(dá)到2,009億美元。截至2022年底，菲律賓的本幣政府債券存量達(dá)到1,721億美元，環(huán)比增加4.9%;公司本幣債券存量錄得288億美元，環(huán)比增加3.2%。菲律賓的本幣債券存量主要以政府債券為主，達(dá)到85.7%。菲律賓公司債券的主要發(fā)行人以私人公司為主。房地產(chǎn)企業(yè)和銀行是菲律賓公司債券的主要發(fā)行人，其債券存量占比超過(guò)60%。最大的兩個(gè)本幣債券發(fā)行人均是房地產(chǎn)企業(yè)(SM Prime Holdings 和 Ayala Land)。
截至2022年6月，菲律賓外幣債券的存量共計(jì)662.5億美元，按年增7.79%。菲律賓外幣債券的存量中，政府債券為439.3億美元，公司債券為223.2億美元。
七、新加坡
2022年，新加坡所有期限的本幣政府債券收益率均有大幅上升。收益率曲線的變化在很大程度上受到了美國(guó)國(guó)債的收益率曲線變化的影響。自2021年10月以來(lái)新加坡金管局連續(xù)五次收緊貨幣政策，提高匯率升值斜率，并移動(dòng)其新加坡元名義有效匯率政策區(qū)間的中心，以應(yīng)對(duì)持續(xù)的通貨膨脹壓力。新加坡近期的通貨膨脹數(shù)據(jù)為14年新高，通脹風(fēng)險(xiǎn)仍然高企。預(yù)計(jì)2023年新加坡金管局將會(huì)進(jìn)一步收緊貨幣政策、推動(dòng)新加坡元升值。
2022年，新加坡經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)3.6%，低于預(yù)期和2021年7.6%的增速。該經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的減緩主要受到制造業(yè)表現(xiàn)不佳的影響，主要原因是外部市場(chǎng)需求疲軟和全球高通脹造成企業(yè)生產(chǎn)成本增加。盡管隨著中國(guó)防控措施優(yōu)化后，游客的回歸將促進(jìn)新加坡旅游服務(wù)業(yè)的增長(zhǎng)，但是外部需求疲軟和全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不確定性將進(jìn)一步拖累新加坡經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。全球以及新加坡主要貿(mào)易伙伴的經(jīng)濟(jì)減速將對(duì)新加坡經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重要影響。新加坡貿(mào)易與工業(yè)部預(yù)測(cè)，2023年新加坡GDP的增長(zhǎng)范圍為0.5%至2.5%。
新加坡本幣債券存量按年增長(zhǎng)13.6%，在2022年底達(dá)到4,941億美元。在新加坡金融管理局債券的帶動(dòng)下，政府債券2022年有較大幅度的增長(zhǎng)，達(dá)到3,601億美元，環(huán)比增加18.1%。公司本幣債券存量錄得1339億美元，環(huán)比增加3.2%。新加坡公司本幣債券發(fā)行放緩，主要是因?yàn)樵S多公司在高利率環(huán)境下選擇不通過(guò)發(fā)行債券籌集資金。截至2022年底，政府債券占本幣債券債券市場(chǎng)的72.9%，公司債券占27.1%。大型國(guó)有企業(yè)是新加坡本幣公司債券的主要發(fā)行人，存量債券的前5名發(fā)行人均為國(guó)有企業(yè)。負(fù)責(zé)建造組屋的建屋發(fā)展局(Housing and Development Board)是最大的公司本幣債券發(fā)行人。就部門而言，房地產(chǎn)企業(yè)所占份額最大，超過(guò)40%。其他主要的行業(yè)包括銀行、交通、公用事業(yè)和消費(fèi)品行業(yè)。
截至2022年底，新加坡外幣債券的存量共計(jì)1,183.3億美元，按年增長(zhǎng)12.58%。新加坡外幣債券的存量全部為公司債券。
八、泰國(guó)
在美聯(lián)儲(chǔ)和幾個(gè)地區(qū)央行收緊貨幣政策的背景下，泰國(guó)銀行一直保持寬松的政策利率。在2022年8月之前，泰國(guó)銀行連續(xù)17次將其政策利率維持在0.50%不變。然而，2022年8月10日，泰國(guó)銀行的貨幣政策委員會(huì)將政策利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至0.75%。此后，在2022年9月、11月和2023年1月，政策利率又分別上調(diào)了25個(gè)基點(diǎn)，最終達(dá)到了1.5%。這些政策利率的調(diào)整導(dǎo)致泰國(guó)本幣政府債券收益率曲線在2022年出現(xiàn)了快速上漲。泰國(guó)政府債券收益率隨著其他主權(quán)債券收益率的上漲而同步上升，以應(yīng)對(duì)全球通脹壓力和美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策緊縮。泰國(guó)政府債券收益率的急劇上漲也反映了泰國(guó)國(guó)內(nèi)通脹的上升以及債券供給方面泰國(guó)政府2023財(cái)年公共債務(wù)管理計(jì)劃中1.05萬(wàn)億泰銖新增政府債務(wù)的情況。
2022年泰國(guó)GDP同比增長(zhǎng)2.6%，低于3.2%的預(yù)期。該經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的減緩主要受到出口大幅下滑的影響。中國(guó)快于預(yù)期的重新開(kāi)放將促進(jìn)泰國(guó)旅游服務(wù)業(yè)以及對(duì)中國(guó)出口的增長(zhǎng)，但是美國(guó)和歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)放緩導(dǎo)致來(lái)著這些地區(qū)的需求疲軟。美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩也會(huì)導(dǎo)致泰銖相對(duì)美元走強(qiáng)，從而進(jìn)一步影響泰國(guó)的出口。泰國(guó)的通貨膨脹仍然保持高位，預(yù)計(jì)2023年泰國(guó)銀行將會(huì)再度加息抑制通脹風(fēng)險(xiǎn)。
到2022年底，泰國(guó)本幣債券存量按年增長(zhǎng)2.4%，達(dá)到4,515億美元，但低于2020年的4,649億美元。政府債券仍然是泰國(guó)本幣債券市場(chǎng)的主要組成部分，占總量的71.4%。公司債券占28.6%。公司本幣債券存量為1,287億美元，環(huán)比增加7.2%。國(guó)有企業(yè)在本幣公司債券的發(fā)行人中所占比例相對(duì)較低，存量債券的前10名發(fā)行人中只有一家國(guó)有企業(yè)。存量債券的前三大發(fā)行人為CP ALL、True Corporation和PTT。就部門而言，公司本幣債券的發(fā)行人主要集中在能源及公用事業(yè)、商業(yè)和通信行業(yè)。
截至2022年底，泰國(guó)外幣債券的存量共計(jì)247.9億美元，按年下降3.01%。泰國(guó)外幣債券的存量中公司債券占比較高，達(dá)到88.5%。
九、越南
2022年，越南政府本幣債券收益率出現(xiàn)了大幅上漲。這主要是因?yàn)樵侥蠂?guó)家銀行在2022年9月23日突然宣布加息100個(gè)基點(diǎn)，推動(dòng)了債券收益率上升。隨后，越南國(guó)家銀行于10月25日再次宣布加息100個(gè)基點(diǎn)，將再融資利率提高至6.0%。越南國(guó)家銀行此輪加息的目的是為了控制通貨膨脹率，使其低于政府設(shè)定的4%目標(biāo)，并同時(shí)緩解美聯(lián)儲(chǔ)貨幣緊縮政策導(dǎo)致的越南盾貶值和資本外流風(fēng)險(xiǎn)。2023年初至今，在全球貨幣緊縮周期即將結(jié)束的預(yù)期下，市場(chǎng)對(duì)越南國(guó)家銀行進(jìn)一步加息的預(yù)期降低，越南本幣政府不同期限的債券收益率均有所下降。
2022年，越南的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率達(dá)到了8.02%，超過(guò)了6.0%至6.5%的預(yù)期增長(zhǎng)目標(biāo)，并且GDP首次突破了4,000億美元。越南的快速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要得益于其強(qiáng)勁的出口、內(nèi)部消費(fèi)需求以及外國(guó)直接投資的增加。2023年，主要貿(mào)易伙伴的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、外部市場(chǎng)需求下降，以及越南內(nèi)部的通貨膨脹和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可能對(duì)越南經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)造成負(fù)面影響。盡管如此，隨著越南在國(guó)際貿(mào)易和全球供應(yīng)鏈中扮演著日益重要的角色，外國(guó)直接投資仍有望持續(xù)增長(zhǎng)。2023年中國(guó)重新開(kāi)放后旅游市場(chǎng)的快速?gòu)?fù)蘇也將對(duì)越南的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生有利影響。
截至2022年底，越南本幣債券市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)1057億美元，較前一年增長(zhǎng)15.5%。其中，政府債券仍占據(jù)市場(chǎng)主導(dǎo)地位，占比為70.8%，而公司債券占29.2%。公司本幣債券存量為309億美元，較上期增長(zhǎng)17.6%。國(guó)有企業(yè)在本幣公司債券市場(chǎng)中占據(jù)比例較低，但僅有越南投資發(fā)展銀行一家進(jìn)入前10名發(fā)行人。就行業(yè)而言，銀行和房地產(chǎn)企業(yè)是公司本幣債券市場(chǎng)的主要發(fā)行人。
截至2022年9月，越南外幣債券市場(chǎng)存量為39.5億美元，較上年同期下降3.9%。其中，越南外幣政府債券存量下降了24.8%，而越南外幣公司債券存量則增加了9.5%，達(dá)到27.7億美元。
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