久期財(cái)經(jīng)訊，3月8日，穆迪已將富邦產(chǎn)物保險(xiǎn)股份有限公司(Fubon Insurance Co., Ltd.，簡(jiǎn)稱“富邦產(chǎn)險(xiǎn)”)的保險(xiǎn)財(cái)務(wù)實(shí)力評(píng)級(jí)從“A1”調(diào)整至“A2”，展望從“穩(wěn)定”調(diào)整至“負(fù)面”。
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穆迪同時(shí)確認(rèn)了富邦財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)有限公司(Fubon Property & Casualty Insurance Co., Ltd.，簡(jiǎn)稱“富邦財(cái)險(xiǎn)”)的保險(xiǎn)財(cái)務(wù)實(shí)力評(píng)級(jí)為“Baa1”，展望“穩(wěn)定”。
富邦金融控股股份有限公司(Fubon Financial Holding Co., Ltd.，簡(jiǎn)稱“富邦金控”，Baa1/穩(wěn)定) 富邦人壽保險(xiǎn)股份有限公司(Fubon Life Insurance Co Ltd.，簡(jiǎn)稱“富邦人壽”，保險(xiǎn)財(cái)務(wù)實(shí)力評(píng)級(jí) A3 穩(wěn)定) 的評(píng)級(jí)和展望不受此評(píng)級(jí)行動(dòng)影響。
評(píng)級(jí)理?yè)?jù)
富邦產(chǎn)險(xiǎn)
富邦產(chǎn)險(xiǎn)的保險(xiǎn)財(cái)務(wù)實(shí)力評(píng)級(jí)下調(diào)至A2，反映出該公司因疫情造成重大虧損，在資本化、盈利能力和準(zhǔn)備金充足率方面出現(xiàn)了顯著惡化。
為保單預(yù)留的賠付額和準(zhǔn)備金從2022年8月31日的199億新臺(tái)幣上升至2022年12月31日的595億新臺(tái)幣，超過(guò)了富邦金控在2022年8月完成的150億新臺(tái)幣注資。因此，該保險(xiǎn)公司的資本與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)比率(RBC)從2022年8月31日的300%左右大幅下降，這大大削弱了其承受潛在高額賠付和資本市場(chǎng)波動(dòng)的能力。
穆迪預(yù)計(jì)富邦金控將向富邦產(chǎn)險(xiǎn)注資，以支持其在未來(lái)12-18個(gè)月的資本水平。與此同時(shí)，由于大多數(shù)有效的新冠相關(guān)政策的期限為1年，并且富邦產(chǎn)險(xiǎn)2022年4月已停止銷售該類產(chǎn)品，該公司的盈利壓力將從2023年第二季度產(chǎn)品到期后開始得到緩解。然而，潛在的資本注入和留存收益的恢復(fù)，不太可能在未來(lái)2-3年內(nèi)將該公司的資本化水平推回歷史高位。
富邦產(chǎn)險(xiǎn)的A2保險(xiǎn)財(cái)務(wù)實(shí)力評(píng)級(jí)反映了其作為當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)最大的非壽險(xiǎn)保險(xiǎn)公司的領(lǐng)先市場(chǎng)地位，穆迪預(yù)計(jì)，由于其在新冠相關(guān)保單以外的主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域的承保利潤(rùn)率強(qiáng)勁、投資收益良好，該公司的盈利能力將逐步恢復(fù)。此外，該公司的財(cái)務(wù)靈活性亦得益于富邦金控在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的良好準(zhǔn)入以及在銀行和人壽保險(xiǎn)領(lǐng)域的強(qiáng)大特許經(jīng)營(yíng)權(quán)。
這些優(yōu)勢(shì)被該公司的資本水平削弱、由于地理集中度相對(duì)較高所造成的顯著總體巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)以及單一名稱股票集中度敞口相對(duì)較高所抵消。
評(píng)級(jí)行動(dòng)還考慮到富邦產(chǎn)險(xiǎn)轉(zhuǎn)向更激進(jìn)的財(cái)務(wù)和資本管理政策所造成的中度負(fù)面治理風(fēng)險(xiǎn)。該公司計(jì)劃保持較低的資本緩沖，以支持未來(lái)幾年的承保和投資活動(dòng)。此外，與新冠相關(guān)政策所造成的重大損失暴露了保險(xiǎn)公司產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)管理的弱點(diǎn)。
穆迪已將富邦保險(xiǎn)的治理發(fā)行人評(píng)級(jí)從“G-2”調(diào)整為“G-3”，并將其環(huán)境、社會(huì)和治理(ESG)信用影響評(píng)分從中至低(CIS-2)調(diào)整為中度負(fù)面(CIS-3)。
穆迪將展望下調(diào)為負(fù)面，反映出該公司資本和盈利的最終影響仍不確定，這將取決于新冠相關(guān)的虧損發(fā)展以及富邦金控注資的程度和及時(shí)性。
富邦財(cái)險(xiǎn)
確認(rèn)富邦財(cái)險(xiǎn)Baa1保險(xiǎn)財(cái)務(wù)實(shí)力評(píng)級(jí)和穩(wěn)定的展望反映了穆迪的預(yù)期，盡管富邦財(cái)險(xiǎn)的信用狀況有所減弱，但富邦財(cái)險(xiǎn)的主要股東(包括富邦人壽、富邦產(chǎn)險(xiǎn)及其間接母公司富邦金控)的支持水平將基本保持不變。截至2022年12月31日，富邦產(chǎn)險(xiǎn)和富邦人壽分別擁有富邦財(cái)險(xiǎn)40%的股權(quán)。富邦產(chǎn)險(xiǎn)和富邦人壽均為富邦金控的全資子公司。
穆迪預(yù)計(jì)，富邦產(chǎn)險(xiǎn)、富邦人壽和富邦金控的財(cái)務(wù)資源相對(duì)于富邦財(cái)險(xiǎn)的適度經(jīng)營(yíng)規(guī)模，奠定它們?cè)谛枰獣r(shí)向富邦財(cái)險(xiǎn)提供支持的能力。穆迪的支持假設(shè)還考慮到，富邦金控希望在中國(guó)內(nèi)地?cái)U(kuò)大業(yè)務(wù)，而富邦財(cái)險(xiǎn)作為該集團(tuán)唯一一家在中國(guó)內(nèi)地運(yùn)營(yíng)且持有多數(shù)股權(quán)的保險(xiǎn)公司，對(duì)集團(tuán)具有戰(zhàn)略重要性。
因此，穆迪繼續(xù)將富邦財(cái)險(xiǎn)的獨(dú)立信用評(píng)級(jí)上調(diào)兩個(gè)子級(jí)至“baa3”，這反映了(1)富邦產(chǎn)險(xiǎn)和富邦人壽的運(yùn)營(yíng)和財(cái)務(wù)支持，(2)富邦金控的所有權(quán)和隱含支持(包括資本注入的記錄)，這將有助于其業(yè)務(wù)增長(zhǎng)和財(cái)務(wù)靈活性，(3)擁有經(jīng)驗(yàn)豐富的管理團(tuán)隊(duì)和富邦產(chǎn)險(xiǎn)強(qiáng)大的承保領(lǐng)域知識(shí)，(4)富邦財(cái)險(xiǎn)與富邦金控的風(fēng)險(xiǎn)管理密切結(jié)合。
這家保險(xiǎn)公司的獨(dú)立信用狀況依然穩(wěn)健，這反映了其流動(dòng)性投資側(cè)重于銀行存款和固定收益投資。此外，保險(xiǎn)公司具有多元化和短尾型業(yè)務(wù)組合，準(zhǔn)備金風(fēng)險(xiǎn)較低。
這些優(yōu)勢(shì)被其較弱的盈利能力和市場(chǎng)地位所抵消。其較小的業(yè)務(wù)規(guī)模不僅限制了未來(lái)12-18個(gè)月費(fèi)用比率的顯著改善，而且還增加了其非車險(xiǎn)板塊盈利能力的波動(dòng)性。它的業(yè)務(wù)沒有遍布全國(guó)范圍也導(dǎo)致了它市場(chǎng)份額較低。
可能導(dǎo)致評(píng)級(jí)上調(diào)或下調(diào)的因素
富邦產(chǎn)險(xiǎn)
考慮到“負(fù)面”展望，評(píng)級(jí)上調(diào)的可能性不大。若發(fā)生以下情況，評(píng)級(jí)展望可能會(huì)恢復(fù)穩(wěn)定：(1)該公司的RBC保持在230%以上，或其總承保杠桿(GUL)始終低于5倍;(2)盈利能力改善，資本回報(bào)率(ROC)持續(xù)高于6%，或剔除新冠相關(guān)損失后的綜合成本率持續(xù)低于96%;(3)該保險(xiǎn)公司成功收回其與新冠相關(guān)保單的大部分可回收索賠，并將其獨(dú)立財(cái)務(wù)杠桿維持在30%以下。
若發(fā)生以下情況，穆迪可能會(huì)下調(diào)評(píng)級(jí)：(1)該保險(xiǎn)公司的RBC下降到220%以下，或其GUL持續(xù)上升到6倍以上;(2)盈利能力大幅惡化，ROC降至低于4%，或剔除新冠相關(guān)損失后的綜合成本率持續(xù)超過(guò)98%;(3)財(cái)務(wù)杠桿持續(xù)高于40%;(4)因未能從再保險(xiǎn)人處成功收回相關(guān)可回收索賠，其可回收索賠的減值損失顯著增加。
富邦財(cái)險(xiǎn)
若發(fā)生以下情況，穆迪可能會(huì)上調(diào)評(píng)級(jí)：(1)該公司的承保盈利能力顯著改善，綜合成本率低于105%，同時(shí)持續(xù)錄得凈利潤(rùn);(2)市場(chǎng)地位顯著改善，盈利能力未下降;(3)資本充足率顯著增強(qiáng)，GUL持續(xù)下降至4倍以下，或綜合償債能力比率持續(xù)上升至200%以上。
若發(fā)生以下情況，穆迪可能會(huì)下調(diào)評(píng)級(jí)：(1)有跡象表明該公司股東的支持水平削弱;(2)承保盈利能力進(jìn)一步顯著惡化;(3)市場(chǎng)地位進(jìn)一步顯著下降;(4)資本充足率顯著惡化，GUL持續(xù)超過(guò)8倍，或綜合償債能力比率持續(xù)低于120%。
富邦產(chǎn)物保險(xiǎn)股份有限公司承保各類財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，包括汽車保險(xiǎn)、火災(zāi)保險(xiǎn)、意外健康保險(xiǎn)和海上保險(xiǎn)。截至2021年底，該公司總資產(chǎn)及股東權(quán)益分別為新臺(tái)幣1316億元及新臺(tái)幣454億元。
富邦財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)有限公司總部位于廈門。該公司提供車險(xiǎn)、意外及健康險(xiǎn)、企業(yè)財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)、工程險(xiǎn)和責(zé)任險(xiǎn)等多項(xiàng)保險(xiǎn)產(chǎn)品。截至2021年底，該公司總資產(chǎn)及股東權(quán)益分別為人民幣23億元及人民幣3億元。
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