智通財(cái)經(jīng)APP注意到，投資者迅速調(diào)高了對歐元區(qū)利率的預(yù)期，但隨著見頂在望，各國政府可能會發(fā)現(xiàn)，由于誘人的收益率和可用的流動性，發(fā)行創(chuàng)紀(jì)錄的債券要容易得多。
在這種背景下，投資組合經(jīng)理更傾向于固定收益投資，這提振了投資者對政府債券的興趣。
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Neuberger Berman多資產(chǎn)策略部門CIO Niall O "Sullivan表示，"幾乎一致認(rèn)為，投資者將增加各種債券的戰(zhàn)略資產(chǎn)配置，這有助于邊際流動性，迄今為止阻止了(債券)供應(yīng)對收益率施加上行壓力。"
與此同時(shí)，歐洲央行可能會謹(jǐn)慎地收緊信貸環(huán)境，以免擾亂固定收益市場的供需動態(tài)。交易員們相信，歐洲央行將順利開始解除其持有的巨額債券，這一過程被稱為量化緊縮(QT)。
瑞信全球固定收益、外匯和大宗商品策略主管Luca Bindelli表示，“在過去幾個月的重新定價(jià)之后，政府債券變得有吸引力，我們知道歐洲央行將對其QT措施持謹(jǐn)慎態(tài)度。”他補(bǔ)充稱，“市場對債券的胃口應(yīng)該足以消化2023年創(chuàng)紀(jì)錄的凈供應(yīng)?！?/p>
隨著市場越來越多地計(jì)入收益率峰值，債券需求將加速增長。
然而，如果這種重新定價(jià)放緩，可能會削弱渴望收益的投資者對債券的需求，這可能會再次推高借款成本，尤其是在中期。
美國銀行利率策略師Erjon Satko表示，“歐元區(qū)流動性持續(xù)過剩，能夠順利為今年預(yù)期的債券供應(yīng)提供資金?！薄拔ㄒ坏膯栴}是時(shí)機(jī)和利率前景。緩慢的熊市趨勢可能會抑制需求，使曲線底部面臨更大的拋售風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>
在短短一個月的時(shí)間里，貨幣市場的重新定價(jià)使得交易員將歐洲央行的存款利率峰值從一個月前的接近3.5%上調(diào)到4.1%，而德國國債收益率在最近幾周出現(xiàn)了幾十年來最快的漲幅。
流動性過剩和供需動態(tài)
可能抑制流動性過剩的兩個重要因素是，國債減少其持有的現(xiàn)金(在新冠疫情危機(jī)期間飆升)，以及商業(yè)銀行償還歐洲央行的長期再融資操作(tltro)。
歐洲央行為存款提供的歐元短期利率(ESTR)為負(fù)20個基點(diǎn)，分析師預(yù)計(jì)這一利率將逐漸歸零。一旦歐洲央行取消了存款的激勵措施，政府實(shí)體往往會通過持有回購協(xié)議等短期工具來讓現(xiàn)金發(fā)揮作用?；刭彯a(chǎn)生了對抵押品的需求，抵押品通常以政府債券的形式出現(xiàn)，這可能會限制收益率。
一些分析人士說，無論各國財(cái)政部做什么，它們都將緩解創(chuàng)紀(jì)錄的債券供應(yīng)壓力。如果政府決定使用現(xiàn)金并消耗盈余，它們將相應(yīng)地減少在債券市場上的融資需求。如果他們選擇不消耗現(xiàn)金盈余，那么他們的存款流向市場將增加對抵押品的需求，即對政府債券的需求。
因此，歐洲央行為政府存款支付的報(bào)酬對于設(shè)定過剩流動性水平至關(guān)重要。
歐洲央行還允許銀行提前償還TLTRO貸款，以解除過去10年的部分貨幣刺激措施。
花旗最近表示，由于經(jīng)濟(jì)和流動性前景不確定，在2024年12月最后一次TLTRO到期之前，歐洲央行的資產(chǎn)負(fù)債表上可能仍將保留大量資金。
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