久期財經(jīng)訊，3月7日，惠譽確認山東國惠投資控股集團有限公司(Shandong Guohui Investment Holding Group Co., Ltd.，簡稱“山東國惠”)的長期外幣和本地貨幣發(fā)行人違約評級(IDR)為“BBB+”。展望“穩(wěn)定”。
惠譽同時確認山東國惠的有擔保高級無抵押票據(jù)的評級為“BBB+”，該票據(jù)由Guohui International (BVI) Co., Ltd.(山東國惠的全資子公司)和Hanhui International Limited(山東國惠持股98.23%)發(fā)行。
惠譽還確認Hanhui International Limited息票率4%、2023年到期的2億美元債券的評級為“BBB+”。該債券由山東國惠持股98.23%的國泰租賃有限公司(Guotai Leasing Limited Company)提供無條件及不可撤銷的擔保。山東國惠同時簽訂了維好協(xié)議、股權(quán)承購協(xié)議及流動性支持協(xié)議，以確保Hanhui International Limited擁有充裕資產(chǎn)及流動性來履行償付義務。
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關(guān)鍵評級驅(qū)動因素
法律地位及政府持股和控制程度為“很強”：山東國惠由山東省國資委全資擁有。該公司董事會成員均由政府任命。重大事件，包括戰(zhàn)略發(fā)展、收購和重大資本支出，都需要政府的批準。政府密切監(jiān)控公司的經(jīng)營和融資活動。
政府以往支持力度為“中等”：自公司2016年成立以來，政府多次進行股權(quán)投資支持公司發(fā)展;山東國惠目前持有10多家省級國有實體的少數(shù)股權(quán)。然而，該公司主要通過市場手段來發(fā)展業(yè)務，且其業(yè)務開展并不高度依賴政府的財政支持。在過去的兩年里，政府提供的資金注入和補貼相對于公司的總資產(chǎn)和收入來說是有限的。因此惠譽評估政府以往支持力度為“中等”。
違約帶來的社會影響為“中等”：山東國惠是發(fā)展該省經(jīng)濟和投資戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)的國有資本投資公司。但如有必要，山東其他類似投資控股公司可替代山東國惠。該公司的違約也不會影響公共服務的提供，因為該公司沒有參與此類活動。因此惠譽評估違約帶來的社會影響為“中等”。
違約帶來的融資影響為“中等”：鑒于山東國惠是山東省一家重要的政府相關(guān)企業(yè)，持有10多家省級國有實體的少數(shù)股權(quán)。惠譽預計該公司若違約將推高地方政府相關(guān)企業(yè)的融資成本。然而，該公司是大多數(shù)省級國有實體的非控股股東。此外，相比山東省政府相關(guān)企業(yè)的總體債務水平，山東國惠母公司層面的債務規(guī)模有限，且部分子公司運營機制較為獨立，從而制約了公司該項指標的評定。
獨立信用狀況
惠譽根據(jù)其《公共服務類營收支持企業(yè)評級標準》，基于山東國惠本部層面的財務狀況對該公司的獨立信用狀況進行評估，得出其獨立信用狀況為“b”。
“中等”的營收穩(wěn)定性
惠譽將營收穩(wěn)定性評估為“中等”，因為山東國惠擁有多元化的投資組合，過去兩年母公司層面的營收已超過人民幣10億元，主要來自投資收益?；葑u預計其母公司的收入將在未來五年內(nèi)繼續(xù)增長。
“中等”的運營風險
惠譽將運營風險從“較弱”重新評估為“中等”，因為公司的融資成本在過去兩年一直在下降，母公司層面的經(jīng)營成本主要由母公司層面?zhèn)鶆盏睦⒅С鰳?gòu)成。它還具有明確的成本驅(qū)動因素，充足的資源和勞動力供應，以及良好的資本規(guī)劃和管理機制。
“較弱”的財務狀況
鑒于該公司的高杠桿率，惠譽評估其財務狀況為“較弱”，2021年底凈債務/EBITDA之比約為19倍?；葑u預計未來5年杠桿率將升至20倍以上。該公司與政府的戰(zhàn)略聯(lián)系緩解了這一問題，政府可能提供財務支持。該公司還擁有充足的流動性，并與大型國有銀行建立了長期關(guān)系，這些銀行提供了大量的信貸額度。
評級推導摘要
惠譽根據(jù)其《政府相關(guān)企業(yè)評級標準》中的四大因素并基于其《公共服務類營收支持企業(yè)評級標準》評定的山東國惠“b”的獨立信用狀況，推導得出該公司的評級。
評級敏感性
可能單獨或共同導致惠譽采取正面評級行動/上調(diào)評級的因素包括：
- 惠譽上調(diào)關(guān)于山東省政府向山東國惠提供補貼、補助或國家政策法規(guī)允許的其他合規(guī)資源的能力的信用觀點。
-惠譽上調(diào)對山東國惠若違約將帶來的社會及融資影響或?qū)φ酝С至Χ鹊脑u估結(jié)果;
-如果山東國惠的發(fā)行人違約評級上調(diào)，其票據(jù)評級也將上調(diào)。
可能單獨或共同導致惠譽采取負面評級行動/下調(diào)評級的因素包括：
- 惠譽下調(diào)關(guān)于山東省政府向山東國惠提供補貼、補助或國家政策法規(guī)允許的其他合規(guī)資源的能力的信用觀點;
- 惠譽大幅下調(diào)對山東國惠若違約將帶來的社會影響及融資影響的評估結(jié)果，下調(diào)對政府以往支持力度的評估結(jié)果，或政府稀釋對山東國惠的持股;
-如果山東國惠的發(fā)行人違約評級下調(diào)，其票據(jù)評級也將下調(diào)。
發(fā)行人簡介
山東國惠是山東省主要的政府相關(guān)實體之一，該公司是一家戰(zhàn)略投資控股公司，所有業(yè)務都由其子公司運營。該公司2021年的大部分收入來自子公司。在母公司層面，其總債務在2021年達到200億元人民幣左右，占并表債務總額的40%以上。
關(guān)鍵詞：
