久期財(cái)經(jīng)訊，3月1日，標(biāo)普在一份最新的報(bào)告中表示，近期有房地產(chǎn)開發(fā)商對(duì)其債務(wù)進(jìn)行了重組，或?qū)槠渌`約的開發(fā)商提供一個(gè)新的重組標(biāo)準(zhǔn)。標(biāo)普注意到，或許有越來越多的違約開發(fā)商考慮將債轉(zhuǎn)股作為延長(zhǎng)或重組債務(wù)計(jì)劃的一部分。
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今年一月底，華夏幸福基業(yè)股份有限公司(China Fortune Land Development Co., Ltd.，簡(jiǎn)稱“華夏幸?！?，600340.SH)與其離岸債權(quán)人達(dá)成協(xié)議，方案涉及股權(quán)抵償。這是多年來中國(guó)境外開發(fā)商首次將債轉(zhuǎn)股納入其重組方案。
標(biāo)普中國(guó)專家Chang Li表示：“這是在解決中國(guó)開發(fā)商離岸債券違約問題上向前邁出的一大步?！?/p>
但是這僅僅只是一個(gè)開端。2022年，中國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)商的離岸債券違約金額超300億美元，債券的償付尚存在不確定性。許多開發(fā)商會(huì)尋求延長(zhǎng)償付計(jì)劃，爭(zhēng)取時(shí)間等待實(shí)體市場(chǎng)復(fù)蘇。
標(biāo)普認(rèn)為，將部分債務(wù)轉(zhuǎn)換為股權(quán)可能有助于促進(jìn)債務(wù)重組。
以華夏幸福為例子，該開發(fā)商擬對(duì)其49.6億美元的離岸債券進(jìn)行重組。協(xié)議安排重組于1月底已取得英國(guó)法院裁決生效，公司美元債券協(xié)議安排已正式生效。
除了將在岸業(yè)務(wù)投資組合中的債務(wù)轉(zhuǎn)換為股權(quán)的選項(xiàng)外，該計(jì)劃還將部分本金的還款期限延長(zhǎng)至8年。
華夏幸福的案例中，相關(guān)股權(quán)并沒有上市，因此估值方面存在難度;但該方案確實(shí)推進(jìn)了債務(wù)的重組。
標(biāo)普信用分析師Esther Liu表示:“標(biāo)普認(rèn)為債轉(zhuǎn)股將作為一個(gè)補(bǔ)充選項(xiàng)，而延長(zhǎng)到期期限仍將是主要解決方案。這或?qū)閭难悠跔?zhēng)取到一定的空間，因?yàn)閭难悠谟捎谘a(bǔ)償不足，遭到了債權(quán)人的否定?！?/p>
華夏幸福的離岸債債權(quán)人仍面臨資產(chǎn)減值的風(fēng)險(xiǎn)。考慮到兩極分化的市場(chǎng)狀況和標(biāo)普對(duì)2023年“L”型復(fù)蘇的看法，如果房地產(chǎn)市場(chǎng)的復(fù)蘇慢于預(yù)期，或公司未能扭轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)，公司的總體復(fù)蘇或?qū)⑹艿较拗啤?/p>
在標(biāo)普看來，同樣的問題也發(fā)生在其他違約發(fā)行人的身上。最終，債務(wù)問題的解決將取決于違約開發(fā)商能否穩(wěn)定其運(yùn)營(yíng)，以及購(gòu)房者是否有足夠的信心重返市場(chǎng)。
本報(bào)告不構(gòu)成評(píng)級(jí)行動(dòng)。
關(guān)鍵詞： 中資美元債
