久期財(cái)經(jīng)訊，2月24日，標(biāo)普確認(rèn)了聯(lián)想集團(tuán)有限公司(Lenovo Group Ltd.，簡稱“聯(lián)想集團(tuán)”，00992.HK)的長期發(fā)行人信用評(píng)級(jí)為“BBB-”，并確認(rèn)了其高級(jí)無抵押票據(jù)的發(fā)行評(píng)級(jí)為“BBB-”?；谠摴玖己玫牧鲃?dòng)性管理記錄，標(biāo)普認(rèn)為該公司的流動(dòng)性已經(jīng)增強(qiáng)。
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展望正面反映出聯(lián)想集團(tuán)在個(gè)人電腦行業(yè)低迷時(shí)期穩(wěn)定的運(yùn)營表現(xiàn)，鑒于當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，低迷的個(gè)人電腦行業(yè)具有更大的不確定性。
鑒于聯(lián)想集團(tuán)在個(gè)人電腦行業(yè)收入下降的情況下仍表現(xiàn)良好，標(biāo)普確認(rèn)這一評(píng)級(jí)。在個(gè)人電腦行業(yè)收入持續(xù)下滑的情況下，該公司的運(yùn)營利潤率仍在提高，這表明其利潤和現(xiàn)金流的彈性在加大。方案服務(wù)業(yè)務(wù)集團(tuán)(Services and Solutions Group，SSG)強(qiáng)勁增長、基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)集團(tuán)(Infrastructure Solutions Group，ISG)盈利能力提高，以及聯(lián)想集團(tuán)通過降低運(yùn)營成本和促銷費(fèi)用進(jìn)行積極的成本管理，是實(shí)現(xiàn)彈性的關(guān)鍵因素。在截至2024年3月31日的財(cái)年，前述因素可能將繼續(xù)讓聯(lián)想集團(tuán)受益。因此，標(biāo)普預(yù)測(cè)2024財(cái)年和2025財(cái)年的EBITDA和運(yùn)營利潤率分別為7%和4%，高于2021財(cái)年的5%和4%的水平。
隨著經(jīng)濟(jì)增長放緩和利率上升，個(gè)人電腦行業(yè)的低迷可能比標(biāo)普預(yù)期的更嚴(yán)重。盡管多數(shù)科技硬件公司預(yù)計(jì)2023年下半年將出現(xiàn)復(fù)蘇，但考慮到第一季度個(gè)人電腦出貨量和營收可能仍將低于截至2022年12月31日的第三財(cái)季，個(gè)人電腦出貨量和收入的降幅可能會(huì)超過聯(lián)想集團(tuán)，這種改善仍未確定。利率上升和經(jīng)濟(jì)增長放緩也將拖累消費(fèi)者和企業(yè)支出。這種情況可能會(huì)進(jìn)一步推遲個(gè)人電腦行業(yè)復(fù)蘇或限制復(fù)蘇的幅度。此外，庫存水平較高的個(gè)人電腦供應(yīng)商和渠道分銷商可能會(huì)被鼓勵(lì)增加銷售和促銷活動(dòng)，以減少庫存，從而在未來幾個(gè)季度增加定價(jià)壓力。
聯(lián)想集團(tuán)作為全球最大的個(gè)人電腦供應(yīng)商，再加上其產(chǎn)業(yè)高度集中于個(gè)人電腦，更容易面臨與行業(yè)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。盡管標(biāo)普的預(yù)測(cè)已經(jīng)考慮到個(gè)人電腦行業(yè)推遲復(fù)蘇，但標(biāo)普的預(yù)測(cè)仍存在下行風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，與關(guān)系密切的同行相比，聯(lián)想集團(tuán)的個(gè)人電腦部門更能經(jīng)受住這樣的風(fēng)險(xiǎn)。該公司受益于其在中國和亞太地區(qū)的較大敞口，考慮到中國近期優(yōu)化了防控政策，這些地區(qū)的個(gè)人電腦銷售可能更穩(wěn)健。此外，該公司持續(xù)運(yùn)營良好，在全球個(gè)人電腦商出貨量中保持著23%的領(lǐng)先市場份額。
聯(lián)想集團(tuán)充裕的現(xiàn)金和資本市場渠道通暢是標(biāo)普改善流動(dòng)性評(píng)估的因素之一。截至2022年12月31日，該公司的現(xiàn)金余額為51億美元。盡管聯(lián)想集團(tuán)營收下滑，但自由現(xiàn)金流仍為正值，這顯示出該公司在流動(dòng)性管理方面的實(shí)力。該公司還于2022年7月完成了兩批總額12.4億美元的高級(jí)無抵押票據(jù)的發(fā)行，期限為5.5年至10年。
對(duì)聯(lián)想集團(tuán)的正面展望反映了該公司在當(dāng)前個(gè)人電腦行業(yè)低迷時(shí)期的良好經(jīng)營業(yè)績;下行周期持續(xù)的時(shí)間和幅度越來越不確定。在標(biāo)普對(duì)個(gè)人電腦周期的低谷和復(fù)蘇展望有了更清晰的認(rèn)識(shí)之后，可能在未來6 - 9個(gè)月重新評(píng)估對(duì)聯(lián)想集團(tuán)的評(píng)級(jí)。正面展望也考慮了聯(lián)想集團(tuán)調(diào)整后的凈債務(wù)/EBITDA比率，標(biāo)普預(yù)計(jì)該比率將保持在1倍以下。
如果標(biāo)普認(rèn)為聯(lián)想集團(tuán)調(diào)整后的凈債務(wù)/EBITDA比率將保持在1倍以上，或者如果該公司在軟件和服務(wù)的營收增長大幅放緩，標(biāo)普可能會(huì)將展望調(diào)整為穩(wěn)定。如果聯(lián)想集團(tuán)大幅舉債進(jìn)行投資和收購，或者由于個(gè)人電腦銷量下滑和服務(wù)收入增長放緩導(dǎo)致其盈利能力下降，就可能出現(xiàn)這種情況。
如果聯(lián)想集團(tuán)能夠?qū)⑵湔{(diào)整后的凈債務(wù)/EBITDA比率降至1倍以下，并在個(gè)人電腦出貨量低迷的情況下實(shí)現(xiàn)服務(wù)和軟件收入的強(qiáng)勁增長，標(biāo)普可能會(huì)上調(diào)聯(lián)想集團(tuán)的評(píng)級(jí)。如果該公司能夠繼續(xù)有機(jī)地?cái)U(kuò)大其服務(wù)部門的收入貢獻(xiàn)，標(biāo)普就有可能上調(diào)其評(píng)級(jí)。
聯(lián)想集團(tuán)制造并銷售科技產(chǎn)品和服務(wù)。是全球領(lǐng)先的PC生廠商。其產(chǎn)品包括個(gè)人電腦、平板電腦、智能手機(jī)、企業(yè)級(jí)和超大規(guī)模服務(wù)器和存儲(chǔ)。在2022財(cái)年，該公司報(bào)告營收達(dá)716億美元(比2021財(cái)年收入高出18%)，營業(yè)利潤率為4.3%。
聯(lián)想集團(tuán)通過三個(gè)部門運(yùn)營:
- 智能設(shè)備業(yè)務(wù)集團(tuán)(IDG)。該部門包括個(gè)人電腦、平板電腦、智能手機(jī)和其他智能設(shè)備業(yè)務(wù)，占公司2022財(cái)年總收入的83%。
- 基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)集團(tuán)(ISG)。這部分主要包括服務(wù)器和存儲(chǔ)產(chǎn)品。占該公司2022財(cái)年總收入的10%。
- 方案服務(wù)業(yè)務(wù)集團(tuán)(SSG)。該部門通過提供橫跨硬件、軟件和服務(wù)的端到端解決方案，引領(lǐng)聯(lián)想集團(tuán)向服務(wù)導(dǎo)向轉(zhuǎn)型。該部門在2022財(cái)年占7%的銷售額。
聯(lián)想集團(tuán)在中國、美國、墨西哥、日本以及歐洲和南美的一些國家生產(chǎn)大部分產(chǎn)品。在客戶敞口方面，聯(lián)想集團(tuán)目前在全球180多個(gè)市場都有業(yè)務(wù)。各個(gè)地區(qū)的收入呈現(xiàn)多樣化，2022財(cái)年各地區(qū)的貢獻(xiàn)如下：中國(26%);亞太地區(qū)(中國除外)(16%);歐洲、中東、非洲地區(qū) (26%);美洲(32%)。
該公司在香港特區(qū)注冊(cè)成立，并在香港交易所上市。目前聯(lián)想集團(tuán)的大股東為聯(lián)想控股股份有限公司(Legend Holdings Corp.)，持股35.69%。其余股票主要為自由流通股。
ESG信用指標(biāo)：E-2、S-2、G-2
關(guān)鍵詞： 聯(lián)想集團(tuán)有限公司
