2月20日，惠譽(yù)評級已將陽光人壽保險股份有限公司(陽光人壽)和陽光財產(chǎn)保險股份有限公司(陽光財險)的展望自負(fù)面調(diào)整至穩(wěn)定，并確認(rèn)其保險公司財務(wù)實力(IFS)評級為‘A-’(強(qiáng)勁)?；葑u(yù)同時將陽光人壽的長期發(fā)行人違約評級展望自負(fù)面調(diào)整至穩(wěn)定，并確認(rèn)其發(fā)行人違約評級為‘BBB+’，高級無抵押票據(jù)的評級亦為 ‘BBB+’。
惠譽(yù)視陽光人壽和陽光財險為陽光保險集團(tuán)股份有限公司(陽光保險集團(tuán))的核心子公司，并基于集團(tuán)并表后整體信用狀況得出兩家公司的IFS評級。
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關(guān)鍵評級驅(qū)動因素
展望調(diào)整：展望穩(wěn)定是基于按照惠譽(yù)Prism風(fēng)險導(dǎo)向資本模型衡量的陽光保險集團(tuán)的并表風(fēng)險資本水平趨強(qiáng)。截至2022年上半年末，Prism模型衡量的集團(tuán)資本水平已自2021年末的 “適中” 級別改善至 “強(qiáng)健” 級別。陽光保險集團(tuán)的權(quán)益類投資增速放緩，而債券投資規(guī)模有所擴(kuò)大。集團(tuán)亦縮減了固收類非標(biāo)資產(chǎn)規(guī)模(主要包括信托和債權(quán)計劃)，同時降低了與高資本消耗的信用保證保險相關(guān)風(fēng)險。
2022年12月，陽光保險集團(tuán)在香港特區(qū)完成首次公開募股(IPO)，募集資金約64. 2億港元。集團(tuán)預(yù)計，假設(shè)IPO募資凈額(扣除相關(guān)成本和費用后)于2022年6月30日到位，集團(tuán)按照中國風(fēng)險導(dǎo)向償付能力體系(償二代)二期規(guī)則計算的預(yù)估綜合償付能力充足率將自2022年第二季度末的200%上升13個百分點?；葑u(yù)預(yù)期，本次募資將為陽光人壽和陽光財險日趨上升的投資風(fēng)險和業(yè)務(wù)增長提供資金支持，緩解Prism模型衡量的資本水平得分所面臨的壓力，并提升其償付能力充足率。2022年第三季度末，陽光人壽和陽光財險的綜合償付能力充足率分別為170%和239%。
財務(wù)杠桿穩(wěn)定：2022年上半年末，陽光人壽和陽光財險的財務(wù)杠桿率分別穩(wěn)定在17%和29%，處于保險公司財務(wù)實力為"A"級保險公司的指引水平。惠譽(yù)預(yù)期，鑒于2022年下半年兩家子公司均無新增舉債，截至2022年末，其財務(wù)杠桿率仍與評級相稱。2022年6月末，陽光保險集團(tuán)的并表財務(wù)杠桿率為19%。
“強(qiáng)勁”財務(wù)表現(xiàn)：2022年上半年8%的年化凈資產(chǎn)收益率以及2019至2021年間14%的平均凈資產(chǎn)收益率，支撐了陽光人壽持續(xù)強(qiáng)韌的財務(wù)業(yè)績。投資環(huán)境欠佳，加之新冠疫情所致長期干擾導(dǎo)致公司凈利潤同比下滑。陽光人壽的新業(yè)務(wù)價值率低于中國其他大型壽險公司。惠譽(yù)預(yù)計，該公司的新業(yè)務(wù)價值率將因其對銀保業(yè)務(wù)的倚賴而面臨挑戰(zhàn)——2022年上半年公司83%的首年保費源自其銀保業(yè)務(wù)。
考慮到陽光財險穩(wěn)定的投資收益以及持續(xù)的成本控制，惠譽(yù)預(yù)計，截至2022年末公司的凈資產(chǎn)收益率會有所提升，高于2021年的0.8%。公司承保業(yè)績改善，由于綜合費用率降低，其綜合成本率自2021年上半年的100%(2021年：104%)降至2022年上半年的96%。
風(fēng)險資產(chǎn)指標(biāo)仍高企：陽光保險集團(tuán)的并表資產(chǎn)風(fēng)險主要源于陽光人壽?；诨葑u(yù)的定義，2022年上半年末陽光人壽的高風(fēng)險資產(chǎn)(主要為權(quán)益類投資)規(guī)模占其股東權(quán)益合計的272%(2021年末：257%)，而陽光財險的該比率為119%。高權(quán)益類投資敞口使陽光人壽的盈利在2022年上半年受到股市波動及下跌的不利影響。此外，陽光人壽對中國長江電力股份有限公司(A+/穩(wěn)定)的長期股權(quán)投資(占其股東權(quán)益合計的38%)面臨集中度風(fēng)險。
公司狀況“良好”：與中國其他保險公司相比，陽光保險集團(tuán)的公司狀況反映其“良好”的業(yè)務(wù)狀況以及“中等/良好”的公司治理。集團(tuán)品牌認(rèn)知度堅實，通過旗下壽險和非壽險子公司擁有良好的經(jīng)營規(guī)模，且銷售渠道和地域分布多元。陽光保險集團(tuán)是一家上市保險公司，因此其公司治理(包括財務(wù)透明度和信息披露標(biāo)準(zhǔn))將得到改善。
評級敏感性
可能單獨或共同導(dǎo)致惠譽(yù)采取負(fù)面評級行動/下調(diào)評級的因素包括：
- 按惠譽(yù)Prism模型衡量的陽光保險集團(tuán)的資本水平持續(xù)低于 “強(qiáng)健” 級別;
- 陽光人壽和陽光財險在惠譽(yù)定義下的風(fēng)險資產(chǎn)指標(biāo)大幅上升;
- 陽光保險集團(tuán)的盈利能力持續(xù)下降——陽光財險的綜合成本率高于105%且陽光人壽的凈資產(chǎn)收益率低于7%。
可能單獨或共同導(dǎo)致惠譽(yù)采取正面評級行動/上調(diào)評級的因素包括：
- 陽光保險集團(tuán)的并表資本水平有所增強(qiáng)，按惠譽(yù)Prism衡量的的資本水平得分持續(xù)保持在 “強(qiáng)健” 級別或以上，財務(wù)杠桿率低于28%;
- 陽光人壽改善其產(chǎn)品組合，令盈利能力增強(qiáng)，以及新業(yè)務(wù)價值持續(xù)大幅增長;
- 陽光財險的承保業(yè)績有所改善，綜合成本率持續(xù)低于98%。
