2月17日，聯(lián)合評級國際有限公司(“聯(lián)合國際”)作為一家國際信用評級公司，授予陜西西咸新區(qū)灃西發(fā)展集團有限公司(“灃西發(fā)展”或“公司”)‘BBB-’的國際長期發(fā)行人評級，展望穩(wěn)定。
該發(fā)行人評級反映了陜西省西咸新區(qū)灃西新城(“灃西新城”)實際政府機構(gòu)，灃西新城管理委員會(“灃西新城管委會”)在必要時為灃西發(fā)展提供強力支持的高度可能性。這主要考慮到灃西新城管委會對灃西發(fā)展的直接多數(shù)控股，灃西發(fā)展作為灃西新城內(nèi)重要的基礎(chǔ)設(shè)施開發(fā)及棚戶區(qū)改造、土地開發(fā)及安置房建設(shè)的國有主體的戰(zhàn)略重要性，以及當(dāng)?shù)卣c灃西發(fā)展之間的聯(lián)系，包括管理層控制與監(jiān)督、戰(zhàn)略協(xié)調(diào)，以及持續(xù)的經(jīng)營與財務(wù)支持等。此外，如果灃西發(fā)展面臨任何經(jīng)營或財務(wù)困境，灃西新城管委會的運營和融資活動可能會遭受到顯著的負面影響。
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展望穩(wěn)定反映了聯(lián)合國際對灃西發(fā)展對灃西新城的戰(zhàn)略重要性保持不變，以及灃西新城管委會將會繼續(xù)確保灃西發(fā)展穩(wěn)定經(jīng)營的預(yù)期。
關(guān)鍵評級驅(qū)動因素
灃西新城管委會的所有權(quán)和監(jiān)督：灃西新城管委會直接持有灃西發(fā)展的多數(shù)股權(quán)，是公司的最終控股股東。灃西新城管委會對灃西發(fā)展擁有最終決策權(quán)并對其進行監(jiān)督，包括高級管理層的任命，戰(zhàn)略發(fā)展和投資計劃決策及重大融資決策等。此外，灃西新城管委會對公司還設(shè)立考核機制，并定期任命審計師審視其經(jīng)營業(yè)績和財務(wù)狀況。
對灃西新城的戰(zhàn)略重要性及戰(zhàn)略一致性：灃西發(fā)展作為灃西新城重要的地方投資發(fā)展公司，主要負責(zé)灃西新城內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施開發(fā)、土地整理及棚戶區(qū)改造等，于區(qū)域內(nèi)具有特許經(jīng)營優(yōu)勢。此外，灃西發(fā)展還負責(zé)灃西新城內(nèi)的園區(qū)開發(fā)相關(guān)業(yè)務(wù)，主要包括區(qū)域內(nèi)產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設(shè)及后續(xù)招商引資及運營。灃西發(fā)展是灃西新城內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施開發(fā)，尤其是棚戶區(qū)改造及安置房建設(shè)的核心主體，其對灃西新城的經(jīng)濟和社會發(fā)展具有重要的促進作用。灃西發(fā)展的業(yè)務(wù)運營和發(fā)展與當(dāng)?shù)卣陌l(fā)展規(guī)劃保持一致。
持續(xù)的政府支持：灃西發(fā)展獲得來自灃西新城管委會的運營和財政支持。從2019年到2021年，灃西發(fā)展獲得了總額約人民幣10.6億元的財政補貼，主要包括財政貼息及棚改專項資金補貼等。灃西新城管委會將在部分基礎(chǔ)設(shè)施項目及棚戶區(qū)改造項目完成后回購，并為灃西發(fā)展提供政策支持，確保其業(yè)務(wù)運營。鑒于灃西新城在棚戶區(qū)改造和土地開發(fā)方面的特許經(jīng)營優(yōu)勢，灃西發(fā)展在獲得土地資源和主要項目方面具有優(yōu)勢。我們認為公司仍將獲得以運營和/或財政補貼形式的政府支持，以支撐其日常業(yè)務(wù)運營。
灃西發(fā)展的財務(wù)和流動性狀況：灃西發(fā)展的總資產(chǎn)在過去幾年呈現(xiàn)持續(xù)增長趨勢，截至2022年9月底達到約人民幣291億元，主要是因基礎(chǔ)設(shè)施開發(fā)及棚改項目推進導(dǎo)致的合同資產(chǎn)增長所致。灃西發(fā)展的財務(wù)杠桿(總負債/總資產(chǎn))在2022年9月底約為72.7%，其調(diào)整后的總債務(wù)于2022年9月底增至約人民幣166億元。灃西發(fā)展的流動性較為充足，截至2022年9月底，其貨幣資金及可用信貸額度分別約為人民幣21.4億元和人民幣40.1億元，而一年內(nèi)到期的債務(wù)約為人民幣33.5億元。另外，公司具有廣泛的融資渠道，包括銀行貸款、債券發(fā)行及信托等非標(biāo)融資等，以支持其債務(wù)償還和業(yè)務(wù)運營。
灃西新城的經(jīng)濟及財政狀況：灃西新城為國家級新區(qū)陜西省西咸新區(qū)(“西咸新區(qū)”)的五大組團之一，其位于位于陜西省的西安市和咸陽市之間。灃西新城經(jīng)濟保持穩(wěn)定增長，2021年的GDP達到約人民幣134億元，同比增長9.9%，其GDP增長主要來自第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)，分別占2021年GDP總量的36.5%及53.7%。
灃西新城的總財政收入主要來自一般公共預(yù)算收入和政府性基金收入。灃西新城的一般公共預(yù)算收入保持較快增長，于2021年實現(xiàn)收入約人民幣21.2億元，且過去三年稅收占比均在84%以上。另一方面，灃西新城的政府基金性收入與一般公共預(yù)算收入相比體量較大，且由于國有土地使用權(quán)出讓收入增加，其于2021年增加75.2%達到約人民幣112.7億元。過去三年，由于一般公共預(yù)算收入增長較快，灃西新城的財政赤字有所改善，在2019年、2020年和2021年分別為-105.7%、-56.2%和-39.3%。灃西新城的債務(wù)比率(即政府總債務(wù)除以總財政收入)于2021年底約為67%，其政府債務(wù)余額從2019年年底的人民幣68.2億元增加至2021年年底的人民幣94.2億元。
評級敏感性因素
若發(fā)生以下情況，我們將考慮下調(diào)灃西發(fā)展的信用評級：(1)預(yù)期來自于當(dāng)?shù)卣闹С譁p弱，特別是因為其政府職能減弱導(dǎo)致其戰(zhàn)略重要性降低，或(2)灃西新城管委會對灃西發(fā)展的所有權(quán)大幅減少。
若發(fā)生以下情況，我們將考慮上調(diào)灃西發(fā)展的信用評級：(1)來自灃西新城管委會的支持加強，或(2)我們對于灃西新城的內(nèi)部信用評估出現(xiàn)上調(diào)。
關(guān)鍵詞： 陜西西咸新區(qū)灃西發(fā)展集團有限公司
