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一家走在懸崖邊上的企業(yè)。
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(資料圖片)
巨虧
養(yǎng)豬大戶正邦科技正在進入至暗時刻。
1月31日，正邦科技公告稱，預(yù)計2022年歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損110億元至130億元；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤虧損95億元至115億元；歸屬于母公司所有者權(quán)益-84億元至-64億元。
我翻了一下，2021年正邦科技剛虧損了188億元，成為當(dāng)年頭部豬企中的“虧損王”。
這意味著，僅僅兩年時間，正邦科技就虧損了近300億元。
啥概念？要知道，自2007年上市以來，正邦科技的利潤加起來還不到百億，也就是說——
不僅把過去十幾年賺的辛苦錢全賠進去了，還倒貼近200億。
難道這兩年養(yǎng)豬，真的這么慘嗎？但看看其他豬企，似乎也不是。
根據(jù)豬場動力網(wǎng)此前的統(tǒng)計，已公布預(yù)告的17家養(yǎng)豬企業(yè)中，總共有13家企業(yè)凈利潤為正，僅有4家企業(yè)為負(fù)——
絕大部分企業(yè)都實現(xiàn)了業(yè)績上漲，有7家企業(yè)還實現(xiàn)了扭虧為盈。
就拿牧原股份來說，人家全年凈利潤高達120-140億元，比去年的69.04億元最高預(yù)計增長102.79%，幾乎翻倍。
▲圖源豬場動力網(wǎng)
同樣是養(yǎng)豬的，為何差別如此之大？更扎心的是，讓正邦科技難受的，不只有巨虧。
就在1月17日晚間，正邦科技發(fā)布公告稱，公司股票可能被實施退市風(fēng)險警示。
公告稱，經(jīng)公司財務(wù)部門測算，預(yù)計2022年度期末凈資產(chǎn)為負(fù)值，公司可能被深圳證券交易所實施退市風(fēng)險警示。
與此同時，公告顯示，江西省南昌市中級人民法院于2022年10月24日作出決定書，決定對正邦科技啟動預(yù)重整，預(yù)重整期3個月，后由于情況復(fù)雜法院將預(yù)重整期延長至2023年4月22日。
如果正邦科技因重整失敗而被宣告破產(chǎn)，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，公司股票也將面臨被終止上市的風(fēng)險。
從資本市場來看，相比于前兩年的高點，正邦科技的股價已經(jīng)跌去80%以上，市值相比巔峰時期蒸發(fā)近700億元。
一代“豬王”，何以至此？
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暗雷
要回答這個問題，得從正邦的發(fā)家史講起。
正邦最早的時候并不養(yǎng)豬。1996年成立的江西正邦實業(yè)有限公司（正邦科技前身），是一家中外合資企業(yè)，主要賣飼料。
到了2003年，正邦收購了國家級重點種畜禽場江西省養(yǎng)豬育種中心，才正式切入生豬養(yǎng)殖行業(yè)。
從飼料到養(yǎng)豬，正邦具有天然的優(yōu)勢。一方面，生豬養(yǎng)殖處于生豬產(chǎn)業(yè)鏈的中游環(huán)節(jié)，過半的養(yǎng)殖成本來自飼料費用；另一方面，大型飼料企業(yè)具備規(guī)模化養(yǎng)豬的資本優(yōu)勢。
而且，2007年，正邦科技在深圳主板上市，成為江西第一家上市的農(nóng)業(yè)企業(yè)。
成本和資本的雙重優(yōu)勢，疊加2008年后國內(nèi)生豬生產(chǎn)的迅速恢復(fù)，“養(yǎng)豬”成了一個賺錢的潮流生意。
到了2020年，正邦科技的養(yǎng)殖業(yè)務(wù)已經(jīng)實現(xiàn)348.34億元的營收，占當(dāng)年總收入的70.85%。同樣是那一年，正邦科技實現(xiàn)生豬出欄量955.97萬頭，同比增長65.28%，躍居行業(yè)第二。
至此，養(yǎng)殖已經(jīng)完全取代飼料，成為正邦科技的第一大主業(yè)。
亮眼的業(yè)績之下，正邦掌舵人林印孫的身家也實現(xiàn)了暴漲，胡潤2020百富榜單上，林印孫以320億元成為江西首富。
但這種風(fēng)光背后，是高速擴張帶來的重重隱憂。
回看正邦科技的發(fā)展歷程，這家在2010年產(chǎn)值才190億元的企業(yè)，幾乎以100億元/年的速度遞增，十年間一躍成為江西首家躋身千億的民營企業(yè)。
更令人驚訝的是這家公司的生豬出欄量。
2007年，正邦科技的生豬出欄量為8.32萬頭。在2021年，這個數(shù)字已經(jīng)變成了1492.67萬頭，位居全國第二。15年間，正邦科技的生豬出欄量——
翻了179倍！
▲正邦科技上市以來的生豬出欄量（萬頭），圖源新豬派
遺憾的是，就在正邦科技高速飛奔的時候，豬價下滑呼嘯而來。
公開數(shù)據(jù)顯示，商品豬養(yǎng)殖完全成本約為18元/公斤，而在2021年，豬價一度跌破11元/公斤關(guān)口。整個2021年，21家上市豬企虧損達到431億元。作為此前大規(guī)模擴產(chǎn)的代表，正邦科技更是虧損高達188億元，成為“虧損王”。
更關(guān)鍵的是，正邦科技此前的擴張是建立在高杠桿之上的。
公開資料顯示，2021年，該公司的資產(chǎn)負(fù)債率達到了92.6%。要知道，同樣是2021年，養(yǎng)豬行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率平均值為54.59%。其他養(yǎng)豬龍頭，也基本上在60%—80%之間。飆到像正邦科技這么高的，著實罕見。
▲圖源德林社
截至2022年三季度，正邦科技總負(fù)債達到349億元，資產(chǎn)負(fù)債率更是飆升到113.8%。其中，有息負(fù)債約201億元，但正邦科技在手貨幣資金不足15億元。
這兩年，缺錢的正邦科技，接連陷入商票逾期、拖欠代養(yǎng)費、生豬提前出欄等漩渦，甚至還出現(xiàn)了“豬吃豬”的驚悚劇情。
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周期
從源頭來看，正邦科技的利潤暴跌，來自此前的超強豬周期。
根據(jù)中國養(yǎng)豬網(wǎng)的數(shù)據(jù)，從2021年1月初的高點36.94元/公斤以來，生豬（外三元）價格持續(xù)下跌，一度跌到10塊左右/公斤，跌幅達到60%以上，跌破了成本線。
“賣一頭，虧一頭”成了常態(tài)，養(yǎng)豬戶只能哭暈在廁所。
拿正邦科技來說，它在2021年虧188億，賣了1492.67萬頭豬，折算下來每養(yǎng)一頭豬虧損1260元。
在這種局面下，2022年正邦科技銷售生豬844.65萬頭，總出欄排名由全國第二驟降為全國第六。
周金濤有句名言，人生發(fā)財靠康波。而養(yǎng)豬大戶們的康波，叫做“豬周期”。
所謂“豬周期”，指的是豬肉和所有大宗商品一樣，都會出現(xiàn)周期性波動。
一般來說，一個完整的豬周期歷時3~4年。這些年，我國經(jīng)歷了4次完整的豬周期——
2002年至2006年、2006年至2010年、2011年至2014年、2014年至2018年。
每次豬周期的情節(jié)都大致相同——
豬肉供給不足——豬肉價格上漲——生豬存欄量過度增加——豬肉供給過剩——豬肉價格下跌——養(yǎng)殖戶虧損導(dǎo)致生豬存欄量過度減少——豬肉供給不足……如此循環(huán)。
▲圖源國海證券
而此前的一輪豬周期，正是始于2018年的那場豬瘟，很明顯，2021年正是進入了價格下跌階段。
對豬企來說，豬周期帶來的影響就是業(yè)績的周期性。從牧原股份、溫氏股份、正邦科技這些養(yǎng)豬龍頭近十年的凈資產(chǎn)收益率來看，豬周期的影響非常明顯。
上行周期，大家都紛紛入局，盆滿缽滿；而在下行周期，沒收住的豬企往往虧損慘重甚至血本無歸。
對所有豬企來說，周期就是一場危機：既是危險，也是機遇。那些沒有守住大本營，被周期抄了家的，就只能倒在黎明前，眼睜睜看著別人發(fā)財。
實際上，早在2022下半年，豬價已經(jīng)開始回暖，很多扛過來的豬企，從那時候就開始扭虧。
遺憾的是，新一輪“豬周期”的春風(fēng)來了，正邦科技卻在疲于應(yīng)對現(xiàn)金流危機。根據(jù)時代財經(jīng)的統(tǒng)計，2022年，正邦科技商品豬營收同比下降近7成，元氣已傷。
“中國養(yǎng)豬第一股”雛鷹農(nóng)牧的悲慘例子猶在眼前，還是巴老的那句話——
當(dāng)潮水退去，你才知道誰在裸泳。
