投資要點(diǎn)
一、政策加速加碼，供給側(cè)的“三支箭”成效需要等待期
在經(jīng)濟(jì)整體承壓以及行業(yè)疲弱的雙重壓力之下，2022年11月之后地產(chǎn)政策開(kāi)始持續(xù)加碼，政策整體目標(biāo)來(lái)看維穩(wěn)市場(chǎng)、防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)仍處于第一位，而政策提供的空間則較此前進(jìn)一步寬裕，迫切性提升。
(資料圖片僅供參考)
其中，供給側(cè)的“三支箭”政策旨在多維度對(duì)房企增信促進(jìn)融資，這種原則之下，行業(yè)總量上的融資資源預(yù)計(jì)將進(jìn)一步提升，而對(duì)于資金資源的獲取以及得當(dāng)?shù)倪\(yùn)用則會(huì)是今年影響優(yōu)質(zhì)房企表現(xiàn)的重要一環(huán)。對(duì)此，市場(chǎng)對(duì)于政策的判斷深入至具體執(zhí)行，影響市場(chǎng)的成效需要等待期。
二、需求端：政策為各地房貸利率的調(diào)整增加了靈活空間
新一輪政策是對(duì)此前政策的延續(xù)與完善。從政策涉及的體系標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，今年一線城市適用于這一動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制的可能性較小，二線城市的運(yùn)用實(shí)施將會(huì)分化，三、四線城市房?jī)r(jià)普遍下跌則為政策實(shí)施帶來(lái)更多空間。短期觀察下的房地產(chǎn)市場(chǎng)尚未有明顯起色，行業(yè)拐點(diǎn)需要繼續(xù)等待。
三、等待的時(shí)機(jī)——觀察地產(chǎn)債的流動(dòng)性與活躍度變化
地產(chǎn)債二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性變化與政策釋放期密切關(guān)聯(lián)。從個(gè)券流動(dòng)性反映的投資者情緒來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)板塊入場(chǎng)時(shí)間的等待意愿依然較強(qiáng)，而如果考慮到個(gè)券流動(dòng)性的修復(fù)與其帶來(lái)的機(jī)會(huì)，細(xì)分板塊上將在央、國(guó)性質(zhì)的地產(chǎn)債中更快展開(kāi)，優(yōu)質(zhì)民企地產(chǎn)債個(gè)券流動(dòng)性提升速度相對(duì)偏弱、波動(dòng)更大、博弈屬性也更強(qiáng)。
四、投資的機(jī)遇——尋找地產(chǎn)債相對(duì)的安全、收益匹配落點(diǎn)
受信用債整體行情影響，地產(chǎn)板塊利差修復(fù)速度較慢，但積級(jí)的因素在于新一輪尋找確定性資產(chǎn)的過(guò)程中，投資者對(duì)于地產(chǎn)板塊的參與與探索程度有望高于此前，尤其是絕對(duì)收益的吸引力將在個(gè)券流動(dòng)性提升后產(chǎn)生更明顯的影響力。不過(guò)在此之前，兩個(gè)確定性尚未證實(shí)，反復(fù)的預(yù)期波動(dòng)會(huì)是市場(chǎng)常態(tài)，投資者對(duì)于地產(chǎn)債的信用分化將在今年再次延續(xù)。建議投資者根據(jù)自身的負(fù)債成本、穩(wěn)定性需求在不同的地產(chǎn)細(xì)分板塊中選擇安全性、流動(dòng)性與收益三個(gè)維度下的性價(jià)比標(biāo)的。
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