1月30日，中國(guó)誠(chéng)信(亞太)信用評(píng)級(jí)有限公司(“中誠(chéng)信亞太”)首次授予昆山國(guó)創(chuàng)投資集團(tuán)有限公司(“昆山國(guó)創(chuàng)”或“公司”)長(zhǎng)期信用評(píng)級(jí)為Ag-，評(píng)級(jí)展望為穩(wěn)定。
昆山國(guó)創(chuàng)的長(zhǎng)期信用評(píng)級(jí)為Ag-，反映了蘇州市下轄昆山市政府很強(qiáng)的支持能力和較高的支持意愿，基于我們對(duì)公司特點(diǎn)的評(píng)估。我們對(duì)昆山市政府提供支持能力的評(píng)估反映了其綜合實(shí)力較強(qiáng)，在中國(guó)百?gòu)?qiáng)縣市中排名第一，具有良好的財(cái)政穩(wěn)定性和財(cái)政平衡性。
(資料圖)
我們對(duì)當(dāng)?shù)卣С忠庠傅脑u(píng)估基于以下因素包括(1)公司在昆山經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)的公共政策活動(dòng)中發(fā)揮重要作用;(2)擁有良好的政府資金支持記錄;(3)良好的融資渠道。然而，該評(píng)級(jí)關(guān)注到以下因素包括(1)對(duì)商業(yè)活動(dòng)的敞口較高, 盈利能力易受宏觀環(huán)境和行業(yè)周期性影響;(2)大量建設(shè)項(xiàng)目導(dǎo)致債務(wù)增速相對(duì)較高;(3)資產(chǎn)流動(dòng)性一般。
公司概況
昆山國(guó)創(chuàng)成立于1992年，是昆山市總資產(chǎn)規(guī)模最大的地方基礎(chǔ)設(shè)施投融資公司(“基投公司”)。公司主要負(fù)責(zé)昆山經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和土地開(kāi)發(fā)。公司除主營(yíng)業(yè)務(wù)外，還從事房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、租賃、電子銷售、綠化等其他商業(yè)業(yè)務(wù)。截至2022年6月30日，公司由昆山市政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理辦公室(“昆山國(guó)資辦”)直接全資擁有。
評(píng)級(jí)因素
正面因素
在昆山經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)的公共政策活動(dòng)中發(fā)揮重要作用。昆山國(guó)創(chuàng)是昆山資產(chǎn)規(guī)模最大的基投公司以及昆山開(kāi)發(fā)區(qū)唯一的基投公司。公司受當(dāng)?shù)卣性诶ド绞袕氖鹿舱呋顒?dòng)，例如基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和土地開(kāi)發(fā)?？紤]到公司在昆山開(kāi)發(fā)區(qū)乃至昆山市的區(qū)域經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展中的重要作用，我們認(rèn)為在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，公司不會(huì)輕易被其他地方國(guó)有企業(yè)取代。
擁有良好的政府資金支持記錄。公司在獲得昆山國(guó)資辦的政府資金支持方面有著良好的記錄，包括政府補(bǔ)貼、土地注入和注資等。公司還定期收到地方政府對(duì)其基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目的回購(gòu)款項(xiàng)?？紤]到公司在昆山市區(qū)域經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展中的戰(zhàn)略地位，我們預(yù)計(jì)公司將繼續(xù)獲得昆山國(guó)資辦的支持。
良好的融資渠道。昆山國(guó)創(chuàng)擁有良好的融資渠道，如銀行貸款和債券市場(chǎng)。公司具有充足的備用流動(dòng)性。公司具備債務(wù)和股權(quán)融資渠道。此外，公司對(duì)非標(biāo)融資的依賴度較低，約占總債務(wù)的8%。
關(guān)注因素
對(duì)商業(yè)活動(dòng)的敞口較高。除公共類活動(dòng)外，公司還從事電子銷售、物業(yè)開(kāi)發(fā)、物業(yè)租賃等商業(yè)活動(dòng)。我們認(rèn)為公司的商業(yè)業(yè)務(wù)敞口較高，占其總資產(chǎn)的30%以上。
大量建設(shè)項(xiàng)目導(dǎo)致債務(wù)增速相對(duì)較高。公司的債務(wù)增長(zhǎng)相對(duì)較高，主要是由于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目的快速擴(kuò)張。截至2022年9月30日，其總債務(wù)(包括永續(xù)債)從2019年底的442億元增加至562億元，總資本比率較高，為63.5%。鑒于公司較大的資本支出壓力，我們預(yù)計(jì)未來(lái) 12-18 個(gè)月公司的債務(wù)杠桿率將維持在較高水平。
評(píng)級(jí)展望
昆山國(guó)創(chuàng)的評(píng)級(jí)展望為穩(wěn)定，反映了我們預(yù)計(jì)昆山市政府對(duì)公司的支持能力將保持穩(wěn)定，公司將保持其在昆山經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)公共政策活動(dòng)中的戰(zhàn)略作用。
可能觸發(fā)評(píng)級(jí)上調(diào)因素
潛在的評(píng)級(jí)上調(diào)的因素包括(1)昆山市政府支持能力增強(qiáng);(2)公司特征發(fā)生變化，增強(qiáng)了地方政府的支持意愿，如減少對(duì)商業(yè)活動(dòng)的敞口、改善債務(wù)管理等。
可能觸發(fā)評(píng)級(jí)下調(diào)因素
潛在的評(píng)級(jí)下調(diào)的因素包括(1)公司特征發(fā)生變化，削弱了地方政府的支持意愿，如降低戰(zhàn)略意義、融資渠道有所弱化等。
關(guān)鍵詞： 中資美元債 中誠(chéng)信亞太
