久期財經訊，1月19日，穆迪確認世紀互聯(lián)集團(VNET Group Inc.，簡稱“世紀互聯(lián)”，VNET.US)的公司家族評級(CFR)為“B2”，并將其展望從穩(wěn)定下調至負面。
穆迪副總裁兼高級分析師Shawn Xiong表示:“展望下調至負面反映了穆迪的觀點，即世紀互聯(lián)將債務杠桿持續(xù)降至6.0倍以下所需的時間比預期的要長，而且在融資環(huán)境緊張的情況下，該公司還需要進行重大的再融資任務，以增強其削弱的流動性狀況。”
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“評級的確認考慮到該公司穩(wěn)健的業(yè)務狀況，在需求穩(wěn)定的中國互聯(lián)網數(shù)據(jù)中心市場擁有穩(wěn)健的增長記錄，使該公司多年來能夠產生穩(wěn)定的經營現(xiàn)金流，并籌集境內或境外債務或非債務融資;以及公司的運營靈活性，可以根據(jù)需要放慢投資步伐，”Xiong補充道。
評級理據(jù)
世紀互聯(lián)的B2公司家族評級反映了該公司在中國互聯(lián)網數(shù)據(jù)中心(IDC)市場的穩(wěn)固地位、其位于戰(zhàn)略位置的數(shù)據(jù)中心、運營記錄以及與領先云服務提供商的合作關系。另一方面，該評級受到該公司相對有限的規(guī)模和未來兩年增加產能的重大投資需求的限制。
穆迪預計，世紀互聯(lián)的收入在未來12-18個月將增長17%-20%，主要是受其新機房利用率增加的推動。該公司的收入在2020年和2021年分別增長了27%和28%。
穆迪還預測，未來12-18個月，該公司調整后的EBITDA利潤率將在31%左右。業(yè)務成本的上升壓縮了該公司的盈利能力，盡管這已被業(yè)務成本的降低部分抵消。與此同時，截至2022年第三季度末，公司每個零售機房的月經常性收入穩(wěn)定保持在9287元人民幣。
因此，穆迪預計世紀互聯(lián)的債務杠桿(以穆迪調整后的債務/EBITDA之比衡量)在未來12-18個月將保持在6.0倍左右;隨著利用率的上升，該公司可能會逐漸去杠桿化。
世紀互聯(lián)的流動性狀況欠佳。截至2022年9月底，該公司擁有35億元人民幣的非限制現(xiàn)金余額，加上預計每年約20億元人民幣的經營性現(xiàn)金流，將不足以覆蓋預計每年約30億至40億元人民幣的資本支出，以及即將到期的債務，包括將于2023年3月可回售的6800萬美元(約5億元人民幣)可轉債，以及將于2024年2月可回售的6億美元(約42億元人民幣)可轉債。
穆迪指出，世紀互聯(lián)進入海外融資市場的融資渠道暢通，過去三年通過可轉換債券和優(yōu)先股組合發(fā)行的總額為12億美元。此外，公司在境內融資市場獲得了更好的項目融資渠道。
世紀互聯(lián)的大部分計劃資本支出都是增長導向型的，其管理層在管理支出方面具有一定的靈活性。如果該公司大幅削減資本支出，未來12個月的融資需求可能會減少。
然而，在融資條件受限的情況下，世紀互聯(lián)需要為未來的資本支出和即將到期的債務籌集大量新資金。
環(huán)境、社會、治理(ESG)因素
世紀互聯(lián)的ESG信用影響評分為高度負面(CIS-4)。該評估反映了公司對治理風險的高度負面敞口和對環(huán)境風險的中度負面敞口。ESG風險對公司的信用產生了負面影響，主要是由于其為滿足投資需求而采取的較為激進的財務政策。由于該公司債務投資與數(shù)據(jù)中心新機房升級之間相對滯后以及大量融資需求，其財務杠桿率出現(xiàn)周期性上升。
可引起評級上調或下調的因素
負面展望反映了世紀互聯(lián)將杠桿率持續(xù)降至6.0倍以下所需的時間比預期要長;此外，該公司還需要在融資環(huán)境緊張的情況下提高流動性，為即將到期的債務籌集新資金。
這也反映了穆迪的預期，即該公司將繼續(xù)產生負向的自由現(xiàn)金流，并為其計劃的資本支出籌集額外資金。
如果該公司能夠對即將到期的債務(包括2024年2月可回售的6億美元可轉債)進行償還或再融資，并持續(xù)保持穩(wěn)健的業(yè)務狀況，同時將債務杠桿率持續(xù)降至6.0倍以下，穆迪可能會將展望調整至穩(wěn)定。
穆迪可能下調其評級，如果(1)世紀互聯(lián)未能在未來6個月內制定出具體的再融資計劃;(2)其債務杠桿率持續(xù)保持在6.0倍以上;(3)其盈利能力和現(xiàn)金流減弱。
世紀互聯(lián)成立于1999年，總部位于北京，2011年在美國納斯達克上市。世紀互聯(lián)是國內最大的中立互聯(lián)網數(shù)據(jù)中心運營商和云服務提供商。目前該公司業(yè)務覆蓋逾30個城市。該公司還提供互聯(lián)網寬帶接入和其他增值服務，如云服務和虛擬專用網絡(VPN)服務和混合IT服務。
關鍵詞： 中資美元債 世紀互聯(lián)集團
