1月19日，中國(guó)誠(chéng)信(亞太)信用評(píng)級(jí)有限公司(“中誠(chéng)信亞太”)首次授予泰興市城市投資發(fā)展集團(tuán)有限公司(“泰興城投”或“公司”)的長(zhǎng)期信用評(píng)級(jí)為BBBg，評(píng)級(jí)展望為穩(wěn)定。
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泰興城投的長(zhǎng)期信用評(píng)級(jí)為BBBg, 反映了(1)泰興市政府強(qiáng)勁的支持能力，以及(2)基于我們對(duì)公司特征的評(píng)估，當(dāng)?shù)卣芨叩闹С忠庠浮Ｎ覀儗?duì)泰興市政府支持能力的評(píng)估反映了其較好的綜合實(shí)力，較快的經(jīng)濟(jì)增速和良好的財(cái)政穩(wěn)定性。
該評(píng)級(jí)也反映了地方政府的支持意愿，這是基于以下包括(1)公司在泰興市公共類活動(dòng)中發(fā)揮重要政策作用;(2)具有獲得政府支持記錄;(3)比較多元的融資渠道。然而，該評(píng)級(jí)關(guān)注到以下因素包括(1)商業(yè)類業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)敞口中等;(2)債務(wù)管理能力一般和資產(chǎn)流動(dòng)性較弱;(3)或有債務(wù)敞口較大。
公司概況
泰興城投成立于2019年，是泰州市泰興市重要的地方基礎(chǔ)設(shè)施投融資公司(“基投公司”)之一。作為泰興市的主要運(yùn)營(yíng)和開(kāi)發(fā)主體，公司在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、土地整理、供水、保障房等公共相關(guān)業(yè)務(wù)中發(fā)揮著重要作用。此外，公司還從事建筑施工、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)等商業(yè)活動(dòng)。截至2022年6月30日，公司由泰興市人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理辦公室(“泰興市國(guó)資辦”)全資擁有并最終控制。
評(píng)級(jí)因素
正面因素
泰興市公共類活動(dòng)中的重要政策作用。泰興城投是泰興市國(guó)有資產(chǎn)的主要經(jīng)營(yíng)主體，在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、土地整理、供水、保障房開(kāi)發(fā)等各項(xiàng)公共類活動(dòng)中具有較強(qiáng)的區(qū)域?qū)I(yíng)優(yōu)勢(shì)。公司自成立以來(lái)整合了泰興市多家國(guó)有企業(yè)，主要通過(guò)其子公司開(kāi)展業(yè)務(wù)。從2020年至2022年6月30日，公司已完成的主要基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，總投資約3.5億元，這些項(xiàng)目極大地改善民生和促進(jìn)了泰興市城鎮(zhèn)化發(fā)展。
具有獲得政府支持的記錄。泰興城投在現(xiàn)金注入、資產(chǎn)注入和財(cái)政補(bǔ)貼方面有獲得地方政府支持的記錄。2020年，公司獲得地方政府注入實(shí)收資本30億元，資本實(shí)力顯著增強(qiáng)。考慮到泰興城投的重要地位以及與地方政府的緊密關(guān)系，我們預(yù)計(jì)地方政府將在未來(lái)12至18個(gè)月內(nèi)繼續(xù)支持泰興城投。
比較多元的融資渠道。泰興城投備用流動(dòng)性充足，有多元的融資渠道。截至2022年6月30日，公司授信總額約244億元，其中未使用部分約80億元。此外，泰興城投在境內(nèi)外債務(wù)市場(chǎng)融資方面擁有良好的記錄。
關(guān)注因素
中等的商業(yè)類業(yè)務(wù)敞口。泰興城投還從事商業(yè)活動(dòng)，主要包括建筑施工和房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)，為公司帶來(lái)補(bǔ)充收入和利潤(rùn)。我們估計(jì)，泰興城投的商業(yè)敞口中等，商業(yè)資產(chǎn)占其總資產(chǎn)的15%-20%。泰興城投通過(guò)其全資子公司泰興一建建設(shè)集團(tuán)有限公司(“泰興一建”)從事建筑施工業(yè)務(wù)，泰興一建持有特級(jí)建筑資質(zhì)，是江蘇省領(lǐng)先的工程建設(shè)公司。建筑施工業(yè)務(wù)是公司的主要收入來(lái)源，2021年，該業(yè)務(wù)占總收入約89.7%，占毛利約62.7%。
一般的債務(wù)管理能力和較弱的資產(chǎn)流動(dòng)性。近三年，泰興城投總債務(wù)增長(zhǎng)較快，其中短期債務(wù)比重較高。公司總債務(wù)從2019年底的170億元增至2022年6月末的314億元。2022年6月末的總資本化率為53.6%，短期債務(wù)占比為36.6%。泰興城投的資產(chǎn)流動(dòng)性相對(duì)較弱，資產(chǎn)主要為存貨和其他應(yīng)收款。此外，截至2022年年中，公司用于貸款的質(zhì)押資產(chǎn)為80億元，占總資產(chǎn)的11.7%。
或有債務(wù)敞口較大。泰興城投的或有負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)較高，2022年6月末，其對(duì)外擔(dān)保金額為115億元，相對(duì)于總股本的42.2%。其中 2.7%的對(duì)外擔(dān)保是為當(dāng)?shù)孛駹I(yíng)企業(yè)提供的擔(dān)保，無(wú)反擔(dān)保措施。其余擔(dān)保為泰興市其他國(guó)有企業(yè)提供。一旦發(fā)生信用事件，公司可能面臨一定的或有負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)和交叉違約風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)其信用質(zhì)量產(chǎn)生不利影響。
評(píng)級(jí)展望
泰興城投的評(píng)級(jí)展望為穩(wěn)定，反映了我們預(yù)期泰興市政府的支持能力將保持穩(wěn)定，以及公司將保持其在泰興市公共相關(guān)活動(dòng)的重要地位。
可能觸發(fā)評(píng)級(jí)上調(diào)因素
評(píng)級(jí)可能上調(diào)的因素包括(1)泰興市政府提供支持能力增強(qiáng);及(2)公司特征改變使泰興市政府支持意愿提高，如對(duì)外擔(dān)保的明顯減少或債務(wù)管理水平的提高。
可能觸發(fā)評(píng)級(jí)下調(diào)因素
評(píng)級(jí)可能下調(diào)的因素包括(1)泰興市政府提供支持能力減弱;或(2)公司特征改變使泰興市政府支持意愿減弱，如政策重要性下降，或是債務(wù)管理惡化。
關(guān)鍵詞： 泰興市城市投資發(fā)展集團(tuán)有限公司
