久期財經(jīng)訊，1月18日，穆迪確認了中國冶金科工集團有限公司(China Metallurgical Group Corporation，簡稱“中冶集團”)及其主要子公司中國冶金科工股份有限公司(Metallurgical Corporation of China Limited，簡稱“中國中冶”，01618.HK)的“Baa1”發(fā)行人評級。
此外，穆迪還確認了由中冶控股(香港)有限公司(MCC Holding(Hong Kong)Corporation Limited)發(fā)行并由中國中冶擔保的債券的“Baa1”高級無抵押評級和“Baa2”次級評級。
所有評級展望維持正面。
(相關資料圖)
穆迪副總裁兼高級信貸官Chenyi Lu表示：“評級確認反映了中冶集團和中國中冶業(yè)務對母公司的戰(zhàn)略重要性，以及兩家公司穩(wěn)健的獨立信用狀況，因為它們的收益在強勁的訂單積壓支持下繼續(xù)穩(wěn)步增長。此外，公司審慎的財務政策將幫助其將杠桿率保持在穩(wěn)定的水平?！?/p>
對中冶集團評級的正面展望反映了其母公司中國五礦集團有限公司(China Minmetals Corporation，簡稱“中國五礦”)的評級展望，因為中冶集團是其核心子公司，而且在國內(nèi)鋼廠建設和工程方面具有全國領頭的戰(zhàn)略重要性。
對中國中冶的展望正面反映了中冶集團的正面展望。
評級理據(jù)
中冶集團的“Baa1”發(fā)行人評級考慮了該公司的獨立信用狀況和基于穆迪預期，如有需要，該公司將通過其母公司中國五礦(Baa1正面)得到中國(A1穩(wěn)定)政府的支持帶來了兩個子級的上調(diào)。
穆迪的支持評估反映了(1)中冶集團作為中國五礦的核心子公司，截至2021年底，分別占中國五礦總資產(chǎn)、收入和調(diào)整后EBITDA的55%、60%和41%；(2)中冶集團在中國五礦的工程建筑(E&C)業(yè)務中不可或缺，這些業(yè)務對中國政府具有戰(zhàn)略重要性;(3)政府提供支持的能力很強，反映在其A1評級中。
中冶集團的獨立信用狀況反映了該公司在中國工程建筑領域的長期記錄、強大的市場地位和龐大的經(jīng)營規(guī)模，特別是在鋼廠建設方面;(2)向非冶金建筑領域的擴張，這有助于減少其對成熟的冶金建筑行業(yè)的依賴;(3)與處于同一評級區(qū)間的國內(nèi)同行相比，杠桿率相對較低;以及(4)獲得國內(nèi)銀行和資本市場融資的便利。
然而，中冶集團的獨立信用狀況受到以下因素的限制：(1)其對房地產(chǎn)開發(fā)和鋼鐵行業(yè)的周期性敞口;(2)與其大型工程建筑和海外采礦項目相關的執(zhí)行和財務風險。
根據(jù)Engineering News-Record的數(shù)據(jù)，按收入計算，中冶集團是2021年全球第六大承包商。該公司在2022年前三個季度的收入增長率為14%，新訂單增長7%。盡管其高增長率在2019-2021年間有所放緩，但截至2021年底，該公司的訂單積壓與收入之比穩(wěn)定在3.2倍左右，為未來兩年的收入提供了良好的可見性。穆迪預計，2022年中冶集團的收入將增長13%。
盡管如此，穆迪預計該公司的EBITDA利潤率將從2021年的6.2%降至2022年的5.5%左右，因為非冶金建筑行業(yè)競爭激烈、中國房地產(chǎn)市場低迷以及成本不斷上升將繼續(xù)對其利潤率構成壓力。
穆迪預計，2022-2023年，中冶集團杠桿率(以調(diào)整后的債務/EBITDA之比衡量)將保持在3.8倍至3.9倍左右，這得益于該公司謹慎地將資本支出控制在每年約40億至50億元人民幣，并保持適度的債務增長，以支持其建筑業(yè)務擴張。這一杠桿水平支持該公司目前的獨立信用狀況。
中國中冶的“Baa1”發(fā)行人評級考慮了該公司的獨立信用實力，并基于穆迪對該公司在承壓時將得到母公司中國中冶支持的預期上調(diào)了兩個子級。
中國中冶和中冶集團的信用狀況密切相關，因為中國中冶是集團的主要運營子公司，截至2021年底，中國中冶占中冶集團資產(chǎn)和收入的98%以上。
中冶集團和中國中冶的發(fā)行人評級還考慮了以下環(huán)境、社會和治理(ESG)因素。
ESG方面的考慮對中冶集團的評級有中等負面的信用影響(CIS-3)。其ESG屬性對當前評級的信用影響有限，隨著時間的推移，未來產(chǎn)生負面影響的可能性更大。
中冶集團的信用影響評分反映了該公司對環(huán)境風險的中性至低敞口;對社會風險的高度負面敞口，這是由于其在建筑業(yè)的大量勞動力帶來的高人力資本風險以及健康和安全風險;以及對治理風險的中等負面敞口，反映了其相對復雜的組織結構和集中所有權。然而，中冶集團負責任的生產(chǎn)記錄和審慎的財務政策，以及穆迪對中國政府(A1穩(wěn)定)將通過其母公司中國五礦提供支持的預期，抵消了這些風險。
可能導致評級上調(diào)或下調(diào)的因素
如果其母公司中國五礦的評級被上調(diào)，穆迪可能會上調(diào)中冶集團的評級。
如果公司實現(xiàn)穩(wěn)定的收入增長和穩(wěn)定的盈利能力，并減少債務，使其調(diào)整后的債務/EBITDA之比持續(xù)降至3.5倍-4.0倍以下，中冶集團的獨立信用狀況可能會有所改善。然而，如果中國五礦的評級不獲上調(diào)，僅憑獨立信用實力改善不會引發(fā)評級上調(diào)。
中冶集團評級的上調(diào)將引發(fā)中國中冶評級的上調(diào)。
鑒于展望正面，中冶集團和中國中冶的評級不太可能下調(diào)。不過，如果對中國五礦的評級展望調(diào)整為穩(wěn)定，穆迪可能會將其評級展望也調(diào)整為穩(wěn)定。
中冶集團和中國中冶的獨立信用狀況可能會由于訂單積壓減少、盈利能力下降或債務增加而減弱，從而使兩家公司各自調(diào)整后的債務/EBITDA之比持續(xù)保持在6.0倍-6.5倍以上。
然而，考慮到中國政府預計將通過母公司提供支持，它們的獨立信用狀況溫和減弱不會立即產(chǎn)生任何評級壓力。
中冶集團是一家從事工程建筑、設備制造、房地產(chǎn)開發(fā)和資源開發(fā)的企業(yè)。
公司總部位于北京，由中央政府全資控股的中國五礦全資擁有。2021年，中冶集團披露的總收入為5,030億元人民幣，總資產(chǎn)為5,510億元人民幣。
中國中冶是中冶集團的主要子公司。2021年，中國中冶分別占中冶集團調(diào)整后EBITDA和資產(chǎn)的93%和99%。中國中冶是中國最大的工程建筑企業(yè)之一，也是國內(nèi)鋼廠建設的市場領先者。截至2022年底，中冶集團持有中國中冶49.18%的股份。
關鍵詞： 中國冶金科工集團有限公司
