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久期財經(jīng)訊，1月17日，標普報告稱復星國際有限公司（Fosun International Ltd.，簡稱“復星國際”，00656.HK，BB-/負面/--）及時獲得了流動性緩沖機會。這家總部位于上海的投資控股公司新的貸款和正在進行的資產(chǎn)剝離，將會在未來12個月適度提高其流動性。
盡管如此，復星國際仍需要重新獲得更多長期融資渠道，以穩(wěn)定其資本結構和流動性。該公司2023年將有大量債務到期。
標普估計，2023年復星國際的控股公司層面將有500億至550億元人民幣債務到期。其中包括110億元人民幣境內票據(jù)(含可回售票據(jù))和15億美元(等值)境外票據(jù)。該公司新簽署的120億元人民幣抵押貸款由在岸銀行牽頭的銀團提供，將基本覆蓋到期的在岸短期債券。
標普看來，未來6至12個月，復星國際將加大對銀行再融資的依賴。在此期間，銀行貸款占控股企業(yè)債務的比例可能從2022年6月底的48%上升至65%-70%。與此同時，隨著公司繼續(xù)處置資產(chǎn)和償還到期債券，2023年控股公司層面的總債務可能會下降15%-25%。過去幾個季度，復星國際與銀行的關系基本保持穩(wěn)定。當時，由于資本市場波動，復星國際無法進入離岸和在岸債券市場。
標普預計復星國際的有抵押債務比率將從2022年的約10%上升至2023年底的25%-35%。這個水平仍然低于標普下調信用評級的50%的閾值。然而，有抵押債務的大幅增加可能會增加債券持有人的從屬風險。
恢復公募債券市場渠道仍需時間。在9個月的停滯后，復星國際上周在中國內地市場首次發(fā)行票據(jù)，標志著復星國際邁出了第一步。該公司發(fā)行了180天、10億元人民幣的商業(yè)票據(jù)，由上海銀行股份有限公司(Bank of Shanghai Co., Ltd.，簡稱“上海銀行”，601229.SH)提供信用風險緩釋憑證。
標普認為，在政策支持和中國宏觀經(jīng)濟展望企穩(wěn)的背景下，投資者對高收益?zhèn)l(fā)行人的信心已在一定程度上觸底。然而，信貸基本面需要切實改善，市場發(fā)行才會出現(xiàn)實質性復蘇。復星國際需要更多較長期的融資渠道，以使其控股公司層面的加權平均到期期限遠高于兩年。
標普相信，復星國際今年將進行大規(guī)模資產(chǎn)出售，以縮減資產(chǎn)負債表并專注于核心資產(chǎn)。根據(jù)該公司宣布或媒體報道的潛在交易，2023年此類出售可能獲得的凈現(xiàn)金收益將與2022年280億至300億元人民幣相當或更高。盡管如此，復星國際今年可能出售的資產(chǎn)中，較大比例將為非上市資產(chǎn)，與2022年進行的一些上市股票出售相比，此類資產(chǎn)流動性較差，執(zhí)行不確定性更大。
標普預計，2022年復星國際控股公司層面的貸款與價值比率為35%至40%。考慮到資本市場的波動和持續(xù)的資產(chǎn)剝離，未來一到兩個季度可能會達到類似的水平。要從當前水平大幅去杠桿化，則需要完成額外的大規(guī)模資產(chǎn)處置。
本報告不構成評級行動。
關鍵詞： 復星國際有限公司
