久期財(cái)經(jīng)訊，1月13日，標(biāo)普將總部位于中國(guó)的數(shù)據(jù)中心運(yùn)營(yíng)商世紀(jì)互聯(lián)集團(tuán)(VNET Group Inc.，簡(jiǎn)稱(chēng)“世紀(jì)互聯(lián)”，VNET.US)的評(píng)級(jí)展望從穩(wěn)定下調(diào)至負(fù)面，并確認(rèn)該公司的長(zhǎng)期發(fā)行人信用評(píng)級(jí)為“B”。
負(fù)面展望反映出世紀(jì)互聯(lián)在未來(lái)13個(gè)月融資條件嚴(yán)峻的情況下，流動(dòng)性需求不斷增長(zhǎng)。
受利率上升、投資者謹(jǐn)慎、及匯率因素影響，世紀(jì)互聯(lián)為其6億美元可轉(zhuǎn)債進(jìn)行再融資的執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大。世紀(jì)互聯(lián)正在研究若干種方案，為這些2024年2月1日可回售的票據(jù)進(jìn)行再融資。
(資料圖)
在未來(lái)13個(gè)月，標(biāo)普估計(jì)該公司將需要籌集超過(guò)34億元人民幣的額外資金來(lái)償還這些債券。這是考慮到世紀(jì)互聯(lián)在截至2022年9月30日擁有35億元人民幣的無(wú)限制現(xiàn)金，2023年2月償還了6800萬(wàn)美元的可轉(zhuǎn)換債券以及該公司在必要時(shí)可將年度資本支出縮減至約15億元人民幣的靈活性。
世紀(jì)互聯(lián)獲得海外融資的記錄和其積極的流動(dòng)性管理支撐了該評(píng)級(jí)。因此，盡管市場(chǎng)條件具有挑戰(zhàn)性，世紀(jì)互聯(lián)應(yīng)該能夠籌集新的資金。過(guò)去三年，該公司通過(guò)可轉(zhuǎn)換債券和優(yōu)先股籌集了10億美元資金。
世紀(jì)互聯(lián)還提高了其籌集國(guó)內(nèi)資金和信貸額度的能力，這在一定程度上得益于中國(guó)對(duì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的支持政策。這使得該公司資本結(jié)構(gòu)中的國(guó)內(nèi)融資占總債務(wù)的比例從一年前的27%上升至35%。然而，大部分國(guó)內(nèi)資金是通過(guò)項(xiàng)目資金抵押的。
世紀(jì)互聯(lián)的杠桿率將增加，因?yàn)樵摴就ㄟ^(guò)舉債擴(kuò)大其互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心(IDC)業(yè)務(wù)。世紀(jì)互聯(lián)的債務(wù)/EBITDA之比到2024年可能將接近7.0倍。標(biāo)普估計(jì)，該公司在2023年和2024年的支出將都超過(guò)40億元人民幣，年度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流將略高于20億元人民幣。然而，如果需求疲軟或需要提高流動(dòng)性，世紀(jì)互聯(lián)在擴(kuò)張速度上將具有一定的靈活性。該公司還在尋求其他擴(kuò)張機(jī)會(huì)(包括成立合資企業(yè))以減輕其債務(wù)負(fù)擔(dān)。
標(biāo)普的基本案例不考慮世紀(jì)互聯(lián)的收購(gòu)。標(biāo)普的評(píng)級(jí)中沒(méi)有包括兩個(gè)競(jìng)爭(zhēng)性私有化要約(competing privatization offers)。這是因?yàn)槿狈﹃P(guān)于擬議私有化要約及其完成可能性的相關(guān)信息。然而，私有化要約的完成可能會(huì)解決世紀(jì)互聯(lián)與可轉(zhuǎn)換債券相關(guān)的流動(dòng)性需求。
世紀(jì)互聯(lián)正在審議兩份提案，一份是其創(chuàng)始人提出的，另一份是中國(guó)投資企業(yè)漢能投資集團(tuán)(Hina Group)和興業(yè)銀行股份有限公司(Industrial Bank Co. Ltd.，601166.SH)上海分行聯(lián)合提出的。
負(fù)面展望反映了世紀(jì)互聯(lián)在未來(lái)13個(gè)月內(nèi)流動(dòng)性需求上升，因?yàn)槠?億美元可轉(zhuǎn)換債券的可回售日期即將到來(lái)。
如果未來(lái)幾個(gè)月世紀(jì)互聯(lián)在為其6億美元可轉(zhuǎn)換債券再融資方面不能取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，標(biāo)普可能下調(diào)其評(píng)級(jí)。這可能反映出該公司獲得長(zhǎng)期資金來(lái)源的渠道有限或經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流減少。
如果世紀(jì)互聯(lián)的EBITDA利息覆蓋率低于2.0倍，或者其債務(wù)/EBITDA之比保持在7.0倍以上，標(biāo)普也可能下調(diào)其評(píng)級(jí)。這種情況可能是因?yàn)?1)該公司大幅增加其債務(wù)融資擴(kuò)張，或者(2)其EBITDA大幅低于標(biāo)普的基本假設(shè)而導(dǎo)致的。
如果世紀(jì)互聯(lián)的再融資計(jì)劃取得重大進(jìn)展，使其有足夠的流動(dòng)性在6億美元可轉(zhuǎn)換債券到期時(shí)償還，標(biāo)普將把展望調(diào)整為穩(wěn)定。前提是世紀(jì)互聯(lián)能夠保持其EBITDA利息覆蓋率在2.0倍以上，債務(wù)/EBITDA之比低于7.0倍。如果該公司能夠獲得足夠的長(zhǎng)期融資，增加其經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流，并在債務(wù)融資擴(kuò)張方面保持審慎，就有可能實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。
ESG信用指標(biāo):E-3、S-2、G-2
關(guān)鍵詞： 世紀(jì)互聯(lián)集團(tuán)
