久期財(cái)經(jīng)訊，1月10日，標(biāo)普發(fā)布一篇報(bào)告表示，中國(guó)違約房企仍未擺脫困境。債券多次展期可能會(huì)提供喘息的空間，但這也是流動(dòng)性惡化的明顯跡象。展期也意味著需要更多的時(shí)間修復(fù)問(wèn)題。
(資料圖)
如果違約開(kāi)發(fā)商能夠籌集股本并修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表則尚有希望。但市場(chǎng)必須等待政府公布新的支持政策結(jié)果。
“標(biāo)普認(rèn)為最近出臺(tái)的地產(chǎn)行業(yè)提振政策并非意在救助債權(quán)人，”標(biāo)普專家Chang Li表示。
“相反，他們?yōu)榉康禺a(chǎn)行業(yè)的螺旋式下降設(shè)置了底線。這些政策主要是市場(chǎng)導(dǎo)向解決方案，相比違約開(kāi)發(fā)商，國(guó)企和高信用質(zhì)量的民營(yíng)房企或?qū)⒏軓闹惺芤妫?Li表示。
現(xiàn)有項(xiàng)目貸款和控股公司債務(wù)展期，以優(yōu)先實(shí)現(xiàn)保交樓目標(biāo)，意味著紓困基金提供人早于現(xiàn)有債權(quán)人獲得還款。
部分措施也可能加劇離岸債務(wù)的從屬風(fēng)險(xiǎn)。在岸借款人獲得還款更為有利，這伴隨著既有風(fēng)險(xiǎn)。由于償債道路不明朗，離岸債權(quán)人可能失去耐心。
債務(wù)減記風(fēng)險(xiǎn)或使紓困計(jì)劃蒙上陰影。標(biāo)普信用分析師Esther Liu表示：“雖然該計(jì)劃可能緩解開(kāi)發(fā)商的流動(dòng)性壓力，但也會(huì)增加新債務(wù)，加重債務(wù)負(fù)擔(dān)”。
Liu女士認(rèn)為：“受困開(kāi)發(fā)商希望在展期到期前銷售能有起色。否則，折扣風(fēng)險(xiǎn)幾乎是不可避免的?！?/p>
標(biāo)普的研究表明，非房地產(chǎn)公司庭內(nèi)離岸債券的現(xiàn)金回收率約為27%；庭外重組約為45%。標(biāo)普沒(méi)有正式為中資企業(yè)發(fā)行人發(fā)行的債務(wù)授予回收評(píng)級(jí)，主要由于其未授予中國(guó)司法管轄區(qū)排名評(píng)估。因此，這項(xiàng)研究是一個(gè)很好的參考項(xiàng)。
主要觀點(diǎn)：
-在此前需償還的債券獲得一系列展期后，中資受困房企目前獲得喘息機(jī)會(huì)。
-標(biāo)普相信政府的紓困計(jì)劃將緩解流動(dòng)性壓力，但這樣做可能會(huì)使離岸債權(quán)人處于次要地位。
-如果沒(méi)有有效的資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)，債券展期僅能為開(kāi)發(fā)商爭(zhēng)取更多時(shí)間。
-債務(wù)減記的風(fēng)險(xiǎn)仍然存在，房屋銷售的復(fù)蘇是決定違約債務(wù)最終回收情況的關(guān)鍵。
本報(bào)告不構(gòu)成評(píng)級(jí)行動(dòng)。
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