1月3日，聯(lián)合評(píng)級(jí)國(guó)際有限公司(“聯(lián)合國(guó)際”)作為一家國(guó)際信用評(píng)級(jí)公司，授予成都中法生態(tài)園投資發(fā)展有限公司(“中法投資”或“公司”)‘BBB-’的國(guó)際長(zhǎng)期發(fā)行人評(píng)級(jí)，展望穩(wěn)定。
(相關(guān)資料圖)
該發(fā)行人評(píng)級(jí)反映了成都市龍泉驛區(qū)人民政府(“龍泉驛區(qū)政府”)在必要時(shí)為中法投資提供強(qiáng)力支持的高度可能性。這主要考慮到龍泉驛區(qū)政府對(duì)中法投資的間接多數(shù)控股，中法投資作為中法成都生態(tài)園(“生態(tài)園”)內(nèi)唯一的基礎(chǔ)設(shè)施投資、建設(shè)及運(yùn)營(yíng)主體的重要專營(yíng)地位，以及當(dāng)?shù)卣c中法投資之間的緊密聯(lián)系，包括掌控董事會(huì)、管理監(jiān)督、戰(zhàn)略協(xié)調(diào)，以及持續(xù)的經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)支持等。
展望穩(wěn)定反映了聯(lián)合國(guó)際對(duì)中法投資對(duì)龍泉驛區(qū)的戰(zhàn)略重要性保持不變，以及龍泉驛區(qū)政府將會(huì)繼續(xù)確保中法投資穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)的預(yù)期。
關(guān)鍵評(píng)級(jí)驅(qū)動(dòng)因素
龍泉驛區(qū)政府的所有權(quán)和監(jiān)督：龍泉驛區(qū)政府通過(guò)四川省成都市經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)管理委員會(huì)(“經(jīng)開區(qū)管委會(huì)”)下的成都經(jīng)開產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)有限公司(“經(jīng)開產(chǎn)投”)對(duì)間接持有中法投資的多數(shù)股權(quán)。龍泉驛區(qū)政府作為公司的最終控股股東，對(duì)中法投資擁有最終決策權(quán)并對(duì)其進(jìn)行強(qiáng)有力的管控及監(jiān)督，包括高級(jí)管理層的任命，管理監(jiān)督，以及戰(zhàn)略發(fā)展及投、融資計(jì)劃的決定等。此外，龍泉驛區(qū)政府對(duì)公司還設(shè)立考核機(jī)制，并定期任命審計(jì)師審視其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)狀況。
對(duì)龍泉驛區(qū)的戰(zhàn)略重要性及戰(zhàn)略一致性：中法投資是經(jīng)開區(qū)生態(tài)園內(nèi)內(nèi)唯一的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資、建設(shè)及運(yùn)營(yíng)主體，主要負(fù)責(zé)生態(tài)園及周邊區(qū)域內(nèi)市政及公共服務(wù)配套項(xiàng)目及產(chǎn)城融合項(xiàng)目的投資及開發(fā)等，在區(qū)域內(nèi)具有專營(yíng)優(yōu)勢(shì)。中法投資亦負(fù)責(zé)區(qū)域內(nèi)土地整理項(xiàng)目，以促進(jìn)龍泉驛區(qū)，尤其是生態(tài)園內(nèi)及周邊地區(qū)的經(jīng)濟(jì)及社會(huì)發(fā)展，提升城市綜合服務(wù)水平，促進(jìn)區(qū)域產(chǎn)業(yè)升級(jí)。中法投資的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)和發(fā)展與當(dāng)?shù)卣陌l(fā)展規(guī)劃保持一致。
持續(xù)的政府支持：中法投資獲得來(lái)自當(dāng)?shù)卣闹С?，包括?lái)自龍泉驛區(qū)政府的資本注入、運(yùn)營(yíng)補(bǔ)貼和政策支持等。同時(shí)，作為生態(tài)園內(nèi)唯一的基礎(chǔ)設(shè)施投資、建設(shè)及運(yùn)營(yíng)主體，中法投資在項(xiàng)目和資源獲取上具有一定優(yōu)勢(shì)。龍泉驛區(qū)政府持續(xù)對(duì)公司注入資本和專項(xiàng)債(項(xiàng)目資金)，且中法投資也享有多種政策支持。2020年至2022年9月底，中法投資收到的政府補(bǔ)助總計(jì)約為2,260萬(wàn)元。我們認(rèn)為公司仍將收到以運(yùn)營(yíng)/或財(cái)政補(bǔ)貼形式的政府支持，以支撐其日常業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)和大力發(fā)展相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施投資及建設(shè)。
中法投資的財(cái)務(wù)和流動(dòng)性狀況：中法投資的總資產(chǎn)在過(guò)去幾年呈現(xiàn)顯著的增長(zhǎng)趨勢(shì)，截至2022年9月底達(dá)到人民幣199億元，主要是往來(lái)款等其他應(yīng)收款增長(zhǎng)所致。中法投資的財(cái)務(wù)杠桿(總負(fù)債/總資產(chǎn))在2022年9月底約為74.7%, 其調(diào)整后的總債務(wù)于2022年9月底增至約人民幣141.1億元。中法投資的流動(dòng)性相對(duì)緊張，截至2022年9月底，其貨幣資金及可用信貸額度分別為人民幣25億元和人民幣21億元，相比之下，其一年內(nèi)到期的債務(wù)約為人民幣48.7億元。另外，公司具有廣泛的融資渠道，包括銀行貸款、債券發(fā)行及信托等非標(biāo)融資等，以支持其債務(wù)償還和業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)。
龍泉驛區(qū)的經(jīng)濟(jì)及財(cái)政狀況：龍泉驛區(qū)位于成都市中心城區(qū)東部，是成都市市轄區(qū)之一，其經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，2021年的GDP達(dá)到人民幣1,504億元，同比增長(zhǎng)7.2%，其GDP增長(zhǎng)主要來(lái)自第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)，分別占2021年GDP總量的63.1%及34.8%。
龍泉驛區(qū)政府的總財(cái)政收入主要來(lái)自一般公共預(yù)算收入和政府性基金收入。龍泉驛區(qū)政府的一般公共預(yù)算收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，于2021年實(shí)現(xiàn)收入人民幣80.1億元，且過(guò)去三年其稅收占比穩(wěn)定在83%以上。另一方面，由于國(guó)有土地使用權(quán)出讓收入增加，龍泉驛區(qū)政府性基金收入亦逐步增長(zhǎng)，于2021年實(shí)現(xiàn)收入人民幣98億元。龍泉驛區(qū)政府的財(cái)政自給率不足，持續(xù)收到來(lái)自上級(jí)政府的補(bǔ)助。截至2021年底，龍泉驛區(qū)政府債務(wù)余額從2019年底的約人民幣179.2億元增加至約人民幣256.3億元，主要是因?yàn)槠鋵ｍ?xiàng)債務(wù)的增加。龍泉驛區(qū)政府的債務(wù)比率(即政府總債務(wù)除以總財(cái)政收入)于2021年底約為121%，相比于2019年底(79.4%)增加較多。
評(píng)級(jí)敏感性因素
若發(fā)生以下情況，我們將考慮下調(diào)中法投資的信用評(píng)級(jí)：(1)預(yù)期來(lái)自于龍泉驛區(qū)政府的支持減弱，特別是因?yàn)槠湔毮軠p弱導(dǎo)致其戰(zhàn)略重要性降低，或(2)龍泉驛區(qū)政府對(duì)中法投資的所有權(quán)大幅減少，或(3)我們對(duì)龍泉驛區(qū)政府的內(nèi)部信用評(píng)估出現(xiàn)下調(diào)。
若發(fā)生以下情況，我們將考慮上調(diào)中法投資的信用評(píng)級(jí)：(1)來(lái)自龍泉驛區(qū)政府的支持加強(qiáng)，或(2)我們對(duì)于龍泉驛區(qū)政府的內(nèi)部信用評(píng)估出現(xiàn)上調(diào)。
關(guān)鍵詞： 中資美元債 成都中法生態(tài)園投資發(fā)展有限公司
