12月21日，惠譽評級已確認(rèn)岳陽市城市建設(shè)投資集團有限公司(岳陽城投集團)的長期外幣和本幣發(fā)行人違約評級為"BBB-"，展望穩(wěn)定。
本次評級確認(rèn)基于岳陽城投集團穩(wěn)定的業(yè)務(wù)狀況得出，關(guān)鍵評級驅(qū)動因素?zé)o變化。
關(guān)鍵評級驅(qū)動因素
(資料圖片)
法律地位以及政府持股和控制程度：“很強”
岳陽城投集團由岳陽市政府通過岳陽市人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(岳陽市國資委)持有90%的股權(quán)，湖南省國有投資經(jīng)營有限公司作為湖南省政府全資控制的被動投資者持有剩余的10%股權(quán)。岳陽市國資委通過任命岳陽城投集團董事會成員和高管對岳陽城投集團的戰(zhàn)略發(fā)展和重大投融資活動實施完全控制。岳陽市政府對該公司的業(yè)績制定標(biāo)準(zhǔn)，并定期考核其業(yè)績。
政府以往支持力度：“強”
岳陽城投集團作為代表岳陽市政府推進城市發(fā)展的重要平臺一直獲得政府大力支持，主要包括資產(chǎn)注入、注資、專項項目資金、以及運營補貼;2021年政府支持總計為65億元人民幣。2021年資產(chǎn)注入占政府支持的比重最高，達(dá)49億元人民幣，相當(dāng)于該公司年末凈資產(chǎn)的13.0%。運營補貼為同期EBITDA的42.9%。
違約帶來的社會影響：“中等”
岳陽城投集團獲岳陽市政府授權(quán)從事重大公共服務(wù)工程，包括基礎(chǔ)設(shè)施開發(fā)、社會保障性住房建設(shè)、公交車運營及供水。該公司的業(yè)務(wù)對地方政府具有重要性。然而，該公司若出現(xiàn)財務(wù)困境不太可能導(dǎo)致岳陽市居民日常生活中斷，因為政府能夠暫時接管其業(yè)務(wù)活動。此外，政府還可能在必要時指定其他政策性政府相關(guān)企業(yè)來代替岳陽城投集團提供部分服務(wù)。
違約帶來的融資影響為：“很強”
岳陽城投集團是一家重要的市級政府相關(guān)企業(yè)，承擔(dān)著為城市開發(fā)項目融資及執(zhí)行政府政策的職能。該公司按總資產(chǎn)與總營收計算是岳陽市最大的政府相關(guān)企業(yè)。岳陽城投集團與多家銀行關(guān)系密切，是境內(nèi)外市場的活躍債券發(fā)行人。該公司若違約將可能導(dǎo)致岳陽市其他政府相關(guān)企業(yè)的銀行和資本市場融資渠道受阻。
獨立信用狀況
惠譽對岳陽城投集團獨立信用狀況的評定考慮到該公司的營收穩(wěn)定性為“較弱”、營運風(fēng)險為“中等”，且其凈杠桿率高達(dá)約59倍，這與"b"區(qū)間及以下的獨立信用狀況相符?；葑u基于該公司流動性狀況為“中性”，并考慮在可比城市運營相似業(yè)務(wù)的其他同業(yè)，得出岳陽城投集團"b"的獨立信用狀況。
營收穩(wěn)定性“較弱”
惠譽評定岳陽城投集團的整體營收穩(wěn)定性為“較弱”是因其需求特征為“中等”且定價特征為“較弱”的綜合結(jié)果。該公司的基礎(chǔ)設(shè)施和社會保障性住房建設(shè)業(yè)務(wù)項目與政府簽署委托代建合同，回款風(fēng)險較低。不過，該公司定價能力有限。
營運風(fēng)險“中等”
惠譽評定岳陽城投集團的整體營運風(fēng)險為“中等”是因其營運成本與資源管理均為“中等”，且資本規(guī)劃和管理為“中性”的綜合結(jié)果。岳陽城投集團的成本動因明晰，建設(shè)資源供應(yīng)充裕。該公司以往運營順暢，無重大延期或事故。
財務(wù)狀況“較弱”
岳陽城投集團的高杠桿率是惠譽評估其獨立信用狀況的關(guān)鍵因素之一。由于岳陽城投集團的總債務(wù)增加且EBITDA下降，2021年該公司的杠桿率(以調(diào)整后凈債務(wù)與EBITDA的比率衡量)從2020年的46.2倍升至62.3倍。惠譽預(yù)期，2022年該公司杠桿率將進一步攀升，隨后逐步下降至2026年的59倍。盡管如此，該公司充裕的流動性和地方政府持續(xù)的財務(wù)支持將緩和其杠桿率攀升的風(fēng)險。
評級推導(dǎo)摘要
惠譽根據(jù)其《政府相關(guān)企業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)》對岳陽城投集團進行評級。惠譽認(rèn)為，地方政府在必要時向岳陽城投集團提供特別支持的意愿強?；葑u還考慮到，岳陽城投集團受岳陽市政府控制和支持，承擔(dān)著公共服務(wù)職能。
惠譽根據(jù)其《公共服務(wù)類營收支持企業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)》評定岳陽城投集團的獨立信用狀況為"b"，惠譽主要基于其《政府相關(guān)企業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)》載列的四大評級驅(qū)動因素評定該公司的發(fā)行人違約評級。
評級敏感性
可能單獨或共同導(dǎo)致惠譽采取負(fù)面評級行動/下調(diào)評級的因素包括：
- 惠譽下調(diào)關(guān)于岳陽市政府向岳陽城投集團提供補貼、補助或國家政策法規(guī)允許的其他合規(guī)資源的能力的信用觀點
- 惠譽大幅下調(diào)對岳陽城投集團若違約將帶來的社會影響及融資影響的評估結(jié)果，下調(diào)對政府以往支持力度的評估結(jié)果，或政府稀釋對該公司的持股
可能單獨或共同導(dǎo)致惠譽采取正面評級行動/上調(diào)評級的因素包括：
- 惠譽上調(diào)關(guān)于岳陽市政府向岳陽城投集團提供補貼、補助或國家政策法規(guī)允許的其他合規(guī)資源的能力的信用觀點
- 惠譽認(rèn)為岳陽市政府支持岳陽城投集團的意愿有所增強，包括上調(diào)對該公司若違約將帶來的社會影響的評估結(jié)果或?qū)φ酝С至Χ鹊脑u估結(jié)果
- 岳陽城投集團的獨立信用狀況顯著改善
流動性及債務(wù)結(jié)構(gòu)
按惠譽的計算，截至2021年末岳陽城投集團的直接債務(wù)為688億元人民幣，調(diào)整后債務(wù)為717億元人民幣。2021年末的調(diào)整后債務(wù)較2020年末的594億元人民幣增長20.6%。2022年岳陽城投集團的調(diào)整后債務(wù)繼續(xù)增加——截至2022年9月末為803億元人民幣。
截至2022年6月，岳陽城投集團從各類金融機構(gòu)獲得的授信額度中尚有168億元人民幣尚未動用。岳陽城投集團尚未動用的信用額度和可用現(xiàn)金足以覆蓋其短期債務(wù)。
發(fā)行人簡介
岳陽城投集團成立于2012年9月，是岳陽市按總資產(chǎn)與總營收計算最大的政府相關(guān)企業(yè)。該公司承擔(dān)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和社會保障性住房開發(fā)等公共職能。
關(guān)鍵詞： 岳陽市城市建設(shè)投資集團有限公司
