久期財(cái)經(jīng)訊，12月20日，標(biāo)普將香港機(jī)場管理局(Airport Authority Hong Kong，簡稱“香港機(jī)管局”)的獨(dú)立信用狀況(SACP)從“bbb”上調(diào)一個(gè)等級(jí)至“bbb+”。因?yàn)闃?biāo)普認(rèn)為香港機(jī)管局在需要是獲得香港特區(qū)政府特別支持的可能性很高。同時(shí)，標(biāo)普確認(rèn)了香港機(jī)管局“AA+”長期發(fā)行人和發(fā)行評(píng)級(jí)。標(biāo)普繼續(xù)將香港機(jī)管局的評(píng)級(jí)與中國香港地區(qū)政府(AA+/穩(wěn)定/A-1+)評(píng)級(jí)持平，“穩(wěn)定”展望反映了標(biāo)普對(duì)政府的相同看法。
香港機(jī)場的航空旅行需求可能在2023年出現(xiàn)更大的反彈
根據(jù)標(biāo)普的觀點(diǎn)，香港特區(qū)和中國內(nèi)地的旅行限制將繼續(xù)放松，標(biāo)普預(yù)測到2024財(cái)年(截至2024年3月31日的12個(gè)月)，機(jī)場的客運(yùn)量將恢復(fù)到疫情前的65%-70%，并在2025財(cái)年進(jìn)一步恢復(fù)到90%-95%。去年12月，香港特區(qū)基本上取消了幾乎所有入境旅行限制，而公共衛(wèi)生政策的轉(zhuǎn)變表明中國內(nèi)地正在放松防控措施。標(biāo)普認(rèn)為，香港特區(qū)和中國內(nèi)地再次收緊此類措施的可能性明顯降低。
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中國大陸放松防控措施表明，邊境重新開放的可能性越來越大，標(biāo)普預(yù)計(jì)這將是逐步的。任何政策的松動(dòng)都將為香港國際機(jī)場(Hong Kong International Airport)的客運(yùn)量提供強(qiáng)有力的支持。因?yàn)樵?020年之前，大中華區(qū)市場(包括中國臺(tái)灣)約占香港國際機(jī)場客運(yùn)量的30%，其中很大一部分是轉(zhuǎn)機(jī)和過境客運(yùn)量。
標(biāo)普預(yù)計(jì)香港國際機(jī)場的客運(yùn)量要到2025年第一季度才能完全恢復(fù)至疫情前的水平。一個(gè)關(guān)鍵的制約因素是航空公司運(yùn)力的增加。此外，多家航空公司宣布，他們沒有重新部署香港特區(qū)航線的計(jì)劃。商務(wù)旅客回歸緩慢和機(jī)票價(jià)格高企也可能抑制客運(yùn)量的復(fù)蘇。盡管渴望旅行的人潛在需求過剩，但航空燃料價(jià)格飆升和經(jīng)驗(yàn)豐富的勞動(dòng)力短缺也可能使2023年的機(jī)票成本居高不下。
在未來兩到三年內(nèi)，香港機(jī)管局的信用指標(biāo)應(yīng)會(huì)隨著客運(yùn)量和飛機(jī)飛行而恢復(fù)
在標(biāo)普的基本案例中，其運(yùn)營資金(FFO)/債務(wù)的比率將在2024財(cái)年上升至6%-8%，標(biāo)普預(yù)計(jì)在強(qiáng)勁的客運(yùn)量復(fù)蘇的支撐下，2025財(cái)年該比率將達(dá)到10%左右。標(biāo)普還估計(jì)香港機(jī)管局的FFO現(xiàn)金利息覆蓋率將在2023財(cái)年從負(fù)值增長至約1倍，并在2024財(cái)年提高至約2.5倍。香港機(jī)管局的利息覆蓋率得益于此前低利率環(huán)境下長期債券的發(fā)行，以及營運(yùn)現(xiàn)金流的持續(xù)改善。
然而，不斷增加的債務(wù)余額和不斷上升的利率環(huán)境將限制香港機(jī)管局財(cái)務(wù)狀況的改善。標(biāo)普預(yù)計(jì)受三跑道系統(tǒng)(3RS)項(xiàng)目剩余階段大量資本支出的推動(dòng)，香港機(jī)管局的債務(wù)將在未來兩年穩(wěn)步增長。據(jù)標(biāo)普估計(jì)，香港機(jī)管局的債務(wù)可能在2026財(cái)年達(dá)到1100億至1150億港元的峰值。鑒于利率上升，在此期間，香港機(jī)管局的融資成本將逐步上升至接近4%，而目前的整體融資成本低于2.5%。
標(biāo)普仍認(rèn)為，香港機(jī)管局在出現(xiàn)財(cái)務(wù)困境時(shí)，獲得政府的特別支持的可能性很高。
作為香港特區(qū)政府全資擁有的法定機(jī)構(gòu)，香港機(jī)管局在維持香港特區(qū)作為全球及區(qū)域航空樞紐的地位方面發(fā)揮著不可替代的作用，對(duì)香港特區(qū)的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)至關(guān)重要。因此，標(biāo)普繼續(xù)將香港機(jī)管局的發(fā)行人信用評(píng)級(jí)與香港特別行政區(qū)的評(píng)級(jí)(AA+/穩(wěn)定/A-1+)保持一致。
對(duì)香港機(jī)管局的展望是穩(wěn)定，與香港特區(qū)政府的展望相同。展望反映了標(biāo)普的觀點(diǎn)，即政府在需要時(shí)向機(jī)管局提供特別支持的可能性很高。這是因?yàn)橄愀蹤C(jī)管局在維持香港特區(qū)作為國際航空樞紐方面的重要作用，以及香港機(jī)管局與特區(qū)政府建立了持久而牢固的聯(lián)系。
標(biāo)普預(yù)計(jì)香港機(jī)管局的財(cái)務(wù)狀況在大部分旅行限制放寬后將繼續(xù)改善，但由于3RS項(xiàng)目導(dǎo)致的債務(wù)增加，香港機(jī)管局仍將面臨壓力。其FFO/債務(wù)的比率可能在2023財(cái)年恢復(fù)為正，在2024財(cái)年提高到6%-8%，然后在2025財(cái)年增加到10%左右。
如果香港特區(qū)政府對(duì)香港機(jī)管局提供支持的承諾有所減弱，標(biāo)普可能下調(diào)其評(píng)級(jí)。雖然標(biāo)普認(rèn)為這種情況不太可能發(fā)生，特區(qū)政府的承諾有所減弱可能由以下狀況表明：特區(qū)政府的所有權(quán)大幅減少，對(duì)實(shí)體的控制減少，或者在政府沒有及時(shí)支持的情況下出現(xiàn)流動(dòng)性惡化。
如果香港機(jī)管局的信用指標(biāo)恢復(fù)遠(yuǎn)低于標(biāo)普的預(yù)期，標(biāo)普將進(jìn)一步下調(diào)其SACP，這可能是因?yàn)閭鶆?wù)資本支出高于標(biāo)普的基本假設(shè)，或者是因?yàn)榭土髁炕謴?fù)嚴(yán)重中斷。FFO/債務(wù)的比率持續(xù)低于6%，或流動(dòng)性狀況顯著惡化，都可能表明其財(cái)務(wù)狀況惡化。
香港特區(qū)政府評(píng)級(jí)獲得上調(diào)，標(biāo)普也會(huì)上調(diào)香港機(jī)管局的評(píng)級(jí)。
標(biāo)普將上調(diào)香港機(jī)管局的SACP，前提是其FFO/債務(wù)的比率持續(xù)上升至9%以上，F(xiàn)FO現(xiàn)金利息覆蓋率維持在2倍以上，這種情況的出現(xiàn)得益于全面放松限制(包括中國內(nèi)地)、航空旅行需求大幅復(fù)蘇以及管理良好的資本支出計(jì)劃，3RS項(xiàng)目按時(shí)并在預(yù)算范圍內(nèi)完成。
關(guān)鍵詞： 香港機(jī)場管理局
