久期財經(jīng)訊，12月15日，惠譽確認中資企業(yè)山東省財金投資集團有限公司（Shandong Finance Investment Group Co., Ltd.，簡稱“山東財金集團”）的長期外幣和本幣發(fā)行人違約評級（IDR）為“A+”。展望穩(wěn)定。惠譽還確認山東財金集團將于2026年到期、息票率2.4%的5億美元高級無抵押債券評級為“A+”。該債券由山東財金集團的子公司SFG International Holdings Co. Limited發(fā)行，并由山東財金集團提供不可撤銷和無條件擔(dān)保。
山東財金集團經(jīng)由山東省政府批準，組建于2015年9月，由山東省財政廳全資擁有。集團作為統(tǒng)貸統(tǒng)還的業(yè)務(wù)主體，為山東省重要的基礎(chǔ)設(shè)施項目提供大規(guī)模、低成本的資金支持。
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關(guān)鍵評級驅(qū)動因素
法律地位以及政府持股和控制程度：“很強”
山東財金集團經(jīng)由政府批準成立且由政府全資持有。山東省財政廳對山東財金集團施加強有力的管控，所有董事會和高級管理人員均由政府任命或批準。包括董事長在內(nèi)的大多數(shù)管理層曾在山東省財政廳以及其他政府部門任職。山東財金集團的主要運營和融資決策須由政府批準?；葑u對該指標“很強”的評估反映了政府對山東財金集團的嚴格控制權(quán)和監(jiān)督權(quán)。
政府以往支持力度：“強”
鑒于山東財金集團持續(xù)獲得來自省政府的財政支持，惠譽評定政府支持力度為“強”。該些支持主要包括注資、國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓和其他財政補助。2017年至2021年，用于社會保障性住房和其他關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施投資的資金、以及用于設(shè)立政府引導(dǎo)基金的種子資金在內(nèi)的資本注入達到383億元人民幣，占集團同期凈資產(chǎn)增量的近50％。山東財金集團平均每年從省政府獲得運營政府引導(dǎo)基金的管理費1.02億元人民幣。
山東財金集團統(tǒng)貸統(tǒng)還貸款納入在山東各級地方政府的預(yù)算中，其還款的高度可見性也反映出政府的支持。鑒于山東財金集團重要的職能，集團以優(yōu)惠的成本獲得了大量的貸款和信貸便利，進一步促進了其業(yè)務(wù)發(fā)展。
違約帶來的社會影響：“強”
山東財金集團在提供大規(guī)模和低成本融資以支持該省的關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施項目方面發(fā)揮著重要作用。該公司還被省政府指定為運營和管理所有政府投資基金的唯一機構(gòu)，引導(dǎo)市場資本投資于與政府戰(zhàn)略密切相關(guān)的關(guān)鍵行業(yè)。鑒于山東財金集團的政策作用和規(guī)模，如果其發(fā)生違約，在短期到中期內(nèi)很難找到替代品。
惠譽認為，山東財金集團若發(fā)生財務(wù)危機可能會影響其對山東省主要基礎(chǔ)設(shè)施項目的資金支持，從而導(dǎo)致這些基礎(chǔ)設(shè)施項目的推遲。同時，山東財金集團的違約可能會損害其運營的投資基金。鑒于山東財金集團與山東省政府之間的緊密聯(lián)系，惠譽的評估還考量了山東財產(chǎn)金集團若違約引發(fā)的巨大影響。
違約帶來的融資影響：“很強”
基于山東財金集團在省級政策性優(yōu)惠貸款統(tǒng)貸平臺中所發(fā)揮的獨特作用，惠譽評定其違約帶來的融資影響為“很強”。山東財金集團承接的貸款總額約為人民幣2,300億元，是中國政策性銀行“國家開發(fā)銀行”（A+/穩(wěn)定）的國內(nèi)第二大借款人，也是多家國有銀行的最大客戶。
惠譽認為，山東財金集團若違約將嚴重損害山東省所有主要政府相關(guān)企業(yè)的融資途徑，進而導(dǎo)致融資成本提高和融資渠道收窄。
評級推導(dǎo)摘要
山東財金集團的發(fā)行人違約評級根據(jù)惠譽《政府相關(guān)企業(yè)評級標準》中列載的四大因素推導(dǎo)得出，加權(quán)政府相關(guān)企業(yè)評分為45分。山東財金集團的評級與惠譽對山東省信用狀況的內(nèi)部評估相關(guān)聯(lián)，反映了政府對集團的100％所有權(quán)、監(jiān)督權(quán)和持續(xù)支持以及山東財金集團若違約將給政府帶來的社會和融資影響。
惠譽并未對山東財金集團的獨立信用狀況（SCP）作出評估，因集團主要在政府特許運營下作為統(tǒng)貸統(tǒng)還融資主體進行運營。在這一框架下，山東財金集團采用的轉(zhuǎn)貸模式使其調(diào)整貸款利率與放款利率之間利差的靈活性有限。統(tǒng)貸統(tǒng)還借款占山東財金集團未償債務(wù)總額的大部分，這部分貸款已納入山東省下級地方政府的財政預(yù)算。
鑒于山東財金集團與省政府之間的“強”關(guān)聯(lián)性，惠譽預(yù)期，與其他政府相關(guān)企業(yè)相比，山東財金集團獨立信用狀況對其發(fā)行人違約評級的影響較小。
評級敏感性
可能單獨或共同導(dǎo)致惠譽采取正面評級行動/上調(diào)評級的因素包括：
- 對山東省信用狀況內(nèi)部評估意見上調(diào)可能會引發(fā)集團評級上調(diào)。
可能單獨或共同導(dǎo)致惠譽采取負面評級行動/下調(diào)評級的因素包括：
-若違約帶來的社會及融資影響顯著減弱、政府支持紀錄趨弱或政府稀釋在集團中的持股可能會引發(fā)集團評級下調(diào);
-山東省政府財政狀況轉(zhuǎn)弱或債務(wù)增加導(dǎo)致其信譽惡化也將引發(fā)集團的評級下調(diào)。
流動性和債務(wù)結(jié)構(gòu)
債務(wù)狀況令人滿意：截至2022年第三季度，山東財金集團超過80%的債務(wù)是由政策性銀行和國有銀行提供的集中借款。非集中債務(wù)包括用于工業(yè)投資和補充公司營運資本的銀行借款和各種債務(wù)工具。集中借款的期限通常在15至25年之間，而非集中借款的到期日已延長，2026年及以后到期的債務(wù)占該部分總額的80%。
充足的流動性：山東財金集團擁有充足的流動資金，其適度的債務(wù)水平和強大的融資渠道為其提供了支持?；葑u預(yù)計，強有力的政策支持將確保及時償還山東財金集團的集中借款。截至2022年第3季度末，山東財金集團擁有46億元人民幣的非限制現(xiàn)金，以及約91億元人民幣未使用銀行授信額度，用于非集中借款用途，足以覆蓋2024年前到期的非集中債務(wù)。
發(fā)行人簡介
山東財金集團由山東省財政廳全資擁有。該公司是一個集中融資平臺，提供大規(guī)模、低成本融資，以支持該省的關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施項目。這些項目涉及山東省16個城市中的15個，包括棚戶區(qū)改造、農(nóng)村公路和教育相關(guān)設(shè)施的開發(fā)。山東財金集團還運營和管理所有省級政府投資基金，這些基金投資于符合政府戰(zhàn)略的關(guān)鍵行業(yè)。截至2022年9月底，山東財金集團的總資產(chǎn)為2965億元人民幣，凈資產(chǎn)為839億元人民幣。
關(guān)鍵詞： 山東省財金投資集團有限公司 惠譽評級
