12月15日，惠譽(yù)評(píng)級(jí)已確認(rèn)湖北省科技投資集團(tuán)有限公司（湖北科投）的長(zhǎng)期外幣和本幣發(fā)行人主體評(píng)級(jí)為‘BBB’，展望穩(wěn)定。
惠譽(yù)同時(shí)確認(rèn)湖北科投子公司湖北省科技投資集團(tuán)（香港）有限公司票息率2.9%、2025年到期的3億美元債券的評(píng)級(jí)為‘BBB’。該債券由湖北科投提供無條件、不可撤銷的擔(dān)保，因此其評(píng)級(jí)與湖北科投的評(píng)級(jí)一致。
【資料圖】
惠譽(yù)授予湖北科投上述評(píng)級(jí)是基于，該公司是助力武漢東湖新技術(shù)開發(fā)區(qū)（武漢東湖高新區(qū)）發(fā)展的旗艦政府相關(guān)企業(yè)，作為一家城市開發(fā)商，其承擔(dān)引領(lǐng)區(qū)內(nèi)高新產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策性職能。評(píng)級(jí)還考量了湖北科投與其上級(jí)政府——武漢市政府的關(guān)聯(lián)性及后者對(duì)前者的支持意愿，惠譽(yù)認(rèn)為，湖北科投與武漢市政府之間的關(guān)聯(lián)性為“穩(wěn)定”，因此，在必要時(shí)武漢市政府為湖北科投提供特別支持的意愿較高。
關(guān)鍵評(píng)級(jí)驅(qū)動(dòng)因素
法律地位及政府持股和控制程度為“強(qiáng)”：
惠譽(yù)對(duì)該指標(biāo)的評(píng)估反映武漢市政府在湖北省政府授權(quán)下對(duì)湖北科投的間接控制權(quán)。該結(jié)果與惠譽(yù)對(duì)其他同為城市開發(fā)商的中資政府相關(guān)企業(yè)的評(píng)估一致。湖北科投是武漢東湖新技術(shù)開發(fā)區(qū)管理委員會(huì)（東湖高新區(qū)管委會(huì)）旗下的全資控股企業(yè)，東湖高新區(qū)管委會(huì)則接受武漢市政府的監(jiān)督和管理。東湖高新區(qū)管委會(huì)對(duì)湖北科投的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)擁有直接控制權(quán)，湖北科投的董事會(huì)成員及管理層須由管委會(huì)委任，重大投融資活動(dòng)須獲管委會(huì)批準(zhǔn)。
政府以往支持力度為“強(qiáng)”：
湖北科投經(jīng)常獲得政府以注資、資產(chǎn)注入和年度補(bǔ)貼等方式提供的大量財(cái)政支持。自2017年起湖北科投已獲得政府注資近150億元人民幣，包括2021年注資約21億元人民幣及2022年前9個(gè)月注資約5.5億元人民幣。2017年至2021年，該公司還獲政府補(bǔ)貼共計(jì)約14億元人民幣?；葑u(yù)認(rèn)為，政府向湖北科投持續(xù)提供補(bǔ)貼將確保該公司保持盈利能力。
違約帶來的社會(huì)影響為“中等”：
惠譽(yù)對(duì)該指標(biāo)的評(píng)估結(jié)果反映了湖北科投為支持東湖高新區(qū)發(fā)展所起的政策性作用——東湖高新區(qū)在國(guó)家級(jí)高新區(qū)中排名一直居前。湖北科投還通過與主要合作機(jī)構(gòu)共同投資等方式推動(dòng)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展?；葑u(yù)認(rèn)為，湖北科投若違約可能會(huì)在短期內(nèi)對(duì)東湖高新區(qū)內(nèi)部分經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的發(fā)展及服務(wù)供應(yīng)產(chǎn)生不利影響。不過，必要時(shí)與湖北科投相似的其他政府相關(guān)企業(yè)可能取代該公司履行其政策性職能，這對(duì)惠譽(yù)關(guān)于湖北科投“違約帶來的社會(huì)影響”的評(píng)估結(jié)果形成制約。
違約帶來的融資影響為“強(qiáng)”：
惠譽(yù)對(duì)該指標(biāo)的評(píng)估反映了湖北科投在武漢市發(fā)展中所占據(jù)的重要地位及其自身的業(yè)務(wù)集中度。2021年，湖北科投以約2,210億元人民幣的資產(chǎn)規(guī)模躋身武漢市第四大企業(yè)。過去幾年，湖北科投獲得了大量銀行貸款，并在境內(nèi)外債務(wù)市場(chǎng)募集資金?；葑u(yù)認(rèn)為，武漢市政府若未能向湖北科投提供及時(shí)支持將可能削弱其信用狀況，并可能對(duì)當(dāng)?shù)仄渌匾嚓P(guān)企業(yè)的融資渠道和融資成本產(chǎn)生影響。但是，鑒于湖北科投的規(guī)模次于該市其他較大政府相關(guān)企業(yè)，其違約引發(fā)的傳染風(fēng)險(xiǎn)有所弱化。
獨(dú)立信用狀況為‘b’：
惠譽(yù)基于湖北科投“較弱”的財(cái)務(wù)狀況推導(dǎo)得出‘b’的獨(dú)立信用狀況——至2026年，該公司的預(yù)計(jì)調(diào)整后凈債務(wù)與EBITDA之比可能會(huì)高于2021年的水平，不過，其強(qiáng)勁的流動(dòng)性應(yīng)有助于降低再融資風(fēng)險(xiǎn)，從而緩解高杠桿帶來的壓力。此外，該公司部分債務(wù)被認(rèn)定為政府或有負(fù)債，因此，其實(shí)際杠桿率可能會(huì)低于前述水平。
營(yíng)收穩(wěn)定性為“較弱”：
盡管該公司的客戶來源與地域集中度令其營(yíng)收增長(zhǎng)與武漢市的經(jīng)濟(jì)發(fā)展密切相關(guān)，市政開發(fā)工程的穩(wěn)定性限制了其在定價(jià)方面的話語(yǔ)權(quán)。此外，該公司占比較高的一部分投資收益在回報(bào)時(shí)間及額度方面的透明度不高，也在一定程度上制約了該指標(biāo)的評(píng)估結(jié)果。
經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)為“中等”：
湖北科投從事穩(wěn)定的市政開發(fā)工程業(yè)務(wù)，多數(shù)合同與政府主體簽署，某些情況下可以將成本和資源風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)給政府和分包商。該公司資本支出計(jì)劃可觀，但通暢的融資渠道將為其提供支撐。
財(cái)務(wù)狀況為“較弱”：
惠譽(yù)評(píng)定湖北科投的財(cái)務(wù)狀況為“較弱”，原因在于，該公司的杠桿率高企，2021年末調(diào)整后凈債務(wù)與EBITDA之比為97倍，且直至2026年不大可能有實(shí)質(zhì)性改善。鑒于湖北科投龐大的投資組合在總資產(chǎn)中的占比已逾20%，惠譽(yù)經(jīng)調(diào)整后將投資收益納入EBITDA。該公司短期流動(dòng)性充裕，銀行和資本市場(chǎng)融資渠道暢通，且獲得政府的有力支持，因此，高杠桿風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)能得到緩沖。
評(píng)級(jí)推導(dǎo)摘要
惠譽(yù)根據(jù)其《政府相關(guān)企業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)》對(duì)湖北科投進(jìn)行評(píng)級(jí)，反映了該公司由政府持股，受政府控制，并且承擔(dān)著武漢東湖高新區(qū)城市開發(fā)及振興戰(zhàn)略性高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要政策性職能?；葑u(yù)認(rèn)為武漢市政府在必要時(shí)將為湖北科投提供特別支持。
惠譽(yù)基于其依據(jù)《公共服務(wù)類營(yíng)收支持企業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)》評(píng)定的湖北科投營(yíng)收穩(wěn)定性、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)及財(cái)務(wù)狀況的評(píng)估結(jié)果得出該公司的獨(dú)立信用狀況。
評(píng)級(jí)敏感性
可能單獨(dú)或共同導(dǎo)致惠譽(yù)采取負(fù)面評(píng)級(jí)行動(dòng)/下調(diào)評(píng)級(jí)的因素包括：
- 惠譽(yù)下調(diào)關(guān)于武漢市政府向湖北科投提供補(bǔ)貼、補(bǔ)助或國(guó)家政策法規(guī)允許的其他合規(guī)資源的能力的信用觀點(diǎn)；
- 湖北科投違約帶來的社會(huì)影響或融資影響大幅削弱，包括政府稀釋對(duì)該公司的持股，或政府支持該公司的意愿減弱（政策性職能收窄）；
- 湖北科投發(fā)行人主體評(píng)級(jí)的負(fù)面調(diào)整將導(dǎo)致該公司美元債券評(píng)級(jí)的相應(yīng)變化。
可能單獨(dú)或共同導(dǎo)致惠譽(yù)采取正面評(píng)級(jí)行動(dòng)/上調(diào)評(píng)級(jí)的因素包括：
- 惠譽(yù)上調(diào)關(guān)于武漢市政府向湖北科投提供補(bǔ)貼、補(bǔ)助或國(guó)家政策法規(guī)允許的其他合規(guī)資源的能力的信用觀點(diǎn)；
- 武漢市政府為湖北科投提供支持的意愿增強(qiáng)，其違約帶來的社會(huì)和融資影響加深，包括該公司的政策性職能擴(kuò)大；
- 湖北科投發(fā)行人主體評(píng)級(jí)的正面調(diào)整將導(dǎo)致該公司美元債券評(píng)級(jí)的相應(yīng)變化。
流動(dòng)性及債務(wù)結(jié)構(gòu)
湖北科投的債務(wù)結(jié)構(gòu)合理，截至2021年末，短期債務(wù)占總債務(wù)的18%，且到期期限均衡。該公司流動(dòng)性強(qiáng)勁，流動(dòng)比率高于惠譽(yù)標(biāo)準(zhǔn)下0.33倍的基準(zhǔn)比，并擁有銀行貸款和債券等多種融資來源。截至2021年末，湖北科投可用流動(dòng)性資金約為790億元人民幣（包括約170億元人民幣非受限現(xiàn)金及620億元人民幣未使用銀行授信），足以覆蓋公司的短期債務(wù)。
發(fā)行人簡(jiǎn)介
湖北科投成立于2005年，由東湖高新區(qū)管委會(huì)全資持有。武漢市政府由湖北省政府授權(quán)對(duì)東湖高新區(qū)管委會(huì)擁有控制權(quán)。該公司是東湖高新區(qū)內(nèi)一家旗艦政府相關(guān)企業(yè)，承擔(dān)著東湖高新區(qū)城市開發(fā)及支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的職能。
關(guān)鍵詞： 湖北省科技投資集團(tuán)有限公司 惠譽(yù)評(píng)級(jí)
