12月15日，穆迪投資者服務(wù)公司已維持中國人民人壽保險股份有限公司（人保壽險）A2的保險財務(wù)實力評級及其baa1 的基礎(chǔ)信用評估 (BCA)。
人保壽險的評級展望仍為穩(wěn)定。
評級理據(jù)
(相關(guān)資料圖)
維持人保壽險 的保險財務(wù)實力評級考慮了其 baa1的基礎(chǔ)信用評估和 2個子級的提升，提升依據(jù)是中國政府 （A1/穩(wěn)定）及人保壽險的母公司中國人民保險集團股份有限公司 （中國人保）有望提供支持。
人保壽險baa1 的基礎(chǔ)信用評估反映了其強大的品牌與穩(wěn)定的市場地位、充足的資本緩沖和正在改善的資產(chǎn)負債管理。
作為中國人保的人壽保險子公司，人保壽險擁有強大的品牌知名度。雖然疫情和代理人渠道的挑戰(zhàn)對行業(yè)銷售造成影響，但 2021年人保壽險維持了保費規(guī)模，并在2022 年上半年實現(xiàn)總保費同比增長 12%。該公司的相對市場份額比率(即保費收入與市場上平均規(guī)模公司的比較)從 2020年的0.98倍改善至 2021年的1.27 倍，同期其絕對市場份額從3.04% 升至3.10%。
截至 2022年 9月底，人保壽險在風(fēng)險導(dǎo)向的償付能力體系（償二代）下的綜合償付能力充足率和核心償付能力充足率分別為215% 和 128%。盡管新規(guī)下可計入核心資本的保單未來盈余規(guī)則變動，降低了人保壽險的核心償付能力充足率，但該指標(biāo)仍高于最低監(jiān)管要求。穆迪預(yù)計未來幾年該公司能夠通過資本留存、發(fā)行資本補充債或減少資本支出較高的投資來維持穩(wěn)定的資本緩沖水平。
在降低非標(biāo)投資敞口的同時，人保壽險已在增加部署固定收益投資，此類投資在其總投資中的占比從 2020年的43% 升至2022 年上半年的 52%。上述資產(chǎn)配置變化已改善了該公司的資產(chǎn)負債管理，使其久期差距縮小。
但是，人保壽險的股權(quán)投資與資本相比較高，并且對興業(yè)銀行股份有限公司（興業(yè)銀行，存款評級Baa2 穩(wěn)定，基礎(chǔ)信用評估ba2）的單一股權(quán)投資的集中度高，導(dǎo)致該公司在償二代二期下的實際資本需求增加，因此抵消了上述優(yōu)勢。
此外， 2022年上半年人保壽險銀保渠道的保費占比提高，該渠道在其總保費收入中的占比從 2021年上半年的 43%升至 2022年上半年的 55%。在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面， 2022年上半年人保壽險的躉繳保費保單同比大幅增長 73%，在首年總保費中的占比超過 60%，健康險銷售則因政府補貼的健康險計劃面市削弱了對商業(yè)健康險的需求而下降了15% 。
因新業(yè)務(wù)價值率較高的重疾險保費占比下降，人保壽險2022 年上半年的新業(yè)務(wù)價值（VNB） 和新業(yè)務(wù)價值率雙雙下降，雖然與領(lǐng)先的同業(yè)相比處于較低水平，但與主要同業(yè)的變化趨勢相同。穆迪認(rèn)為躉繳保費產(chǎn)品的占比上升可能會削弱該公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、流動性狀況及長期盈利能力。但此風(fēng)險因該公司壓降中短存續(xù)期產(chǎn)品保費而有所抵消。
政府支持產(chǎn)生的一個子級提升反映了穆迪預(yù)計中國政府會向人保壽險提供大力支持，原因是政府通過財政部和社會保障基金實際持有該公司 58%的股權(quán)，并且該公司與中國政府的依存度較高，反映了該公司受中國經(jīng)濟的影響及其大量持有政府和政府部門發(fā)行的債券。
母公司支持產(chǎn)生的一個子級提升反映了人保壽險是人保集團內(nèi)部具有戰(zhàn)略重要性的一家子公司。過去幾年人保壽險對集團資產(chǎn)和利潤的貢獻上升，因此與集團的一體化程度提高。
穩(wěn)定的評級展望反映了穆迪預(yù)計人保壽險將保持其良好的市場地位和充足的資本狀況。此外，穆迪預(yù)計政府和母公司向公司提供的支持水平將在未來12-18個月維持穩(wěn)定。
評級驅(qū)動因素
若發(fā)生以下情況，穆迪可能上調(diào)人保壽險的評級：(1)該公司減少股權(quán)投資或單一股權(quán)投資的風(fēng)險敞口，將其高風(fēng)險資產(chǎn)股東權(quán)益比率降至200% 以下；(2)其綜合償付能力充足率與核心償付能力充足率分別維持在250% 和150%以上；(3)調(diào)整后資本回報率持和新業(yè)務(wù)價值率大幅改善，及/或(4)成功實現(xiàn)分銷渠道和產(chǎn)品種類的多元化。
另一方面，若發(fā)生以下情況，穆迪可能會下調(diào)人保壽險的評級：(1)該公司的綜合償付能力充足率與核心償付能力充足率分別低于150% 和 100%；(2)個體財務(wù)杠桿率升至40% 以上；(3)分銷渠道中斷等原因造成其市場地位下降； (4)中國人保向該公司提供支持的能力趨弱，或該公司對中國人保的戰(zhàn)略重要性下降，及/或(5)穆迪對中國政府向該公司提供潛在支持水平的評估顯著下降。
中國人民人壽保險股份有限公司總部位于北京，是中國第七大壽險公司。該公司提供人壽保險，意外和健康保險產(chǎn)品。截至 2021年底，該公司總資產(chǎn)及股東權(quán)益分別為人民幣5400 億元及人民幣493 億元。
關(guān)鍵詞： 中國人民人壽保險股份有限公司 穆迪評級
