久期財經(jīng)訊，12月11日，惠譽確認青島城市建設(shè)投資(集團)有限責(zé)任公司(Qingdao City Construction Investment (Group) Co., Limited，簡稱“青島城投”)的長期外幣和本幣發(fā)行人違約評級為“BBB+”。展望穩(wěn)定。
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惠譽將青島城投歸類為政府相關(guān)企業(yè)是基于，該公司由青島市政府最終全資擁有和監(jiān)督，以往經(jīng)常獲得財政支持，為青島市城市和農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)發(fā)揮著職能作用，且戰(zhàn)略性持有國有資產(chǎn)。鑒于這些因素，青島市政府在必要時向青島城投提供特別支持的意愿強。
關(guān)鍵評級驅(qū)動因素
法律地位以及政府持股和控制程度為“很強”
青島城投是青島市政府全資擁有的政府相關(guān)企業(yè)，其戰(zhàn)略發(fā)展方向、高管任命及重要投融資活動受青島市政府控制和監(jiān)督。該公司的高級管理層和政府部門之間事先存在人員流動。
政府以往支持力度為“中等”
青島城投一直從政府獲得不定期的資金支持，但鑒于其作為主要國有資產(chǎn)持有者和管理者的角色，青島城投一直在接受政府的資產(chǎn)注入。然而，注入的資產(chǎn)并沒有顯著改善發(fā)行人的“較弱”財務(wù)狀況，提供的財務(wù)補貼相對于青島城投的運營規(guī)模有限，導(dǎo)致其政府以往支持力度為“中等”。青島城投接受在法律、監(jiān)管或政策方面接收的政府支持有限，政策影響通常將作用于發(fā)行人的生存能力。
違約帶來的社會影響為“中等”
青島城投是青島市市政基礎(chǔ)設(shè)施項目和一級土地的主要開發(fā)商之一。其現(xiàn)有項目包括醫(yī)院、高速公路、水庫、公共衛(wèi)生中心和學(xué)校。該公司還持有多家商業(yè)公司的股份。根據(jù)現(xiàn)有的基礎(chǔ)設(shè)施，惠譽認為其違約可能不會對公用設(shè)施或公共基礎(chǔ)設(shè)施的日常運營產(chǎn)生直接影響。盡管如此，鑒于青島城投在經(jīng)營和管理相關(guān)業(yè)務(wù)方面的經(jīng)驗，若由青島市其他政府相關(guān)企業(yè)接管其業(yè)務(wù)，過渡期間這些業(yè)務(wù)可能會出現(xiàn)暫時中斷。
違約帶來的融資影響為“很強”
青島城投是青島最大的政府相關(guān)實體之一，其債務(wù)占五大市政府所有政府相關(guān)實體債務(wù)總額的40%以上。該公司有多種融資渠道，包括在岸和離岸債券市場、股權(quán)資本市場(通過其上市子公司和聯(lián)營公司)、銀行貸款和非銀行金融機構(gòu)的融資。因此，該公司若遭遇財務(wù)困境可能會對地方政府和其他政府相關(guān)實體的借貸能力或成本產(chǎn)生重大影響。
青島城投是一家主要的城市基礎(chǔ)設(shè)施開發(fā)商，從事青島鋼鐵搬遷和新機場周邊基礎(chǔ)設(shè)施等項目。它還持有包括雙星集團有限責(zé)任公司(Doublestar Group Co., Ltd.)、青島農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司(Qingdao Rural Commercial Bank Co., Ltd. )和公路資產(chǎn)在內(nèi)的關(guān)鍵國有資產(chǎn)。因此，為確保該公司的生存能力從而支持城市的城市發(fā)展和產(chǎn)業(yè)升級，政府為其提供支持的可能性很高。
獨立信用狀況
惠譽對青島城投獨立信用狀況的評估結(jié)果是基于，惠譽認為該公司的營收穩(wěn)定性和運營風(fēng)險為“中等”、財務(wù)狀況為“弱”。
營收穩(wěn)定性為“中等”
公共基礎(chǔ)設(shè)施需求更多地受青島市長期規(guī)劃的驅(qū)動，而青島城投的光伏發(fā)電和金融服務(wù)業(yè)務(wù)及其投資對象的貢獻將與青島市的整體經(jīng)濟同步發(fā)展?；葑u預(yù)計青島城投將遵循市場標準進行定價，但基礎(chǔ)設(shè)施項目除外——青島城投就這些項目以成本加成模式向政府及相關(guān)部門收費。鑒于金融行業(yè)的固有風(fēng)險，青島城投金融服務(wù)的營收貢獻可能波動。
運營風(fēng)險為“中等”
青島城投的運營成本清晰，且可能依政府指示來安排短期資本支出(尤其是公共服務(wù)及戰(zhàn)略投資發(fā)生的資本支出)的時間。青島城投仍需建立商業(yè)類業(yè)務(wù)風(fēng)險管理的記錄——盡管其多元化業(yè)務(wù)組合一定程度地彌補了該短板。
財務(wù)狀況為“弱”
青島城投的財務(wù)狀況疲弱，原因是未來三到五年該公司凈債務(wù)/調(diào)整后EBITDA的比率將約為25-35倍。惠譽預(yù)計，若青島城投源自政府相關(guān)項目的應(yīng)收賬款結(jié)算快于預(yù)期，該公司的凈杠桿率將得到改善。
評級推導(dǎo)摘要
惠譽根據(jù)其《政府相關(guān)企業(yè)評級標準》中的四大因素和基于其《公共服務(wù)類營收支持企業(yè)評級標準》評定的青島城投“b+”的獨立信用狀況，得出該公司的發(fā)行人違約評級。
短期評級
青島城投的“BBB+”長期發(fā)行人違約評級與其“F2”的基準短期發(fā)行人違約評級相對應(yīng)。
債務(wù)評級
該公司現(xiàn)有美元債由 Hong Kong International (Qingdao) Company Limited 發(fā)行，并獲得青島城投提供的維好協(xié)議、股權(quán)購買承諾協(xié)議及不可撤銷的跨境美元備用貸款協(xié)議。
現(xiàn)有債券評級與青島城投的長期外幣發(fā)行人違約評級一致。惠譽認為，維好協(xié)議、股權(quán)購買承諾協(xié)議及跨境美元備用貸款協(xié)議均表明青島城投有強烈意愿確保Hong Kong International (Qingdao) Company Limited 擁有足夠的資金履行其債務(wù)責(zé)任。
發(fā)行人簡介
青島城投由青島市國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會全資擁有，最終由青島市政府擁有。該公司從事大規(guī)模公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、光伏發(fā)電和制造業(yè)等行業(yè)的戰(zhàn)略投資以及高速公路運營。青島城投還從事金融服務(wù)、交易，并持有一些國有實體的少數(shù)股權(quán)，如青島農(nóng)商行和青島國際機場。
評級敏感性
可能單獨或共同導(dǎo)致惠譽采取負面評級行動/下調(diào)評級的因素包括：
-惠譽下調(diào)關(guān)于青島市政府向青島城投提供補貼、補助或國家政策法規(guī)允許的其他合規(guī)資源的能力的看法。
-惠譽下調(diào)對青島市政府支持青島城投意愿的評估結(jié)果(包括政府稀釋對該公司的持股以及惠譽下調(diào)對“違約帶來的社會影響”及/或“違約帶來的融資影響”的評估結(jié)果)。
可能單獨或共同導(dǎo)致惠譽采取正面評級行動/上調(diào)評級的因素包括：
-惠譽上調(diào)關(guān)于青島市政府向青島城投提供補貼、補助或國家政策法規(guī)允許的其他合規(guī)資源的能力的看法。
-惠譽若上調(diào)對青島城投以往獲得政府支持力度或“違約帶來的社會影響”的評估結(jié)果，將可能對該公司采取正面評級行動。
-若青島城投的獨立信用狀況或流動性狀況顯著改善，亦可能對該公司的評級產(chǎn)生影響。
關(guān)鍵詞： 中資美元債 青島城市建設(shè)投資(集團)有限責(zé)任公司
