12月11日，惠譽(yù)評(píng)級(jí)已確認(rèn)中資公司廣州市城市建設(shè)投資集團(tuán)有限公司（廣州城投集團(tuán)）的長(zhǎng)期外幣和本幣發(fā)行人違約評(píng)級(jí)為"A"，展望穩(wěn)定。
【資料圖】
評(píng)級(jí)確認(rèn)反映了廣州市政府持續(xù)為廣州城投集團(tuán)提供的支持以及廣州城投集團(tuán)與政府的密切關(guān)聯(lián)性，因?yàn)閺V州城投集團(tuán)是地方政府在廣州市推進(jìn)城市基礎(chǔ)設(shè)施、社會(huì)保障性住房及旅游項(xiàng)目的主要投融資平臺(tái)。
關(guān)鍵評(píng)級(jí)驅(qū)動(dòng)因素
法律地位及政府持股和控制程度：“很強(qiáng)”
廣州城投集團(tuán)是廣州市政府全資擁有和控制的有限責(zé)任公司，其90%的股份由廣州市人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)（廣州市國(guó)資委）持有，10%由廣東省財(cái)政廳持有。集團(tuán)高管的任命及主要投融資活動(dòng)須取得政府批準(zhǔn)。
政府以往支持力度：“強(qiáng)”
廣州城投集團(tuán)以往獲得政府多種形式的支持，如現(xiàn)金、資本和資產(chǎn)注入、轉(zhuǎn)讓及補(bǔ)貼。2019至2021年期間，政府轉(zhuǎn)讓及補(bǔ)貼達(dá)7.79億元人民幣，注入的現(xiàn)金、資本和資產(chǎn)達(dá)493億元人民幣，相當(dāng)于同期總資產(chǎn)新增額的30%。
2021年，廣州市國(guó)資委將廣州珠江鋼琴集團(tuán)股份有限公司（珠江鋼琴）51%的股份、廣州酒家集團(tuán)股份有限公司（廣州酒家）51%的股份及廣州市水務(wù)投資集團(tuán)有限公司（廣州水務(wù)投資）100%的股份無(wú)償轉(zhuǎn)讓給廣州城投集團(tuán)。上述無(wú)償轉(zhuǎn)讓合計(jì)增加2021年廣州城投集團(tuán)的資本306.4億元人民幣，貢獻(xiàn)當(dāng)年總資產(chǎn)新增額的31%。此外，作為廣州市主要城市開發(fā)商，廣州城投集團(tuán)能夠承攬政府分配的多個(gè)重要項(xiàng)目。
違約帶來(lái)的社會(huì)影響：“中等”
廣州城投集團(tuán)投資和建設(shè)的公共工程一直是地方政府議程上的重點(diǎn)，其從事的領(lǐng)域包括修建城市基礎(chǔ)設(shè)施和安置房、供水及污水處理。此外，該集團(tuán)還運(yùn)營(yíng)廣州市的重要資產(chǎn)和標(biāo)志性旅游景點(diǎn)，如廣州塔、嶺南印象園和流花展貿(mào)中心。其中許多項(xiàng)目延緩可能會(huì)造成問(wèn)題，如向當(dāng)?shù)鼐用窠桓栋仓梅考盎A(chǔ)設(shè)施的修建。
因此，廣州城投集團(tuán)若違約可能促使政府采取行政和財(cái)政措施，以確保運(yùn)營(yíng)不被中斷。如果出現(xiàn)中斷，也將可能是暫時(shí)情況，因?yàn)閺V州城投集團(tuán)主要通過(guò)其子公司開展業(yè)務(wù)，并且廣州市還有其他具備同等能力的政府相關(guān)企業(yè)可在必要時(shí)替代廣州城投集團(tuán)。
違約帶來(lái)的融資影響：“很強(qiáng)”
按總資產(chǎn)規(guī)模計(jì)，廣州城投集團(tuán)是廣州市第三大政府相關(guān)企業(yè)。
廣州城投集團(tuán)亦是境內(nèi)外債券市場(chǎng)的活躍發(fā)行人，并獲得多家大型中資銀行的授信額度?；葑u(yù)認(rèn)為，廣州城投集團(tuán)作為廣州市的代理融資平臺(tái)，其若違約將表明政府無(wú)力即時(shí)提供支持，盡管政府有意愿。鑒于其擁有多元化的融資渠道及大量貸款，政府無(wú)力即時(shí)提供支持將造成其子公司和其他地方政府相關(guān)企業(yè)的融資成本增加。這亦表明地方政府有較高意愿避免廣州城投集團(tuán)違約。
獨(dú)立信用狀況
"b+"的獨(dú)立信用狀況基于廣州城投集團(tuán)“中等”的營(yíng)收穩(wěn)定性、運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，和‘較弱’的財(cái)務(wù)狀況。
截至2021年12月，公司其他權(quán)益工具投資余額為213億元人民幣，主要包括對(duì)中國(guó)南方航空控股有限公司（南方航空）的90.6億元人民幣投資和對(duì)恒大房地產(chǎn)集團(tuán)有限公司（恒大）的60.3億元人民幣投資。2021年，南方航空和恒大分別錄得5.73億元人民幣和39.7億元人民幣的減值虧損。在未來(lái)，仍存在進(jìn)一步減值的風(fēng)險(xiǎn)，這可能會(huì)侵蝕廣州城投集團(tuán)的盈利能力，進(jìn)而導(dǎo)致惠譽(yù)對(duì)其獨(dú)立信用狀況進(jìn)行重新評(píng)估。
營(yíng)收穩(wěn)定性：中等
惠譽(yù)基于對(duì)廣州城投集團(tuán)“中等”需求特點(diǎn)和定價(jià)特點(diǎn)的評(píng)估結(jié)果，評(píng)定該公司的整體營(yíng)收穩(wěn)定性為“中等”。鑒于廣州城投集團(tuán)具有多元化的營(yíng)收來(lái)源，且在廣州市經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)帶動(dòng)下，對(duì)該集團(tuán)公共工程和市場(chǎng)化業(yè)務(wù)存在持續(xù)需求。然而，由于其業(yè)務(wù)主要集中在廣州市，需求狀況可能會(huì)有波動(dòng)。鑒于廣州城投集團(tuán)定價(jià)調(diào)整取決于政府的指導(dǎo)，其對(duì)公共項(xiàng)目的定價(jià)能力有限。
運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：中等
惠譽(yù)基于對(duì)廣州城投集團(tuán)“中等”運(yùn)營(yíng)成本和“較強(qiáng)”資源管理及“中性”資本計(jì)劃和管理的評(píng)估結(jié)果，評(píng)定該公司的整體運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)為“中等”。廣州城投集團(tuán)的成本構(gòu)成相對(duì)穩(wěn)定，當(dāng)?shù)刭Y源供應(yīng)充足。
財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：較弱
惠譽(yù)評(píng)定其財(cái)務(wù)狀況“較弱”主要由于其擴(kuò)建項(xiàng)目導(dǎo)致杠桿率高企及所需融資規(guī)模龐大?；葑u(yù)假設(shè)廣州城投集團(tuán)中期能夠維持當(dāng)前的業(yè)務(wù)狀況， 2022至2026年期間，以凈債務(wù)與經(jīng)惠譽(yù)調(diào)整的EBITDA之比衡量的凈杠桿率將維持在21.2至38.0倍（2026年為21.2倍），不過(guò)廣州城投集團(tuán)的資本市場(chǎng)融資渠道通暢且未使用的銀行授信額度充足應(yīng)可緩解該狀況。
評(píng)級(jí)推導(dǎo)摘要
惠譽(yù)根據(jù)其《政府相關(guān)企業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)》對(duì)廣州城投集團(tuán)進(jìn)行評(píng)級(jí)，反映了廣州市政府對(duì)該公司的較強(qiáng)控制及提供的有力支持。此外，惠譽(yù)還考慮到廣州城投集團(tuán)若違約將對(duì)政府產(chǎn)生的社會(huì)影響和融資影響。
惠譽(yù)基于其根據(jù)《公共服務(wù)類營(yíng)收支持企業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)》對(duì)廣州城投集團(tuán)營(yíng)收穩(wěn)定性、運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)狀況做出的評(píng)估結(jié)果得出該公司的獨(dú)立信用狀況。
評(píng)級(jí)敏感性
可能單獨(dú)或共同導(dǎo)致惠譽(yù)采取負(fù)面評(píng)級(jí)行動(dòng)/下調(diào)評(píng)級(jí)的因素包括：
若惠譽(yù)下調(diào)關(guān)于政府向廣州城投集團(tuán)提供補(bǔ)貼、補(bǔ)助或國(guó)家政策法規(guī)允許的其他合規(guī)資源的能力的看法，或大幅下調(diào)對(duì)“違約帶來(lái)的社會(huì)影響”和“違約帶來(lái)的融資影響”的評(píng)估結(jié)果，或下調(diào)對(duì)“政府以往支持力度”的評(píng)估結(jié)果，或政府稀釋對(duì)廣州城投集團(tuán)的持股，則惠譽(yù)可能會(huì)下調(diào)該公司的評(píng)級(jí)。
可能單獨(dú)或共同導(dǎo)致惠譽(yù)采取正面評(píng)級(jí)行動(dòng)/上調(diào)評(píng)級(jí)的因素包括：
若惠譽(yù)上調(diào)關(guān)于政府向廣州城投集團(tuán)提供補(bǔ)貼、補(bǔ)助或國(guó)家政策法規(guī)允許的其他合規(guī)資源的能力的看法，并上調(diào)對(duì)政府支持該公司意愿的評(píng)估結(jié)果（包括上調(diào)對(duì)“違約帶來(lái)的社會(huì)影響”或“政府以往支持力度”的評(píng)估結(jié)果），將對(duì)該公司的評(píng)級(jí)產(chǎn)生正面影響。
關(guān)鍵詞： 廣州市城市建設(shè)投資集團(tuán)有限公司
