12月11日，惠譽評級已確認中資公司廣州市城市建設投資集團有限公司（廣州城投集團）的長期外幣和本幣發(fā)行人違約評級為"A"，展望穩(wěn)定。
【資料圖】
評級確認反映了廣州市政府持續(xù)為廣州城投集團提供的支持以及廣州城投集團與政府的密切關聯(lián)性，因為廣州城投集團是地方政府在廣州市推進城市基礎設施、社會保障性住房及旅游項目的主要投融資平臺。
關鍵評級驅(qū)動因素
法律地位及政府持股和控制程度：“很強”
廣州城投集團是廣州市政府全資擁有和控制的有限責任公司，其90%的股份由廣州市人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會（廣州市國資委）持有，10%由廣東省財政廳持有。集團高管的任命及主要投融資活動須取得政府批準。
政府以往支持力度：“強”
廣州城投集團以往獲得政府多種形式的支持，如現(xiàn)金、資本和資產(chǎn)注入、轉讓及補貼。2019至2021年期間，政府轉讓及補貼達7.79億元人民幣，注入的現(xiàn)金、資本和資產(chǎn)達493億元人民幣，相當于同期總資產(chǎn)新增額的30%。
2021年，廣州市國資委將廣州珠江鋼琴集團股份有限公司（珠江鋼琴）51%的股份、廣州酒家集團股份有限公司（廣州酒家）51%的股份及廣州市水務投資集團有限公司（廣州水務投資）100%的股份無償轉讓給廣州城投集團。上述無償轉讓合計增加2021年廣州城投集團的資本306.4億元人民幣，貢獻當年總資產(chǎn)新增額的31%。此外，作為廣州市主要城市開發(fā)商，廣州城投集團能夠承攬政府分配的多個重要項目。
違約帶來的社會影響：“中等”
廣州城投集團投資和建設的公共工程一直是地方政府議程上的重點，其從事的領域包括修建城市基礎設施和安置房、供水及污水處理。此外，該集團還運營廣州市的重要資產(chǎn)和標志性旅游景點，如廣州塔、嶺南印象園和流花展貿(mào)中心。其中許多項目延緩可能會造成問題，如向當?shù)鼐用窠桓栋仓梅考盎A設施的修建。
因此，廣州城投集團若違約可能促使政府采取行政和財政措施，以確保運營不被中斷。如果出現(xiàn)中斷，也將可能是暫時情況，因為廣州城投集團主要通過其子公司開展業(yè)務，并且廣州市還有其他具備同等能力的政府相關企業(yè)可在必要時替代廣州城投集團。
違約帶來的融資影響：“很強”
按總資產(chǎn)規(guī)模計，廣州城投集團是廣州市第三大政府相關企業(yè)。
廣州城投集團亦是境內(nèi)外債券市場的活躍發(fā)行人，并獲得多家大型中資銀行的授信額度?；葑u認為，廣州城投集團作為廣州市的代理融資平臺，其若違約將表明政府無力即時提供支持，盡管政府有意愿。鑒于其擁有多元化的融資渠道及大量貸款，政府無力即時提供支持將造成其子公司和其他地方政府相關企業(yè)的融資成本增加。這亦表明地方政府有較高意愿避免廣州城投集團違約。
獨立信用狀況
"b+"的獨立信用狀況基于廣州城投集團“中等”的營收穩(wěn)定性、運營風險，和‘較弱’的財務狀況。
截至2021年12月，公司其他權益工具投資余額為213億元人民幣，主要包括對中國南方航空控股有限公司（南方航空）的90.6億元人民幣投資和對恒大房地產(chǎn)集團有限公司（恒大）的60.3億元人民幣投資。2021年，南方航空和恒大分別錄得5.73億元人民幣和39.7億元人民幣的減值虧損。在未來，仍存在進一步減值的風險，這可能會侵蝕廣州城投集團的盈利能力，進而導致惠譽對其獨立信用狀況進行重新評估。
營收穩(wěn)定性：中等
惠譽基于對廣州城投集團“中等”需求特點和定價特點的評估結果，評定該公司的整體營收穩(wěn)定性為“中等”。鑒于廣州城投集團具有多元化的營收來源，且在廣州市經(jīng)濟穩(wěn)定增長帶動下，對該集團公共工程和市場化業(yè)務存在持續(xù)需求。然而，由于其業(yè)務主要集中在廣州市，需求狀況可能會有波動。鑒于廣州城投集團定價調(diào)整取決于政府的指導，其對公共項目的定價能力有限。
運營風險：中等
惠譽基于對廣州城投集團“中等”運營成本和“較強”資源管理及“中性”資本計劃和管理的評估結果，評定該公司的整體運營風險為“中等”。廣州城投集團的成本構成相對穩(wěn)定，當?shù)刭Y源供應充足。
財務風險：較弱
惠譽評定其財務狀況“較弱”主要由于其擴建項目導致杠桿率高企及所需融資規(guī)模龐大?；葑u假設廣州城投集團中期能夠維持當前的業(yè)務狀況， 2022至2026年期間，以凈債務與經(jīng)惠譽調(diào)整的EBITDA之比衡量的凈杠桿率將維持在21.2至38.0倍（2026年為21.2倍），不過廣州城投集團的資本市場融資渠道通暢且未使用的銀行授信額度充足應可緩解該狀況。
評級推導摘要
惠譽根據(jù)其《政府相關企業(yè)評級標準》對廣州城投集團進行評級，反映了廣州市政府對該公司的較強控制及提供的有力支持。此外，惠譽還考慮到廣州城投集團若違約將對政府產(chǎn)生的社會影響和融資影響。
惠譽基于其根據(jù)《公共服務類營收支持企業(yè)評級標準》對廣州城投集團營收穩(wěn)定性、運營風險和財務狀況做出的評估結果得出該公司的獨立信用狀況。
評級敏感性
可能單獨或共同導致惠譽采取負面評級行動/下調(diào)評級的因素包括：
若惠譽下調(diào)關于政府向廣州城投集團提供補貼、補助或國家政策法規(guī)允許的其他合規(guī)資源的能力的看法，或大幅下調(diào)對“違約帶來的社會影響”和“違約帶來的融資影響”的評估結果，或下調(diào)對“政府以往支持力度”的評估結果，或政府稀釋對廣州城投集團的持股，則惠譽可能會下調(diào)該公司的評級。
可能單獨或共同導致惠譽采取正面評級行動/上調(diào)評級的因素包括：
若惠譽上調(diào)關于政府向廣州城投集團提供補貼、補助或國家政策法規(guī)允許的其他合規(guī)資源的能力的看法，并上調(diào)對政府支持該公司意愿的評估結果（包括上調(diào)對“違約帶來的社會影響”或“政府以往支持力度”的評估結果），將對該公司的評級產(chǎn)生正面影響。
關鍵詞： 廣州市城市建設投資集團有限公司
