久期財(cái)經(jīng)訊，12月9日，惠譽(yù)首次授予廣西北部灣投資集團(tuán)有限公司(Guangxi Beibu Gulf Investment Group Co., Ltd，簡稱“廣西北投集團(tuán)”)“BBB-”長期外幣和本幣發(fā)行人違約評級(IDR)，展望“穩(wěn)定”。
(資料圖)
廣西北投集團(tuán)是一家位于廣西壯族自治區(qū)的政府相關(guān)實(shí)體(GRE)。政府的直接所有權(quán)和控制以及一貫的支持記錄表明，廣西北投集團(tuán)與廣西之間具有很強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性。此外，廣西北投集團(tuán)作為廣西主要的交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)商和運(yùn)營商，為確保實(shí)體的業(yè)務(wù)連續(xù)性，政府提供支持的預(yù)期很高。
關(guān)鍵評級驅(qū)動因素
法律地位、政府持股與控制程度“很強(qiáng)”
廣西北投集團(tuán)是一家由廣西省國資委全資擁有的有限責(zé)任公司。廣西省國資委提名廣西北投集團(tuán)的董事會成員(一名員工代表除外)，并代表廣西政府對公司的運(yùn)營、財(cái)務(wù)和投資活動行使完全控制權(quán)。該機(jī)構(gòu)還監(jiān)控公司的財(cái)務(wù)和運(yùn)營業(yè)績?；葑u(yù)根據(jù)廣西政府對該公司的嚴(yán)格和直接控制，將這一因素評估為“很強(qiáng)”。
政府以往支持力度“強(qiáng)”
廣西政府一直為廣西北投集團(tuán)提供財(cái)政支持。2017-2021年，該公司從政府獲得252億元人民幣專項(xiàng)債券、170億元人民幣注資、146億元人民幣財(cái)政補(bǔ)貼和137億元人民幣汽車購置稅退稅。前述款項(xiàng)總計(jì)705億元人民幣。政府向廣西北投集團(tuán)提供支持均符合規(guī)定。考慮到該公司在發(fā)展該地區(qū)交通網(wǎng)絡(luò)方面的重要性和職能作用，惠譽(yù)預(yù)計(jì)政府將繼續(xù)提供可靠的支持。
若違約帶來的社會影響“中等”
廣西北投集團(tuán)是負(fù)責(zé)廣西公路網(wǎng)建設(shè)和發(fā)展的主要政府相關(guān)實(shí)體。在北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)發(fā)展公路至港口運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施方面，其政策作用尤為重要?；葑u(yù)認(rèn)為，廣西北投集團(tuán)業(yè)務(wù)的中斷可能會對該地區(qū)的發(fā)展造成長期影響?？紤]到廣西北投集團(tuán)提供的大部分服務(wù)都是在子公司層面提供的，而廣西有另一個(gè)政府相關(guān)實(shí)體可以作為替代，惠譽(yù)將該因素評估為“中等”。
若違約帶來的融資影響“很強(qiáng)”
根據(jù)合并總資產(chǎn)衡量，廣西北投集團(tuán)位列廣西省國資委下屬的第三大政府相關(guān)實(shí)體。該公司承擔(dān)了所有免費(fèi)公路的建設(shè)任務(wù)，并在政府任命后承擔(dān)了廣西部分還貸性收費(fèi)公路建設(shè)項(xiàng)目。該項(xiàng)目是廣西政府“十四五”經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展規(guī)劃的重要組成部分?；葑u(yù)認(rèn)為，政府有“很強(qiáng)”的意愿支持廣西北投集團(tuán)。
獨(dú)立信用狀況
惠譽(yù)依據(jù)其《公共服務(wù)類營收支持企業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)》，將廣西北投集團(tuán)的獨(dú)立信用狀況評估為“b”?；葑u(yù)的評估是基于其“中等”的營收穩(wěn)定性和運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)以及“較弱”的財(cái)務(wù)狀況。
營收穩(wěn)定性：“中等”
總體營收穩(wěn)定性已考慮到對需求和定價(jià)特征的“中等”評估，反映了廣西北投集團(tuán)收入結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，但收入波動較大，這是由該地區(qū)更廣泛的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)驅(qū)動的。該評估還考慮到廣西北投集團(tuán)的重要競爭地位，議價(jià)能力中等，定價(jià)權(quán)受限。
運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)：“中等”
廣西北投集團(tuán)的總體運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)已納入惠譽(yù)對運(yùn)營成本和資源管理的“中等”評估，以及對資本規(guī)劃和管理的“中性”評估。該公司有一個(gè)龐大的資本支出計(jì)劃，但受限于該地區(qū)的發(fā)展計(jì)劃。
財(cái)務(wù)狀況：“較弱”
惠譽(yù)認(rèn)為，由于杠桿率較高，廣西北投集團(tuán)的財(cái)務(wù)狀況“較弱”?；葑u(yù)預(yù)計(jì)2022-2026年凈調(diào)整后債務(wù)/EBITDA之比約為18倍。鑒于廣西北投集團(tuán)的資本支出計(jì)劃，該比率不太可能出現(xiàn)改善。因此，該公司依賴于債務(wù)再融資的能力，不過通過其流動性和持續(xù)的融資渠道，這種情況有所緩解。
評級推導(dǎo)摘要
惠譽(yù)根據(jù)其《政府相關(guān)企業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)》對廣西北投集團(tuán)進(jìn)行評級，以反映政府對該公司的強(qiáng)有力的控制、持股以及以往支持力度。以及該公司若違約將造成的社會影響與融資影響。同時(shí)，惠譽(yù)相信如果需要，政府將向其提供特別支持。惠譽(yù)依據(jù)其《公共服務(wù)類營收支持企業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)》，以及營收穩(wěn)定性、運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)及財(cái)務(wù)狀況得出其獨(dú)立信用狀況。
評級敏感性
可能單獨(dú)或共同導(dǎo)致惠譽(yù)采取負(fù)面評級行動/下調(diào)評級的因素包括：
- 惠譽(yù)評定廣西省政府向廣西北投集團(tuán)提供補(bǔ)貼、補(bǔ)助或國家政策法規(guī)允許的其他合規(guī)資源的能力趨弱;
- 惠譽(yù)下調(diào)對該公司若違約將帶來的社會和融資影響的評估結(jié)果，或政府稀釋對該公司的持股和控制權(quán)。
可能單獨(dú)或共同導(dǎo)致惠譽(yù)采取正面評級行動/上調(diào)評級的因素包括：
- 惠譽(yù)評定廣西省政府向廣西北投集團(tuán)提供補(bǔ)貼、補(bǔ)助或國家政策法規(guī)允許的其他合規(guī)資源的能力提升;
- 廣西省政府對廣西北投集團(tuán)的支持意愿增強(qiáng)，包括惠譽(yù)上調(diào)對政府以往支持力度以及廣西北投集團(tuán)若違約將帶來的社會影響的評估結(jié)果。
流動性和債務(wù)結(jié)構(gòu)
截至2021年底，廣西北投集團(tuán)的并表層面的總債務(wù)為1213.7億元人民幣，其中24億元人民幣為永續(xù)債。該公司的短期債務(wù)不到總債務(wù)的12%，可用現(xiàn)金為179億元人民幣，而短期有息債務(wù)為139億元人民幣。該公司未使用的授信額度約為1461億元人民幣。可用現(xiàn)金和未使用的授信足以覆蓋所有短期有息債務(wù)。廣西北投集團(tuán)還擁有多種傳統(tǒng)融資渠道，包括主要政策性銀行和國有銀行的債券和貸款。
發(fā)行人簡介
廣西北投集團(tuán)于2007年經(jīng)廣西政府批準(zhǔn)成立。該公司是該地區(qū)最大的政府相關(guān)實(shí)體之一，也是廣西主要的交通基礎(chǔ)設(shè)施開發(fā)商和運(yùn)營商，尤其是在廣西北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)。廣西北投集團(tuán)的業(yè)務(wù)運(yùn)營主要位于廣西境內(nèi)，在廣西建設(shè)和運(yùn)營收費(fèi)高速公路和免費(fèi)公路。廣西北投集團(tuán)還參與了一些輔助業(yè)務(wù)，如港口物流、供水、污水處理、公園開發(fā)和金融服務(wù)，這些業(yè)務(wù)補(bǔ)充了其核心業(yè)務(wù)。
關(guān)鍵詞： 中資美元債 廣西北部灣投資集團(tuán)有限公司
