久期財(cái)經(jīng)訊，12月9日，穆迪已將建業(yè)地產(chǎn)股份有限公司（Central China Real Estate Limited，簡稱“建業(yè)地產(chǎn)”，00832.HK）的公司家族評(píng)級(jí)（CFR）從“B3”下調(diào)至“Caa2”，以及將該公司的高級(jí)無抵押評(píng)級(jí)從“Caa1”下調(diào)至“Caa3”。
展望仍為負(fù)面。
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穆迪分析師Daniel Zhou表示：“下調(diào)評(píng)級(jí)反映了建業(yè)地產(chǎn)的違約風(fēng)險(xiǎn)加劇，因?yàn)槠湓谖磥?-12個(gè)月內(nèi)到期的債務(wù)規(guī)模龐大，而且由于合同銷售低迷和融資渠道受限，流動(dòng)性減弱”。
“負(fù)面展望反映了我們的預(yù)期，即如果該公司違約，債權(quán)人的回收前景可能會(huì)惡化，” Zhou補(bǔ)充稱。
評(píng)級(jí)理據(jù)
建業(yè)地產(chǎn)在未來6-12個(gè)月內(nèi)將有大規(guī)模離岸債務(wù)到期，包括2023年4月至11月到期的9億美元債券，面臨著較高的再融資風(fēng)險(xiǎn)。
穆迪評(píng)估，如果沒有獲得任何大規(guī)模的新融資或資產(chǎn)處置，建業(yè)地產(chǎn)的流動(dòng)性將不足以滿足公司未來6-12個(gè)月的所有償債義務(wù)。
建業(yè)地產(chǎn)合同銷售疲軟也將影響其經(jīng)營現(xiàn)金流和流動(dòng)性。穆迪預(yù)計(jì)，由于建業(yè)地產(chǎn)核心市場的條件依然困難，建業(yè)地產(chǎn)的合同銷售額將在未來12個(gè)月內(nèi)繼續(xù)下降。
2022年前11個(gè)月，建業(yè)地產(chǎn)的合同總銷售額同比下降56%至218億元人民幣，主要原因是市場條件困難以及疫情影響。
建業(yè)地產(chǎn)的非限制現(xiàn)金余額從截至2020年12月的226億元人民幣降至截至2021年12月的59億元人民幣，截至2022年6月則進(jìn)一步降至36億元人民幣，這是因?yàn)樵摴驹谌谫Y緊張的環(huán)境下使用內(nèi)部現(xiàn)金資源償還了大部分到期債務(wù)。
穆迪還預(yù)計(jì)，建業(yè)地產(chǎn)將不得不將其大部分現(xiàn)金用于項(xiàng)目開發(fā)，從而限制了該公司在控股公司層面為其到期離岸債券履行義務(wù)的財(cái)務(wù)靈活性。
建業(yè)地產(chǎn)此前未能按期支付其離岸債券的息票也反映了該公司的流動(dòng)性較弱，財(cái)務(wù)靈活性有限，盡管該公司在30天寬限期內(nèi)設(shè)法進(jìn)行補(bǔ)救。
建業(yè)地產(chǎn)與河南省鐵路建設(shè)投資集團(tuán)有限公司（Henan Railway Const. & Inv. Group Co Ltd，河南鐵路建投集團(tuán)，A2 穩(wěn)定）的關(guān)系——河南鐵路建投集團(tuán)于2022年7月成為該公司的第二大股東——將有助于建業(yè)地產(chǎn)獲得在岸資金。然而，建業(yè)地產(chǎn)在未來6-12個(gè)月內(nèi)籌集大量新融資以滿足其運(yùn)營和債務(wù)償還需求仍然具有挑戰(zhàn)性。
由于存在結(jié)構(gòu)性從屬關(guān)系的風(fēng)險(xiǎn)，建業(yè)地產(chǎn)的高級(jí)無抵押債券評(píng)級(jí)較公司家族評(píng)級(jí)低一個(gè)子級(jí)。從屬風(fēng)險(xiǎn)反映了建業(yè)地產(chǎn)大部分債權(quán)主要在運(yùn)營子公司，在破產(chǎn)情況下其受償順序優(yōu)先于控股公司債權(quán)。此外，控股公司缺乏能夠緩解結(jié)構(gòu)性從屬風(fēng)險(xiǎn)的重大因素，因此控股公司債權(quán)的預(yù)期回收率將降低。
在環(huán)境、社會(huì)和治理（ESG）因素方面，建業(yè)地產(chǎn)的流動(dòng)性和財(cái)務(wù)狀況較弱，反映了該公司激進(jìn)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略以及較弱的財(cái)務(wù)和流動(dòng)性管理。公司向關(guān)聯(lián)方提供財(cái)務(wù)擔(dān)?？赡軙?huì)增加其或有負(fù)債以及潛在資金外流風(fēng)險(xiǎn)。
可能導(dǎo)致評(píng)級(jí)上調(diào)或下調(diào)的因素
如果建業(yè)地產(chǎn)未能按時(shí)履行償債義務(wù)或建業(yè)地產(chǎn)債權(quán)人的回收前景進(jìn)一步惡化，穆迪可能會(huì)下調(diào)該公司評(píng)級(jí)。
相反，鑒于負(fù)面展望，評(píng)級(jí)不太可能獲得上調(diào)。
然而，如果建業(yè)地產(chǎn)成功解決其短期債務(wù)償還問題，并在未來12-18個(gè)月改善其營運(yùn)現(xiàn)金流、流動(dòng)性和融資渠道，則可能出現(xiàn)正面評(píng)級(jí)勢頭。
建業(yè)地產(chǎn)控股有限公司于 1992 年成立，是河南省主要的地產(chǎn)開發(fā)商。截至2022年6月30日，該公司的土地儲(chǔ)備總建筑面積為5621萬平方米。
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