久期財(cái)經(jīng)訊，12月8日，惠譽(yù)確認(rèn)中資企業(yè)河南投資集團(tuán)有限公司（Henan Investment Group Co., Ltd，簡(jiǎn)稱“河南投資集團(tuán)”）的長(zhǎng)期外幣和本幣發(fā)行人違約評(píng)級(jí)（IDR）為“A-”。展望穩(wěn)定。惠譽(yù)還確認(rèn)河南投資集團(tuán)將于2024年到期、3億美元、息票率2.2%的高級(jí)無(wú)抵押債券評(píng)級(jí)為“A-”。該等債券由河南投資集團(tuán)的子公司Central International Development (BVI) Limited發(fā)行，并由河南投資集團(tuán)提供不可撤銷和無(wú)條件擔(dān)保。
河南投資集團(tuán)由河南省財(cái)政廳全資控股，并最終由河南省政府擁有。評(píng)級(jí)確認(rèn)反映了河南省對(duì)河南投資集團(tuán)提供持續(xù)支持，以及河南投資集團(tuán)與該省的強(qiáng)關(guān)聯(lián)性，該公司為一家投資控股公司，其多元化投資組合涉足發(fā)電、基礎(chǔ)設(shè)施和金融服務(wù)等領(lǐng)域。河南投資集團(tuán)履行管理與行政職能，并對(duì)旗下子公司的融資進(jìn)行監(jiān)督，其主要目標(biāo)之一是提升這些公司的長(zhǎng)期價(jià)值。
(資料圖片僅供參考)
關(guān)鍵評(píng)級(jí)驅(qū)動(dòng)因素
法律地位及政府持股和控制程度：“很強(qiáng)”
河南投資集團(tuán)是一家由河南省財(cái)政廳全資擁有的功能性政府相關(guān)企業(yè)。其發(fā)展規(guī)劃受政府指導(dǎo)，董事會(huì)與高管人員由政府任命。該公司所有董事會(huì)成員均曾在政府部門就職過。政府對(duì)河南投資集團(tuán)投資并購(gòu)、分拆、破產(chǎn)、清算、重要投融資等活動(dòng)進(jìn)行審批，并定期評(píng)估其業(yè)績(jī)表現(xiàn)。
政府以往支持力度：“強(qiáng)”
由于投資控股性質(zhì)，河南投資集團(tuán)更多地依賴于被投資企業(yè)的股息收入，而較少依賴于政府補(bǔ)貼。盡管如此，在過去五年中，河南投資集團(tuán)獲得了14億元人民幣的補(bǔ)貼。政府還提供資本和資產(chǎn)注入。截至2022年第3季度末，河南投資集團(tuán)的全部實(shí)收資本來(lái)自政府，共計(jì)120億元人民幣。2021年河南投資集團(tuán)代表政府收到257億元人民幣的專項(xiàng)債，以補(bǔ)充省內(nèi)中小銀行的資本。自2021年以來(lái)，河南投資集團(tuán)還收到59億元人民幣資金，用于向其子公司注資和引導(dǎo)基金。
惠譽(yù)預(yù)計(jì)政府將繼續(xù)向河南投資集團(tuán)提供合規(guī)支持，以加強(qiáng)該公司作為省級(jí)國(guó)有控股公司的地位。由于政府支持的規(guī)模不足以支撐該公司財(cái)務(wù)狀況加強(qiáng)，因此支持力度未被上調(diào)至更高一級(jí)水平。
違約帶來(lái)的社會(huì)影響：“中等”
河南投資集團(tuán)是省級(jí)主要國(guó)有投資控股公司，資產(chǎn)規(guī)模位居省級(jí)功能性政府相關(guān)企業(yè)前列。該公司投資于與人們?nèi)粘Ｉ钕⑾⑾嚓P(guān)的領(lǐng)域，如發(fā)電和基礎(chǔ)設(shè)施，以及河南省重要產(chǎn)業(yè)例如金融服務(wù)業(yè)。河南投資集團(tuán)若違約或?qū)⑼七t在開發(fā)或在建項(xiàng)目進(jìn)度。此外，過渡期間可能會(huì)出現(xiàn)部分服務(wù)中斷，盡管不會(huì)立刻中斷或造成重大影響。
違約帶來(lái)的融資影響：“很強(qiáng)”
河南投資集團(tuán)通過省級(jí)市級(jí)或政府與民間合作項(xiàng)目（PPP）推動(dòng)河南省的基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展。該公司負(fù)責(zé)投資、建設(shè)并運(yùn)營(yíng)包括道路橋梁、供水、污水處理以及城市環(huán)境衛(wèi)生在內(nèi)的諸多項(xiàng)目，這些項(xiàng)目最終可拉動(dòng)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，并提高居民生活質(zhì)量。按裝機(jī)容量計(jì)，河南投資集團(tuán)也是河南省規(guī)模最大的省級(jí)發(fā)電企業(yè)，對(duì)保障當(dāng)?shù)啬茉垂?yīng)發(fā)揮著重要作用。此外，該公司還投資于當(dāng)?shù)氐膽?zhàn)略性及新興產(chǎn)業(yè)。
河南投資集團(tuán)的大部分存續(xù)債務(wù)是為履行上述政策性職能而舉借?；葑u(yù)認(rèn)為，政府向河南投資集團(tuán)提供及時(shí)支持的意愿強(qiáng)烈，因?yàn)槿粑刺峁┲С忠灾略摴具`約，或?qū)⒘钕嚓P(guān)實(shí)體在境內(nèi)外的融資渠道受阻，并使其融資成本攀升。
獨(dú)立信用狀況
河南投資集團(tuán)的“bb”獨(dú)立信用狀況由母公司層面財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)得出。該公司的營(yíng)收穩(wěn)定性和運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)均為“中等”，加上惠譽(yù)評(píng)估其直至2026年的評(píng)級(jí)案例中杠桿率約為10.5倍，導(dǎo)致獨(dú)立信用狀況評(píng)定為“bb”。高杠桿率是推動(dòng)獨(dú)立信用狀況的關(guān)鍵因素。然而，由于與同行相比，河南投資集團(tuán)具有強(qiáng)大的流動(dòng)性緩沖和債務(wù)狀況分布合理，其獨(dú)立信用狀況的評(píng)估結(jié)果并未降低。
營(yíng)收穩(wěn)定性：“中等”
“中等”營(yíng)收穩(wěn)定性評(píng)估中納入了發(fā)行人的多元化投資組合，并在一定程度上考慮到了定價(jià)靈活性，這被其過去的地域集中和不穩(wěn)定的投資收益所抵消。
運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：“中等”
基于充足的資源供應(yīng)和相對(duì)可控的成本，惠譽(yù)評(píng)定運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)為“中等”。
財(cái)務(wù)狀況：“較弱”
在控股公司層面，河南投資集團(tuán)的營(yíng)收依賴股息收入及其他投資收益，而投資活動(dòng)以注資與舉債相結(jié)合的方式予以融資。截至2021年底，該公司并表債務(wù)的30%屬控股公司層面舉借資金?；葑u(yù)假定，河南投資集團(tuán)將通過舉債和來(lái)自被投企業(yè)的收益對(duì)其債務(wù)進(jìn)行再融資?；葑u(yù)的評(píng)級(jí)預(yù)測(cè)中估計(jì)該控股公司的（經(jīng)投資收益調(diào)整后）凈杠桿率將為10.5倍至12.5倍。河南投資集團(tuán)的高杠桿率驅(qū)動(dòng)獨(dú)立信用狀況，盡管河南投資集團(tuán)對(duì)銀行貸款和資本市場(chǎng)的強(qiáng)大渠道緩解了疲軟的信用狀況。
評(píng)級(jí)推導(dǎo)摘要
惠譽(yù)根據(jù)其《政府相關(guān)企業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)》對(duì)河南投資集團(tuán)進(jìn)行評(píng)級(jí)，以反映河南省政府對(duì)該公司的控制與持股、以往支持力度以及該公司若違約將對(duì)政府造成的社會(huì)影響與融資影響。
此外，惠譽(yù)根據(jù)其《政府相關(guān)企業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)》下的四個(gè)因素以及《公共服務(wù)類營(yíng)收支持企業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)》評(píng)定河南投資集團(tuán)的獨(dú)立信用狀況為“bb”。
評(píng)級(jí)敏感性
可能單獨(dú)或共同導(dǎo)致惠譽(yù)采取正面評(píng)級(jí)行動(dòng)/上調(diào)評(píng)級(jí)的因素包括：
-惠譽(yù)評(píng)定河南省政府向河南投資集團(tuán)提供補(bǔ)貼、補(bǔ)助或國(guó)家政策法規(guī)允許的其他合規(guī)資源的能力提升。
-河南省政府對(duì)河南投資集團(tuán)的支持力度或向其提供支持的意愿增強(qiáng)——包括惠譽(yù)上調(diào)對(duì)政府以往支持力度以及河南投資集團(tuán)若違約將帶來(lái)的社會(huì)影響的評(píng)估結(jié)果——可能導(dǎo)致惠譽(yù)對(duì)該公司采取正面評(píng)級(jí)行動(dòng)。
可能單獨(dú)或共同導(dǎo)致惠譽(yù)采取負(fù)面評(píng)級(jí)行動(dòng)/下調(diào)評(píng)級(jí)的因素包括：
惠譽(yù)評(píng)定河南省政府向河南投資集團(tuán)提供補(bǔ)貼、補(bǔ)助或國(guó)家政策法規(guī)允許的其他合規(guī)資源的能力趨弱。
河南省政府向河南投資集團(tuán)提供支持的意愿減弱——包括政府稀釋對(duì)該公司的持股，以及惠譽(yù)下調(diào)對(duì)該公司若違約將帶來(lái)的融資影響的評(píng)估結(jié)果。
發(fā)行人簡(jiǎn)介
河南投資集團(tuán)是一家投資控股公司，涉足于發(fā)電、基礎(chǔ)設(shè)施、金融服務(wù)以及水泥和造紙等商業(yè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域。2021年該公司實(shí)現(xiàn)收入362億元人民幣，凈利潤(rùn)28億元人民幣，該公司并表口徑的總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)2619億元人民幣，總債務(wù)規(guī)模（含永續(xù)債務(wù)）逾1130億元人民幣。
關(guān)鍵詞： 河南投資集團(tuán)有限公司 惠譽(yù)評(píng)級(jí)
