12月8日，穆迪投資者服務(wù)公司已將南京浦口經(jīng)濟(jì)開發(fā)有限公司(南京浦口經(jīng)開)的評級展望從穩(wěn)定調(diào)整為正面。
與此同時，穆迪維持南京浦口經(jīng)開Ba2的公司家族評級。
(資料圖片僅供參考)
穆迪副總裁/高級分析師王穎表示：“展望調(diào)整為正面反映了由于南京浦口經(jīng)開對南京市浦口區(qū)政府的戰(zhàn)略重要性日益上升，區(qū)政府支持公司的意愿出現(xiàn)改善趨勢。我們預(yù)計(jì)這一趨勢將持續(xù)下去，并可能在未來12個月內(nèi)推動該公司的公司家族評級至更高水平?！?/p>
評級理據(jù)
南京浦口經(jīng)開Ba2的發(fā)行人評級基于以下因素：浦口區(qū)政府的支持能力分?jǐn)?shù)是baa3;穆迪對南京浦口經(jīng)開影響浦口區(qū)政府支持意愿的特征進(jìn)行評估后，在其支持能力分?jǐn)?shù)基礎(chǔ)上進(jìn)行兩個子級的向下調(diào)整。
南京浦口經(jīng)開是浦口經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)(經(jīng)開區(qū))公共基礎(chǔ)設(shè)施和一級土地開發(fā)的唯一開發(fā)商，占浦口區(qū)GDP的80%以上。經(jīng)開區(qū)是集成電路、半導(dǎo)體、新能源汽車和先進(jìn)制造業(yè)等關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)的重要樞紐。特別是，經(jīng)開區(qū)的集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，目前經(jīng)開區(qū)內(nèi)集成電路企業(yè)數(shù)量占南京市集成電路企業(yè)總數(shù)的四分之一，其收入占南京市集成電路產(chǎn)業(yè)收入的三分之一。
隨著經(jīng)開區(qū)繼續(xù)為浦口區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)升級(特別是在戰(zhàn)略重要性較高的集成電路產(chǎn)業(yè)方面)做出重大貢獻(xiàn)，南京浦口經(jīng)開的戰(zhàn)略重要性也將得到提升。這是因?yàn)楣臼墙?jīng)開區(qū)唯一承接政府委托進(jìn)行一級土地開發(fā)和公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)(譬如交通樞紐、集成電路產(chǎn)業(yè)園區(qū)等項(xiàng)目)的平臺，這對支持經(jīng)開區(qū)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展和吸引新投資至關(guān)重要。
穆迪對浦口區(qū)政府支持能力的評估反映了：浦口區(qū)是區(qū)級單位，按照穆迪對中國(A1/穩(wěn)定)地方政府級別的評估屬于較低級別之一;國企相關(guān)或有負(fù)債風(fēng)險相對較高。
Ba2的公司家族評級也反映了浦口區(qū)政府向南京浦口經(jīng)開提供支持的意愿，依據(jù)包括：(1)南京浦口經(jīng)開由浦口區(qū)政府全資所有;(2)該公司作為經(jīng)開區(qū)提供基本公共服務(wù)(包括一級土地開發(fā)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè))唯一平臺的地位;(3)融資渠道順暢，對非標(biāo)融資的依賴度較低。
然而，在浦口區(qū)政府支持能力分?jǐn)?shù)上向下調(diào)整兩個子級主要反映了南京浦口經(jīng)開：與政府資金支持相比公共政策項(xiàng)目相關(guān)債務(wù)增長較快;對浦口區(qū)其他國企借款相關(guān)的對外擔(dān)保存在或有風(fēng)險。
鑒于南京浦口經(jīng)開的戰(zhàn)略重要性，穆迪預(yù)計(jì)公司將繼續(xù)獲得政府現(xiàn)金支持，主要形式為一級土地和基礎(chǔ)設(shè)施開發(fā)項(xiàng)目撥款、運(yùn)營補(bǔ)貼和資本注入，用于支持公司在經(jīng)開區(qū)的大量公共項(xiàng)目投資。2018-2021年，南京浦口經(jīng)開獲得大約人民幣120億元的政府現(xiàn)金撥款，可以覆蓋其投資的30%左右和運(yùn)營資金需求。但這些政府現(xiàn)金支持受公共土地出讓收入波動的影響。
穆迪預(yù)測，2022-2024年南京浦口經(jīng)開的年度資本支出約為人民幣100億元左右，相關(guān)投資將繼續(xù)分別由政府資金支持和通過舉債募集。因此，穆迪預(yù)計(jì)未來兩年該公司債務(wù)將每年增長約10%。
穆迪認(rèn)為南京浦口經(jīng)開擁有順暢融資渠道，這體現(xiàn)為公司對非標(biāo)融資的依賴度較低。南京浦口經(jīng)開在境內(nèi)債券市場上多次發(fā)債，并與主要國有銀行建立了業(yè)務(wù)關(guān)系。該公司受益于債券投資者日益青睞發(fā)達(dá)省份的城投公司債券，因此在境內(nèi)債券市場上享有較低的融資成本。2022年上半年，該公司在境內(nèi)市場發(fā)行了人民幣8億元3年期中期票據(jù)，票面利率為3.6%。
此外，公司近年來為管理或有風(fēng)險敞口做出了大量努力。穆迪預(yù)計(jì)，截至2022年底南京浦口經(jīng)開的對外擔(dān)保和第三方貸款將占總股本的20%-25%左右，遠(yuǎn)低于截至2019年底58%的水平。
南京浦口經(jīng)開的評級也考慮了以下環(huán)境、社會和治理(ESG)因素。
南京浦口經(jīng)開的環(huán)境風(fēng)險為中至低，社會風(fēng)險為高度負(fù)面，治理風(fēng)險為中等負(fù)面。政府可能提供的支持可一定程度但不能完全緩解這些因素對評級的影響。
南京浦口經(jīng)開的環(huán)境風(fēng)險為中至低，主要反映其物理氣候風(fēng)險較低，即極端天氣狀況對城市基建資產(chǎn)產(chǎn)生的影響較小。
南京浦口經(jīng)開高度負(fù)面的社會風(fēng)險敞口在多數(shù)城投公司中較為常見，并與人口和社會趨勢相關(guān)。該公司投資城市建設(shè)項(xiàng)目，執(zhí)行浦口區(qū)政府委托的公共政策任務(wù)。人口增長和結(jié)構(gòu)、社會趨勢決定了該公司的發(fā)展目標(biāo)，并最終影響浦口市政府支持該公司的意愿。
南京浦口經(jīng)開中等負(fù)面的治理風(fēng)險敞口與其財(cái)務(wù)策略與風(fēng)險管理、管理層可靠性與記錄相關(guān)，尤其體現(xiàn)在該公司為支持其投資的合理債務(wù)增速以及良好的政府資金支持機(jī)制。
可引起評級上調(diào)或下調(diào)的因素
若發(fā)生以下情況，南京浦口經(jīng)開的評級可能會上調(diào)：中國的主權(quán)評級上調(diào)，浦口區(qū)政府提供支持的能力增強(qiáng)，這可能歸因于其經(jīng)濟(jì)或財(cái)政狀況或者協(xié)調(diào)及時支持的能力顯著提升，或公司的具體特征變化提高了浦口區(qū)政府的支持意愿，例如：(1)公司對浦口區(qū)經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展的戰(zhàn)略重要性上升，并在經(jīng)濟(jì)周期中獲得可持續(xù)的政府支持;或(2)如政府付款增加以及政府資金支持機(jī)制的可預(yù)見性增強(qiáng)，包括專項(xiàng)財(cái)政預(yù)算分配和上級政府轉(zhuǎn)移支付等，從而使政府資金可持續(xù)涵蓋公司大部分運(yùn)營和償債需求。
鑒于評級展望為正面，其評級下調(diào)壓力不大。不過，如果上述正面信用趨勢逆轉(zhuǎn)，則展望可能會調(diào)整為穩(wěn)定。例如，若發(fā)生下列情況：(1)公司在經(jīng)開區(qū)的戰(zhàn)略重要性下降;或(2)公司對外擔(dān)保和第三方貸款相關(guān)的或有風(fēng)險敞口在現(xiàn)有水平上顯著增加;或(3)公司債務(wù)和杠桿迅速增加，但缺乏相應(yīng)的政府資金支持，從而增加對更高成本融資的依賴度，包括通過非標(biāo)融資渠道舉債;或(4)公司積極拓展商業(yè)類業(yè)務(wù)，商業(yè)類業(yè)務(wù)風(fēng)險增加。
由于南京浦口經(jīng)開的評級以浦口區(qū)政府的支持能力分?jǐn)?shù)為基礎(chǔ)，若出現(xiàn)以下情形，該公司的評級也可能被下調(diào)：(1)浦口區(qū)政府協(xié)調(diào)及時支持的能力大幅下降，導(dǎo)致浦口區(qū)政府提供支持的能力轉(zhuǎn)弱。如果中國政府調(diào)整政策，禁止政府向地方城投公司提供支持，這也會影響評級。
南京浦口經(jīng)濟(jì)開發(fā)有限公司(南京浦口經(jīng)開)是受浦口區(qū)政府委托，承接浦口經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)內(nèi)一級土地開發(fā)和基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的唯一平臺。除了執(zhí)行政府委托項(xiàng)目外，公司還從事金融投資、物業(yè)服務(wù)和生產(chǎn)設(shè)施等商業(yè)類業(yè)務(wù)。
南京浦口經(jīng)開由浦口經(jīng)開區(qū)管委會全資所有并受其監(jiān)督。浦口經(jīng)開區(qū)管委會是江蘇省南京市浦口區(qū)政府的代表性機(jī)構(gòu)。截至2022年9月，南京浦口經(jīng)開的總資產(chǎn)和總收入分別為人民幣893億元和人民幣9.35億元。
關(guān)鍵詞： 南京浦口經(jīng)濟(jì)開發(fā)有限公司
