久期財(cái)經(jīng)訊，12月1日，本網(wǎng)站對中資地產(chǎn)美元債近半個(gè)月(11月16日至11月30日)的二級市場走勢進(jìn)行了分析。
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久期財(cái)經(jīng)根據(jù)存續(xù)地產(chǎn)美元債的修正久期進(jìn)行了分類。與11月上半月數(shù)據(jù)相比，價(jià)格排名靠前的投資級的房企名字基本沒有發(fā)生變化，債券價(jià)格的估值也保持穩(wěn)定;而價(jià)格排名靠后的房企受到政策利好影響，二級市場價(jià)格快速上升。值得注意的是，長久期的漲幅超過短久期，新世界發(fā)行的永續(xù)債NWDEVL 4.8 PERP較11月15日的價(jià)格上漲了近22pt，該債券在明年9月9日起可贖回;碧桂園發(fā)行的COGARD 4.8 08/06/30漲幅超過27%。
“第三支箭”射出提振地產(chǎn)板塊，高收益級表現(xiàn)優(yōu)于投資級
如下圖所示，下半月，投資級中資地產(chǎn)美元債二級市場相對穩(wěn)定。
收益率漲幅前五中，龍湖集團(tuán)和萬科企業(yè)獲得多項(xiàng)政策支持，包括“第二支箭”200億和280億元的儲架式注冊及“金融十六條”后與六大行建立戰(zhàn)略合作、所獲授信額度超千億。
消息公布后，市場對兩家企業(yè)的短期表現(xiàn)的信心增強(qiáng)，債券價(jià)格保持穩(wěn)定，但對長期的投資機(jī)會仍持觀察態(tài)度。
其中，2023年到期的龍湖集團(tuán)LNGFOR 3.9 04/16/23價(jià)格從88的歷史低位反彈至99，其到期日最遠(yuǎn)的LNGFOR 3.85 01/13/32價(jià)格回升至65左右。
而萬科企業(yè)旗下5支近期到期的債券收益率均下跌，價(jià)格保持在85以上，而到期日較遠(yuǎn)的VNKRLE 3.5 11/12/29及VNKRLE 3.975 11/09/27兩支則價(jià)格低于80。
久期財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)了高收益級和無評級地產(chǎn)美元債的二級市場情況，受利好政策及企業(yè)內(nèi)部調(diào)整刺激，下半月繼續(xù)走強(qiáng)，估值快速修復(fù)，但與票面價(jià)格仍有較大的差距。
所發(fā)行債券在漲幅前五的主體中，綠地控股集團(tuán)進(jìn)行了海外債務(wù)整體重組，其于11月24日發(fā)布公告稱其9支存續(xù)美元債(共計(jì)32.41億美元)已完成整體展期，將于原到期日償付5%本金，其余95%在展期后的到期日償付。
昨日，寶龍地產(chǎn)獲滬農(nóng)銀行50億的意向性授信額度，為寶龍地產(chǎn)近期的債務(wù)危機(jī)提供了緊急支持，這是除6大行以外首家地方性銀行為房企提供支持，也是首家已出現(xiàn)違約風(fēng)險(xiǎn)的地產(chǎn)公司在“金融十六條”提出后獲得公開授信額度支持。據(jù)媒體報(bào)道，寶龍地產(chǎn)的一位高管于周三表示，公司已于寬限期結(jié)束前支付了PWRLNG 5.95 04/30/25的利息。此筆款項(xiàng)原本于10月30日到期，寬限期為30天。
債務(wù)的成功重組及銀行授信對短期流動性及投資者意向產(chǎn)生積極影響，兩家企業(yè)旗下的多支美元債一路上揚(yáng)。
而跌幅前五的多為此前已涉違約的主體，難以獲得政策的定向支持，此類房企未來仍將面對較大的流動性問題。
房企利好政策落地，地產(chǎn)美元債延續(xù)上半月漲勢
根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，11月16日至11月30日期間，iBoxx亞洲中資美元房地產(chǎn)債券指數(shù)上漲12.36，最新報(bào)160.23，到期收益率下跌2.87%，最新報(bào)24.95%。
國內(nèi)方面，近半月，房地產(chǎn)支持政策持續(xù)加碼，多項(xiàng)利好政策逐步落地，有望于短期內(nèi)改善房企現(xiàn)金流。
“第二支箭”推行后，月內(nèi)五家房企的儲架式注冊發(fā)行總金額達(dá)930億元，中債增進(jìn)公司已為首批三家房企提供共47億元的發(fā)債信用增進(jìn)函。隨后，“金融十六條”出臺疊加央行降準(zhǔn)及證監(jiān)會“第三支箭”股權(quán)融資優(yōu)化措施，信貸、債券、股權(quán)三個(gè)融資渠道“三箭齊發(fā)”，合力推動房地產(chǎn)融資。
整體來說，近期政策大力支持企業(yè)融資，但受制于購房者的需求和購買力，銷售端表現(xiàn)仍相對低迷，根據(jù)克而瑞地產(chǎn)預(yù)測，百強(qiáng)房企全年業(yè)績的同比降幅將保持在40%以上。
海外方面，美聯(lián)儲公布的11月會議紀(jì)要顯示鴿派信號，絕大多數(shù)官員認(rèn)為，放緩加息步伐很快將是合適的。隨著貨幣政策接近“足夠限制性”的水平，聯(lián)邦基金利率的最終目標(biāo)已變得比加息速度更重要。
據(jù)久期數(shù)據(jù)顯示，半月內(nèi)，地產(chǎn)美元債板塊的收益率下行超7000bps，已從314%高位降至245%。
國內(nèi)政策及美聯(lián)儲放緩加息信號的雙重影響下，市場情緒再次獲得提振，地產(chǎn)板塊持續(xù)走強(qiáng)。但考慮到此前價(jià)格已有較大漲幅、新發(fā)政策執(zhí)行效果仍待觀察及未來償債高峰即將到來，分析師認(rèn)為，僅依靠政策支持，地產(chǎn)美元債價(jià)格進(jìn)一步上漲空間可能相對有限，若要恢復(fù)到地產(chǎn)板塊暴雷前的估值水平，房企的項(xiàng)目銷售情況和回款率應(yīng)為關(guān)注重點(diǎn)。
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