宏觀金融衍生品：政策組合拳傳遞積極信號
(資料圖)
股指期貨。昨日市場窄幅震蕩，個(gè)股超 3000 家上漲，華為概念、數(shù)據(jù)安全領(lǐng)漲，券商、環(huán)保領(lǐng)跌。近期市場底部特征明顯，當(dāng)前位置機(jī)會大于風(fēng)險(xiǎn)。資本市場政策組合拳傳遞積極信號，悲觀預(yù)期逐步修正。待市場風(fēng)險(xiǎn)偏好企穩(wěn)后，指數(shù)將重回上行通道，建議逢低布局。
黑色系板塊：玻璃強(qiáng)勢上漲，其它品種跟隨
螺卷。鋼價(jià)小幅上漲，鋼材現(xiàn)貨成交整體一般，部分地區(qū)偏弱。鋼谷網(wǎng)和找鋼網(wǎng)數(shù)據(jù)有些劈叉，找鋼數(shù)據(jù)累庫鋼谷去庫，不過熱卷都延續(xù)累庫，近期熱卷的社庫壓力還是比較大，盤面走勢弱于螺紋。短期市場預(yù)期還比較好，支撐鋼價(jià)，預(yù)計(jì)盤面震蕩格局還會延續(xù)。
鐵礦。鐵礦總體還是偏強(qiáng)的格局，高鐵水支撐需求疊加近期還是有臺風(fēng)天氣對到港的影響，預(yù)計(jì)盤面保持震蕩偏強(qiáng)的走勢。
雙焦。陜西和山西的煤礦安全檢查力度有所加嚴(yán)，停減產(chǎn)煤礦繼續(xù)增加，不過也有一定前期停產(chǎn)煤礦在逐步復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)整體未出現(xiàn)明顯偏緊。雙焦盤面預(yù)計(jì)高位震蕩運(yùn)行，區(qū)間操作為主。
玻璃。下游采購繼續(xù)拉動(dòng)短期玻璃需求，沙河地區(qū)上周五產(chǎn)銷僅 56%，本周迅速回升，至昨日沙河日度產(chǎn)銷已至 159%。產(chǎn)銷數(shù)據(jù)突飛猛進(jìn)，帶動(dòng)盤面價(jià)格大幅回升。另一方面，前期純堿價(jià)格暴漲，但玻璃價(jià)格漲幅一般，成本抬升也對本次玻璃價(jià)格的回升有一定支撐作用。
純堿。純堿設(shè)備根據(jù)生產(chǎn)工藝的不同，檢修周期通常 7-20 天，目前前期停產(chǎn)檢修設(shè)備有序復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)較前期將增加，現(xiàn)貨緊張格局有望逐步緩解。加之近期監(jiān)管力度加強(qiáng)，建議前期多單及 10-1 正套止盈離場，暫時(shí)觀望。
能源化工：宏觀壓力稍緩油價(jià)走高
原油。隔夜油價(jià)小幅走高，美國修正后的二季度實(shí)際 GDP% 僅 2.1%，顯示美國經(jīng)濟(jì)堅(jiān)韌程度不及預(yù)期，且ADP 非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)遇冷，17.7 萬人的公布值不及預(yù)期的 19.5 萬人，較 7 月的 37.1 萬人大幅下降，顯示美國就業(yè)市場正在放緩。數(shù)據(jù)公布后，市場對美聯(lián)儲未來加息押注進(jìn)一步降低，體現(xiàn)為美元下跌，大宗商品上漲。稍后的 EIA 報(bào)告顯示美國原油庫存驟降 1060 萬桶，驗(yàn)證了基本面供需緊張，不過市場反響并不強(qiáng)烈，因美國夏季燃料高峰預(yù)計(jì)馬上結(jié)束。盡管宏觀壓力稍緩令昨晚油價(jià)抬升，總體不改沙特減產(chǎn)等基本面利好與經(jīng)濟(jì)預(yù)期下行等宏觀面壓力之間斗爭的格局。
瀝青。8 月第 5 周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率持續(xù)高位，不過周度出貨量環(huán)比大增，顯示需求向好，帶動(dòng)社庫廠庫紛紛回落。數(shù)據(jù)邊際向好，美中不足的是出貨量增加最顯著的地區(qū)伴隨著市場價(jià)格下跌以及煉廠批量優(yōu)惠政策，而非價(jià)格抬升。近期成本端連續(xù)走強(qiáng)，疊加煉廠庫存壓力較低，瀝青走勢或稍強(qiáng)，但上方空間受到下游資金問題困擾相對有限，激進(jìn)者可以區(qū)間高位埋伏空單，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)主要在于成本端持續(xù)拉升。
LPG。國內(nèi) PDH 裝置新增 9 月檢修計(jì)劃，盈利預(yù)期偏弱下化工需求整體維持收縮。9 月 CP 上漲預(yù)期較強(qiáng)，且終端庫存消耗后對高價(jià)接受程度提高，上游挺價(jià)意愿提升，國內(nèi)市場情緒維持強(qiáng)勢。倉單近期注銷節(jié)奏加速，定價(jià)旺季預(yù)期使得盤面估值偏強(qiáng)。
PTA。產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)荷偏穩(wěn)運(yùn)行，基本面變化不大，布油重返 85 美金，成本支撐走強(qiáng)，市場情緒偏暖運(yùn)行，8 月中以來的漲勢從利潤擴(kuò)張的角度來看，一方面是修復(fù)了 PTA 的虧損，另一方面也是對石腦油的估值修復(fù)。策略建議：短期 PTA 仍然維持看多思路，警惕回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，中長期等到具體信號再擇機(jī)做空，TA-EG 價(jià)差滾動(dòng)做多。
MEG。乙二醇昨日跟隨整體大宗商品板塊以及聚酯鏈的強(qiáng)勢觸底反彈，但是整體漲幅不及 TA。近期幾套長停及計(jì)劃檢修裝置重啟，且新疆中昆即將投產(chǎn)試車，乙二醇供應(yīng)或?qū)⒃偕弦粋€(gè)臺階，然產(chǎn)業(yè)鏈缺乏實(shí)質(zhì)性驅(qū)動(dòng)，需求端高負(fù)荷下很難有大的提升，華東主港乙二醇高庫存的情況難以緩解。策略建議：EG01 合約底部有做多安全邊際，上方壓力顯著。
PVC。昨日商品板塊情緒偏強(qiáng)，玻璃漲勢較強(qiáng)，帶動(dòng) PVC 也同樣跟漲。當(dāng)前 PVC 成本支撐偏強(qiáng)，上游開工率基本持穩(wěn)，裝置供應(yīng)回升不及預(yù)期，地產(chǎn)信息頻發(fā)。進(jìn)入金九銀十傳統(tǒng)旺季之后，關(guān)注下游需求走勢。策略建議：短期偏震蕩，V01 合約逢高做空。
甲醇。消息面上，受天然氣制甲醇裝置停車影響，延長榆能化 MTO 裝置計(jì)劃下周外采甲醇 2 萬噸。秋季檢修和傳統(tǒng)需求“金九銀十”旺季即將來臨，疊加 MTO 裝置回歸和新投產(chǎn)后烯烴需求逐步向好回升，甲醇基本面仍顯強(qiáng)勢。此外，國內(nèi)外冬季天然氣裝置的限產(chǎn)以及冬季燃料需求的增加等遠(yuǎn)端的預(yù)期也仍在。近期隨著甲醇價(jià)格連續(xù)上漲，估值的絕對水平已抬升至中等偏上。而且港口累庫速度雖然放緩但仍在累積，建議多單可適當(dāng)止盈減磅。目前單邊追多風(fēng)險(xiǎn)較大，建議逢回調(diào)再布局多單或以 01-05 正套頭寸表達(dá)。主產(chǎn)地煤礦安監(jiān)仍處于高壓態(tài)勢，煤炭價(jià)格延續(xù)小幅反彈，但日耗見頂回落仍是不可忽視的成本端風(fēng)險(xiǎn)因素。MTO 裝置重啟和投產(chǎn)疊加 PP 仍處產(chǎn)能投放周期，MTO 不應(yīng)維持高利潤，PP-3MA 逢高做縮。
棉花。供應(yīng)端矛盾突出，新疆棉花減產(chǎn)或超預(yù)期，籽棉搶收預(yù)期仍強(qiáng)。新疆棉花商業(yè)庫存偏緊，新棉上市推遲，拋儲維持 100% 成交。需求端，下游紡織企業(yè)運(yùn)行穩(wěn)定，高開工中性成品庫存，負(fù)反饋不顯著，疊加下半年消費(fèi)預(yù)期向好，新棉上市之前，棉價(jià)重心有望進(jìn)一步上移。
有色金屬：美元走弱，有色普漲
銅。美元走弱，銅價(jià)走強(qiáng)。周三倫銅收漲 0.15%，滬銅主力日盤收漲 0.42%，夜盤收漲 0.49%。宏觀面，ADP 數(shù)據(jù)顯示美國企業(yè) 8 月份新增就業(yè)人數(shù)創(chuàng)五個(gè)月來最小增幅，勞動(dòng)力市場緊張狀況的緩解再度被論證，隔夜美元再度下挫，銅價(jià)承壓上行?；久?，進(jìn)口窗口維持打開狀態(tài)，進(jìn)口貨源陸續(xù)流入市場，下游隨著價(jià)格的上漲采購意愿明顯回落，短期偏緊的狀態(tài)出現(xiàn)邊際弱化。中線看，9 月供應(yīng)由于檢修增多預(yù)計(jì)環(huán)比減少，而消費(fèi)漸入旺季，社庫處于歷史地位且旺季有進(jìn)一步去化的可能，策略上跨期正套逢低適當(dāng)參與。
鋁 / 氧化鋁。美元走弱，鋁價(jià)上行。周三倫鋁收漲 1.52%，滬鋁主力日盤收漲 0.67%，夜盤收漲 1.34%。宏觀面，美國 8 月 ADP 就業(yè)人數(shù)新增 17.7 萬人，不及預(yù)期的 19.5 萬人，隔夜美元下挫，鋁價(jià)再度沖高。氧化鋁減產(chǎn)致使氧化鋁偏強(qiáng)運(yùn)行。電解鋁受到氧化鋁上漲的影響被動(dòng)抬升，就其本身基本面而言缺乏持續(xù)上行的驅(qū)動(dòng)，供應(yīng)端持續(xù)復(fù)產(chǎn)，下游開工缺乏亮點(diǎn)，但由于鋁水比例較高，使得累庫始終不及預(yù)期，下方支撐較強(qiáng)，疊加臨近旺季，鋁價(jià)表現(xiàn)相對強(qiáng)勢。
不銹鋼。前期受印尼鎳礦端消息面擾動(dòng)，原料遠(yuǎn)端成本抬升，不銹鋼持續(xù)走強(qiáng)，突破 16000 關(guān)口。鋼價(jià)格快速上漲后，現(xiàn)貨市場成交一般，基差持續(xù)走弱，鋼價(jià)高位回落，但受成本支撐下方空間不大。短期，操作上建議觀望。
農(nóng)產(chǎn)品 : 豆類短期走勢仍偏強(qiáng)
油脂。昨日油脂高位震蕩。目前油脂基本面仍然較為利多，一方面近期的干燥天氣使得美豆生長優(yōu)良率再度下降，且未來一周仍將持續(xù)高溫干燥天氣；另一方面國內(nèi)進(jìn)口大豆到港延誤缺貨的情況仍在，導(dǎo)致油廠開機(jī)率下降，豆油庫存下降。因此預(yù)計(jì)近期油脂仍有望維持強(qiáng)勢格局。
豆粕 / 菜粕。國外方面，雖然田間巡查調(diào)查情況顯示大豆長勢良好，但是由于近兩周主產(chǎn)區(qū)降雨遠(yuǎn)低于平均水平，profarmer 給出單產(chǎn)預(yù)測僅為 49.7 蒲式耳 / 英畝。作物生長報(bào)告顯示，美豆優(yōu)良率為 58%，市場預(yù)期為56%，此前一周為 59%，去年同期為 57%。國內(nèi)方面，由于進(jìn)口大豆遠(yuǎn)期訂單減少、運(yùn)輸不暢、海關(guān)檢驗(yàn)延遲、油廠檢修等問題，供應(yīng)偏緊。需求則維持剛需，表觀消費(fèi)量較高，建議做多豆粕。
白糖。昨日白糖 2401 上漲 0.67%，ICE 原糖下跌 0.9%。巴西八月產(chǎn)糖量數(shù)據(jù)走高，創(chuàng)三年內(nèi)新高，增產(chǎn)局面不改，泰國印度雙雙具備減產(chǎn)預(yù)期。據(jù)消息印度將禁止 23-24 年度出口糖，影響到年底至明年年一季度的出口，利多原糖。巴西方面可能有堵港情況，供應(yīng)后移，進(jìn)口糖尚未大量到港，預(yù)計(jì)近期盤面高位震蕩。
生豬?，F(xiàn)貨豬價(jià)高位震蕩，目前有下跌趨勢，目前標(biāo)肥價(jià)差已經(jīng)開始收窄，出欄體重快速回升，下雨對出欄有部分影響，豬肉走貨一般，二育和壓欄情緒偏謹(jǐn)慎，需求端凍品維持高位小幅下滑，如果要看到凍品快速去庫存要期待九十月份消費(fèi)旺季的數(shù)據(jù)。高利潤下行業(yè)去產(chǎn)能周期遙遙無期，7 月中大豬存欄比例環(huán)比上升，育肥飼料量環(huán)比上升，豬糧比持續(xù)上升，市場豬源充足，現(xiàn)貨承壓，整體基本面偏松，短期供需雙旺，表現(xiàn)為盤面震蕩，長期維持看空觀點(diǎn)。
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