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銀河期貨首席策略師 沈恩賢
投資咨詢證號：Z0013972
純堿供需轉(zhuǎn)換及操作策略：純堿最近大幅上漲，近期純堿價格大幅上行，主要是受供應(yīng)緊張影響，新產(chǎn)能投放不及預(yù)期、夏季檢修的產(chǎn)量損失超預(yù)期是供應(yīng)緊張的成因。最新的生產(chǎn)企業(yè)庫存已降至14.6萬噸的歷史低位。受純堿現(xiàn)貨利潤較高的影響，1-6月國內(nèi)純堿企業(yè)檢修的意愿較低，行業(yè)開工率持續(xù)高于90%，后期隨著現(xiàn)貨價格持續(xù)下跌，部分高成本企業(yè)開始進入夏季檢修節(jié)奏，今年夏季檢修呈現(xiàn)出檢修時間長和涉及產(chǎn)量大的特征。根據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計7-8月國內(nèi)共有29家純堿企業(yè)進行檢修。7月純堿檢修損失的產(chǎn)量約18萬噸，8月檢修損失的產(chǎn)量約34萬噸。與之對應(yīng)的，7月國內(nèi)純堿總庫存下降約20萬噸，8月國內(nèi)純堿總庫存下降約30萬噸，7-8月總庫存下降約50萬噸。除檢修外，近期純堿貨源緊張的另一個重要因素是新產(chǎn)能投放不及預(yù)期。按照此前的投產(chǎn)計劃，遠興能源的500萬噸天然堿產(chǎn)能擬在6-9月完成投放，并自7月起帶來供應(yīng)增量。因新裝置調(diào)試等原因，遠興能源的一線產(chǎn)能150萬噸投產(chǎn)進度偏慢，7-8月帶來的供應(yīng)增量較為有限，二三四線的投放進度也遜于預(yù)期。據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計，今年計劃投產(chǎn)的新增產(chǎn)能共800 噸，其中安徽紅四方20萬噸、遠興能源500萬噸、河南金山200萬噸、連云港德邦60萬噸、重慶湘渝鹽化20萬噸。而目前純堿總產(chǎn)能還不超過3000萬噸，可見新增產(chǎn)能一旦投產(chǎn)純堿產(chǎn)業(yè)壓力巨大。目前根據(jù)各企業(yè)檢修情況9月末檢修基本結(jié)束，而新增產(chǎn)能在10月份前后按照計劃也會投產(chǎn)明顯增加。9月中下旬可能進入供需平衡階段，10月明顯進入累庫階段。而一旦新增產(chǎn)能大部分投放，純堿未來將嚴(yán)重過剩，年底或明年年初純堿價格將再次考驗生產(chǎn)成本。但新增產(chǎn)能投放僅僅是計劃，在投放過程中有很多設(shè)備工藝調(diào)試環(huán)節(jié)具有不確定性帶來這種計劃可能改變。
純堿市場目前博弈的就是預(yù)期差，就是未來供需平衡和供大于求實現(xiàn)的時間點，目前這方面確實有不確定性，主要是新增產(chǎn)能投放達產(chǎn)時間有較大的不確定性。在這種情況下到底是哪個月份比如是11月還是12月還是1月份甚至更遠期月份才能出現(xiàn)明顯累庫不是我們主觀上能完全確定的，只能根據(jù)最新情況一步一步的觀察。目前2401合約追漲已經(jīng)有一定風(fēng)險，但下跌的條件也并不充分，因為到年底新增產(chǎn)能是否都能投產(chǎn)還不能肯定，而且即使到年底新增產(chǎn)能都投產(chǎn)了，現(xiàn)貨庫存是否能明顯積累也是個問題，如果庫存不能明顯積累那么現(xiàn)貨價格不大幅下跌，面對如此大的基差1月合約也未必能下跌。
策略
所以操作上在博弈預(yù)期差的過程中由于具有較大不確定性，我們最好根據(jù)30分鐘技術(shù)走勢的信號采取小波段操作。短期內(nèi)以回調(diào)后逢低短多為主或觀望，中長期待新增產(chǎn)能投放有進一步的進展之后逢高拋空2401合約。
??以上內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議，期市有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎。銀河祝您交易愉快～
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