宏觀(guān)金融衍生品：底部震蕩延續(xù)
(相關(guān)資料圖)
股指期貨。周四市場(chǎng)有所反彈，滬指午后沖高回落小幅收漲，創(chuàng)業(yè)板指漲超 1%，個(gè)股近 2800 家下跌。昨日北向資金結(jié)束凈流出，恢復(fù)凈流入，市場(chǎng)情緒略有好轉(zhuǎn)。在更多政策出臺(tái)前，指數(shù)預(yù)計(jì)延續(xù)底部震蕩走勢(shì)，后續(xù)關(guān)注政策力度和經(jīng)濟(jì)改善驗(yàn)證情況。
黑色系板塊：沖高回落，波動(dòng)加大
螺卷。昨日螺紋盤(pán)面沖高回落，主要是基于長(zhǎng)期需求端的擔(dān)憂(yōu)?；久鎭?lái)看，短期價(jià)格還是有一些支撐，五大品種鋼材延續(xù)去庫(kù)，鐵水暫時(shí)看不到下降的預(yù)期，成本會(huì)支撐鋼價(jià)，預(yù)計(jì)盤(pán)面震蕩為主。
鐵礦。鐵礦價(jià)格的回落除了受平控預(yù)期的擾動(dòng)外，價(jià)格漲幅太大也是一個(gè)原因，09合約一度升水現(xiàn)貨。當(dāng)下鐵水依然保持高位，鐵礦港口庫(kù)存低位，礦價(jià)繼續(xù)走弱驅(qū)動(dòng)不足，預(yù)計(jì)盤(pán)面高位震蕩。
雙焦。8 月以來(lái)，已發(fā)生 7 起煤礦安全事故，陜西和山西對(duì)于安全檢查力度將加嚴(yán)。停減產(chǎn)煤礦將繼續(xù)增加，焦煤供應(yīng)再度偏緊。不過(guò)仍有一定前期停產(chǎn)煤礦在逐步復(fù)產(chǎn)，因此不建議追高，雙焦盤(pán)面預(yù)計(jì)高位震蕩運(yùn)行。
玻璃。純堿價(jià)格高位運(yùn)行，浮法玻璃成本線(xiàn)上移，對(duì)盤(pán)面支撐力度增加。但是浮法玻璃在產(chǎn)條數(shù)穩(wěn)定,而下游房地產(chǎn)相關(guān)數(shù)據(jù)仍舊不佳，日度產(chǎn)銷(xiāo)持續(xù)走弱，玻璃庫(kù)存由去庫(kù)轉(zhuǎn)為累庫(kù)。因此操作上不建議追高，建議逢高輕倉(cāng)布空。
純堿。最新一期庫(kù)存數(shù)據(jù)突破近五年歷史低位，創(chuàng)下新低，當(dāng)前純堿廠(chǎng)庫(kù)進(jìn) 14.6 萬(wàn)噸，現(xiàn)貨緊張，對(duì)盤(pán)面支撐力度強(qiáng)，但當(dāng)前價(jià)格已行至高位，不建議繼續(xù)追多，前期多單可逐步止盈離場(chǎng)，10-1 正套可逐步止盈離場(chǎng)。
能源化工：關(guān)注 杰克森霍爾 會(huì)議
原油。昨日原油原地震蕩，市場(chǎng)在宏觀(guān)劣勢(shì)和基本面優(yōu)勢(shì)間持續(xù)博弈。繼歐美 PMI 數(shù)據(jù)疲軟后，昨天美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)依然強(qiáng)勁，可能令美聯(lián)儲(chǔ)維持更長(zhǎng)時(shí)間的高利率政策，關(guān)注杰克森霍爾會(huì)議上鮑威爾講話(huà)?；久娼谝晾屎兔绹?guó)產(chǎn)量上升，大幅削弱沙特減產(chǎn)努力，不過(guò)歐洲柴油庫(kù)存下降以及有消息稱(chēng) OPEC+主產(chǎn)國(guó)考慮進(jìn)一步減產(chǎn)仍對(duì)盤(pán)面有所支撐。風(fēng)險(xiǎn)方面關(guān)注北美潛在的颶風(fēng)可能對(duì)海上平臺(tái)和沿岸煉廠(chǎng)影響。
瀝青。8 月第 4 周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠(chǎng)開(kāi)工率高位小幅下降，但出貨量下滑幅度更大。社庫(kù)去庫(kù)勢(shì)頭顯著放緩，廠(chǎng)庫(kù)小幅增加，基本面邊際下滑。瀝青開(kāi)工率近期大幅增加，且終端需求釋放受項(xiàng)目資金影響較為嚴(yán)重，不排除出現(xiàn)逆季節(jié)累庫(kù)現(xiàn)象。不過(guò)成本端原油短期依然偏強(qiáng)且?guī)齑娼^對(duì)值不高，預(yù)計(jì)總體高位震蕩，激進(jìn)者可以區(qū)間高位埋伏空單，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)主要在于成本端持續(xù)拉升。
LPG。PDH 持續(xù)虧損壓力下國(guó)內(nèi)開(kāi)工率大幅下滑，較其他路線(xiàn)成本仍偏高，預(yù)計(jì)近期國(guó)內(nèi)化工需求維持弱勢(shì)。國(guó)際市場(chǎng)供給維持偏緊，盤(pán)面在國(guó)內(nèi)價(jià)格推漲后基差走闊得以消化倉(cāng)單，近期高價(jià)對(duì)需求打壓和油氣價(jià)格趨穩(wěn)使得頂部壓力加強(qiáng)，注意隨著基差修復(fù)以及交割月的到來(lái)，多頭集中離場(chǎng)從而出現(xiàn)盤(pán)面下行。
PTA。昨日盤(pán)面價(jià)格偏弱整理但依然維持高位震蕩，布油下滑至 83 美金附近，PTA 跟隨小幅回調(diào)，目前估值水平偏中性，驅(qū)動(dòng)向上，但上方依然有壓力。昨日行業(yè)庫(kù)存延續(xù)累庫(kù)，預(yù)計(jì)后市依然維持高位震蕩為主。策略建議：短期 PTA 仍然維持看多思路，警惕回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，中長(zhǎng)期等到具體信號(hào)再擇機(jī)做空，TA-EG 價(jià)差滾多做多，TA-PF 頭寸離場(chǎng)或改為做縮頭寸。
MEG。華東主港地區(qū) MEG 港口庫(kù)存總量 107.74 萬(wàn)噸，較上一統(tǒng)計(jì)周期增加 1.49 萬(wàn)噸。周內(nèi)主港發(fā)貨一般，整體到貨集中，庫(kù)存總量有所回升。港口庫(kù)存積弱難返，大庫(kù)存壓制上漲彈性，后續(xù)供應(yīng)端有回升預(yù)期。策略建議：EG01 合約底部有做多安全邊際，上方壓力顯著。
PVC。近兩個(gè)交易日盤(pán)面價(jià)格突破新高，近日成本端電石消息頻發(fā)，市場(chǎng)情緒偏熱。但是基本面來(lái)看，并未提供比較強(qiáng)的驅(qū)動(dòng)，不具備持續(xù)給利潤(rùn)的定價(jià)。供應(yīng)端相對(duì)持穩(wěn)，實(shí)際出口表現(xiàn)冷淡，印度市場(chǎng)前期從國(guó)內(nèi)補(bǔ)庫(kù)超 20W 噸，本周市場(chǎng)流通庫(kù)存充足，短期內(nèi)補(bǔ)貨意愿不高。出口見(jiàn)頂回落已確認(rèn)的情況下，遠(yuǎn)期仍然有累庫(kù)預(yù)期。策略建議：目前估值偏高，V01 合約逢高做空。
甲醇。當(dāng)前斯?fàn)柊?MTO 裝置重啟后穩(wěn)定運(yùn)行，寧夏寶豐三期 MTO 裝置投產(chǎn)在即，烯烴需求逐步向好回升，而秋季檢修的臨近、傳統(tǒng)需求的“金九銀十”旺季、國(guó)內(nèi)外冬季天然氣裝置的限產(chǎn)以及冬季燃料需求的增加等預(yù)期仍在。庫(kù)存及估值絕對(duì)水平不高的情況下，2401 合約的價(jià)格重心中長(zhǎng)期仍具備上行基礎(chǔ)，多單可繼續(xù)持有，對(duì)絕對(duì)價(jià)格恐高的投資者可以 01-05 正套頭寸表達(dá)。近期煤礦安全事故頻發(fā)，安監(jiān)力度持續(xù)收緊，煤炭?jī)r(jià)格止跌回升，成本下移力度有所減弱，但日耗見(jiàn)頂回落仍是不可忽視的風(fēng)險(xiǎn)。套利方面，需求旺季預(yù)期被證偽前，01-05 逢低正套；PP 供應(yīng)端出現(xiàn)減產(chǎn)利好驅(qū)動(dòng)，PP-3MA 短期有所擴(kuò)張。但 MTO 裝置重啟和投產(chǎn)疊加 PP 仍處產(chǎn)能投放周期，MTO 不應(yīng)維持高利潤(rùn)，中長(zhǎng)期 PP-3MA 逢高做縮。
棉花。鄭棉止跌反彈，維持高位震蕩。從基本面看，天氣炒作階段性降溫，需要關(guān)注實(shí)際產(chǎn)量與預(yù)期產(chǎn)量之間的差異。政策端調(diào)整迅速，日均拋儲(chǔ)量增加 2000 噸，成交均價(jià)回落，棉價(jià)上方承壓。同時(shí)，搶收和下半年消費(fèi)向好預(yù)期仍存，拋儲(chǔ)維持 100%成交，對(duì)棉價(jià)構(gòu)成支撐。操作上， 前期多單止盈離場(chǎng)，等待新的指引再擇機(jī)入場(chǎng)。
有色金屬：美元走強(qiáng)，有色承壓
銅。美元走強(qiáng)，銅價(jià)承壓。周四倫銅收跌 1.10%，滬銅主力日盤(pán)收平，夜盤(pán)收跌 0.46%。宏觀(guān)面，美國(guó)上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)下降表明勞動(dòng)力市場(chǎng)依然緊張，市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)通脹問(wèn)題反復(fù)，隔夜美元走強(qiáng)，銅價(jià)承壓?；久?，進(jìn)入月末長(zhǎng)單交付時(shí)段，市場(chǎng)流通貨源再度收緊，現(xiàn)貨升水抬升，但交付已經(jīng)進(jìn)入尾聲，隨著銅價(jià)上漲下游采購(gòu)意愿出現(xiàn)明顯回落。中線(xiàn)看，9 月供應(yīng)由于檢修增多預(yù)計(jì)環(huán)比減少，而消費(fèi)漸入旺季，社庫(kù)處于歷史地位且旺季有進(jìn)一步去化的可能，策略上跨期正套逢低適當(dāng)參與。周五關(guān)注杰克遜霍爾會(huì)議鮑威爾發(fā)言，屆時(shí)或?qū)κ袌?chǎng)形成擾動(dòng)，注意風(fēng)險(xiǎn)避讓。
鋁/ / 氧化鋁。供應(yīng)壓力仍存，鋁價(jià)上方承壓。周四倫鋁收跌 0.94%，滬鋁主力日盤(pán)收跌 0.51%，夜盤(pán)收跌 0.32%。據(jù) Mysteel，近期山東以及西南區(qū)域部分氧化鋁企業(yè)例行設(shè)備檢修工作，涉及總年產(chǎn)能在 300 萬(wàn)噸左右，檢修周期在 8-15 天預(yù)計(jì)共影響焙燒產(chǎn)量約 10 萬(wàn)噸，氧化鋁價(jià)格受此影響出現(xiàn)跳漲，鋁價(jià)也由于成本的抬升隨之水漲船高，但云南地區(qū)的供應(yīng)壓力依然存在，在炒作情緒消退后，鋁價(jià)承壓回落。
農(nóng)產(chǎn)品: : 國(guó)內(nèi)部分油廠(chǎng)缺貨停機(jī)
油脂。因大豆到港拖延，商檢等原因，部分油廠(chǎng)已經(jīng)停機(jī)或者準(zhǔn)備停機(jī)，豆油山東工廠(chǎng)基差報(bào)價(jià)顯著上漲，主要是工廠(chǎng)開(kāi)機(jī)率下降所提振，因大豆后期供應(yīng)有限，工廠(chǎng)開(kāi)機(jī)率仍有下降可能。此外，正在進(jìn)行的 profarmer 年度田徑巡查第三日喜憂(yōu)參半，伊利諾伊州大豆長(zhǎng)勢(shì)較好，但愛(ài)荷華西部大豆長(zhǎng)勢(shì)不如往年。預(yù)計(jì)近期油脂將維持強(qiáng)勢(shì)，且維持豆油強(qiáng)棕櫚油弱的格局。
豆粕/ / 菜粕。ProFarmer 田間巡查前幾日結(jié)果，大部分美豆長(zhǎng)勢(shì)良好，小部分需要更多的雨水。印第安納州出現(xiàn)較為嚴(yán)重的黑痣病，內(nèi)布拉斯加州面臨持續(xù)干旱。受此影響，美豆及國(guó)內(nèi)粕類(lèi)回落后反彈。NOAA 預(yù)測(cè)未來(lái)兩個(gè)禮拜，主產(chǎn)區(qū)降雨遠(yuǎn)低于平均值，疊加國(guó)內(nèi)供需偏緊，因此預(yù)計(jì)短期還是偏強(qiáng)走勢(shì)。
白糖。昨日白糖 2309 上漲 0.23%，ICE 原糖上漲 1.29%。巴西八月產(chǎn)糖量數(shù)據(jù)走高，創(chuàng)三年內(nèi)新高，增產(chǎn)局面不改。據(jù)消息印度將禁止 23-24 年度出口糖，利多原糖。注意國(guó)內(nèi)新產(chǎn)季榨糖成本及后續(xù)產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)。巴西方面可能有堵港情況，供應(yīng)后移，進(jìn)口糖尚未大量到港，預(yù)計(jì)近期盤(pán)面高位震蕩。
生豬。受到之前散戶(hù)壓欄情緒帶來(lái)的漲價(jià)影響，目前生豬的出欄體重已經(jīng)在緩慢回升，大豬和小豬的比例也在上調(diào)，但是豬肉價(jià)格沒(méi)有繼續(xù)走高，維持在 8.5-9 元/斤之間震蕩，推測(cè)目前整體的出欄量還是偏高，市場(chǎng)供應(yīng)充足。二育和壓欄情緒偏謹(jǐn)慎，需求端凍品維持高位小幅下滑，如果要看到凍品快速去庫(kù)存要期待九十月份消費(fèi)旺季的數(shù)據(jù)。高利潤(rùn)下行業(yè)去產(chǎn)能周期遙遙無(wú)期，基本面來(lái)看，單從能繁母豬推導(dǎo)近月出欄量較高，整體基本面偏松，表現(xiàn)為盤(pán)面震蕩，空單謹(jǐn)慎持有，長(zhǎng)期維持看空觀(guān)點(diǎn)，密切關(guān)注月底七月半現(xiàn)貨標(biāo)豬價(jià)格。
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