宏觀金融衍生品：市場風(fēng)險(xiǎn)偏好回升
(資料圖)
股指期貨。周二市場震蕩整理，個(gè)股超 3000 家下跌，成交額繼續(xù)萎縮至 7989 億元。中長期來看，政治局會議釋放積極信號，美國加息步入尾聲，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，指數(shù)重回震蕩上行通道。但短期可能進(jìn)入盤整狀態(tài)，順周期板塊后續(xù)上漲空間將取決于政策力度和對經(jīng)濟(jì)實(shí)際提振效果。
黑色系板塊：房企新聞不斷，盤面承壓
螺卷。鋼價(jià)維持弱勢，進(jìn)入 8 月市場交易現(xiàn)實(shí)端的權(quán)重明顯加大，同時(shí)一些房企問題的爆發(fā)加重了市場的擔(dān)憂。當(dāng)下市場對限產(chǎn)的交易已經(jīng)從是否會限產(chǎn)變成了何時(shí)限產(chǎn)，怎么限產(chǎn)的階段，在沒有實(shí)質(zhì)性落地前價(jià)格會表現(xiàn)的偏弱一些。
鐵礦。鐵礦盤面維持弱勢，近期焦炭提漲而鋼材現(xiàn)貨走弱，鋼廠利潤壓縮，螺紋價(jià)格接近成本線，如后期鋼材需求依然不佳，快速累庫，則鋼廠減產(chǎn)壓力加大，對應(yīng)鐵礦需求也會繼續(xù)轉(zhuǎn)弱，盤面依然承壓，操作上建議鐵礦逢反彈做空。
雙焦。近期運(yùn)輸尚未完全恢復(fù)，短暫支撐雙焦價(jià)格，焦炭對鋼廠提出五輪漲價(jià)，現(xiàn)貨方面對盤面仍有一定支撐力度，短期寬幅震蕩為主。但中期來看，粗鋼平控勢必導(dǎo)致鋼材下半年的減產(chǎn)，待運(yùn)輸緩解，雙焦仍會回到供需寬松的格局，價(jià)格回歸弱勢。因此，建議09 合約觀望為主，逢反彈空 01 合約。
玻璃純堿。純堿盤面小幅反彈。本周純堿受到遠(yuǎn)興新增產(chǎn)能得影響，去庫勢頭暫緩，小幅去庫，從貿(mào)易商、期現(xiàn)商看下游補(bǔ)庫比較積極，但下游玻璃需求一般，整體處于供需平衡的強(qiáng)基本面?？傮w來看短期盤面隨市場預(yù)期劇烈波動，主力合約換月，10、11 空頭增倉下行，01 合約可以謹(jǐn)慎布局空單。山東地區(qū)地震對玻璃影響較小，河北洪澇災(zāi)害嚴(yán)重，玻璃沙河停售后優(yōu)惠低價(jià)轉(zhuǎn)拋原片，部分廠家趁機(jī)使現(xiàn)貨漲價(jià)刺激貿(mào)易商拿貨，昨日情緒減退，產(chǎn)銷回落，深加工訂單持續(xù)走弱。09 合約下方支撐較強(qiáng)，基差小幅走擴(kuò)，基本面來看，供給端日熔量不斷走強(qiáng)，后續(xù)走勢需要持續(xù)關(guān)注產(chǎn)銷，09 近月多單謹(jǐn)慎入場，01 等遠(yuǎn)月等待產(chǎn)銷走弱空單入場。
能源化工：宏觀避險(xiǎn) vs 基本面喊話
原油。隔夜油價(jià)先跌后漲。下跌期間，原油與貴金屬和銅一起下跌，同時(shí)美元和美債上漲，體現(xiàn)出較強(qiáng)的宏觀屬性，主要由于穆迪對美國銀行進(jìn)行了一系列負(fù)面調(diào)整，最終引發(fā)了一定規(guī)模的宏觀避險(xiǎn)情緒。不過沙特在美盤前喊話重申支持 OPEC+為穩(wěn)定石油市場采取的預(yù)防措施，隨后原油絕地反擊，在此期間隨宏觀情緒一起波動的其他品種變化不大，體現(xiàn)的是原油自身較為獨(dú)立的基本面。我們維持此前觀點(diǎn)，沙特減產(chǎn)存續(xù)期間，供需關(guān)系依然偏緊，在美國經(jīng)濟(jì)明顯轉(zhuǎn)弱或者通脹頑固引發(fā)進(jìn)一步加息預(yù)期之前，仍能維持強(qiáng)勢，上方壓力位關(guān)注 90 美元/桶一線。
瀝青。8 月第 1 周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率大幅增加，出貨量和庫存總體平穩(wěn)，基本面邊際轉(zhuǎn)弱。瀝青開工率近期大幅增加，且終端需求釋放受天氣和項(xiàng)目資金影響較為嚴(yán)重，不排除出現(xiàn)逆季節(jié)累庫現(xiàn)象。不過成本端原油短期依然偏強(qiáng)且?guī)齑娼^對值不高，預(yù)計(jì)總體高位震蕩，激進(jìn)者可以區(qū)間高位埋伏空單。
LPG。遠(yuǎn)東 FEI 到岸價(jià)格較沙特出口官價(jià)價(jià)差收窄預(yù)示著市場中對于中東貨源的買興開始下滑，疊加周末開始海外丙烷掉期與原油比價(jià)回落；外盤漲勢趨緩也將使得遠(yuǎn)月上行驅(qū)動不足，前期遠(yuǎn)月多單擇機(jī)止盈。
PTA。多頭席位加速減倉，昨日 PTA 日盤振幅較大，午后受原油市場波動影響，市場目前主要關(guān)注 PX 在低估值之下是否發(fā)生供應(yīng)端的縮量，目前來看供應(yīng)端的下跌不及預(yù)期，因此主要看成本端是否有回升壓力，重點(diǎn)關(guān)注美汽油是否再度發(fā)生累庫情況，汽油利潤企穩(wěn)之前 PXN 仍然有壓縮的預(yù)期。下游聚酯利潤逐步走擴(kuò)，負(fù)荷依然處于高位，需求支撐偏強(qiáng)，后續(xù)聚酯負(fù)荷下滑的可能性不大，PTA 端的利潤還在修復(fù)中。策略建議：近月合約預(yù)計(jì)較弱，短期觀望為主，多單暫時(shí)回避，中長期 TA01 合約維持區(qū)間震蕩。
MEG。乙二醇昨日表現(xiàn)偏強(qiáng)于聚酯鏈，日盤止跌企穩(wěn)，新增裝置動態(tài)：中科煉化 50 萬噸乙二醇裝置今日臨時(shí)故障停車，重啟時(shí)間待定。國內(nèi)供應(yīng)負(fù)荷稍有提升，目前估值整體偏低，09 合約依然整體偏弱。策略建議：91 反套邏輯維持，中長期 01 合約均維持看多思路。
PVC。PVC 昨日日盤先抑后揚(yáng)，盤面價(jià)格止跌小幅反彈，因供應(yīng)預(yù)期分歧較大，乙烯法裝置檢修較為集中，電石法負(fù)荷整體持穩(wěn)。中國臺灣臺塑公布 9 月 PVC 預(yù)售船期報(bào)價(jià)，環(huán)比 8 月上調(diào) 70-80 美元/噸，CIF 印度漲 80 在 900 美元/噸，CFR 中國漲 70 在 885 美元/噸，此消息提振盤面，但同時(shí)印度方面也表現(xiàn)出了對漲價(jià)的抵觸。策略建議：短期震蕩為主，8 月中下旬之后可以適當(dāng)逢高離場后等待時(shí)機(jī)轉(zhuǎn)為空單。
甲醇。消息面上，中煤陜西榆林能源化工有限公司一期 200 萬噸/年甲醇裝置和 60 萬噸/年 MTO 裝置重啟中，預(yù)計(jì)近兩天恢復(fù)正常生產(chǎn)。受生產(chǎn)利潤回升后供給增加以及動力煤終端日耗逐步見后頂成本開始緩慢下移的影響，甲醇期價(jià)近期沖高回落后盤整運(yùn)行。主力合約開始移倉換月，2309 合約多單可止盈離場。華東沿海 MTO 裝置較強(qiáng)的重啟預(yù)期、寧夏寶豐 50 萬噸/年甲醇制烯烴新裝置的投產(chǎn)、傳統(tǒng)需求的“金九銀十”、國內(nèi)外冬季天然氣裝置的限產(chǎn)以及冬季的燃料需求均會對 01 合約有支撐作用，庫存及估值絕對水平偏低的情況下，中長期仍建議逢低做多 2401 合約。套利方面，01-05 逢低正套；PP 大投產(chǎn)周期下 MTO 不應(yīng)維持高利潤，PP-3MA逢高做縮，后期 MTO 裝置恢復(fù)后將更有利于此頭寸。
棉花。拋儲及滑準(zhǔn)稅配額兩大政策符合市場預(yù)期，未產(chǎn)生較大利空影響，抑制棉價(jià)短期上漲趨勢。中長期來看，市場焦點(diǎn)仍在關(guān)注 7、8 月新疆高溫天氣對棉花單產(chǎn)影響，供應(yīng)端矛盾或進(jìn)一步放大，新年度籽棉搶收預(yù)期仍強(qiáng)烈，同時(shí)拋儲維持 100%成交率，策略上關(guān)注 2401 逢低做多機(jī)會。
有色金屬：美元走強(qiáng)，有色普跌
滬銅。宏觀面與基本面共振，銅價(jià)上方承壓。周二倫銅收跌 1.39%，滬銅主力日盤跌 0.32%，夜盤收跌 1.03%。宏觀面，在美國經(jīng)濟(jì)韌性十足而歐洲經(jīng)濟(jì)持續(xù)疲弱且通脹難解的背景下，美元持續(xù)走強(qiáng)，銅價(jià)上方承壓?；久?，8 月供應(yīng)預(yù)計(jì)環(huán)比出現(xiàn)明顯增加，一方面煉廠檢修完畢后逐步復(fù)產(chǎn)，另一方面非洲銅存在集中到港預(yù)期，而消費(fèi)端或延續(xù)淡季行情，偏緊的格局或出現(xiàn)邊際弱化。昨日部分進(jìn)口銅流入市場，帶動現(xiàn)貨升水崩落。宏觀面與基本面共振，銅價(jià)承壓下挫，但在庫存問題未得到改善前，不建議追空。
滬鋁/氧化鋁。美元走強(qiáng)，鋁價(jià)走弱。周二倫鋁收跌 1.30%，滬鋁主力日盤收平，夜盤收跌0.59%。宏觀面，在美國經(jīng)濟(jì)韌性十足而歐洲經(jīng)濟(jì)持續(xù)疲弱且通脹難解的背景下，隔夜美元強(qiáng)勢反彈，有色普跌，鋁價(jià)承壓。供應(yīng)端，云南復(fù)產(chǎn)較為順利，8 月供應(yīng)端壓力將逐步體現(xiàn)。消費(fèi)端，除了電網(wǎng)訂單對開工的提振外，其他板塊未見明顯亮點(diǎn)，建筑板塊拖累下游開工?；久嬷斡邢蓿芯€維持逢高沽空思路的判斷。周一鋁錠延續(xù)去庫，預(yù)計(jì)短期價(jià)格仍僵持在高位。氧化鋁隨著復(fù)產(chǎn)推進(jìn)，需求增加，支撐氧化鋁價(jià)格，考慮回調(diào)做多。
農(nóng)產(chǎn)品：油脂下跌趨勢初步形成
油脂。昨日油脂破位下跌，因此前公布的美豆生長優(yōu)良率回升。且未來兩周內(nèi)美豆主產(chǎn)區(qū)天氣仍較為理想，因此我們認(rèn)為油脂的下跌趨勢初步形成。原油的走勢和即將要公布的 usda 月度報(bào)告是兩個(gè)不確定點(diǎn)，但只會影響短期波動，不會改變中長期走弱趨勢。
豆粕/菜粕。最新 USDA 作物種植報(bào)告顯示，美國大豆開花率為 90%，去年同期為 88%，此前一周為 83%，五年均值為 87%；優(yōu)良率為 54%，市場預(yù)期為 53%，此前一周為 52%，去年同期為 59%；結(jié)莢率為 66%，去年同期為 59%，此前一周為 50%，五年均值為 63%。整體干旱天氣受降雨有所好轉(zhuǎn)，等待 USDA8 月供需報(bào)告指引。
白糖。昨日白糖 2309 上漲 0.63%，ICE 原糖下跌 0.8%。巴西七月上半月產(chǎn)糖量有所回升，增產(chǎn)局面不改，但印度、泰國產(chǎn)量預(yù)估利多，國內(nèi)存在硬缺口庫存處于歷史低位。美元匯率走強(qiáng)，糖價(jià)支撐減弱。注意國內(nèi)新產(chǎn)季榨糖成本及后續(xù)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)。中國正在巴西裝糖約 75 萬噸，預(yù)計(jì)9 月到港，預(yù)計(jì)近期盤面高位震蕩。
生豬。豬價(jià)目前高位持穩(wěn)，受到高價(jià)影響，出欄均重上升，企業(yè)出欄意愿轉(zhuǎn)好，出欄壓力增大。受到強(qiáng)臺風(fēng)影響，東北區(qū)域受到洪澇災(zāi)害影響較大，出欄計(jì)劃受阻，南北地區(qū)標(biāo)豬價(jià)格差擴(kuò)大，整體報(bào)價(jià)高低不一。部分二育進(jìn)場，但成本偏高，投機(jī)商情緒偏觀望，目前白條凍品等走貨相對緩慢，整體逐步下降，鮮凍倒掛，受到漲價(jià)影響，屠宰場和貿(mào)易商競價(jià)意愿差，屠宰量持續(xù)走低，整體市場豬源充足，短期供需錯(cuò)配。整體短期震蕩看待，目前盤面價(jià)格走到較高的位置，單邊向上空間看不到太多，多單可以部分止盈。
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