宏觀金融衍生品：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升
股指期貨。周四指數(shù)午后走強(qiáng)，滬指翻紅，創(chuàng)業(yè)板指漲超 1%，CRO、券商領(lǐng)漲，超導(dǎo)概念領(lǐng)跌。海外近期波動(dòng)加劇，美債利率大幅上漲。國(guó)內(nèi)在政治局會(huì)議釋放積極信號(hào)后，穩(wěn)增長(zhǎng)政策接連出臺(tái)，經(jīng)濟(jì)預(yù)期好轉(zhuǎn)，指數(shù)有望重回震蕩上行通道。
【資料圖】
黑色系板塊：終端需求疲弱，拖累黑色系價(jià)格
螺卷。螺紋鋼最近需求下降的比較明顯，主要是天氣的影響，盤(pán)面也有所回落。不過(guò)限產(chǎn)的預(yù)期一直存在，且政策不斷釋放利好，單邊建議以震蕩行情來(lái)對(duì)待，套利推薦多螺紋空鐵礦的套利。
鐵礦。鐵水環(huán)比回升，鐵礦繼續(xù)去庫(kù)，現(xiàn)實(shí)端鐵礦基本面還是比較強(qiáng)。但鋼材終端需求比較差，鋼廠有必要減產(chǎn)來(lái)減弱供給的壓力。預(yù)計(jì)鐵礦近月震蕩，遠(yuǎn)月會(huì)比較弱，操作上建議 9-1正套，或者逢反彈去空 01。
雙焦。五大鋼種周表需持續(xù)下滑，鋼材庫(kù)存繼續(xù)累積，影響鋼材生產(chǎn)積極性，間接影響鋼廠對(duì)雙焦需求。且焦炭四輪提漲落地后市場(chǎng)對(duì)提降有預(yù)期。加之限產(chǎn)不斷發(fā)酵，雙焦走勢(shì)仍會(huì)維持弱勢(shì)。若下游需求沒(méi)有真正好轉(zhuǎn)，價(jià)格將持續(xù)承壓，操作上仍以逢高逢反彈做空的思路對(duì)待。
玻璃純堿。玻璃夜盤(pán)繼續(xù)沖高，純堿回落。消息面金山裝置調(diào)整，企業(yè)挺價(jià)，遠(yuǎn)興純堿第一條線(xiàn)水合裝置成功出重堿。本周純堿小幅去庫(kù)，下游需求表現(xiàn)較好。總體來(lái)看，需要關(guān)注檢修完成情況和遠(yuǎn)興裝置情況，短期暫時(shí)沒(méi)有很強(qiáng)的單邊驅(qū)動(dòng)，主力合約換月，01 合約可以謹(jǐn)慎布局空單。玻璃沙河停售后優(yōu)惠低價(jià)轉(zhuǎn)拋原片，兩臺(tái)窯爐進(jìn)水檢修，昨日產(chǎn)銷(xiāo)繼續(xù)保持 160%，部分廠家趁機(jī)漲價(jià)刺激貿(mào)易商拿貨，產(chǎn)銷(xiāo)火熱，但深加工訂單數(shù)量表現(xiàn)一般，基本面來(lái)看，供給端日熔量不斷走強(qiáng)，后續(xù)走勢(shì)需要持續(xù)關(guān)注產(chǎn)銷(xiāo)，宏觀利好頻出，空單規(guī)避，多單謹(jǐn)慎入場(chǎng)。
能源化工：沙特延長(zhǎng)減產(chǎn)至9 月
原油。昨晚沙特再度延長(zhǎng)單邊額外減產(chǎn)至 9 月底，與此前市場(chǎng)總體預(yù)期較為一致。我們維持此前觀點(diǎn)，沙特減產(chǎn)存續(xù)期間，供需關(guān)系依然偏緊，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)明顯轉(zhuǎn)弱或者通脹頑固引發(fā)進(jìn)一步加息預(yù)期之前，仍能維持強(qiáng)勢(shì)，上方壓力位關(guān)注 90 美元/桶一線(xiàn)。
瀝青。8 月第 1 周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開(kāi)工率大幅增加，出貨量和庫(kù)存總體平穩(wěn)，基本面邊際轉(zhuǎn)弱。瀝青短期受降雨較多影響需求釋放盤(pán)面表現(xiàn)偏弱，而年度需求我們一貫維持偏弱預(yù)判，瀝青后期偏空思路為主，不過(guò)短期成本端較為強(qiáng)勢(shì)，或仍維持高位震蕩，下方打開(kāi)空間暫時(shí)有限。
LPG。中東離岸貼水的高位限制丙烷跌幅，丙烷對(duì)原油比價(jià)呈現(xiàn)走高。倉(cāng)單高位使得 9 月合約面臨壓力更大，10 月及后續(xù)合約定價(jià)邏輯跟隨外盤(pán)，相對(duì)抗跌，但繼續(xù)走高難度增大，上方空間受限，關(guān)注中東離岸貼水的變化，若貼水走弱，價(jià)格回落的速度將加快。
PTA。 本周 PTA 偏弱的原因主要在于市場(chǎng)對(duì)于需求下降的擔(dān)憂(yōu)，本周聚酯負(fù)荷在連續(xù)保持兩個(gè)月的高負(fù)荷之后小幅降負(fù)，在淡季逐步轉(zhuǎn)旺季的時(shí)間點(diǎn)，引起市場(chǎng)對(duì)于負(fù)反饋的擔(dān)憂(yōu)，但是周四周度數(shù)據(jù)的公布來(lái)看需求端并沒(méi)有明顯的走弱，甚至有小幅回暖的跡象，那么可以對(duì)本輪需求擔(dān)憂(yōu)給出短期定論，隔夜布油重返 85 美金后，PTA 短期利潤(rùn)仍可以從 PX 端得到過(guò)度，因此更大的波動(dòng)仍然來(lái)自于成本端。策略建議：TA01 合約短期逢回調(diào)短多但不宜追高，長(zhǎng)期仍然可以關(guān)注多 TA 空 EG 套利以及多 TA 空 PF 套利。
MEG。乙二醇昨日領(lǐng)跌聚酯鏈，華東主港庫(kù)存 100.24 萬(wàn)噸，環(huán)比上周增加 1.04 萬(wàn)噸，周初集中到貨庫(kù)存增量明顯，近日臺(tái)風(fēng)天氣等因素，部分港口存在封航現(xiàn)象，整體卸、提貨效率有影響。庫(kù)存累庫(kù)重返 100 萬(wàn)噸大關(guān)，聚酯負(fù)荷下行，原油價(jià)格走弱等因素導(dǎo)致乙二醇價(jià)格重心回落。策略建議：91 反套邏輯維持，中長(zhǎng)期 01 合約均維持看多思路。
PVC。油、煤成本下挫，塑化鏈全面回調(diào)，惠譽(yù)下調(diào)美國(guó)信用評(píng)級(jí)事件發(fā)酵，宏觀風(fēng)險(xiǎn)情緒升溫，原油期價(jià)跳水，帶崩下游化工品。基本面來(lái)說(shuō)，PVC 未出現(xiàn)明顯走弱，出口持續(xù)發(fā)力帶動(dòng)周度去庫(kù)，夜盤(pán)原油重返 85 美金之后，價(jià)格止跌企穩(wěn)。策略建議：91 正套邏輯維持，短期新單還是要等到充分回調(diào)后逢低做多，中長(zhǎng)期仍需要等到出口轉(zhuǎn)弱以及成本支撐減弱后才能打開(kāi)下跌空間。
甲醇。消息面上，南美特巴 2 套共計(jì) 110 萬(wàn)噸的甲醇裝置因天然氣供應(yīng)問(wèn)題停車(chē)，四部門(mén)聯(lián)合發(fā)布會(huì)或?qū)⒗^續(xù)提振宏觀情緒。需求端利好消息頻出且短時(shí)間難以證偽，庫(kù)存絕對(duì)水平不高疊加宏觀政策刺激下，甲醇已經(jīng)強(qiáng)勢(shì)突破 2300 元/噸的整數(shù)關(guān)口。臨近移倉(cāng)換月，2309 合約多單可適當(dāng)止盈。國(guó)內(nèi)外冬季天然氣裝置的限產(chǎn)、傳統(tǒng)需求的“金九銀十”、冬季的燃料需求以及寧夏寶豐 50 萬(wàn)噸/年甲醇制烯烴新裝置的投產(chǎn)均會(huì)對(duì) 01 合約有強(qiáng)支撐作用，庫(kù)存及估值絕對(duì)水平偏低的情況下，中長(zhǎng)期建議逢低做多 2401 合約。期間需關(guān)注甲醇生產(chǎn)利潤(rùn)回升后供給增加以及8 月中旬動(dòng)力煤終端日耗見(jiàn)頂回落后成本下移的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。套利方面，PP 大投產(chǎn)周期下 MTO 不應(yīng)維持高利潤(rùn)，PP-3MA 逢高做縮，后期 MTO 裝置恢復(fù)后將更有利于此頭寸。
棉花。拋儲(chǔ)及滑準(zhǔn)稅配額兩大政策符合市場(chǎng)預(yù)期，未產(chǎn)生較大利空影響，抑制棉價(jià)短期上漲趨勢(shì)。中長(zhǎng)期來(lái)看，市場(chǎng)焦點(diǎn)仍在關(guān)注 7、8 月新疆高溫天氣對(duì)棉花單產(chǎn)影響，供應(yīng)端矛盾或進(jìn)一步放大，新年度籽棉搶收預(yù)期仍強(qiáng)烈，同時(shí)拋儲(chǔ)維持 100%成交率，策略上關(guān)注 2401 逢低做多機(jī)會(huì)。
有色金屬：關(guān)注今晚美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)
銅。銅價(jià)高位震蕩，關(guān)注今晚非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)。周四倫銅收漲 1.56%，滬銅主力日盤(pán)跌 1.33%，夜盤(pán)收漲 0.52%。宏觀面，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)保持強(qiáng)勁，美聯(lián)儲(chǔ) 9 月加息概率小幅上升，同時(shí)歐洲經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)惡化，帶動(dòng)美元走強(qiáng)，銅價(jià)上方承壓?；久?，8 月供應(yīng)環(huán)比將出現(xiàn)增加，一方面國(guó)內(nèi)煉廠檢修影響量較 7 月減少，另一方面非洲銅 8 月有集中到港可能，而消費(fèi)仍將延續(xù)淡季行情。昨日進(jìn)口窗口打開(kāi)，預(yù)計(jì)后續(xù)進(jìn)口貨源流入量將增加，現(xiàn)貨緊張的狀況或出現(xiàn)邊際改善，銅價(jià)上方壓力加大，但需關(guān)注今日美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)偏離預(yù)期的可能。
鋁/ / 氧化鋁。供需均改善，鋁價(jià)高位震蕩。周四倫鋁收漲 1.02%，滬鋁主力日盤(pán)跌 0.32%，夜盤(pán)收漲 0.16%。基本面，云南省內(nèi)部分企業(yè)啟槽工作基本完成，8 月供應(yīng)壓力將逐步釋放，下游開(kāi)工略有好轉(zhuǎn)，棚改預(yù)期向好，疊加國(guó)網(wǎng)訂單交貨回升，型材以及線(xiàn)纜開(kāi)工向好?？傮w 8 月供需均出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，但云南復(fù)產(chǎn)的壓力更為明顯，鋁價(jià)上方空間受限。氧化鋁方面，目前生產(chǎn)平均成本在 2816 元/噸左右，隨著復(fù)產(chǎn)推進(jìn)，需求增加，短線(xiàn)支撐氧化鋁價(jià)格，但起本身過(guò)剩格局不改，缺乏進(jìn)一步上行突破的驅(qū)動(dòng)，考慮回調(diào)做多。
農(nóng)產(chǎn)品: : 美豆主產(chǎn)區(qū)旱情進(jìn)一步緩減
油脂。受主產(chǎn)區(qū)天氣好轉(zhuǎn)影響，近期油脂震蕩下跌。noaa 最新旱情監(jiān)測(cè)報(bào)告顯示，主產(chǎn)區(qū)干旱指數(shù)繼續(xù)下滑，顯示旱情在持續(xù)緩減。因此美豆及油脂上漲的基礎(chǔ)動(dòng)搖。操作上，繼續(xù)采取逢高做空的策略。不過(guò)需警惕下周將公布的 usda 月度報(bào)告的不確定性。
豆粕/ / 菜粕。USDA 周度生長(zhǎng)報(bào)告顯示，美豆優(yōu)良率為 52%，市場(chǎng)預(yù)期 53%，此前一周為 54%，去年同期為 60%。天氣預(yù)測(cè)顯示，美豆降雨持續(xù)，土壤正常水平比例不斷上升，連粕跟隨美豆承壓。菜粕方面，加拿大第一主產(chǎn)州優(yōu)良率同期低位，市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)減能，但 8 月加籽進(jìn)入收割期，天氣炒作即將結(jié)束，因此豆類(lèi)近期強(qiáng)于菜系，做多豆菜粕套利。整體粕類(lèi)天氣炒作已進(jìn)入炒作末期，隨著降雨量的增加，整體偏空走勢(shì)。
白糖。昨日白糖 2309 上漲 0.46%，ICE 原糖下跌 1.03%。巴西七月上半月產(chǎn)糖量有所回升，增產(chǎn)局面不改，國(guó)內(nèi)存在硬缺口庫(kù)存處于歷史低位。美元匯率走強(qiáng)，糖價(jià)支撐減弱。注意國(guó)內(nèi)新產(chǎn)季榨糖成本及后續(xù)產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)。中國(guó)正在巴西裝糖約 75 萬(wàn)噸，預(yù)計(jì) 9 月到港，預(yù)計(jì)近期盤(pán)面高位震蕩。
生豬。國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)管局約談四家集團(tuán)公司：簽訂《互補(bǔ)挖人》違反反壟斷精神。豬價(jià)昨日止?jié)q回調(diào)，目前南北地區(qū)標(biāo)豬價(jià)格差擴(kuò)大，大豬短缺，企業(yè)惜售扛價(jià)，部分二育進(jìn)場(chǎng)，但情緒偏謹(jǐn)慎，補(bǔ)欄意愿一般，目前白條凍品等走貨相對(duì)緩慢，整體需求一般，受到漲價(jià)影響，屠宰量持續(xù)走低，整體市場(chǎng)豬源充足，短期供需錯(cuò)配。整體短期震蕩看待，目前盤(pán)面價(jià)格走到較高的位置，單邊向上空間看不到太多，多單可以部分止盈。
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