【資料圖】
6月以來，甲醇期貨價(jià)格在2000—2100元/噸持續(xù)寬幅振蕩，未見顯著突破和起勢(shì)。進(jìn)入7月，產(chǎn)業(yè)基本面及宏觀面或迎來邊際變化。
在供應(yīng)端，5月國內(nèi)甲醇進(jìn)口量為135萬噸，6月預(yù)估外輪實(shí)際卸貨量為136.08萬噸，7月甲醇進(jìn)口預(yù)估大幅縮減，或錄得110萬—115萬噸的到港體量，6月中東主力區(qū)域船裝速不快是7月進(jìn)口到港大幅減少的主因。國內(nèi)方面，值得注意的是產(chǎn)業(yè)季節(jié)性規(guī)律，相當(dāng)部分一體化企業(yè)已經(jīng)或即將迎來年中大修，持續(xù)時(shí)間較長，普遍在半個(gè)月以上，涉及內(nèi)蒙古、陜西等西北主產(chǎn)區(qū)以及華中部分龍頭企業(yè)。7月企業(yè)開工率預(yù)計(jì)顯著收縮，至少供應(yīng)不及預(yù)期，不如5月、6月充裕。
在需求端，傳統(tǒng)下游仍處淡季，MTO開工率未現(xiàn)趨勢(shì)性變化，浙江興興已停車，斯?fàn)柊钌形粗貑?，寶豐MTO的啟動(dòng)至少要到三季度后期，7月整體需求邊際變動(dòng)預(yù)計(jì)有限。從庫存角度看，港口仍在累積，且當(dāng)前的水平為年內(nèi)高位、同比中等水平。預(yù)計(jì)隨著7月到港量顯著減少而有所去化。相較而言，企業(yè)/工廠庫存較為健康，6月以來主動(dòng)去化至今，錄得同比低位水平。
在成本端，煤炭?jī)r(jià)格下行是5月、6月甲醇價(jià)格最重要的影響因素。其中，6月煤炭市場(chǎng)呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)的態(tài)勢(shì)，港口動(dòng)力煤價(jià)格在上旬向下?lián)舸?00元/噸后，隨著高溫炎熱天氣來襲，用電需求快速攀升，中下旬迎來強(qiáng)勁反彈，向上穿越800元/噸，目前又從840元/噸再次回落至800元/噸附近水平。
后市來看，在迎峰度夏期間，7月動(dòng)力煤難以走出下跌態(tài)勢(shì)，即使各環(huán)節(jié)庫存較高，企業(yè)也不會(huì)貿(mào)然減少庫存天數(shù)。煤炭弱勢(shì)帶來的成本邏輯雖依然存在，但流暢下跌的階段卻已經(jīng)結(jié)束。進(jìn)一步來看，煤炭市場(chǎng)現(xiàn)階段以維穩(wěn)為主，即不具備大幅上漲動(dòng)力，也不存在快速下跌的空間，動(dòng)力煤市場(chǎng)更有可能圍繞800元/噸的中軸上下100元/噸區(qū)間反復(fù)振蕩。在此推演下，預(yù)計(jì)后市煤價(jià)從成本端對(duì)甲醇的影響，不再具備顯著的方向性，從而退為影響期現(xiàn)貨價(jià)格的次要因素和矛盾。
在利潤端，煤制工藝產(chǎn)品及烯烴單體利潤同步處于持續(xù)減虧、修復(fù)盈利的過程中，相較而言，氣制企業(yè)利潤則因天然氣進(jìn)入夏季后的漲價(jià)階段而開始持續(xù)虧損，有待調(diào)整。整體上產(chǎn)業(yè)鏈利潤處于需要被提振的狀態(tài)和階段，從現(xiàn)貨利潤率（利潤/售價(jià)）指標(biāo)來看，現(xiàn)貨估值處于相對(duì)中性的區(qū)間位置，調(diào)整動(dòng)力不強(qiáng)。
從期現(xiàn)關(guān)系來看，6月以來甲醇基差逐步收窄，期現(xiàn)偏離度指標(biāo)修復(fù)至中性區(qū)間，表征盤面相較于現(xiàn)貨的估值矛盾已經(jīng)解決，當(dāng)下期現(xiàn)價(jià)差并非影響價(jià)格走勢(shì)的關(guān)鍵。
從驅(qū)動(dòng)來看，7月甲醇市場(chǎng)的邊際變化主要在于供給端和宏觀層面，前者涉及國內(nèi)企業(yè)年中集中大修、沿海進(jìn)口較6月縮量；后者表現(xiàn)在宏觀政策預(yù)期日益強(qiáng)烈，進(jìn)而對(duì)價(jià)格有向上的驅(qū)動(dòng)。從估值來看，7月煤價(jià)大概率企穩(wěn)，至少不會(huì)再有過分下跌，產(chǎn)業(yè)鏈利潤也有提振空間，這為甲醇價(jià)格抬升提供了基礎(chǔ)。
綜上所述，7月甲醇市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)、估值兩個(gè)維度都存在邊際改善的空間，因此，甲醇存在較為清晰的轉(zhuǎn)勢(shì)邏輯和預(yù)期。策略方面，單邊來看，對(duì)近月合約逢低做多的操作更為適宜；套利來看，7—8月為產(chǎn)業(yè)內(nèi)套利業(yè)者布局重倉頭寸的關(guān)鍵時(shí)間段，7月的供給收縮可能以及9月的需求向好（金九銀十）預(yù)期，疊加遠(yuǎn)期煤炭的依舊弱勢(shì)，支撐9-1正套邏輯。
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