今日油脂板塊延續(xù)偏強(qiáng)姿態(tài)，截至15：00收盤(pán)，OI309報(bào)收8768元/噸，環(huán)比昨結(jié)上漲1.80%；Y2309報(bào)收7742元/噸，環(huán)比昨結(jié)上漲1.20%；棕櫚油報(bào)收7370元/噸，環(huán)比昨結(jié)上漲1.18%。三大油脂自5月底低點(diǎn)以來(lái)累計(jì)反彈幅度已達(dá)到15-18%。
從全球植物油供需平衡來(lái)看，根據(jù)USDA6月份報(bào)告顯示，預(yù)期2023/24年度全球植物油庫(kù)消比是延續(xù)環(huán)比小幅走弱態(tài)勢(shì)，而全球蛋白粕庫(kù)消比則可能從2022/23年度低位明顯回升。因此，油、粕間的相對(duì)供需松緊情況可能迎來(lái)一定的邊際變化，這樣的變化可能從油粕套利角度給予全球植物油更強(qiáng)支撐。
(相關(guān)資料圖)
近期EPA公布了美國(guó)可再生燃料使用量標(biāo)準(zhǔn)。個(gè)人認(rèn)為其中包含的信息量比較多，屬于喜憂(yōu)參半。將其與2022年12月公布的草案對(duì)比之下，從時(shí)間維度來(lái)看，2023年無(wú)論是可再生燃料總量還是各分項(xiàng)的使用量都是有所調(diào)增的，而2024、2025年度的使用總量有所調(diào)減。但從細(xì)分結(jié)構(gòu)看，2024、2025使用量調(diào)減最多項(xiàng)是在纖維素燃料?？紤]到拜登政府之前有意將電力汽車(chē)納入可再生能源計(jì)劃，如今提案落地可能存在困難，因此對(duì)應(yīng)的生物乙醇燃料需求或被同步剔除。另外，先進(jìn)生物燃料使用量確實(shí)被小幅調(diào)減，但生物質(zhì)柴油項(xiàng)增量還是比較明顯?？偟膩?lái)說(shuō)，EPA新政對(duì)植物油生柴需求談不上大的利空，在2023年可能還是較強(qiáng)的支撐。
另外，近期人民幣匯率走勢(shì)持續(xù)偏弱，對(duì)國(guó)內(nèi)進(jìn)口商品利潤(rùn)修復(fù)形成拖累，這也是支撐內(nèi)盤(pán)價(jià)格的一項(xiàng)重要的非基本面因素。目前美國(guó)兌人民幣臨近去年10月末高點(diǎn)，未來(lái)是否會(huì)再度出臺(tái)調(diào)控措施成為不確定因素。
棕櫚油方面，產(chǎn)地?zé)o近憂(yōu)有遠(yuǎn)慮。根據(jù)FAS監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞特別是其東部半島，從今年4月開(kāi)始就出現(xiàn)降雨量低于正常值的情況。印尼的中、西部地區(qū)亦在5月份出現(xiàn)類(lèi)似現(xiàn)象?？紤]到少雨對(duì)于棕櫚果單產(chǎn)的負(fù)面影響存在半年左右的滯后期，如果未來(lái)厄爾尼諾特征持續(xù)，預(yù)計(jì)今年四季度產(chǎn)地棕櫚油產(chǎn)量將出現(xiàn)超季節(jié)性下滑。
豆油方面，二季度國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨成交是有明顯的環(huán)比改善的。個(gè)人認(rèn)為這是一種國(guó)內(nèi)油脂需求保持向好的標(biāo)志。因?yàn)橐馕吨患径葧r(shí)用低度棕櫚油替代一豆這樣的“消費(fèi)降級(jí)”現(xiàn)象出現(xiàn)改善。預(yù)計(jì)隨著終端庫(kù)存的不斷消化，三季度國(guó)內(nèi)油脂備貨需求依舊會(huì)開(kāi)啟。美豆方面，新作生長(zhǎng)期開(kāi)端情況不佳，美豆優(yōu)良率位于歷史同期低位。三季度美豆北部產(chǎn)區(qū)依舊面臨少雨威脅，天氣炒作仍有一定空間。
菜油方面，經(jīng)過(guò)主動(dòng)降價(jià)去庫(kù)存，加拿大油菜籽舊作供應(yīng)壓力已經(jīng)不大。其商業(yè)庫(kù)存與農(nóng)場(chǎng)庫(kù)存均處于歷史同期偏低位置。歐洲地區(qū)經(jīng)過(guò)油菜籽高榨利下修之后，菜油出口壓力較一季度明顯減輕，海外菜油價(jià)格企穩(wěn)反彈，國(guó)內(nèi)進(jìn)口利潤(rùn)重回倒掛趨勢(shì)，3月份之后國(guó)內(nèi)油菜籽進(jìn)口套盤(pán)榨利亦虧損較多，對(duì)三季度進(jìn)口菜籽補(bǔ)充形成一定程
度制約。預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)菜油供應(yīng)壓力最大的時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去，三季度有望迎來(lái)庫(kù)存拐點(diǎn)。
操作上，油脂目前或不具備新一輪牛市基礎(chǔ)，因此不建議單邊追多，背靠5月底低點(diǎn)逢低買(mǎi)入安全性更高。棕櫚及菜油的正套頭寸建議繼續(xù)持有。
圖1 EPA生柴使用量標(biāo)準(zhǔn)（十億加侖）
數(shù)據(jù)來(lái)源：EPA，國(guó)海良時(shí)期貨研究所
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