轉(zhuǎn)載“未來智庫”
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2 格局：中國產(chǎn)能占比較高，出口布局呈現(xiàn)韌性
2.1 生產(chǎn)端：產(chǎn)能集中在中國，高附加值產(chǎn)品占比提升
鋁行業(yè)上市公司較多，主營業(yè)務包括電解鋁、鋁合金錠、鋁型材、鋁板帶等。目前 A 股上市公司有 31 家，其中 6 家公司（中國鋁業(yè)、云鋁股份、神火股份、天山鋁業(yè)、中孚實 業(yè)、焦作萬方）主營電解鋁業(yè)務，其他幾家公司主要是鋁加工企業(yè)。全球主要的電解鋁企 業(yè)包括美鋁（Alcoa）、俄鋁（UC RUSAL）、海德魯（Hydro）、印度鋁工業(yè)有限公司 （Hindalco）、印度安格爾（Nalco）、印尼安塔姆（Antam）、力拓（Rio Tinto），韋丹塔 （Vedanta），巴林鋁業(yè)（Alba）。美股上市的鋁加工企業(yè)則包括 Constellium、Howmet Aerospace、世紀鋁業(yè)、凱撒鋁業(yè)。
截止到 2022 年，中國電解鋁年產(chǎn)量為 4043 萬噸，約占全球總產(chǎn)量的 59.06%。歐洲 地區(qū)電解鋁受能源危機影響擴大減產(chǎn)。我國原鋁供給端存在明顯的約束，一方面，新增產(chǎn) 能受限于產(chǎn)能天花板，另一方面，可再生能源固有的季節(jié)性和不穩(wěn)定性給原鋁生產(chǎn)穩(wěn)定運 行構(gòu)成不小的挑戰(zhàn)。 分企業(yè)來看，電解鋁企業(yè)集中度較高，2022 年全球前十五大電解鋁生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量為 4598 萬噸，占全球總產(chǎn)量的 67%。其中中國企業(yè)占據(jù)了七個席位，包括中鋁、宏橋、信 發(fā)、國電投、東方希望、酒鋼和神火，產(chǎn)量共計 2583 萬噸，占全球總量的 37%。剩余八 家海外企業(yè)分別是俄鋁（UC RUSAL），力拓（Rio Tinto），阿聯(lián)酋環(huán)球鋁業(yè)（EGA），美鋁 （Alcoa），海德魯（Hydro），韋丹塔（Vedanta），巴林鋁業(yè)（Alba）和印度鋁工業(yè)有限公 司（Hindalco），產(chǎn)量共計 1884 萬噸，占全球總量的 27%。美鋁在 2022 年跌出前十五大行列。
從企業(yè)資本開支來看，近十年來電解鋁行業(yè)資本開支基本維持穩(wěn)定。2022 年全球頭部 鋁企的資本開支增速 23%，相較于 2021 年-18%的增速提升較多。然而從資本開支凈值來 看，全球資本開支波動較小，從 2013 年至今，每年的資本開支維持在在 400-600 億元區(qū) 間。從全球電解鋁產(chǎn)能來看，近十年來增速相對穩(wěn)定，在 5%左右進行波動，近五年來產(chǎn) 能同步增速減緩，基本維持在 2%-3%區(qū)間內(nèi)。全球電解鋁企業(yè)產(chǎn)能擴張的節(jié)奏偏慢，產(chǎn)能 變動較小，供給增長有限。
鋁加工產(chǎn)品價格差異較大，下游不斷向高附加值產(chǎn)品轉(zhuǎn)移。下游鋁加工產(chǎn)品銷售采取 “鋁錠價格+加工費”的定價原則，加工費根據(jù)產(chǎn)品性能和市場供求等因素確定，公司目前 主要采用的產(chǎn)品定價方式為：對于國內(nèi)銷售的產(chǎn)品，主要采用“下單當日上海有色現(xiàn)貨鋁的 日均價或周均價＋加工費”確定；對于出口產(chǎn)品，主要采用“發(fā)貨日前一個月的倫敦金屬交 易所市場現(xiàn)貨鋁平均價＋加工費”確定。目前下游鋁加工產(chǎn)品的產(chǎn)品銷售價格差別較大，高 品質(zhì)、高精度、高附加值如電池箔等產(chǎn)品，盈利穩(wěn)定，利潤水平較高。
從全球主要鋁企的資本開支來看，大多數(shù)電解鋁企業(yè)的資本開支維持相對穩(wěn)定，鋁加 工企業(yè)的資本開支增速較快。其中明泰鋁業(yè)、鼎盛新材、南山鋁業(yè)、印尼 Antam 公司增 速均超 100%。明泰鋁業(yè)主營鋁板帶箔和鋁型材，鼎盛新材主營電池鋁箔，南山鋁業(yè)主營 鋁型材，源于不斷布局高附加值產(chǎn)品，優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，這三家公司的資本開支增速遙 遙領先。Antam 是印尼的國有電解鋁公司，資本開支增速位于國外電解鋁企業(yè)第一，這與 當前電解鋁產(chǎn)能逐漸向印尼轉(zhuǎn)移的趨勢一致。
2.2 銷售端：調(diào)整海外出口布局，打造較強出口韌性
中國鋁商品國際貿(mào)易主要是未鍛造鋁（7601）、鋁材（7603-7608）和鋁制品（7609- 7616）出口，鋁產(chǎn)品出口企業(yè)根據(jù)出口的相關貿(mào)易保護政策調(diào)整海外出口布局，并積極爭 取合法權益。從進出口來看，目前歐洲地區(qū)和美國對中國的貿(mào)易保護政策相對嚴格，其中 歐洲涉及產(chǎn)品較多，美國稅率重重疊加，關稅較高，亞洲地區(qū)的關稅則相對較為寬松，幾 乎沒有國家設置雙反政策（反傾銷和反補貼），這也與我國的出口格局相契合。中國主要對外出口的國家包括亞洲（韓國、日本、越南、泰國）、歐洲（英國、歐盟）、北美洲（加拿 大、美國）、大洋洲（澳大利亞）等。
16％臨時反傾銷；2015 年 10 月 20 日，澳大利亞進行復審調(diào)查后，裁定對涉案產(chǎn)品征收 0～28.3%的反傾銷稅和 0.6%～20.2%的反補貼稅；2020 年 10 月 16 日，澳大利亞反傾銷委 員會發(fā)布第 2020/103 號公告，決定從 2020 年 10 月 28 日起，繼續(xù)延長對中國涉案產(chǎn)品反 傾銷和反補貼措施的期限，并以低價稅方式以及固定稅率加可變稅率方式計征的反傾銷稅 和反補貼稅均為 0～77.4%。
（四）亞洲
越南：對部分中國鋁制品征收 35.58%的反傾銷稅。2023 年越南決定對原產(chǎn)于中國、 海關 HS 編碼為 7604.10.10、7604.10.90、7604.21.90、7604.29.10、7604.29.90 的產(chǎn)品采取 反傾銷措施，包括鋁制品、合金或非合金產(chǎn)品。該決定涉及多家生產(chǎn)和出口鋁制品的中國 企業(yè)，反傾銷稅率從 2.85%到 35.58%不等。 泰國：對進口自中國的冷軋和熱軋鋼鋁產(chǎn)品免征反傾銷稅。2021 年 5 月 24 日，泰國 政府決定對進口自中國和韓國的冷軋和熱軋鋼鋁產(chǎn)品實施為期 6 個月的臨時性反傾銷稅免 征優(yōu)惠措施，首次期限為 6 個月。
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