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國內(nèi)宏觀：上周公布5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，整體而言，供需兩端雙雙走弱。降息落地背景下，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)充分反映動能不足，仍需政策組合拳發(fā)力。生產(chǎn)方面，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長3.5%。目前制造業(yè)面臨訂單需求不足以及工業(yè)品價格下行制約，仍在主動降價去庫周期中，生產(chǎn)動力延續(xù)走弱。需求方面，1）社零同比增長12.7%。兩年復(fù)合同比增速從2.62%降至2.55%，消費(fèi)端整體仍然是5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中相對較好的部分，但受制于持續(xù)高企的失業(yè)率和弱勢的居民收入，居民消費(fèi)謹(jǐn)慎。結(jié)構(gòu)來看，5月國家與地方假期促銷費(fèi)政策共同推動下，汽車消費(fèi)較好，但服務(wù)消費(fèi)的向上拉動力逐漸疲態(tài)，家電、家具、及裝潢等地產(chǎn)鏈相關(guān)消費(fèi)依舊拖累。2）固定資產(chǎn)投資1-5月同比增長4.0%。基建仍維持高景氣度，拉動投資正向增長，目前專項債發(fā)行進(jìn)度較緩，給下半年基建資金空間留有余地，結(jié)合準(zhǔn)財政工具落地概率較大，后續(xù)基建發(fā)力仍然可期。制造業(yè)投資維持韌性但略有下滑，反映利潤低迷下，企業(yè)擴(kuò)張意愿不足以及穩(wěn)增長發(fā)力的對沖。當(dāng)前或需關(guān)注如何更好撬動民間投資。地產(chǎn)投資表現(xiàn)依舊低迷，同比下降7.2%。其中竣工端持續(xù)高增長修復(fù)，新開工同比下滑明顯，相關(guān)資金以及?？⒐さ日叱掷m(xù)發(fā)力，且結(jié)構(gòu)上擠壓新開工資金。總體而言，前期降息落地時或已部分交易5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)下滑以及后續(xù)政策，因而市場對數(shù)據(jù)本身反映較為鈍化，關(guān)注點(diǎn)仍在于后續(xù)組合拳何時發(fā)力以及力度。本日LPR僅對稱下調(diào)10bp，市場對于政策期待的情緒有所降溫。預(yù)期先行下，若或財政刺激力度無法滿足穩(wěn)增長訴求，商品端整體或仍有下行壓力。觀點(diǎn)僅供參考，不作為任何投資建議。
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