轉(zhuǎn)載“未來智庫”
1.供需：庫存處于十年歷史低位，供給缺口擴(kuò)大趨勢基本確定
(資料圖)
1.1 供給：國內(nèi)產(chǎn)能迫近天花板，海外停產(chǎn)限產(chǎn)持續(xù)
根據(jù)國際鋁業(yè)的統(tǒng)計(jì)口徑，在鋁供給端，2022 年全球鋁供給量為 6846 萬噸，中國的 原鋁生產(chǎn)量為 4043 萬噸，在全球占比達(dá)到 59.06%，相較于 2012 年上升 11pct。非洲，北 美、南美、歐洲、大洋洲原鋁生產(chǎn)比例均出現(xiàn)下滑，除中國外亞洲的原鋁生產(chǎn)值 2021 年占 比達(dá)到 6.7%，相較于 2012 年增長 1.5pct。中國為電解鋁的主要增量供給方。
（一）國內(nèi)產(chǎn)能迫近天花板
我國原鋁供給端存在明顯的約束，電解鋁存在約 4467 萬噸/年的合規(guī)產(chǎn)能“天花板”。 2017 年 3 月-10 月，發(fā)展改革委、工業(yè)和信息化部、國土資源部、環(huán)境保護(hù)部聯(lián)合開展了 清理整頓電解鋁行業(yè)違法違規(guī)項(xiàng)目專項(xiàng)行動(dòng)，違法違規(guī)新增產(chǎn)能全部關(guān)停?！锻ㄖ芬?guī)定， 凡包含電解工序生產(chǎn)鋁液、鋁錠等的建設(shè)項(xiàng)目，均必須實(shí)施電解鋁產(chǎn)能置換，即“建設(shè)電 解槽、就須置換”。根據(jù)規(guī)定，違規(guī)建設(shè)產(chǎn)能產(chǎn)能合規(guī)化主要依據(jù)《部分產(chǎn)能嚴(yán)重過剩行業(yè) 產(chǎn)能置換實(shí)施辦法》（以下簡稱“127 號(hào)文”），使用 2011—2015 年已淘汰落后產(chǎn)能指標(biāo)和 2016—2017 年自主淘汰產(chǎn)能指標(biāo)進(jìn)行產(chǎn)能指標(biāo)置換。合規(guī)電解鋁指標(biāo)=2015 年 6 月末總產(chǎn) 能+2015 年 6 月后新增特批指標(biāo)+2011—2017 年 6 月工信部公示的已淘汰落后產(chǎn)能+2015 年 7—9 月期間投產(chǎn)的部分產(chǎn)能，合計(jì)約 4467 萬噸。
目前電解鋁企業(yè)產(chǎn)能布局已基本落地，根據(jù)國際鋁業(yè)統(tǒng)計(jì)，截止到 2022 國內(nèi)運(yùn)行產(chǎn) 能為 4043 萬噸，由于電力能耗受限等因素，剩余產(chǎn)能補(bǔ)齊的可能性較低。目前新增產(chǎn)能 主要集中在內(nèi)蒙古、貴州、四川地區(qū)，2023 年預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能 33 萬噸，產(chǎn)能增量較少；待復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能主要在云南，由于枯水期和豐水期的季節(jié)性調(diào)整，季節(jié)性停產(chǎn)減產(chǎn)將會(huì)成為常 態(tài)；同時(shí)由于啟停槽費(fèi)用較高，許多鋁企選擇減產(chǎn)停產(chǎn)。
新增產(chǎn)能：根據(jù)百川盈孚統(tǒng)計(jì)，電解鋁已建成待開工產(chǎn)能規(guī)模約 154.5 萬噸。若 剔除產(chǎn)能置換項(xiàng)目后，新增產(chǎn)能僅約 33 萬噸，電解鋁項(xiàng)目投產(chǎn)基本接近尾聲。 據(jù) SMM 數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，國內(nèi)電解鋁主要項(xiàng)目為甘肅中瑞，內(nèi)蒙古白音華，貴州元 豪，興仁登高和廣元啟明星二期，其中，甘肅中瑞項(xiàng)目在 2023 年 3 月份已經(jīng)全 部投產(chǎn)且已經(jīng)陸續(xù)達(dá)到滿產(chǎn)狀態(tài)，興仁登高為置換產(chǎn)能，不會(huì)形成有效供應(yīng)增 量，因此新增產(chǎn)能主要集中在內(nèi)蒙古，貴州和四川地區(qū)，主要增量僅為 33 萬 噸。截至 2023 年 4 月底，新產(chǎn)能中約 23.2 萬噸已實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)，其中包括甘肅中瑞 鋁業(yè)有限公司 11.2 萬噸、內(nèi)蒙古錫林郭勒白音華煤電有限責(zé)任公司鋁電分公司 6 萬噸以及貴州元豪鋁業(yè)有限公司 6 萬噸先后于 2023 年 1 月投產(chǎn)。
待復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能：2023 年待復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能最大達(dá)到 153 萬噸，其中貴州待復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能 39 萬 噸，四川待復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能 5 萬噸，云南按照去年運(yùn)行最大值測算，在來水較好的情況 下，2023 年待復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能最大達(dá)到 109 萬噸，年最大復(fù)產(chǎn)規(guī)模在 20%左右。按照 目前行業(yè)復(fù)產(chǎn)的速度來看，電解鋁企業(yè)復(fù)產(chǎn)一般能達(dá)到一天通電 2-4 臺(tái)電解槽， 轉(zhuǎn)化成年化產(chǎn)能 0.2-0.4 萬噸/日，我們?nèi)∑骄?0.3 萬噸/日計(jì)算，如果云南 6、7 月份水電寬松，給到電解鋁企業(yè)復(fù)產(chǎn)電力，省內(nèi) 11 家在產(chǎn)電解鋁企業(yè)齊頭并進(jìn)復(fù) 產(chǎn)，則月復(fù)產(chǎn)規(guī)?？偭?0.3*11*30=109 萬噸，復(fù)產(chǎn)規(guī)模在 20%左右，屆時(shí)云南電 解鋁運(yùn)行產(chǎn)能將在 435 萬噸附近，達(dá)到去年 8 月份的運(yùn)行高位則需要將近兩個(gè)月 的持續(xù)通電復(fù)產(chǎn)，但漫長的復(fù)產(chǎn)完成之后，又要馬上面臨四季度的枯水期，所以 在復(fù)產(chǎn)的節(jié)奏上企業(yè)會(huì)慎重處理。
目前單噸電解鋁啟停槽費(fèi)用在 1000 元左右，短暫的豐水期不能保證復(fù)產(chǎn)的 產(chǎn)能回本，云南電解鋁產(chǎn)能或?qū)⒁蚩菟趩栴}進(jìn)行常態(tài)化季節(jié)性停產(chǎn)。電解鋁就 是通過電解得到的鋁?，F(xiàn)代電解鋁工業(yè)生產(chǎn)采用冰晶石-氧化鋁融鹽電解法。熔融 冰晶石是溶劑，氧化鋁作為溶質(zhì)，以碳素體作為陽極，鋁液作為陰極，通入強(qiáng)大的直流電后，在 950℃-970℃下，（950℃以上有可能形成熱槽）在電解槽內(nèi)的兩 極上進(jìn)行電化學(xué)反應(yīng)，即電解。在現(xiàn)有技術(shù)下，電解鋁生產(chǎn)線需要平穩(wěn)供電、連 續(xù)生產(chǎn)，電解槽只有“開、關(guān)”兩種選項(xiàng)，且關(guān)停后重新啟動(dòng)的成本極高，也會(huì) 影響生產(chǎn)線的使用壽命。目前行業(yè)內(nèi)單噸電解鋁啟停槽費(fèi)用在 1000 元左右，起 槽和停槽能耗相近，“啟槽”或“停槽”單過程費(fèi)用約 500 元/噸。
減產(chǎn)產(chǎn)能：目前減產(chǎn)產(chǎn)能主要是云南、青海等地季節(jié)性減產(chǎn)，貴州于 5 月中旬關(guān) 停電解鋁廠，運(yùn)行產(chǎn)能 5 萬噸。 中國電解鋁產(chǎn)能新建項(xiàng)目較少，幾乎沒有待投項(xiàng)目，新增產(chǎn)能有限，除了云南地 區(qū)外，其他地區(qū)待復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能較少，局限于產(chǎn)能天花板，未來更多的是產(chǎn)能置換。假設(shè) 云南每年季節(jié)性復(fù)產(chǎn)之后產(chǎn)能開滿半年，每年陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，則預(yù)計(jì) 2025 年國內(nèi)產(chǎn)能達(dá)到 4278.50 萬噸。
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