宏觀金融衍生品：指數(shù)企穩(wěn)
股指期貨。昨日三大指數(shù)集體反彈，滬指漲超 1%，但量能出現(xiàn)萎縮。個(gè)股超 4300家上漲，中船系領(lǐng)漲，受傳言刺激地產(chǎn)鏈出現(xiàn)拉升。周二人民幣匯率有所企穩(wěn)，市場(chǎng)情緒有所修復(fù)。指數(shù)短期企穩(wěn)，未來(lái)反彈空間取決于穩(wěn)增長(zhǎng)政策的力度和實(shí)際效果。在經(jīng)濟(jì)仍然偏弱復(fù)蘇的情形下，成長(zhǎng)風(fēng)格仍然占優(yōu)。
黑色系板塊：預(yù)期引導(dǎo)盤(pán)面再次反彈
(相關(guān)資料圖)
螺卷。市場(chǎng)再次對(duì)地產(chǎn)的政策有期待，刺激鋼價(jià)反彈。基本面來(lái)看，高鐵水下，螺
紋成本端支撐還是比較強(qiáng)的。同時(shí)目前需求淡季下滑的并不明顯，隨著反彈還會(huì)有部分投機(jī)需求入場(chǎng)。預(yù)計(jì)盤(pán)面震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，逢回調(diào)做多安全邊際更高，上方壓力位參考電爐鋼平電成本。
鐵礦。鐵礦供需兩旺，短期累庫(kù)壓力并不明顯，同時(shí)由于基差較高，盤(pán)面上漲修復(fù)
基差。在成材不出現(xiàn)大跌的背景下，鐵礦短期有望保持強(qiáng)勢(shì)，操作上建議 9-1 正套。
雙焦。一低硫主焦煤煤礦發(fā)生安全事故，盤(pán)面有所上行，但事故發(fā)生后未影響到其
他煤礦生產(chǎn)，且現(xiàn)貨市場(chǎng)情緒仍較弱。另一方面，唐山啟動(dòng)新一輪環(huán)保限產(chǎn)，下游鋼廠對(duì)雙焦需求減少。雙焦近期區(qū)間寬幅震蕩，建議逢反彈逢高布空，關(guān)注下游需求變化鐵合金。端午假期內(nèi)雙硅沒(méi)有大幅變動(dòng)。成本端蘭炭?jī)r(jià)格持穩(wěn)，化工焦小幅走弱，青海、內(nèi)蒙等多地電價(jià)下調(diào)，整體雙硅成本線小幅走弱，硅鐵的支撐更弱。供給方面寧夏大廠檢修，硅鐵開(kāi)工仍舊保持低位，硅錳產(chǎn)量持續(xù)創(chuàng)新高。需求方面鋼廠需求相對(duì)穩(wěn)定，預(yù)期較好，且出口方面雙硅均有一定程度的回升，綜合來(lái)看，雙硅小幅去庫(kù)，盤(pán)面目前利潤(rùn)空間不大，向下有成本線支撐，向上需求后勁不足，預(yù)計(jì)未來(lái)區(qū)間震蕩，需要注意消息層面對(duì)盤(pán)面的影響，考慮收儲(chǔ)，長(zhǎng)期布局遠(yuǎn)月硅錳多單。
玻璃純堿。純堿日盤(pán)沖高后回落，盤(pán)面對(duì)于坍塌的成本線（1500）來(lái)看，下方空間依舊較大。端午期間需求表現(xiàn)一般，交割庫(kù)出貨難，且本月遠(yuǎn)興產(chǎn)能即將兌現(xiàn)，下游對(duì)于高價(jià)純堿現(xiàn)貨產(chǎn)生抵觸心理，廠商對(duì)于預(yù)期內(nèi)的現(xiàn)貨暴跌急于出貨，產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱。目前由于輕堿需求較好，重質(zhì)化程度下降，短期重堿供給受其影響下降幅度較大，策略上維持大方向做空，但短期波動(dòng)比較大，可以逢回調(diào)做空。玻璃寬幅震蕩走高，宏觀地產(chǎn)端受消息面影響沖高，端午期間玻璃產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)比較弱，沙河、華東、湖北等地保持在100%以下，下游受到即將到來(lái)的梅雨季影響，現(xiàn)貨的運(yùn)輸保存受限，拿貨意愿一般，其次深加工訂單數(shù)量也表現(xiàn)平平。目前玻璃利潤(rùn)還是比較高，日熔量不斷加大，策略上維
持看空觀點(diǎn)，但短期地產(chǎn)利好帶動(dòng)盤(pán)面上行，空單觀望，擇機(jī)入場(chǎng)。
能源化工：甲醇短期上行
原油。隔夜油價(jià)小幅收低，延續(xù)震蕩偏弱態(tài)勢(shì)。俄羅斯周末事件未造成原油流動(dòng)干
擾，市場(chǎng)重新關(guān)注歐美進(jìn)一步加息可能性。美國(guó)諮商會(huì)消費(fèi)者信心指數(shù)創(chuàng) 18 個(gè)月高位，新屋銷(xiāo)售總數(shù)創(chuàng) 16 個(gè)月高位，強(qiáng)韌的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)引發(fā)市場(chǎng)對(duì)美國(guó)進(jìn)一步加息的押注。歐央行行長(zhǎng)也繼續(xù)放鷹，稱(chēng) 7 月將繼續(xù)加息，持續(xù)緊縮預(yù)期打壓市場(chǎng)情緒，在基礎(chǔ)數(shù)據(jù)未能驗(yàn)證駕駛高峰季需求的背景下，維持油價(jià)震蕩偏弱觀點(diǎn)。
瀝青。6 月第 4 周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開(kāi)工率與出貨量環(huán)比下降，廠庫(kù)社庫(kù)增減
不一，基本面變化不大。我們認(rèn)為短期瀝青仍以區(qū)間震蕩為主，盡管實(shí)際需求以及需求預(yù)期都偏差，煉廠和貿(mào)易商在旺季到來(lái)前均沒(méi)有主動(dòng)大幅降價(jià)促銷(xiāo)理由。到了旺季或出現(xiàn)以?xún)r(jià)換量的下跌行情。建議激進(jìn)者可以逐步逢高布局空單。
LPG。7 月 CP 超預(yù)期下跌，國(guó)內(nèi)近期維持偏高到岸量，低價(jià)進(jìn)口貨對(duì)市場(chǎng)持續(xù)造成壓制，庫(kù)存偏高情況下碼頭壓力較大，后續(xù)持續(xù)對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)形成牽制。端午節(jié)后受高溫影響燃?xì)庀M(fèi)，終端補(bǔ)貨需求帶來(lái)的提振較為有限，現(xiàn)貨市場(chǎng)仍維持震蕩偏弱。PDH 開(kāi)工率當(dāng)前已達(dá)高位，淡季內(nèi)國(guó)內(nèi)需求進(jìn)一步改善空間有限，盤(pán)面以震蕩偏弱運(yùn)行為主。
PTA。PTA 昨日盤(pán)面低開(kāi)高走，跟隨原油價(jià)格稍有上漲，昨日逸盛海南 PTA 總產(chǎn)能 200萬(wàn)噸裝置負(fù)荷降至 5 成運(yùn)轉(zhuǎn)，逸盛大化 PTA 總產(chǎn)能 600 萬(wàn)噸/年裝置因故降負(fù) 2 成，前期滿(mǎn)負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，TA 整體開(kāi)工率下跌至 80%左右，市場(chǎng)整體供需偏平衡，PXN 小幅壓縮，PTA 加工費(fèi)稍有反彈，中長(zhǎng)期來(lái)看仍然有收斂可能，原油夜盤(pán)也有所下滑，預(yù)計(jì)本日交易邏輯為成本和供需博弈為主。策略建議：中長(zhǎng)期仍然逢高做空 TA09 合約。
MEG。乙二醇昨日盤(pán)面稍有提振，福建古雷石化 70 萬(wàn)噸裝置日前負(fù)荷從 85%下調(diào)至80%附近，對(duì)整體供應(yīng)影響不大，基本面仍然沒(méi)有過(guò)多好轉(zhuǎn)改善空間，整體彈性較差，上方空間不大，價(jià)格預(yù)計(jì)繼續(xù)被壓制偏弱運(yùn)行為主。策略建議：EG09 逢高做空思路不變，關(guān)注 91 反套。
PVC。PVC 昨日受整體商品氛圍拉動(dòng)，盤(pán)面價(jià)格稍有上漲，國(guó)際油價(jià)小幅走高，對(duì)油化工支撐穩(wěn)固。煤炭受?chē)?guó)內(nèi)政策預(yù)期帶動(dòng)，庫(kù)存下行，對(duì)煤化工支撐明顯。但 PVC 供需面無(wú)過(guò)多明顯驅(qū)動(dòng)，累庫(kù)延續(xù)，PVC 仍然關(guān)注氯堿盈虧成本線在 5800 附近加空機(jī)會(huì)。策略建議：上方壓力較大，逢高做空 V09 合約。
甲醇。甲醇基本面出現(xiàn)邊際改善：（1）江蘇斯?fàn)柊?80 萬(wàn)噸/年 MTO 裝置或在近期恢復(fù)；（2）受伊朗裝置運(yùn)行不穩(wěn)和裝船速度偏慢影響，7 月進(jìn)口量或縮減至 110-115 萬(wàn)噸；（3）受氣價(jià)上漲、氣量供應(yīng)短缺等影響，西南地區(qū)氣頭裝置降負(fù)運(yùn)行情況增多。預(yù)計(jì)近期甲醇將維持偏強(qiáng)震蕩態(tài)勢(shì)，但受制于供應(yīng)充裕需求偏弱的格局，上行動(dòng)能并不充足，而且煤價(jià)尚未企穩(wěn)，建議震蕩思路操作為主。
棉花。短期需求進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，棉價(jià)向下傳導(dǎo)不暢，棉紗跟漲緩慢，下游紡企開(kāi)工
率下降，成品紗和坯布呈現(xiàn)累庫(kù)趨勢(shì)，鄭棉回調(diào)走弱。中長(zhǎng)期來(lái)看，受播種期不利天氣影響，新疆棉花減產(chǎn)幅度或超預(yù)期，籽棉搶收大概率再度上演，同時(shí)下半年消費(fèi)預(yù)期向好，棉價(jià)重心有望進(jìn)一步抬升,中線操作上仍建議逢低布局 2401 多單。
有色金屬：銅鋁低庫(kù)存矛盾難解
銅。交割貨源不足，銅價(jià)陷入僵持。周二倫銅收跌 0.45%，滬銅主力日盤(pán)跌 0.06%，夜盤(pán)收跌 0.51%。宏觀面，美聯(lián)儲(chǔ)官員近期反復(fù)強(qiáng)調(diào)存在進(jìn)一步加息可能，市場(chǎng)的交易邏輯回歸一季度對(duì)“higher for longer”的討論，7 月加息仍有搖擺可能。基本面，月末結(jié)算在即，貿(mào)易商存拋貨情緒，現(xiàn)貨升水有所回落。進(jìn)口方面，非洲銅預(yù)計(jì)將在七月初步到貨，另有消息稱(chēng)部分俄銅也將逐步流入。整體基本面預(yù)計(jì)將邊際走弱。目前銅價(jià)的支撐來(lái)自于歷史低位的庫(kù)存，LME 注銷(xiāo)倉(cāng)單占比再度擴(kuò)大至 58.6%,交割貨源不足導(dǎo)致升水出現(xiàn)持續(xù)攀升。弱復(fù)蘇背景下，絕對(duì)價(jià)格仍受宏觀面壓制，但在庫(kù)存問(wèn)題改善前，銅價(jià)或陷入僵持。
鋁。鋁錠庫(kù)存仍處于低位，鋁價(jià)下跌不暢。周二倫鋁收漲 2.17%，滬鋁主力日盤(pán)收漲 0.86%，夜盤(pán)收漲 0.61%。供應(yīng)端，云南省已召集地方鋁廠代表商議討論，6 月 20 日起啟槽復(fù)產(chǎn)，釋放電力負(fù)荷可支撐 130-140 萬(wàn)噸左右電解鋁產(chǎn)能啟動(dòng)，部分電解槽已經(jīng)重新啟動(dòng)，但受本身工藝影響，放量仍需 1-3 個(gè)月的時(shí)間，壓力預(yù)計(jì)將在 7 月后逐步體現(xiàn)。鋁錠庫(kù)存仍處于歷史低位，使得鋁價(jià)下跌不暢，隨著云南產(chǎn)量的釋放，預(yù)計(jì)將有所改善，中線維持逢高沽空思路對(duì)待。氧化鋁隨著后續(xù)云南復(fù)產(chǎn)，需求將增加，但本身過(guò)剩的格局沒(méi)有發(fā)生根本性變化，基本面不支持價(jià)格持續(xù)上漲，上方空間有限。
農(nóng)產(chǎn)品:天氣炒作持續(xù)性存疑
油脂。近期油脂呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)，主要因市場(chǎng)對(duì)天氣炒作能否持續(xù)產(chǎn)生分歧。雖然最
新的美豆生長(zhǎng)優(yōu)良率下降至 51%，創(chuàng) 1988 年以來(lái)新低，但天氣預(yù)報(bào)顯示未來(lái) 1 至 2 周美主產(chǎn)區(qū)將迎來(lái)急需的降雨，盡管降雨量能否緩減旱情仍有不確定性。另一個(gè)不確定性是本周六凌晨將公布 usda 種植面積報(bào)告和季度庫(kù)存報(bào)告。因此，相比于前期看漲思路，近期建議轉(zhuǎn)變?yōu)橛^望思路，等待報(bào)告公布或者天氣有明確指引再進(jìn)行操作。
豆粕/菜粕。最新美豆出苗率為 96%，去年同期為 90%，此前一周為 92%，五年均值為 89%；優(yōu)良率為 51%，市場(chǎng)預(yù)期為 51%，此前一周為 54%，去年同期為 65%。目前部分主產(chǎn)區(qū)天氣受到降雨影響，改善土壤墑情，但仍有部分產(chǎn)區(qū)，如伊利諾伊州，并未有降雨。但 NOA 模型預(yù)測(cè)，來(lái)兩周的降雨會(huì)覆蓋主產(chǎn)區(qū)。重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)區(qū)的降雨情況。操作建議輕倉(cāng)試空。
生豬。昨日 2309 合約下跌 2.73%。端午節(jié)提振效果不如往年。養(yǎng)殖端出欄積極性一般，屠企在經(jīng)過(guò)端午增量后大幅縮量，基本回到節(jié)前水平。凍品維持高庫(kù)存，窄幅去庫(kù)，走貨不暢。出欄體重有所下降，端午疊加集團(tuán)場(chǎng)降重計(jì)劃，?豬存欄有?定去化。供需?格局仍未改變，?前仍持偏空思路對(duì)待。
白糖。昨日白糖 2309 下跌 1.67%，ICE 原糖下跌 3.16%創(chuàng)兩個(gè)半月新低，原糖大幅下跌對(duì)內(nèi)糖施壓。巴西糖出口旺盛兌現(xiàn)豐產(chǎn)預(yù)期，關(guān)注巴西中南部未來(lái)糖產(chǎn)量。我國(guó) 5月份進(jìn)口量進(jìn)一步減少為糖價(jià)提供一定支撐，目前國(guó)內(nèi)處于供需偏緊。但短期影響較大的還是巴西增產(chǎn)，下方有現(xiàn)貨價(jià)格支撐，預(yù)計(jì)近期維持高位震蕩。
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