本文介紹了氧化鋁與電解鋁期貨的相關(guān)性，闡述了產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)利用氧化鋁期貨以及電解鋁期貨進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的可行性。希望能夠?qū)ζ髽I(yè)在認(rèn)識(shí)并交易氧化鋁這個(gè)新品種時(shí)有一定幫助。
一、氧化鋁和電解鋁期貨的關(guān)系
1、氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格和電解鋁現(xiàn)貨價(jià)格的走勢(shì)比較
(資料圖片)
氧化鋁價(jià)格從中長期走勢(shì)來看，是跟隨原鋁價(jià)格波動(dòng)的，并且往往會(huì)慢一拍。在2021年7月之前，氧化鋁價(jià)格已經(jīng)持續(xù)了兩年窄幅波動(dòng)的行情了，大部分時(shí)候上下浮動(dòng)也就300元。但是到了2021年8月以后，席卷全球的能源危機(jī)疊加上鋁土礦端的供應(yīng)緊張以及環(huán)保限產(chǎn)等問題，氧化鋁價(jià)格開始直線拉升，在短短兩個(gè)多月的時(shí)間內(nèi)價(jià)格拉升了1500元之多。從當(dāng)時(shí)氧化鋁產(chǎn)量上我們也可以看出端倪，從7月份開始，產(chǎn)量就呈現(xiàn)出環(huán)比持續(xù)下降的態(tài)勢(shì)。供應(yīng)端的縮進(jìn)帶來了氧化鋁供需平衡從過剩到緊缺的轉(zhuǎn)變。到了2022年，隨著上游煤炭產(chǎn)能的釋放、煤價(jià)的回歸以及冬季環(huán)保限產(chǎn)的結(jié)束，氧化鋁產(chǎn)能逐步恢復(fù)，疊加上新產(chǎn)能以及復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能的陸續(xù)釋放，2022年氧化鋁價(jià)格再度承壓。全年價(jià)格基本在3000元下方震蕩走弱。
氧化鋁價(jià)格和電解鋁價(jià)格從長期趨勢(shì)上有一定的相關(guān)性，但是短期來看相關(guān)性不高。經(jīng)過兩者價(jià)格的相關(guān)性計(jì)算，得出兩者的相關(guān)性系數(shù)為0.55，屬于中度相關(guān)。但是，隨著氧化鋁期貨的上市運(yùn)行，這樣的狀況有望改變。由于氧化鋁和電解鋁在產(chǎn)業(yè)鏈上高度相關(guān)，今后氧化鋁價(jià)格和鋁價(jià)的相關(guān)性也將有所提高。
2、氧化鋁和電解鋁的量比關(guān)系
氧化鋁作為電解鋁生產(chǎn)的主要原材料，大約1.92噸氧化鋁可生產(chǎn)1噸電解鋁。因此，我們?cè)谔灼诒Ｖ档臅r(shí)候可以大約按照一噸電解鋁對(duì)應(yīng)兩噸電解鋁的計(jì)算方法計(jì)算所需套保數(shù)量。另外，還需要注意的是，電解鋁期貨是1手5噸，二氧化鋁期貨是1手20噸。也就是說2手電解鋁期貨對(duì)應(yīng)1手氧化鋁期貨。由于電解鋁期貨上市較早，目前現(xiàn)貨期貨對(duì)于電解鋁期貨的套期保值已經(jīng)非常嫻熟。但是氧化鋁期貨由于合約大小和電解鋁不同，因此企業(yè)在操作時(shí)需要格外注意兩者的量比關(guān)系。
二、氧化鋁套期保值案例假設(shè)
1、利用期貨市場(chǎng)建立虛擬庫存
2、氧化鋁廠庫存貶值風(fēng)險(xiǎn)管理
a.企業(yè)介紹：
某大型氧化鋁生產(chǎn)企業(yè)，主要產(chǎn)品為冶金級(jí)氧化鋁。由于氧化鋁產(chǎn)品的特殊性，存放周期不能超過半年，否則易受潮變質(zhì)。因此產(chǎn)成品庫存往往不會(huì)堆放太久，為防止產(chǎn)成品庫存貶值，套期保值周期也不會(huì)太長。
b.風(fēng)險(xiǎn)分析：
?庫存風(fēng)險(xiǎn)：常備成品、半成品庫存，氧化鋁價(jià)格上漲則庫存升值，反之貶值。
?內(nèi)銷產(chǎn)成品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：銷售定價(jià)以發(fā)貨當(dāng)日現(xiàn)貨價(jià)格為基準(zhǔn)點(diǎn)價(jià)，而原料大分部以月價(jià)格、周均價(jià)為基準(zhǔn)的均價(jià)定價(jià)，購銷節(jié)奏及定價(jià)區(qū)別影響經(jīng)營利潤。
c.套保操作舉例
2023年7月-2023年11月由于下游需求恢復(fù)緩慢且行業(yè)產(chǎn)能處于高位，企業(yè)擔(dān)憂庫存產(chǎn)成品貶值，認(rèn)為有必要對(duì)現(xiàn)有庫存進(jìn)行套期保值操作，避免庫存價(jià)值下跌風(fēng)險(xiǎn)。
3、基差較大時(shí)期現(xiàn)保值操作實(shí)例（因氧化鋁期貨還未上市故此處以電解鋁為例）
a.企業(yè)介紹：
D公司是一家專業(yè)生產(chǎn)電線電纜的企業(yè)，產(chǎn)品和技術(shù)達(dá)到國內(nèi)同行業(yè)先進(jìn)水平。主要客戶為供電公司，需求較為穩(wěn)定，產(chǎn)品價(jià)格相對(duì)固定。所需主要原材料是電解鋁，每月需要約5000噸。
b.套保需求：
?按照每月5000噸電解鋁采購量和15000元/噸估算（2020年），每月的原材料采購需要7500萬元，若增加采購量，資金占用規(guī)模將大幅增加。
?受制于資金規(guī)模限制，在電解鋁價(jià)格下跌時(shí)，無法通過大規(guī)模增加采購降低成本。
?在期貨市場(chǎng)進(jìn)行買入保值，可滿足企業(yè)在不增加資金預(yù)算的條件下增加采購量的需求。
c.企業(yè)的期現(xiàn)結(jié)合經(jīng)營模式探索：
學(xué)習(xí)了解，建立團(tuán)隊(duì)和內(nèi)控制度：
公司自2018年開始關(guān)注上期所電解鋁期貨品種，研究發(fā)現(xiàn)上期所電解鋁期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的相關(guān)系數(shù)高達(dá)98%，經(jīng)過培訓(xùn)，逐步了解期貨市場(chǎng)的功能、交易規(guī)則等基礎(chǔ)知識(shí)，深入學(xué)習(xí)套期保值、套利等交易模式，組建期貨團(tuán)隊(duì)并建立相關(guān)業(yè)務(wù)流程和制度，組織員工培訓(xùn)等。
穩(wěn)健操作，提升企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益：
結(jié)合企業(yè)經(jīng)營的實(shí)際情況，利用期貨市場(chǎng)鎖定原材料電解鋁的采購成本。根據(jù)套期保值原理，在期貨市場(chǎng)上只操作上期所電解鋁的期貨品種，并堅(jiān)持買入保值操作方向。
在建倉數(shù)量和時(shí)機(jī)把握上，依靠的時(shí)企業(yè)多年來對(duì)電解鋁價(jià)格走勢(shì)的判斷經(jīng)驗(yàn)和期貨公司提供的操作建議綜合評(píng)估。
創(chuàng)新發(fā)展，靈活運(yùn)用期貨工具：
公司研究發(fā)現(xiàn)，電解鋁期貨近期與遠(yuǎn)期合約價(jià)格的價(jià)差會(huì)隨著供需結(jié)構(gòu)的變化出現(xiàn)套利機(jī)會(huì)。隨著價(jià)格上漲，電解鋁復(fù)產(chǎn)節(jié)奏加快，庫存偏低的情況將有所改善，價(jià)差回歸正常水平。
d.如何規(guī)避基差風(fēng)險(xiǎn)
期現(xiàn)價(jià)差，也就是基差的存在，會(huì)影響套期保值的效果。在基差較大時(shí)，存在基差會(huì)逐漸收窄的規(guī)律。
在鋁價(jià)下跌過程中，當(dāng)基差較大時(shí)，也就是現(xiàn)貨價(jià)格大幅高于期貨價(jià)格時(shí)，期貨跌幅大概率會(huì)小于現(xiàn)貨跌幅。因此在這個(gè)過程中的賣出保值就難以完全對(duì)沖現(xiàn)貨價(jià)格下跌的所帶來的貶值風(fēng)險(xiǎn)。結(jié)果就會(huì)出現(xiàn)小幅虧損狀態(tài)。
反之，在鋁價(jià)上漲的過程中，當(dāng)基差較大時(shí)，期貨漲幅會(huì)大于現(xiàn)貨漲幅，此時(shí)的買入保值操作（例如建立虛擬庫存），最終會(huì)產(chǎn)生額外的盈利，使得保值效果好于預(yù)期。
因此，期貨入場(chǎng)點(diǎn)應(yīng)該盡量選擇在基差有利于自己操作方向的時(shí)刻。
e.企業(yè)的具體操作：
2020年一季度原材料保值操作及效果：疫情原因電解鋁產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，滬鋁價(jià)格跌破12000元/噸，現(xiàn)貨貼水逐步收窄，公司通過期貨市場(chǎng)操作降低電解鋁采購成本，提升了公司經(jīng)營效益。
保值效果：
關(guān)鍵詞：
