宏觀金融衍生品：市場風(fēng)險偏好回升
股指期貨。美聯(lián)儲暫停加息，國內(nèi)降息周期開啟，海內(nèi)外流動性環(huán)境改善。新一輪穩(wěn)增長開啟，市場將繼續(xù)
博弈政策空間。市場風(fēng)險偏好回升，指數(shù)有望震蕩上行。經(jīng)濟復(fù)蘇方向以及前期超跌板塊將率先反彈，數(shù)字經(jīng)濟
(資料圖)
和國企改革仍是主線，IH和IM有望輪動反彈，建議逢低布局。
黑色系板塊：節(jié)前震蕩偏強運行螺卷。上周螺紋盤面震蕩上行，主要還是基于預(yù)期的改善和淡季不錯的基本面。目前宏觀利好仍未釋放，市
場依然可以期待?；久娑月菁y供需有轉(zhuǎn)弱的壓力，會邊際影響上漲節(jié)奏，但也符合淡季特征。操作上建議多
單可繼續(xù)持有，不建議繼續(xù)追多。
鐵礦。鐵礦上周震蕩偏強運行，高鐵水下鐵礦需求有支撐，不過最近發(fā)運也有所增加，上周港口累庫。隨著
鋼材不斷去庫，市場信心改善，在一定程度上支撐鐵礦價格上漲。短期盤面走勢仍偏強，但驅(qū)動有所轉(zhuǎn)弱，預(yù)計
盤面高位震蕩為主，操作上建議9-1正套繼續(xù)持有。
雙焦。宏觀情緒好轉(zhuǎn)，商品普遍反彈。前期雙焦跌幅較大，本輪上漲雙焦上行空間較其他黑色品種更足。且
下游雙焦庫存低位，存在剛需補庫需求，短期雙焦繼續(xù)反彈，近期盤面將呈現(xiàn)寬幅震蕩偏強，不建議追高，前期
若有多單可繼續(xù)持有。
鐵合金。受到弱基本面拖累，雙硅本周并未跟隨黑色系大幅走高，整體小幅下跌，供大于求的弱現(xiàn)實沒有得
到反轉(zhuǎn)。雙焦煤炭現(xiàn)貨下跌，蘭炭化工焦均持續(xù)走弱，內(nèi)蒙寧夏主產(chǎn)區(qū)電價下調(diào)，成本線依舊坍塌，不能給盤面
一個有力支持，并且受到高利潤影響，部分產(chǎn)區(qū)復(fù)產(chǎn)，雙硅產(chǎn)量有拐頭走高的跡象，同時鋼廠需求表現(xiàn)一般，基
本面預(yù)計還將持續(xù)走弱。宏觀預(yù)期如果轉(zhuǎn)弱，那么利空兌現(xiàn)，盤面持續(xù)向下，策略上短期維持逢高布局空單觀
點，中長期考慮硅錳收儲，可以布局遠月多單。
玻璃純堿。整體利多情緒兌現(xiàn)，純堿現(xiàn)貨目前穩(wěn)定在1900-2000元/噸的位置，經(jīng)過一輪去庫，部分廠家甚
至上調(diào)了現(xiàn)貨價格，但對于坍塌的成本線來看，下方空間依舊較大；本月遠興產(chǎn)能即將兌現(xiàn)，一旦產(chǎn)出并且廠家
競價去庫，現(xiàn)貨價格可能迎來閃崩，盤面大概率跟跌，策略依舊是逢高布局空單，若產(chǎn)出不及預(yù)期，消息面短期
帶動盤面上行。玻璃現(xiàn)貨價格受到宏觀影響短暫持穩(wěn)，下游拿貨意愿一般，深加工訂單數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般。成本端依
舊是弱支撐，天然氣價格還在走低，現(xiàn)貨利潤也是較高，帶動玻璃日熔量不斷走高，整體上供給大于需求，策略
上短期空頭擇時進場。
能源化工：短期情緒略有改善
原油。原油短期情緒有所提振，上周美國CPI數(shù)據(jù)意外偏低增加了軟著陸預(yù)期，美聯(lián)儲會議鷹派暫停，點陣
圖顯示年內(nèi)經(jīng)濟和就業(yè)市場較預(yù)期強韌，我國5月原油加工量創(chuàng)歷史第二高。不過我們認為美國中期依然難逃衰
退，因此短期油價反彈沒有問題，但中期偏弱格局不改，反彈的續(xù)航能力和向上空間不宜高估。
瀝青。6月第2周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率微減、出貨量環(huán)比有一定反彈。廠庫社庫紛紛下降，基本面
有所加強。我們認為短期瀝青仍以區(qū)間震蕩為主，盡管實際需求以及需求預(yù)期都偏差，煉廠和貿(mào)易商在旺季到來
前均沒有主動大幅降價促銷理由。到了旺季或出現(xiàn)以價換量的下跌行情，風(fēng)險點在于原料緊缺問題依然存在。建
議激進者可以逐步逢高布局空單。LPG。海外供應(yīng)寬松推動丙烷對布油比價維持歷史區(qū)間底部，在淡季背景下該趨勢暫難扭轉(zhuǎn)。國內(nèi)方面，高
位進口量使得低價貨源持續(xù)向內(nèi)輸入，港庫壓力強化；而工業(yè)氣價回升亦使得盤面缺乏對現(xiàn)貨深度貼水的驅(qū)動，
低位震蕩之下謹慎偏空思路對待。
PTA。TA裝置短停，利潤修復(fù)，與PXN共振上行，成本支撐明顯，疊加下游聚酯負荷高位運行，直接需求
有一定支撐。在當(dāng)前的宏觀情緒回暖，底部油價支撐，短期TA的基本面看不到明顯的利空，價格仍然會維持偏
強運行，6月整體價格重心會較5月整體上移，但是有可能本次供給端的彈性隨著價格上漲中消耗殆盡，周末TA
負荷重返79%，而需求的剛性也在隨著成本抬升和淡季難以持續(xù)，因此此番上漲不會是個順暢的過程，如果要明
顯上行，需要給到更大的利多支撐。策略建議：TA09合約轉(zhuǎn)為謹慎短多策略，但不追多，關(guān)注多TA空EG套利
窗口。
MEG。由于煤價、乙烯以及甲醇價格延續(xù)下跌，石腦油價格偏弱，乙二醇綜合成本延續(xù)下移，虧損大幅修
復(fù)，EG估值水平大幅提升，重返4000元一線。以目前的估值水平來看，疊加煤頭EG的抬升，以及非煤檢修峰
值的結(jié)束，7-8月的累庫預(yù)期，EG仍然是聚酯鏈中適合空配品種。策略建議：EG09逢高做空思路不變，關(guān)注
91反套。
PVC。PVC盤面表現(xiàn)較弱與其他建材板塊品種，自身開工率下降至年內(nèi)新低，且處于歷年同期最低位置，但
總庫存仍然處于累庫格局，總庫存的累庫拐點較為明確，可見下游需求的疲軟。目前市場仍然在交易政策預(yù)期，
短期來看并未見到真實需求的扭轉(zhuǎn)，累庫格局較為明確。策略建議：上方壓力較大，逢高做空V09合約。
甲醇。周末煤價繼續(xù)反彈，甲醇短期或延續(xù)反彈勢頭。存量裝置重啟，新增裝置投產(chǎn)，傳統(tǒng)需求步入淡季，
甲醇維持供應(yīng)充裕而需求偏弱的格局。目前，進口確定性增長且仍處累庫周期的情況下供需驅(qū)動依舊向下。雖然
成本端開始觸底反彈，但MTO需求有走弱的可能性，甲醇反彈的持續(xù)性有待觀察，關(guān)注后期江蘇斯爾邦、魯西
化工和浙江興興幾套MTO裝置的實際運行情況。宏觀情緒提振疊加成本端支撐增強的情況下，建議前期空單和
09-01反套適當(dāng)止盈。
棉花。短期，需求進入傳統(tǒng)淡季，棉價向下傳統(tǒng)不暢，警惕回調(diào)風(fēng)險。中長期來看，受播種期不利天氣影
響，新疆棉花減產(chǎn)幅度或超預(yù)期，籽棉搶收大概率再度上演，同時下半年消費預(yù)期向好，棉價重心有望進一步抬
升，中線操作上建議逢低布局09或01多單。
有色金屬：有色分化
銅。目前支撐通脹的兩大因素住房和二手車高頻數(shù)據(jù)上已經(jīng)出現(xiàn)明顯下行，6月CPI數(shù)據(jù)或出現(xiàn)明顯改善，
不足以支撐美聯(lián)儲7月繼續(xù)加息，美元或進一步走弱，進而支撐銅價?；久?，精廢價差存在優(yōu)勢，廢銅對精銅
市場形成沖擊，且下游淡季消費延續(xù)，致使精銅開工進一步下滑，此外6月底非洲銅預(yù)計逐步流入國內(nèi)，國內(nèi)存
在累庫預(yù)期。短線美元主導(dǎo)市場使得銅價持續(xù)反彈，但基本面并不支撐銅價持續(xù)上行，預(yù)計銅價高位震蕩為主。鋁。供應(yīng)端，云南多數(shù)電解鋁煉廠已經(jīng)為復(fù)產(chǎn)做好準備，但今年水電發(fā)電量同比依然處于低位，市場對于復(fù)
產(chǎn)量級存在較大分歧，復(fù)產(chǎn)時間節(jié)點或在6月底到7月之間。消費端，鋁下游總體初端開工弱勢運行，6月中下
旬開工仍有進一步下滑的可能。鋁價受美元下挫影響，短線出現(xiàn)提振，但弱基本面格局下，上行驅(qū)動有限。周四
鋁錠延續(xù)去庫，隨著云南復(fù)產(chǎn)臨近，進一步去庫的空間有限，正套建議離場。
農(nóng)產(chǎn)品:月底前美主產(chǎn)區(qū)旱情將進一步加劇
油脂。上周五國內(nèi)油脂大漲，夜盤美豆延續(xù)漲勢。市場繼續(xù)炒作天氣題材，美國氣象預(yù)報顯示到月底前主產(chǎn)
區(qū)旱情將進一步加劇。關(guān)注明天將要公布的作物生長報告，預(yù)計美豆生長優(yōu)良率將繼續(xù)下滑。因此，預(yù)計近期油
脂將延續(xù)漲勢，多單可繼續(xù)持有。
豆粕/菜粕。巴拿馬運河正遭遇70多年來最嚴重千早，管理方加大了船舶吃水深度限制并減少船只通行數(shù)
量，或?qū)⒂绊戇M口大豆到港速度，同時加拿大菜籽的成本段支撐較強。短期油脂油料會受到美豆天氣炒作的擾
動，建議前期多單繼續(xù)持有，密切關(guān)注降雨情況。
生豬。上周五2309合約下跌2.92%。現(xiàn)貨價格小幅上漲，南方進入梅雨季節(jié)，端午節(jié)備貨對后市有提振效
果，但增幅有限。散戶有壓欄情緒，集團場出欄穩(wěn)定。屠宰場有所增量。凍品維持高庫存，窄幅去庫，走貨不
暢。預(yù)計近期盤面震蕩，有小幅上行空間，底部附近空單可止盈。
白糖。上周五白糖2309下跌0.63%，ICE原糖上漲1.18%，巴西糖出口旺盛兌現(xiàn)豐產(chǎn)預(yù)期，厄爾尼諾天氣
提振市場情緒。根據(jù)截至5月底的數(shù)據(jù)，在全國產(chǎn)糖同比減少，銷糖同比增加的背景下，疊加進口處于低位，目
前國內(nèi)處于供需偏緊。下方有現(xiàn)貨價格支撐，預(yù)計近期維持高位震蕩。
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