自2022年四季度以來(lái),國(guó)際市場(chǎng)玉米價(jià)格持續(xù)下跌。以美玉米2309合約為例，其價(jià)格從2022年12月的600美分/蒲式耳跌至當(dāng)前的500美分/蒲式耳，跌幅約為16.6%。短期國(guó)際市場(chǎng)玉米價(jià)格快速下跌的原因在于，市場(chǎng)預(yù)期新年度玉米產(chǎn)量大幅增加，國(guó)際市場(chǎng)玉米供需格局由緊張轉(zhuǎn)為寬松。國(guó)際市場(chǎng)玉米價(jià)格快速下跌在一定程度上導(dǎo)致國(guó)內(nèi)進(jìn)口玉米成本下移。本文主要從新年度進(jìn)口玉米供需情況、國(guó)內(nèi)玉米產(chǎn)需缺口及國(guó)產(chǎn)玉米替代品實(shí)際供應(yīng)等角度，分析新年度玉米市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)。
A 進(jìn)口成本逐漸下移
(資料圖)
美國(guó)新作產(chǎn)量同比增加，庫(kù)存消費(fèi)比顯著提升。2023年5月12日美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布5月玉米供需報(bào)告，該份報(bào)告首次發(fā)布2023/2024年度玉米供需平衡表。報(bào)告顯示，2023/2024年度美國(guó)玉米種植面積約為9200萬(wàn)英畝，高于去年8860萬(wàn)英畝。其中，美玉米收獲面積約為8410萬(wàn)英畝，高于去年的7920萬(wàn)英畝。單產(chǎn)方面，美國(guó)農(nóng)業(yè)部采用趨勢(shì)單產(chǎn)，將新年度玉米單產(chǎn)調(diào)整為181.5蒲式耳/英畝，高于去年的173.3蒲式耳/英畝。綜合評(píng)估美玉米收獲面積與單產(chǎn)，可估算出美玉米新作產(chǎn)量約為152.6億蒲式耳，同比增加15.3億蒲式耳，產(chǎn)量增幅約為11.2%。
需求方面，美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)估2023/2024年度國(guó)內(nèi)玉米消費(fèi)約為123.8億蒲式耳，同比增加4.3億蒲式耳，增幅約為5.5%。值得注意的是，在本次報(bào)告中美國(guó)農(nóng)業(yè)部顯著上調(diào)了玉米飼用需求。美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)估新年度玉米飼用需求將增加至56.5億蒲式耳，同比增加3.75億蒲式耳，增幅約為7.1%。除自身消費(fèi)以外，玉米出口數(shù)量占玉米需求比重也較大。美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)2023/2024年度美玉米出口數(shù)量將達(dá)到21億蒲式耳，同比增加3.25億蒲式耳，同比增長(zhǎng)18.3%。
綜合評(píng)估美玉米供給與需求可知，2023/2024年度美玉米期末庫(kù)存將增加至22.2億蒲式耳，同比增加8.05億蒲式耳，新年度美玉米庫(kù)存消費(fèi)比將增加至15.34%。參考2013年以來(lái)數(shù)據(jù)，2023/2024年度美玉米庫(kù)存消費(fèi)比接近相對(duì)高點(diǎn)。考慮到美玉米新年度期末庫(kù)存顯著提升，美國(guó)農(nóng)業(yè)部也下調(diào)了新年度玉米預(yù)期價(jià)格。
巴西新作產(chǎn)量繼續(xù)調(diào)增，玉米價(jià)格持續(xù)走低。美國(guó)農(nóng)業(yè)部在5月供需報(bào)告中，也發(fā)布了2023/2024年度巴西玉米供需平衡表。報(bào)告顯示，2023/2024年度巴西玉米產(chǎn)量約為1.29億噸，同比增加400萬(wàn)噸。需求方面，美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)估2023/2024年度巴西國(guó)內(nèi)玉米需求約為7650萬(wàn)噸，同比增加350萬(wàn)噸。出口方面，美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)估2023/2024年度巴西玉米出口數(shù)量約為5500萬(wàn)噸，同比增加500萬(wàn)噸。
其中，對(duì)國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)參與者來(lái)說(shuō)，巴西玉米出口數(shù)量或值得重點(diǎn)關(guān)注。參照美國(guó)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)預(yù)估，2023/2024年度巴西玉米出口數(shù)量將達(dá)到5500萬(wàn)噸，或創(chuàng)歷史紀(jì)錄。參考巴西農(nóng)業(yè)部公布數(shù)據(jù)，自2009年以來(lái)巴西農(nóng)產(chǎn)品種植面積復(fù)合增速約為4%，其中玉米種植面積復(fù)合增速約為3.6%。另外，統(tǒng)計(jì)1996以來(lái)巴西玉米單產(chǎn)數(shù)據(jù)可知，巴西玉米單產(chǎn)年度復(fù)合增速約為3.3%?？紤]到當(dāng)前實(shí)際情況，我們認(rèn)為，未來(lái)1—2年巴西玉米種植面積和單產(chǎn)將繼續(xù)增加，其產(chǎn)量目前遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有見(jiàn)頂。隨著巴西玉米產(chǎn)量持續(xù)增加，巴西玉米出口數(shù)量或隨之增加。與此形成對(duì)比的是，美國(guó)2023/2024年度玉米出口量?jī)H僅維持在5400萬(wàn)噸，考慮到巴西玉米產(chǎn)量在未來(lái)2—3年大概率繼續(xù)增加，其玉米出口量或超越美國(guó)，成為第一大玉米出口國(guó)。
自2022年5月以來(lái)，我國(guó)海關(guān)總署與巴西農(nóng)業(yè)部簽署了《巴西玉米輸華植物檢疫要求議定書(shū)》（修訂版），解決了檢驗(yàn)檢疫技術(shù)問(wèn)題，開(kāi)啟巴西玉米輸華的大門。2022年11月，海關(guān)總署更新巴西玉米出口商名錄，標(biāo)志著巴西玉米進(jìn)口正式進(jìn)入實(shí)施階段。參考中國(guó)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2023年1—3月份我國(guó)從巴西進(jìn)口玉米數(shù)量分別為69.3萬(wàn)噸、78.2萬(wàn)噸、68.6萬(wàn)噸。隨著我國(guó)進(jìn)口巴西玉米的政策和流程逐漸清晰明了，疊加巴西玉米相比美玉米存在價(jià)格優(yōu)勢(shì)，因此在未來(lái)一段時(shí)間中國(guó)或加大從巴西采購(gòu)玉米數(shù)量。由此可以預(yù)見(jiàn)的是，巴西玉米市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)對(duì)我國(guó)玉米市場(chǎng)價(jià)格的影響或更為顯著。
B 國(guó)內(nèi)產(chǎn)需缺口縮小
2016年國(guó)家在東北三省和內(nèi)蒙古按照“市場(chǎng)定價(jià)、價(jià)補(bǔ)分離”的原則，將以往的玉米臨時(shí)收儲(chǔ)政策調(diào)整為“市場(chǎng)化收購(gòu)”加“補(bǔ)貼”的新機(jī)制，玉米價(jià)格由市場(chǎng)形成，供求關(guān)系靠市場(chǎng)調(diào)節(jié)，生產(chǎn)者隨行就市出售玉米，鼓勵(lì)各類市場(chǎng)主體自主入市收購(gòu)。也是自2016年起，玉米臨儲(chǔ)政策開(kāi)始退出市場(chǎng)，國(guó)家政策積極引導(dǎo)玉米非優(yōu)勢(shì)產(chǎn)區(qū)縮減玉米種植面積，自那時(shí)起國(guó)內(nèi)玉米種植面積逐年下滑。
隨著玉米市場(chǎng)持續(xù)去庫(kù)存，玉米價(jià)格也從2016年的低點(diǎn)逐漸回升，尤其是2020年玉米價(jià)格快速上漲超過(guò)此前市場(chǎng)預(yù)期?；谟衩资袌?chǎng)價(jià)格的變化，國(guó)家對(duì)待玉米政策也有所改變。首先，玉米種植面積政策有所改變。2021年中央一號(hào)文件提出“兩穩(wěn)一增”，即穩(wěn)口糧、穩(wěn)大豆、增玉米；2022年中央一號(hào)文件提出“兩穩(wěn)兩擴(kuò)”，即穩(wěn)面積、穩(wěn)產(chǎn)量，擴(kuò)大豆、擴(kuò)油料；2023年中央一號(hào)文件則提出“兩穩(wěn)兩擴(kuò)兩提”，即穩(wěn)面積、穩(wěn)產(chǎn)量，擴(kuò)大豆、擴(kuò)油料，提單產(chǎn)、提自給率。
參考我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)，預(yù)估2023年國(guó)內(nèi)玉米種植面積為61391萬(wàn)畝，較去年同期增加1129萬(wàn)畝，同比增幅約為1.84%。分項(xiàng)來(lái)看：東北玉米種植面積約為25257萬(wàn)畝，同比增幅約為2.31%；華北玉米種植面積約為22151萬(wàn)畝，同比增幅約為2.11%；西南玉米種植面積約為6375萬(wàn)畝，同比增加0.35%。由此可知，玉米種植面積增量主要來(lái)自東北和華北。
玉米產(chǎn)量除受到種植面積影響之外，單產(chǎn)也是一個(gè)非常重要的變量。由于過(guò)去兩年?yáng)|北玉米產(chǎn)區(qū)天氣較差，造成玉米單產(chǎn)有所下降?？紤]到今年天氣狀況相對(duì)正常，玉米單產(chǎn)有望恢復(fù)到正常水平。參照我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)，2023年?yáng)|北玉米單產(chǎn)為1048斤/畝，同比增幅約為6.7%；華北玉米單產(chǎn)約為828斤/畝，同比增幅約為4.9%；西南玉米單產(chǎn)約為743斤/畝，同比增幅約為5.9%。
綜合考慮國(guó)內(nèi)玉米種植面積和單產(chǎn)情況，預(yù)估2023年度國(guó)內(nèi)玉米產(chǎn)量將增加至2.78億噸，同比增加2019萬(wàn)噸，同比增幅約為7.8%。需求方面，我們認(rèn)為新年度玉米需求將保持平穩(wěn)，不會(huì)大幅增加?；趯?duì)國(guó)產(chǎn)玉米供給和需求情況判斷，我們認(rèn)為新年度玉米產(chǎn)需缺口或逐漸縮小。
圖為2015年以來(lái)巴西玉米出口量變動(dòng)（單位：萬(wàn)噸）
C 新作小麥替代持續(xù)
圖為2013年以來(lái)美玉米庫(kù)存消費(fèi)比變動(dòng)
自3月下旬以來(lái)，國(guó)產(chǎn)小麥價(jià)格持續(xù)走低。以河南新鄉(xiāng)為例，小麥價(jià)格從3月下旬3100元/噸跌至當(dāng)前2650元/噸，價(jià)格跌幅高達(dá)14.5%。我們認(rèn)為本輪小麥價(jià)格之所以大幅下跌，主因在于小麥?zhǔn)袌?chǎng)供大于求。參考國(guó)家糧油信息中心數(shù)據(jù)，2022/2023年度我國(guó)小麥產(chǎn)量約為1.37億噸，進(jìn)口小麥數(shù)量約為1060萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)小麥需求約為1.27億噸，當(dāng)年國(guó)內(nèi)小麥產(chǎn)需結(jié)余約為2057萬(wàn)噸。
2022年6月華北小麥開(kāi)秤價(jià)格為2900—2950元/噸，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于最低小麥?zhǔn)召?gòu)價(jià)格2300元/噸，使得國(guó)家在新麥上市期間無(wú)法收儲(chǔ)小麥。除此之外，自2022年6月至2023年3月華北小麥價(jià)格也一直高于當(dāng)?shù)赜衩變r(jià)格，小麥價(jià)格無(wú)法進(jìn)入飼用領(lǐng)域。在此期間國(guó)產(chǎn)小麥面臨的情況是：國(guó)家既沒(méi)有啟動(dòng)小麥?zhǔn)諆?chǔ)，飼料廠也沒(méi)有大規(guī)模使用小麥。到了今年3月份，隨著國(guó)產(chǎn)新季小麥即將上市，小麥貿(mào)易商受制于資金壓力只能被迫出售小麥以減少虧損，結(jié)果導(dǎo)致小麥價(jià)格短時(shí)間大幅下跌。
參照當(dāng)前華北小麥?zhǔn)袌?chǎng)主流價(jià)格2550—2650元/噸，華北、華中地區(qū)飼料企業(yè)或在飼料配方中提高小麥添加比例，減少玉米添加比例，以降低飼料生產(chǎn)成本?？紤]到舊作小麥結(jié)轉(zhuǎn)加上新作小麥上市，我們認(rèn)為2023年5月至9月小麥價(jià)格或持續(xù)低于玉米價(jià)格，飼料企業(yè)將在配方中持續(xù)添加小麥，減少對(duì)玉米的需求。因此，我們認(rèn)為在小麥價(jià)格未明顯上漲之前，玉米價(jià)格反彈高度將受到抑制。
圖為2015年以來(lái)巴西玉米產(chǎn)量變動(dòng)（單位：萬(wàn)噸）
D 預(yù)期稻谷仍將投放
自2020年以來(lái)國(guó)產(chǎn)玉米價(jià)格快速上漲，國(guó)家為了調(diào)控玉米價(jià)格過(guò)快上漲，除了投放最低收購(gòu)價(jià)小麥之外，還投放了定向稻谷。
根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)可知，2020年國(guó)內(nèi)定向稻谷拍賣量為1500萬(wàn)噸，成交量為922萬(wàn)噸；2021年國(guó)內(nèi)定向稻谷拍賣量為5200萬(wàn)噸，成交量為1612萬(wàn)噸；2022年國(guó)內(nèi)定向稻谷拍賣量為4385萬(wàn)噸，成交量為2888萬(wàn)噸。今年年初中國(guó)飼料工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布關(guān)于《飼料養(yǎng)殖企業(yè)參與稻谷飼用定向邀標(biāo)競(jìng)價(jià)銷售試點(diǎn)實(shí)施方案》公告：為切實(shí)做好飼料糧保供穩(wěn)市工作,加快超期儲(chǔ)存最低收購(gòu)價(jià)稻谷消化和飼料加工轉(zhuǎn)化，滿足國(guó)內(nèi)飼料養(yǎng)殖用糧需求。
按照當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)本年度定向稻谷拍賣或持續(xù)，稻谷投放總量為1500萬(wàn)—1800萬(wàn)噸。相較于去年同期，今年稻谷投放總量同比明顯減少。考慮到今年飼用小麥數(shù)量或高于去年同期，因此今年飼料廠對(duì)定向稻谷需求在減少。另外，從物料價(jià)差來(lái)看，今年華北區(qū)域定向稻谷到廠價(jià)格將高于玉米、小麥到廠價(jià)格，使得飼料廠沒(méi)有意愿采購(gòu)定向稻谷。按照當(dāng)前物料價(jià)差，雖然定向稻谷價(jià)格沒(méi)有優(yōu)勢(shì)，但飼料廠在做相應(yīng)采購(gòu)決策時(shí)也會(huì)參照定向稻谷價(jià)格作為上限，以此來(lái)決定采購(gòu)頭寸天數(shù)。
E 結(jié)論
從國(guó)際玉米市場(chǎng)供需來(lái)看，我們認(rèn)為新年度美國(guó)、巴西及阿根廷玉米產(chǎn)量將顯著增加，玉米產(chǎn)量增加量將遠(yuǎn)高于烏克蘭玉米產(chǎn)量減少量，國(guó)際玉米市場(chǎng)供需格局整體轉(zhuǎn)為寬松?；诖?，我們認(rèn)為新年度國(guó)際玉米市場(chǎng)價(jià)格重心或明顯下移，我國(guó)進(jìn)口玉米成本也會(huì)大幅下降。按照當(dāng)前美玉米2311合約價(jià)格估算，我國(guó)進(jìn)口巴西遠(yuǎn)月玉米成本約為2330元/噸，到港成本較去年四季度明顯降低。
國(guó)內(nèi)方面。隨著國(guó)產(chǎn)玉米種植面積逐漸恢復(fù)，玉米單產(chǎn)穩(wěn)步提升，新年度玉米產(chǎn)量同比也將大幅增加。在國(guó)產(chǎn)玉米需求沒(méi)有顯著增加的前提下，我們認(rèn)為玉米產(chǎn)需缺口將逐漸縮小。另外，隨著國(guó)產(chǎn)小麥和定向稻谷在飼用領(lǐng)域的補(bǔ)充，玉米年度產(chǎn)需缺口將得到彌補(bǔ)。
圖為2019年以來(lái)華北玉米和小麥價(jià)格變化（單位：元/噸）
圖為2020年以來(lái)定向稻谷成交量（單位：萬(wàn)噸）
綜合評(píng)估國(guó)際國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)供需狀況，我們認(rèn)為2023/2024年度玉米市場(chǎng)供需格局轉(zhuǎn)為寬松，玉米價(jià)格重心將明顯下移。當(dāng)前，玉米期貨遠(yuǎn)月價(jià)格呈現(xiàn)貼水格局也是對(duì)新年度玉米供需格局偏寬松的反應(yīng)?；谟衩變r(jià)格遠(yuǎn)月貼水格局，終端用糧企業(yè)或維持低庫(kù)存滾動(dòng)，以此來(lái)降低企業(yè)生產(chǎn)成本。
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