[有色金屬]
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銅：關(guān)注美債上限談判進(jìn)展，弱勢(shì)震蕩
【現(xiàn)貨】5月22日SMM1#電解銅均價(jià)65470元/噸，環(huán)比-225元/噸；基差225元/噸，環(huán)比-105元/噸。廣東1#電解銅均價(jià)65420元/噸，環(huán)比持平；基差190元/噸，環(huán)比-25元/噸。
【供應(yīng)】銅精礦進(jìn)口指數(shù)88.13美元/噸，周環(huán)比上漲1.25美元/噸。據(jù)SMM，4月中國電解銅產(chǎn)量為97萬噸，環(huán)比增加1.86萬噸，增幅為2%，同比增加17.2%；5月預(yù)計(jì)95.35萬噸。短時(shí)現(xiàn)貨資源偏緊，現(xiàn)貨升水明顯上揚(yáng)，不過后續(xù)進(jìn)口和倉單資源預(yù)期逐漸流入市場(chǎng)，有利于緩解供應(yīng)問題。
【需求】精銅制桿周度開工率79.99%，周環(huán)比上升4.33百分點(diǎn)；再生銅桿53.11%，周環(huán)比下滑1.02個(gè)百分點(diǎn)。精廢價(jià)差走弱至1150元/噸，周環(huán)比增加339元/噸。四月傳統(tǒng)旺季效應(yīng)平淡，五月步入淡季。線纜企業(yè)新增訂單明顯放緩，家電和電動(dòng)工具補(bǔ)庫表現(xiàn)欠佳，漆包線行業(yè)訂單下滑。
【庫存】海外累庫，國內(nèi)延續(xù)去庫。5月19日SMM境內(nèi)電解銅社會(huì)庫存12.35萬噸，周環(huán)比減少2.85萬噸； 保稅區(qū)庫存13.87萬噸，周環(huán)比減少1.13萬噸；LME銅庫存9.20萬噸，周環(huán)比增加1.54萬噸；5月18日COMEX銅庫存2.76萬短噸，周環(huán)比持平。全球顯性庫存37.93萬噸，周環(huán)比減少2.45萬噸。
【邏輯】市場(chǎng)著眼于美債上限談判，短期資金情緒圍繞事件進(jìn)展波動(dòng)，內(nèi)外宏觀整體偏弱的狀態(tài)沒有改變，中期銅價(jià)仍有向下風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)貨層面，前期市場(chǎng)可流通資源偏緊，中下游逢低拿貨，國內(nèi)延續(xù)去庫，現(xiàn)貨升水明顯上揚(yáng)。不過，隨著近期進(jìn)口和倉單資源流入市場(chǎng)，現(xiàn)貨升水下調(diào)。滬銅核心參考區(qū)間64000~66500元/噸，維持反彈空思路。
【操作建議】反彈空
【短期觀點(diǎn)】中性偏空
鋅：需求弱復(fù)蘇，偏弱震蕩
【現(xiàn)貨】：5月22日，SMM0#鋅20600元/噸，環(huán)比-210元/噸，對(duì)主力+190元/噸，環(huán)比持平。
【供應(yīng)】：2023年4月SMM中國精煉鋅產(chǎn)量為54萬噸，環(huán)比減少1.67萬噸，同比增加8.97%。1-4月精煉鋅累計(jì)產(chǎn)量達(dá)到210.9萬噸，同比增加7.22%。進(jìn)入5月，多數(shù)煉廠檢修恢復(fù)帶來增量，且云南限電影響有所減輕，部分煉廠產(chǎn)量計(jì)劃回歸到正常水平。
【需求】：下游弱復(fù)蘇。5月19日當(dāng)周，鍍鋅開工率62.44%，環(huán)比+1.1個(gè)百分點(diǎn)；壓鑄鋅合金開工率47.38%，環(huán)比-0.5個(gè)百分點(diǎn)；氧化鋅開工率61.5%，環(huán)比+1.4個(gè)百分點(diǎn)。
【庫存】：5月22日，國內(nèi)鋅錠社會(huì)庫存11.4萬噸，較上周五-0.29萬噸；5月22日，LME鋅庫存約4.6萬噸，環(huán)比-0.1萬噸。
【邏輯】：4月中國CPI同比上漲0.1%，環(huán)比回落0.6個(gè)百分點(diǎn)。4月社融新增不及預(yù)期。宏觀數(shù)據(jù)偏弱。需求端，地產(chǎn)數(shù)據(jù)偏弱，小五金出口收縮、國內(nèi)汽配類訂單疲軟，終端消費(fèi)平淡。供應(yīng)上，海外冶煉廠復(fù)工。原料上，5月鋅精礦加工費(fèi)4800元/噸，加工費(fèi)邊際下滑，4月受湖南、陜西、云南、甘肅等地常規(guī)檢修，產(chǎn)量邊際小幅下滑，當(dāng)前雖利潤下冶煉廠無明顯減產(chǎn)，同時(shí)檢修影響量不及預(yù)期，預(yù)計(jì)5月產(chǎn)量環(huán)比新增約2萬噸。鋅價(jià)偏弱震蕩。
【操作建議】：觀望
【觀點(diǎn)】：偏弱震蕩
鋁：低庫存與弱復(fù)蘇博弈，多單注意利潤保護(hù)
【現(xiàn)貨】：5月22日，SMMA00鋁現(xiàn)貨均價(jià)18370元/噸，環(huán)比-170元/噸，對(duì)主力+150元/噸，環(huán)比持平。
【供應(yīng)】：據(jù)SMM，2023年4月份國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量334.8萬噸，同比增長1.5%。4月份廣西、貴州等地區(qū)持續(xù)復(fù)產(chǎn)。1-4月份國內(nèi)電解鋁累計(jì)產(chǎn)量達(dá)1326.5萬噸，同比增長3.9%。4月西南地區(qū)鋁中間制品產(chǎn)量攀升，國內(nèi)鋁水比例環(huán)比增長2.4個(gè)百分點(diǎn)至73.4%。預(yù)計(jì)5月電解鋁產(chǎn)量345萬噸。
【需求】：下游開工整體小幅復(fù)蘇，5月19日當(dāng)周，鋁型材開工率67.5%，周環(huán)比+0.8個(gè)百分點(diǎn)；鋁板帶開工率75.8%，周環(huán)比-2.2個(gè)百分點(diǎn)；鋁箔開工率80.3%，周環(huán)比-0.7個(gè)百分點(diǎn)。汽車型材訂單下滑，光伏型材開工較好。
【庫存】：5月22日，中國電解鋁社會(huì)庫存66.9萬噸，較上周一-7.1萬噸。5月22日，LME鋁庫存55.5萬噸，環(huán)比持平。
【邏輯】：4月中國CPI同比上漲0.1%，環(huán)比回落0.6個(gè)百分點(diǎn)。4月社融新增不及預(yù)期，宏觀數(shù)據(jù)偏弱。供應(yīng)端，四川、廣西、貴州復(fù)產(chǎn)，云南生產(chǎn)維持穩(wěn)定，關(guān)注云南豐水期復(fù)產(chǎn)動(dòng)態(tài)。國內(nèi)庫存延續(xù)大幅下滑，鋁水比例上升，或階段性加劇錠的緊張。需求端，地產(chǎn)數(shù)據(jù)偏弱，下游企業(yè)多按訂單生產(chǎn)，汽車訂單走弱，光伏訂單尚可，整體增速放緩，俄鋁更多流入中國。多單關(guān)注18000支撐，注意保護(hù)利潤。
【操作建議】：多單注意利潤保護(hù)
【觀點(diǎn)】：中性
鎳：低庫存支撐，宏觀偏弱壓制，震蕩為主
【現(xiàn)貨】5月22日，SMM1#電解鎳均價(jià)173850元/噸，環(huán)比+2250元/噸。進(jìn)口鎳均價(jià)報(bào)172100元/噸，環(huán)比+2900元/噸；基差7250元/噸，環(huán)比+350元/噸。
【供應(yīng)】據(jù)SMM，4月全國精煉鎳產(chǎn)量共計(jì)1.76萬噸，環(huán)比上調(diào)0.17%，同比上升36.35%。新增產(chǎn)能集中在年中投放，但電積鎳生產(chǎn)經(jīng)濟(jì)性下行給新增產(chǎn)能如期投產(chǎn)增加不確定性，部分已知的新增產(chǎn)能延期。俄鎳長協(xié)訂單流入，清關(guān)條件并不受進(jìn)口是否盈利而限制，補(bǔ)充國內(nèi)供應(yīng)。
【需求】純鎳需求整體平穩(wěn)，終端領(lǐng)域表現(xiàn)分化。不銹鋼5月維持高排產(chǎn)，主要系產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和利潤小幅修復(fù)，需求實(shí)際平淡。新能源方面，盡管碳酸鋰階段性止跌企穩(wěn)，但硫酸鎳和硫酸鈷仍在降價(jià)出售。合金和電鍍企業(yè)維持逢低補(bǔ)庫、高價(jià)不采態(tài)度。
【庫存】5月19日LME鎳庫存39174噸，周環(huán)比減少120噸；SMM國內(nèi)六地社會(huì)庫存3972噸，周環(huán)比減少1229噸；保稅區(qū)鎳庫存4100噸，周環(huán)比減少200噸。全球顯性庫存47246噸，周環(huán)比減少1549噸。特別地，精煉鎳庫存絕對(duì)值低位存在多方因素作用，合理考慮隱性庫存帶來的影響。
【邏輯】盡管國內(nèi)排產(chǎn)和長協(xié)訂單有增量，但目前現(xiàn)貨資源絕對(duì)量有限，鎳價(jià)大跌后市場(chǎng)成交回暖，國內(nèi)明顯去庫，現(xiàn)貨升水高位。上期所倉單歷史低位，臨近交割月，警惕擠倉風(fēng)險(xiǎn)。認(rèn)為盤面對(duì)目前產(chǎn)業(yè)利空交易較為充分，主力在16.2w位置得到支撐，繼續(xù)破位需要產(chǎn)業(yè)信息或者宏觀利空強(qiáng)驅(qū)動(dòng)。中線來看，隨著新增產(chǎn)能逐步兌現(xiàn)，俄鎳以人民幣計(jì)價(jià)進(jìn)口逐步落實(shí)，供應(yīng)存在放量預(yù)期，二季度向后供需平衡邊際走弱。短期滬鎳主力參考運(yùn)行區(qū)間162000~177000元/噸，中線維持反彈空。
【操作建議】短期162000~177000元/噸震蕩，中線維持反彈空
【短期觀點(diǎn)】中性
不銹鋼：社庫延續(xù)去化，關(guān)注原料走勢(shì)，承壓運(yùn)行
【現(xiàn)貨】據(jù)Mysteel，5月22日無錫宏旺304冷軋價(jià)格15200元/噸，環(huán)比持平；基差525元/噸，環(huán)比+75元/噸。
【供應(yīng)】5月鋼廠排產(chǎn)創(chuàng)新高，鋼廠控制分貨節(jié)奏，造成短時(shí)現(xiàn)貨資源緊平衡，關(guān)注到貨情況，后續(xù)供應(yīng)壓力逐步顯現(xiàn)。據(jù)Mysteel，2023年4月國內(nèi)新口徑國內(nèi)41家不銹鋼廠300系粗鋼產(chǎn)量141.34萬噸，月環(huán)比減少3.2%，同比減少4.3%；5月排產(chǎn)166.71萬噸，月環(huán)比增加17.9%，同比增加16.8%。
【需求】整體一季度不銹鋼終端需求表現(xiàn)平淡，沒有明顯的淡旺季區(qū)別，預(yù)計(jì)5月不銹鋼需求維持弱勢(shì)復(fù)蘇狀態(tài)，難以看到明顯回暖。
【庫存】據(jù)Mysteel，5月18日無錫+佛山300系社會(huì)庫存51.22萬噸，周環(huán)比減少1.74萬噸。另外，4月國內(nèi)15家主流鋼廠300系廠內(nèi)庫存57.4萬噸，環(huán)比增加0.9%。
【成本】高排產(chǎn)推高鎳鐵價(jià)格，鎳鐵廠利潤狀況改善，供應(yīng)預(yù)期增多。部分鎳鐵持貨商是用鎳盤面去做套保，鎳價(jià)盤面急跌后，鎳鐵存在拋售風(fēng)險(xiǎn)。傾向認(rèn)為鎳鐵價(jià)格的持穩(wěn)不可持續(xù)，后市成本大概率坍塌。
【邏輯】五六月份產(chǎn)業(yè)整體供增需弱，原料價(jià)格存在走弱風(fēng)險(xiǎn)，盤面主基調(diào)承壓。具體來看，5月鋼廠排產(chǎn)創(chuàng)新高，但實(shí)際產(chǎn)量大概率不及預(yù)期，前期鋼廠控制發(fā)貨節(jié)奏，但近期市場(chǎng)資源陸續(xù)到貨，現(xiàn)貨成交邊際轉(zhuǎn)弱，供需預(yù)期走弱。廠內(nèi)庫存累積，社庫延續(xù)去化。鋼廠利潤收窄，按即期原料采購價(jià)格算，半流程工藝小幅虧損。鎳鐵廠利潤恢復(fù)，鎳鐵價(jià)格小跌。目前只有當(dāng)鎳鐵價(jià)格形成負(fù)反饋，不銹鋼才能繼續(xù)順暢下跌。單邊策略上，維持逢高空思路，不建議追空，需要注意倉位管理。
【操作建議】逢高空
【短期觀點(diǎn)】謹(jǐn)慎偏空
錫：緬甸錫礦政策再度發(fā)酵，供給端彈性較低短期對(duì)錫價(jià)有支撐
【現(xiàn)貨】5月22日，SMM 1# 錫197250元/噸，環(huán)比上漲750元/噸；現(xiàn)貨升水325元/噸，環(huán)比上漲75元/噸，盤中價(jià)格回落時(shí)成交稍有增加，多為貿(mào)易企業(yè)前期出售給下游企業(yè)后點(diǎn)價(jià)的貨源點(diǎn)價(jià)。
【供應(yīng)】4月錫礦進(jìn)口18671噸，環(huán)比減少14.85%，1-4月累計(jì)進(jìn)口74171噸，累計(jì)同比減少29.1%。其中緬甸地區(qū)進(jìn)口錫礦14842噸，環(huán)比減少11.58%，累計(jì)進(jìn)口錫礦55759噸，同比減少32.55%。4月國內(nèi)精煉錫產(chǎn)量14945噸，環(huán)比減少1.12%，同比減少1.05%，4月精錫企業(yè)開工率63.37%，環(huán)比減少0.72%，同比減少3.02%。與之前預(yù)期偏差主要在于廣西及江西地區(qū)增產(chǎn)未能兌現(xiàn)，同時(shí)云南地區(qū)有部分企業(yè)減停產(chǎn)，導(dǎo)致4月產(chǎn)量環(huán)比下滑，本周江西地區(qū)冶煉廠陸續(xù)產(chǎn)出，預(yù)計(jì)5月產(chǎn)量小幅增加。
【需求及庫存】焊錫企業(yè)4月開工率81%，月環(huán)比不變，仍未恢復(fù)至春節(jié)前水平。其中大型企業(yè)開工率86.1%，環(huán)比減少0.1%，中型企業(yè)開工率70.7%，環(huán)比減少0.5%，小型企業(yè)開工率52.2%，環(huán)比上升0.7%。4月份國內(nèi)焊料企業(yè)產(chǎn)量和開工率均總體較3月份變動(dòng)不大，多數(shù)焊料企業(yè)反饋，企業(yè)在4月份的訂單情況較3月份未有明顯轉(zhuǎn)變，且市場(chǎng)中訂單情況較去年仍有約3-4成的降幅。截止5月22日，LME庫存1830噸，環(huán)比減少5噸；上期所倉單庫存8495噸，環(huán)比增加11噸；精錫社會(huì)庫存11292噸，環(huán)比增加13噸；4月企業(yè)庫存3860噸，環(huán)比減少950噸。
【邏輯】基本面方面，錫礦緊張情況延續(xù)，但國內(nèi)冶煉企業(yè)總體維持平穩(wěn)生產(chǎn)，國內(nèi)錫錠供應(yīng)未有明顯減量，高庫存情況下維持寬松格局，緬甸錫礦政策較之前市場(chǎng)預(yù)期不同，或存在減停產(chǎn)可能性。需求方面，雖有半導(dǎo)體行業(yè)周期回暖預(yù)期，同時(shí)終端產(chǎn)量及出貨皆有抬頭跡象，但終端仍處于主動(dòng)去庫存階段，仍未反饋至錫下游焊錫環(huán)節(jié)，焊錫訂單未有明顯提振，需求依舊偏弱。綜上所述，高庫存及弱需求下對(duì)錫價(jià)上方有壓力，而緬甸可能存在的錫礦減停產(chǎn)及原料端偏緊，使供給端彈性偏低對(duì)錫價(jià)存較強(qiáng)支撐，預(yù)期短期錫價(jià)在無明顯驅(qū)動(dòng)前維持窄幅波動(dòng)，后續(xù)關(guān)注半導(dǎo)體需求是否回暖專遞至焊錫消費(fèi)及宏觀方面擾動(dòng)。
【操作建議】觀望
【短期觀點(diǎn)】中性
[黑色金屬]
鋼材：需求預(yù)期走弱，價(jià)格維持弱勢(shì)
【現(xiàn)貨和基差】
唐山鋼坯-40至3360元每噸。華東螺紋-60至3660元每噸，10月合約基差91元每噸。熱軋-60至3830元每噸，10月合約基差183元每噸。
【供給】
鋼廠產(chǎn)量止跌，鐵水產(chǎn)量環(huán)比+0.11萬噸至239.3萬噸。同比22年均值增長4.8%。五大品種產(chǎn)量-4.3至918.4萬噸。螺紋-1.4至266.6萬噸，比22年均值水平下降3%。熱軋-4萬噸至309萬噸，比22年均值水平增長1%
【需求】
本周螺紋鋼表需-23.5至310.6萬噸；熱軋表需+7.9至310萬噸；五大品種表需-11至996萬噸。本周表需在上周高基差上有所下降，但實(shí)際需求尚可。
【庫存】
本周五大品種庫存同比和環(huán)比保持去庫（環(huán)比-78）。其中螺紋保持去庫（-44），同時(shí)熱卷結(jié)束累庫，轉(zhuǎn)為去庫（-1.1）。但今年鐵水更多流向五大材以外的其他鋼材，其他鋼材的產(chǎn)量維持同比高位，庫存有同比持平走勢(shì)。
【觀點(diǎn)】
價(jià)格下跌，鋼廠利潤收斂。黑色金屬估值回落，但對(duì)下半年的需求預(yù)期因4月地產(chǎn)數(shù)據(jù)下滑而再次走弱。疊加鋼廠減產(chǎn)不徹底，預(yù)計(jì)加重淡季庫存壓力，弱現(xiàn)實(shí)和弱預(yù)期下，價(jià)格易跌難漲。維持偏空操作為主。關(guān)注政策端對(duì)需求預(yù)期的影響。
鐵礦石：港口庫存重新進(jìn)入累庫趨勢(shì)，基差修復(fù)至合理區(qū)間，盤面缺乏上漲驅(qū)動(dòng)
【現(xiàn)貨】
青島港口PB粉環(huán)比-19元至774元/噸，超特粉環(huán)比-18至647元/噸。
【基差】
當(dāng)前港口PB粉倉單成本和超特粉倉單成本分別為833.1元/噸和826.3元/噸。超特粉夜盤基差與基差率為106.8元/噸和12.92%。
【需求】
需求端鐵水產(chǎn)量止跌，日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比+0.11萬噸，日耗環(huán)比-0.31萬噸至290.47萬噸。鋼廠主動(dòng)去庫，鋼廠庫存下降幅度大于日耗下降幅度，進(jìn)口礦庫存環(huán)比-0.25%，日耗環(huán)比-0.1%，庫消比-0.04%。4月生鐵產(chǎn)量7784萬噸，環(huán)比-22.84萬噸，同比+106.20萬噸；4月生鐵累計(jì)產(chǎn)量29763萬噸，同比+1732.90萬噸。4月粗鋼產(chǎn)量9264萬噸，環(huán)比-308.56萬噸，同比-13.50萬噸；4月粗鋼累計(jì)產(chǎn)量35439萬噸，同比+1824.4萬噸。
【供給】
海外港口恢復(fù)正常運(yùn)作，發(fā)運(yùn)端擾動(dòng)因素消散。中長期來看，鐵礦石供應(yīng)寬松格局未改，四大礦山相繼，除必和必拓基本持平，其他三大礦山產(chǎn)量均呈現(xiàn)同比上升態(tài)勢(shì)，且維持全年發(fā)運(yùn)計(jì)劃不變。其中，淡水河谷礦粉產(chǎn)量同比+5.8%，球團(tuán)礦產(chǎn)量同比+20.1%；力拓（含IOC球團(tuán)與精粉）產(chǎn)量同比+11%，球團(tuán)礦與精粉同比+5%；必和必拓（100%權(quán)益與Samarco）產(chǎn)量同比-0.7%；FMG產(chǎn)量同比+4%。4月鐵礦石進(jìn)口量9044.20萬噸，環(huán)比-978.80萬噸，同比+438.20萬噸；4月鐵礦石進(jìn)口累計(jì)量為38468.4萬噸，同比+3030.4萬噸。
【庫存】
港口庫存12786.2萬噸，環(huán)比周二+43.9萬噸，環(huán)比上周四+186.2萬噸；鋼廠進(jìn)口礦庫存環(huán)比-125.6萬噸至8715.1萬噸。
【觀點(diǎn)】
港口庫存重新進(jìn)入累庫趨勢(shì)，基差修復(fù)至合理區(qū)間，盤面缺乏上漲驅(qū)動(dòng)。基本面上，供增需降，鋼廠主動(dòng)降庫，港口庫存重新進(jìn)入累庫趨勢(shì)。供應(yīng)來看，本周發(fā)運(yùn)量環(huán)比+174.2萬噸至2502萬噸，到港量環(huán)比-232.8萬噸至2170萬噸；月度到港量累計(jì)值為377.75萬噸，環(huán)比上月-377.75萬噸，下降幅度低于預(yù)期。需求端日均鐵水止跌，鋼廠主動(dòng)降庫，目前鐵水產(chǎn)量處在偏高水平，考慮到鋼材需求未有超預(yù)期增加的跡象，鐵水上方空間有限。港口庫存累庫兌現(xiàn)，供應(yīng)端穩(wěn)定運(yùn)行，后續(xù)累庫持續(xù)可能性較大，考慮到基差修復(fù)至較小水平，即將迎來鋼材需求淡季，操作上建議前期多單離場(chǎng)，考慮鋼材需求預(yù)期再次轉(zhuǎn)差，后期逢高做空為主。
焦炭：成本有再度坍塌風(fēng)險(xiǎn)，偏空對(duì)待
【期現(xiàn)】
截至5月22日，主力合約收盤價(jià)2090元，環(huán)比下跌66元，汾渭CCI呂梁準(zhǔn)一級(jí)冶金焦報(bào)1860元，環(huán)比持平，CCI日照準(zhǔn)一級(jí)冶金焦報(bào)2000元，環(huán)比下跌20元，日照港倉單2199元，期貨貼水109元。經(jīng)過兩日大跌，盤面有所企穩(wěn)，但是動(dòng)力煤帶來的壓力尚未緩解。
【利潤】
截至5月18日，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示全國平均噸焦盈利66元/噸，利潤周環(huán)比減少2元，山西準(zhǔn)一級(jí)焦平均盈利138元/噸，山東準(zhǔn)一級(jí)焦平均盈利86元/噸，內(nèi)蒙二級(jí)焦平均盈利26元/噸，河北準(zhǔn)一級(jí)焦平均盈利51元/噸。焦化利潤向好，但是由于地區(qū)間分化較為嚴(yán)重，部分有虧損的焦企對(duì)第八輪提降進(jìn)行了抵制。
【供給】
截至5月18日，247家鋼廠焦炭日均產(chǎn)量47萬噸，環(huán)比下降0.2萬噸，全樣本獨(dú)立焦化廠焦炭日均產(chǎn)量67.4萬噸，環(huán)比下降0.9萬噸。部分地區(qū)焦企利潤受損，不同程度加大檢修減產(chǎn)力度，整體供給有所回落。
【需求】
截至5月18日，247家鋼廠日均鐵水239.36萬噸，環(huán)比增加0.11噸，利潤好轉(zhuǎn)下鋼廠開始復(fù)產(chǎn)，影響了鐵水降幅，導(dǎo)致短期焦炭基本面略有改善。但是當(dāng)前整體需求依舊偏弱，鐵水仍有回落空間，整體看焦炭需求仍將回落。
【庫存】
截至5月18日，全樣本獨(dú)立焦企焦炭庫存130.1萬噸，環(huán)比下降16.2萬噸，247家鋼廠焦炭庫存617.7萬，環(huán)比增加4.4萬噸。前期盤面上漲以及情緒回暖，下游和貿(mào)易商采購情緒增加，焦化廠繼續(xù)去庫為主。
【觀點(diǎn)】
焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)平穩(wěn)，部分投機(jī)需求進(jìn)場(chǎng)拿貨，疊加下游鋼廠有一定補(bǔ)庫訴求，整體影響焦化廠出貨好轉(zhuǎn)。由于利潤問題，部分焦企加大檢修力度，影響焦炭供給有所回落，整體來看焦炭基本面略有改善。但是動(dòng)力煤矛盾愈發(fā)突出，旺季或存大跌可能，后市或打開焦煤下跌空間，成本或再度坍塌，建議焦炭偏空為主。
焦煤：動(dòng)力煤或打開下方空間
【期現(xiàn)】
截至5月22日，主力合約收盤價(jià)報(bào)1312元，環(huán)比下跌33元，主焦煤（介休）沙河驛報(bào)1360元，環(huán)比持平，期貨貼水48元，汾渭主焦煤（蒙3）沙河驛報(bào)1415元，環(huán)比持平，主焦煤（蒙5）沙河驛報(bào)1401元，環(huán)比下跌20元，期貨貼水（蒙5）89元。現(xiàn)貨采購好轉(zhuǎn)，煤價(jià)繼續(xù)上漲，但是動(dòng)力煤矛盾愈發(fā)凸顯，或打開焦煤下跌空間。
【供給】
陜西地區(qū)部分煤礦因當(dāng)?shù)嘏e辦會(huì)議停產(chǎn)兩天，疊加山西地區(qū)個(gè)別礦井因井下問題生產(chǎn)受限，影響產(chǎn)地供應(yīng)小幅縮緊。汾渭統(tǒng)計(jì)樣本煤礦原煤產(chǎn)量周環(huán)比下降0.63萬噸至605.71萬噸，精煤產(chǎn)產(chǎn)量周環(huán)比增加2.63萬噸至243.46萬噸。110家洗煤廠日均產(chǎn)量為63.53萬噸，周環(huán)比增加0.415萬噸。進(jìn)口方面，甘其毛都口岸通關(guān)為了保障全年通關(guān)平穩(wěn)，近期通關(guān)量或進(jìn)一步回落。
【需求】
截至5月18日，247家鋼廠焦炭日均產(chǎn)量47.2萬噸，環(huán)比下降0.1萬噸，全樣本獨(dú)立焦化廠焦炭日均產(chǎn)量68.3萬噸，環(huán)比下降0.7萬噸。部分焦企利潤受損，不同程度加大檢修減產(chǎn)力度，供給開始回落。
【庫存】
截至5月18日，全樣本獨(dú)立焦企焦煤庫存751.7萬噸，環(huán)比減少11.1萬噸，247家鋼廠焦煤庫存748.6萬，環(huán)比下降9.1萬噸?？紤]到煤價(jià)多降至合理水平，下游焦鋼企業(yè)開始適當(dāng)增加采購，部分貿(mào)易投機(jī)商也陸續(xù)入場(chǎng)，煤礦簽單好轉(zhuǎn)。
【觀點(diǎn)】
近期下游焦企增加采購，煤礦出貨好轉(zhuǎn)下報(bào)價(jià)不斷上探。但是近期盤面大跌后市場(chǎng)情緒再度回落，動(dòng)力煤矛盾不斷凸顯，存在旺季大跌可能，這意味著焦煤下方空間或被逐步打開。鑒于當(dāng)前下游成材需求依舊偏弱以及動(dòng)力煤存在繼續(xù)下探的風(fēng)險(xiǎn)，建議做空焦煤，目標(biāo)位或在1000元左右。
動(dòng)力煤：動(dòng)力煤矛盾突出，或存在大跌可能
【現(xiàn)貨】
產(chǎn)地煤價(jià)再度回落，內(nèi)蒙5500大卡報(bào)價(jià)740元/噸，環(huán)比下跌10元；山西5500大卡報(bào)價(jià)為790元/噸，環(huán)比下跌20元；陜西5500大卡報(bào)價(jià)為747元/噸，環(huán)比下跌11元。港口5500報(bào)價(jià)970-975元，報(bào)價(jià)環(huán)比下跌15元。
【供給】
截至5月17日，“三西”地區(qū)煤礦產(chǎn)量766萬噸，周環(huán)比持平，其中山西地區(qū)產(chǎn)量252萬噸，周環(huán)比增加12萬噸，陜西地區(qū)產(chǎn)量186萬噸，周環(huán)比減少11萬噸，內(nèi)蒙產(chǎn)量328萬噸，產(chǎn)量周環(huán)比下降1萬噸。陜西地區(qū)受到重要會(huì)議影響，部分有安全隱患的煤礦暫停生產(chǎn)，但對(duì)市場(chǎng)供應(yīng)影響不大，大部分煤礦生產(chǎn)正常。
【需求】
截至5月18日，內(nèi)陸17省+沿海8省日耗495.1萬噸，周環(huán)比增加4.7萬噸，庫存11433萬噸，周環(huán)比增加333.4萬噸，平均可用天數(shù)22.54天，周環(huán)比增加0.45天。截至5月19日，江內(nèi)六港煤炭庫存783萬噸，周環(huán)比增加20萬噸，廣州港煤炭庫存344萬噸，周環(huán)比增加4.2萬噸。迎峰度夏即將到來，電廠日耗開始攀升，但是庫存仍在絕對(duì)高位，后市需要觀察旺季去庫以及火電被擠壓情況。
【觀點(diǎn)】
隨著國內(nèi)重大會(huì)議結(jié)束，陜西地區(qū)因會(huì)議停產(chǎn)的煤礦陸續(xù)恢復(fù)正常產(chǎn)，但是拉運(yùn)需求偏弱，影響礦方再度降價(jià)，此外，海外需求回落，煤價(jià)下調(diào)沖擊進(jìn)口市場(chǎng)。大秦鐵路運(yùn)力恢復(fù)至高位，北方港口再度進(jìn)入累庫周期，南方港口庫存同樣高企，迎峰度夏成為了需求唯一的看點(diǎn)，今年水電發(fā)力滯后，但是新能源發(fā)電對(duì)火電的擠壓不可忽視，若旺季需求不及預(yù)期，煤價(jià)存在大幅下跌可能。
[能源化工]
原油：市場(chǎng)關(guān)注美國債務(wù)上限談判，油價(jià)震蕩為主
【行情回顧】
5月22日， NYMEX原油期貨06合約71.99漲0.44美元/桶或0.61%；ICE布油期貨07合約75.99漲0.41美元/桶或0.54%。中國INE原油期貨主力合約2307跌2.2至515.5元/桶，夜盤漲0.4至515.9元/桶。
【重要資訊】
1. 市場(chǎng)消息：俄羅斯總統(tǒng)普京下令調(diào)整指標(biāo)以確定石油價(jià)格稅收。
2. 據(jù)外媒報(bào)道，由于季節(jié)性維護(hù)，俄羅斯本月煉油廠的原油使用量有所減少，但供應(yīng)下降幅度太小，無法證明該國已全面實(shí)施其承諾的減產(chǎn)。數(shù)據(jù)顯示，5月1日至17日，俄羅斯煉油廠日均產(chǎn)量降至534萬桶，這比2月的水平減少了約37.2萬桶/日。大部分沒有在當(dāng)?shù)丶庸さ氖退坪跻驯晦D(zhuǎn)移到海外。油輪跟蹤數(shù)據(jù)顯示，俄羅斯5月平均海上石油流量比2月份高出約26.8萬桶/日。
3. 市場(chǎng)消息：庫爾德斯坦地區(qū)的Taq Taq油田將不再生產(chǎn)石油。庫爾德斯坦地區(qū)庫爾馬拉油田的產(chǎn)量下降到每天約5萬桶。土耳其尚未回應(yīng)伊拉克重啟北部輸油管道的請(qǐng)求。
4. 維多能源集團(tuán)高管：全球石油需求預(yù)計(jì)在下半年將增加約200萬桶/日。
5. 伊拉克石油部：伊拉克能源部長委員會(huì)批準(zhǔn)在南部修建海上原油出口輸送管道，項(xiàng)目旨在將南部港口的出口能力提高大約50萬桶/日。
【行情展望】
當(dāng)前原油供需邊際變化相對(duì)有限，供應(yīng)端關(guān)注OPEC+減產(chǎn)的落地情況以及俄羅斯原油出口供應(yīng)，需求端，海外消費(fèi)仍強(qiáng)勁支撐成品油消費(fèi)，且出行旺季情況下的成品油消費(fèi)保持一定韌性，需求預(yù)計(jì)維持穩(wěn)定，整體在供應(yīng)邊際收緊和需求穩(wěn)定情況下的原油基本面驅(qū)動(dòng)向上。近期原油的交易邏輯更偏宏觀預(yù)期的變化，美國債務(wù)上限問題使得市場(chǎng)擔(dān)憂債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)，美國債務(wù)上限協(xié)議大概率達(dá)成，但此之前風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格仍將受此擾動(dòng)，此外關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)加息路徑的市場(chǎng)預(yù)期仍待糾偏，6月暫停加息的預(yù)期反復(fù)，在美國就業(yè)強(qiáng)勁、核心通脹較高的情況下，年內(nèi)降息的概率或相對(duì)較低。綜合而言，原油基本面對(duì)油價(jià)形成向上支撐，宏觀預(yù)期反復(fù)、核心通脹粘性較高仍對(duì)油價(jià)構(gòu)成上方壓力，預(yù)計(jì)油價(jià)短期維持區(qū)間震蕩走勢(shì)。中長期債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)解除、6月美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息帶動(dòng)市場(chǎng)情緒修復(fù)，油價(jià)中樞有望上移。短期震蕩思路，布油參考73-78美元/桶。
瀝青：剛需相對(duì)平淡，成本驅(qū)動(dòng)為主
【現(xiàn)貨方面】
5月22日，國內(nèi)瀝青均價(jià)為3867元/噸，較上一工作日價(jià)格上調(diào)1元/噸，中石化部分地區(qū)報(bào)價(jià)小幅上調(diào)20-50元/噸，其他地區(qū)區(qū)內(nèi)調(diào)整為主，變動(dòng)不大，整體帶動(dòng)國內(nèi)瀝青現(xiàn)貨價(jià)格維持大穩(wěn)走勢(shì)。
【開工方面】
2023年第19周（20230504-20230510），國內(nèi)瀝青79家樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為33.9%，環(huán)比上漲1.8個(gè)百分點(diǎn)。分析原因主要是西南、華南以及華東地區(qū)個(gè)別煉廠增產(chǎn)以及復(fù)產(chǎn)瀝青，帶動(dòng)整體產(chǎn)能利用率上漲。
【庫存方面】
截止2023年5月16日，新樣本國內(nèi)54家瀝青樣本生產(chǎn)廠庫庫存共計(jì)102.3萬噸，環(huán)比增加0.1萬噸或0.1%。老樣本54家瀝青生產(chǎn)廠庫庫存共計(jì)101.5萬噸，環(huán)比增加0.8萬噸或0.8%。新樣本國內(nèi)瀝青76家樣本貿(mào)易商庫存量（原企業(yè)社會(huì)庫庫存）共計(jì)170.4萬噸，環(huán)比增加5.0萬噸或3.0%。老樣本國內(nèi)瀝青70家樣本貿(mào)易商庫存量（原企業(yè)社會(huì)庫庫存）共計(jì)153.5萬噸，環(huán)比增加3.4萬噸或2.3%。
【行情展望】
煉廠當(dāng)前利潤仍然偏低，抑制煉廠生產(chǎn)積極性，且近期原料通關(guān)問題影響下，部分煉廠受原料短缺問題影響推遲生產(chǎn)進(jìn)度，5月瀝青產(chǎn)量較排產(chǎn)有所下降，但5月瀝青供應(yīng)水平仍有一定壓力，主因?yàn)r青需求表現(xiàn)仍然疲弱，未有明顯好轉(zhuǎn)，資金短缺問題和南方降雨天氣均制約需求轉(zhuǎn)好，隨著社會(huì)庫存不斷增加至去年水平，瀝青投機(jī)備貨需求后期或邊際放緩。整體而言，短期供應(yīng)端原料短缺問題帶動(dòng)瀝青價(jià)格走勢(shì)偏強(qiáng)，瀝青裂解價(jià)差也被拉升至高位，后期待原料通關(guān)問題解決以及需求未有好轉(zhuǎn)情況下，預(yù)計(jì)瀝青將延續(xù)累庫趨勢(shì)，屆時(shí)瀝青裂解價(jià)差預(yù)計(jì)將有所回落。單邊方向上，預(yù)計(jì)瀝青跟著成本端區(qū)間震蕩為主。單邊震蕩思路，08合約區(qū)間參考3650-3800元/噸；套利方面，關(guān)注逢高做空裂解價(jià)差機(jī)會(huì)。
PTA：供需預(yù)期好轉(zhuǎn)，但短期PTA仍受市場(chǎng)偏空情緒拖累
【現(xiàn)貨方面】
昨日PTA期貨震蕩收跌，現(xiàn)貨市場(chǎng)商談一般，個(gè)別聚酯工廠有遞盤，PTA裝置檢修增加，現(xiàn)貨基差略走強(qiáng)。本周主港貨主流在09+225~245附近有成交，5月底在09+220有成交，價(jià)格商談區(qū)間在5450-5590附近。6月下在09+180有成交。主港主流貨源基差在09+235。
【成本方面】
昨日亞洲PX下跌19美元/噸至969美元/噸，PXN壓縮至385美元/噸附近；PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)略修復(fù)至380元/噸附近，TA09盤面加工費(fèi)136元/噸。
【供需方面】
供應(yīng)：PTA負(fù)荷下降至76.5%附近；
需求：聚酯負(fù)荷提升至 88.9%；江浙終端開機(jī)繼續(xù)回升，部分外貿(mào)有訂單。周末至今，江浙滌絲價(jià)格重心局部抬升，產(chǎn)銷整體偏弱。日內(nèi)PTA現(xiàn)貨，聚酯原料成本；近期終端開工達(dá)到階段性高位，對(duì)滌絲價(jià)格有一定支撐，但隨著下游訂單的陸續(xù)交付，后市需求端存在向下的可能，需要關(guān)注成本端的運(yùn)行帶動(dòng)，若成本端繼續(xù)走弱，絲價(jià)也會(huì)跟隨調(diào)整。
【行情展望】
美國債務(wù)上限問題未定仍拖累市場(chǎng)情緒，疊加近期煤炭下跌，煤化工大跌拖累化工整體走勢(shì)。隨著下游PTA裝置集中檢修，PX供需轉(zhuǎn)弱，且前期PX檢修裝置重啟預(yù)期，PX供需預(yù)期偏空，疊加下游PTA大跌，短期PX承壓，中期PXN仍以壓縮為主。近期PTA裝置檢修陸續(xù)執(zhí)行，而下游聚酯負(fù)荷和終端負(fù)荷均提升，對(duì)PTA需求帶來一定支撐，PTA供需逐步好轉(zhuǎn)，PTA階段性去庫，短期基差或受到支撐，但絕對(duì)價(jià)格仍跟隨油價(jià)及市場(chǎng)情緒波動(dòng)，如果短期油價(jià)維持在75美元/桶附近震蕩，PTA低位仍存一定支撐。操作上，短期TA09在區(qū)間5100-5500震蕩對(duì)待；TA-SC價(jià)差壓縮套利短期可離場(chǎng)，中期仍可逢高做縮。
乙二醇：利好逐步減弱疊加煤化工大跌，MEG承壓下行
【現(xiàn)貨方面】
昨日乙二醇價(jià)格重心回落明顯，市場(chǎng)商談一般。受顯性庫存回升以及新裝置投產(chǎn)影響，乙二醇市場(chǎng)心態(tài)明顯承壓，現(xiàn)貨重心回落至4070-4080元/噸一線，日內(nèi)現(xiàn)貨基差略有走強(qiáng)。美金方面，乙二醇外盤重心回落明顯，近期船貨商談主流圍繞495美元/噸下上展開，部分融資商參與詢盤為主。
【供需方面】
供應(yīng)：乙二醇整體開工50.31%（-6.35%），其中煤制乙二醇開工42.94%（-11.61%）。華東主港地區(qū)MEG港口庫存約106.0萬噸附近，環(huán)比上期增加4.6萬噸。
需求：聚酯負(fù)荷提升至 88.9%；江浙終端開機(jī)繼續(xù)回升，部分外貿(mào)有訂單。周末至今，江浙滌絲價(jià)格重心局部抬升，產(chǎn)銷整體偏弱。日內(nèi)PTA現(xiàn)貨，聚酯原料成本；近期終端開工達(dá)到階段性高位，對(duì)滌絲價(jià)格有一定支撐，但隨著下游訂單的陸續(xù)交付，后市需求端存在向下的可能，需要關(guān)注成本端的運(yùn)行帶動(dòng)，若成本端繼續(xù)走弱，絲價(jià)也會(huì)跟隨調(diào)整。
【行情展望】
隨著三江乙二醇新裝置投產(chǎn)，疊加煤炭及煤化工價(jià)格偏弱，短期MEG受到拖累。但5-6月油制MEG裝置檢修較多，且下游聚酯負(fù)荷回升明顯，MEG去庫預(yù)期下價(jià)格仍存一定支撐。操作上，EG09關(guān)注4100附近支撐。
短纖：供需偏弱且宏觀氛圍偏弱，短纖震蕩偏弱
【現(xiàn)貨方面】
昨日滌綸短纖工廠挺價(jià)銷售，下游觀望情緒濃厚，短纖工廠產(chǎn)銷不佳，價(jià)格下滑。華東地區(qū)1.56*38短纖主流價(jià)格在7150-7400現(xiàn)款出廠；華北地區(qū)滌綸短纖市場(chǎng)送到價(jià)7300-7450；福建地區(qū)短途送到價(jià)7300-7500。
【供需方面】
供應(yīng)：直紡滌短開機(jī)負(fù)荷上升至77%。
需求：滌紗價(jià)格多維穩(wěn)，現(xiàn)貨交投清淡。
【行情展望】
終端訂單略好轉(zhuǎn)，下游低位采購較多，近期直紡滌短持續(xù)去庫，目前短纖工廠庫存壓力不大，短期短纖支撐偏強(qiáng)。但因短纖加工差尚可，短纖負(fù)荷仍在提升，且有新裝置投產(chǎn)，如果終端需求無明顯好轉(zhuǎn)，短纖供需預(yù)期仍偏弱，價(jià)格仍受壓制。策略上，PF07短期6900-7300區(qū)間震蕩；PF07-TA07價(jià)差在1400-1700階段區(qū)間操作。
苯乙烯：宏觀氛圍偏空下EB再次被空配
【現(xiàn)貨方面】
昨日華東市場(chǎng)苯乙烯窄幅波動(dòng)，港口庫存整體回落，帶動(dòng)基差明顯走高，期貨主力合約換月，遠(yuǎn)月價(jià)格回落，下游逢低采購，交投氣氛尚可。至收盤現(xiàn)貨7920-7970，5月下7920-7970，6月下7860-7930，7月下7650-7790，8月下7540-7690，單位：元/噸。美金市場(chǎng)重心回落，內(nèi)外盤略顯倒掛，進(jìn)口量整體減少，隨著后續(xù)裝置的重啟，出口商談陸續(xù)結(jié)束，6月紙賣盤975，7月紙貨賣盤970，單位：美元/噸。
【成本方面】
昨日純苯市場(chǎng)價(jià)格重心下跌為主，開盤整體化工品期貨盤面下跌影響，尤其是苯乙烯價(jià)格下跌，純苯緊隨下行，國內(nèi)純苯市場(chǎng)基本面變化有限，貿(mào)易流通來看海外市場(chǎng)略有變化，亞美兩地價(jià)差擴(kuò)大，初步聽聞6月韓國有5-6萬純苯至美灣市場(chǎng)，雖然低于5月20日前的12萬噸，但兩地價(jià)差擴(kuò)大，亞洲純苯價(jià)格仍舊強(qiáng)于中國市場(chǎng)，中國市場(chǎng)內(nèi)外盤套利窗口持續(xù)關(guān)閉，關(guān)注亞美價(jià)差持續(xù)性，截止收盤江蘇港口5月下商談 6640/6650元/噸，6月下及7月下商談6670/6680元/噸；FOB韓國7月一單在850美元/噸成交。
【供需方面】
供應(yīng)：苯乙烯負(fù)荷提升至73%附近。
需求：下游EPS行業(yè)利潤保持尚可，在沒有大量新投產(chǎn)能下，行業(yè)利潤保持尚可，原料采購跟進(jìn)積極；ABS/PS略顯疲軟，行業(yè)開工整體下行，利潤受到擠壓。
【行情展望】
中下旬開始部分苯乙烯裝置進(jìn)入檢修，本周苯乙烯開工率下降明顯；下游開工整體平穩(wěn)，EPS需求略有好轉(zhuǎn)，ABS和PS供需仍偏弱；且本周仍有出口發(fā)船，苯乙烯港口庫存或存下降預(yù)期，支撐短期基差走強(qiáng)。成本端來看，美國債務(wù)上限問題未定仍拖累油價(jià)走勢(shì)；原料純苯供需面仍偏弱，但亞美套利持續(xù)下，純苯外盤價(jià)格或?qū)?nèi)盤有所支撐。整體來看，5-6月苯乙烯供需壓力均不大，但原料純苯驅(qū)動(dòng)偏弱且苯乙烯現(xiàn)金流盈虧平衡附近，在宏觀氛圍偏空下，EB再次被空配，短期苯乙烯或震蕩偏弱。策略上，EB07不過分看空，短期暫觀望；EB-BZ價(jià)差階段性逢低做擴(kuò)大，但空間有限，EB-BZ價(jià)差在1000-1300區(qū)間窄幅波動(dòng)。
PVC：需求弱勢(shì)盤面向下尋底，關(guān)注成本上移帶來的估值變動(dòng)
【PVC現(xiàn)貨】
國內(nèi)PVC市場(chǎng)價(jià)格走低，貿(mào)易商一口價(jià)報(bào)盤較上周五下調(diào)，基差報(bào)盤多數(shù)變化不大，部分小幅走強(qiáng)，點(diǎn)價(jià)貨源優(yōu)勢(shì)明顯。下游采購積極性不高，現(xiàn)貨市場(chǎng)整體成交氣氛略有好轉(zhuǎn)。5型電石料，華東主流現(xiàn)匯自提5580-5680元/噸，華南主流現(xiàn)匯自提5670-5750元/噸，河北現(xiàn)匯送到5500-5600元/噸，山東現(xiàn)匯送到5550-5650元/噸。
【電石】
周六烏海地區(qū)電石出廠價(jià)跟漲，周六寧夏部分出廠價(jià)再度上漲50元/噸，主要是電石開工低位，供應(yīng)仍顯緊張。目前各地PVC企業(yè)電石到廠價(jià)格為：山東主流接收價(jià)3520-3650元/噸；山西榆社陜西自提3100元/噸；陜西北元烏海府谷貨源到廠價(jià)3200元/噸。
【PVC開工、庫存】
開工：截至5月18日，PVC整體開工負(fù)荷率74.87%，環(huán)比下降0.83個(gè)百分點(diǎn)；其中電石法PVC開工負(fù)荷率73.11%，環(huán)比下降0.61個(gè)百分點(diǎn)；乙烯法PVC開工負(fù)荷率80.50%，環(huán)比下降1.55個(gè)百分點(diǎn)。
庫存：截至5月19日，國內(nèi)PVC社會(huì)庫存在48.55萬噸，環(huán)比減少1.01%，同比增加45.28%；其中華東地區(qū)在38.15萬噸，環(huán)比增加0.553%，同比增加43.32%；華南地區(qū)在10.40萬噸，環(huán)比減少6.31%，同比增加52.94%。
【行情展望】
原料電石近期因供應(yīng)縮量出現(xiàn)挺價(jià)，預(yù)計(jì)在成本端予以一定支撐；一體化企業(yè)利潤跌至盈虧線邊緣，PVC估值偏低。供需看，春檢檢修集中度減弱，供應(yīng)有回歸；不確定性在于是否出現(xiàn)超預(yù)期檢修。需求上內(nèi)需逐步進(jìn)入淡季，具體看訂單轉(zhuǎn)弱，采購多為剛需，對(duì)PVC價(jià)格大幅向上的驅(qū)動(dòng)不足；海外需求疲弱，加之雨季預(yù)期，悲觀為主。庫存方面短期庫存去化屬預(yù)期內(nèi)，后續(xù)的去庫延續(xù)性及去庫力度是主要關(guān)注點(diǎn)，若去化不暢高庫存壓力將持續(xù)抑制PVC上方空間。短期盤面尋底為主，結(jié)合當(dāng)前點(diǎn)位追空性價(jià)比有限，謹(jǐn)慎操作。
甲醇：產(chǎn)業(yè)鏈利潤向下傳導(dǎo)，煤價(jià)擾動(dòng)或仍較大
【甲醇現(xiàn)貨】
內(nèi)蒙古甲醇主流意向價(jià)格在2060-2120元/噸，生產(chǎn)企業(yè)出貨為主，下游按需采購為主，價(jià)格整理運(yùn)行。山東地區(qū)今日主流成交在2200-2300元/噸，價(jià)格下滑。廣東市場(chǎng)弱勢(shì)下滑，主流商談在2190-2230元/噸，成交清淡。太倉甲醇市場(chǎng)跌幅擴(kuò)大，價(jià)格在2160-2200元/噸，現(xiàn)貨小單成交為主。
【甲醇開工、庫存】
開工率：截至5月11日，國內(nèi)甲醇整體裝置開工負(fù)荷為67.14%，較上周下跌1.76個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期下跌3.43個(gè)百分點(diǎn)。
庫存：截至5月4日，沿海地區(qū)甲醇庫存在83.7萬噸，環(huán)比上漲7.98萬噸，漲幅為10.54%，同比下降6.06%。整體沿海地區(qū)甲醇可流通貨源預(yù)估28.6萬噸附近。
【行情展望】
昨日甲醇盤面繼續(xù)下探。從煤角度看高供給高庫存而夏季需求或難帶動(dòng)供需明顯好轉(zhuǎn)，煤價(jià)偏弱運(yùn)行。甲醇產(chǎn)業(yè)鏈利潤處于逐步修復(fù)階段，煤端影響劇烈。甲醇供需看當(dāng)前供應(yīng)端開工下移，需求端傳統(tǒng)下游矛盾有限；MTO端予以港口基本支撐，但后續(xù)興興檢修預(yù)期、部分企業(yè)代替替代壓力等均予以利空擔(dān)憂。庫存方面港口步入累庫通道，月下累庫或有加劇。短期單邊預(yù)計(jì)震蕩尋底為主，關(guān)注2000一線支撐；套利上中長線關(guān)注低位9-1反套機(jī)會(huì)。
尿素: 市場(chǎng)悲觀氛圍未有改善，建議偏空思路對(duì)待
UR2309
【當(dāng)前邏輯】
1.現(xiàn)貨市場(chǎng)看，山東臨沂市場(chǎng)2210-2220元/噸，復(fù)合肥實(shí)單按需短線補(bǔ)單。菏澤市場(chǎng)2210-2220元/噸，工業(yè)實(shí)單跟進(jìn)理性。河北石家莊市場(chǎng)2120-2140元/噸，省外陸續(xù)到貨影響較大，新單跟進(jìn)謹(jǐn)慎為主。河南尿素市場(chǎng)主流2170-2260元/噸，剛需補(bǔ)單心態(tài)不穩(wěn)，逢低短線為主；
2.供需面看，供應(yīng)上來看，當(dāng)前日產(chǎn)在16-17萬噸附近，依然居于高位；需求上來看，當(dāng)前部分地區(qū)雖有農(nóng)業(yè)需求，但仍然相對(duì)分散，工業(yè)上持續(xù)剛需拿貨為主，目前場(chǎng)內(nèi)沒有明顯的利好支撐，廠家新單成交基本偏弱，場(chǎng)內(nèi)看空情緒濃厚，業(yè)者對(duì)后市缺乏信心，短時(shí)行情或繼續(xù)下探；
3.進(jìn)出口，2023年4月份我國尿素進(jìn)口量在18.09噸，環(huán)比減少79.11%。進(jìn)口均價(jià)2348.39美元/噸，環(huán)比增加83.88%。同時(shí)，尿素出口量在7.58萬噸，環(huán)比減少36.69%。出口均價(jià)454.13美元/噸，環(huán)比減少2.06%；
【觀點(diǎn)與策略】
綜合來看，尿素市場(chǎng)暫未有利好支撐，農(nóng)業(yè)需求相對(duì)分散，場(chǎng)內(nèi)看空情緒濃厚。操作策略方面，建議單邊逢高空思路不變，沿下邊際離場(chǎng)[1600, 1650]，僅供參考。
LLDPE：訂單不足疊加氛圍悲觀，預(yù)計(jì)行情仍偏弱運(yùn)行為主
L2309
【基本面情況】
1.供需面看，5月石化廠陸續(xù)集中檢修，以及近期美金低價(jià)資源報(bào)盤減少，供應(yīng)壓力有所緩解。需求來看，國內(nèi)聚乙烯下游需求開工繼續(xù)下滑，地膜正式進(jìn)入淡季，棚膜需求尚未開啟。以及其他行業(yè)需求難有大福增長預(yù)期的背景下，預(yù)計(jì)短期內(nèi)聚乙烯走勢(shì)或?qū)⒀永m(xù)弱勢(shì)；
2.現(xiàn)貨端，LLDPE市場(chǎng)價(jià)格下跌，華北大區(qū)線性部分跌10-80元/噸；華東大區(qū)線性部分跌20-50元/噸；華南大區(qū)線性部分跌50-100元/噸。國內(nèi)LLDPE的主流價(jià)格在7700-8250元/噸。線性期貨震蕩下行，加之部分石化降價(jià)銷售，市場(chǎng)失去成本支撐，貿(mào)易商多跟跌出貨。終端需求延續(xù)疲軟，實(shí)盤成交商談；
【觀點(diǎn)和策略】
綜合來看，LL市場(chǎng)仍是利空主導(dǎo)，市場(chǎng)多數(shù)心態(tài)悲觀，對(duì)后市宏觀風(fēng)險(xiǎn)仍然比較擔(dān)憂。操作策略上，LL單邊建議波段操作為主，逢低買入，預(yù)計(jì)波動(dòng)區(qū)間預(yù)計(jì)在[7600，7850]；關(guān)注L09-01近遠(yuǎn)月套利機(jī)會(huì)，僅供參考。
PP：抄底和補(bǔ)庫需求偏低，預(yù)計(jì)盤面繼續(xù)偏弱概率較大
PP2309
【基本面情況】
1.供需面情況看，下游訂單未見好轉(zhuǎn)，工廠采購意愿不足，雖低價(jià)下投機(jī)訂單尚可，然市場(chǎng)整體對(duì)后世看空氛圍濃厚，抄底情緒謹(jǐn)慎。短期來看，聚丙烯估值端修復(fù)，疊加新裝置陸續(xù)上馬，供應(yīng)端壓力不減，聚丙烯存繼續(xù)下移空間。供需格局分析來看，下周神華寧煤雙線60萬噸/年、中科煉化二線有重啟計(jì)劃，暫無計(jì)劃內(nèi)檢修裝置。預(yù)計(jì)聚丙烯產(chǎn)能利用率繼續(xù)提升，供應(yīng)端呈增量趨勢(shì)；需求延續(xù)疲軟態(tài)勢(shì)，雖BOPP開工率提升至58.39%，環(huán)比上升10%以上，然多為前期檢修裝置開車，對(duì)整體需求提振有限；
2.現(xiàn)貨端，華東現(xiàn)貨市場(chǎng)拉絲主流價(jià)格在7150元/噸，較上一工作日跌100元/噸；華北市場(chǎng)主流價(jià)格在7050元/噸，較上一工作日跌130元/噸；華南市場(chǎng)主流價(jià)格7300元/噸，較上一工作日跌50元/噸，西北市場(chǎng)主流價(jià)格在7040元/噸，較上一工作日持平；美金市場(chǎng)收于930美元/噸，較上一工作日持平。
【觀點(diǎn)和策略】
總體看，下有信心不足補(bǔ)庫意愿不強(qiáng)，預(yù)計(jì)盤面價(jià)格還是會(huì)受到壓制。因此操作策略方面，單邊建議偏空思路為主，短期波動(dòng)區(qū)間在[6900, 7000]；L-P價(jià)差擴(kuò)大可能有機(jī)會(huì)；PP-3MA目前仍震蕩整理為主，建議觀望，僅供參考。
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