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劉珂（投資咨詢資格編號：Z0016336） 2023年5月22日星期一
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行情導(dǎo)讀：近期內(nèi)盤糖價走勢強(qiáng)勁，白糖今日領(lǐng)漲商品指數(shù)，07合約增倉大漲，最高觸及7096，直逼7100關(guān)口。 糖類股票今日表現(xiàn)驚艷，糖類板塊主要股票例如南寧糖業(yè)，中糧糖業(yè)午后先后沖擊漲停板。
驅(qū)動分析一：國際貿(mào)易流緊張難緩解，原糖價格高位運(yùn)行難以大跌
海外供應(yīng)收縮利好持續(xù)發(fā)酵。北半球主產(chǎn)國陸續(xù)進(jìn)入收榨階段，產(chǎn)量低迷前景引發(fā)市場擔(dān)憂情緒，泰國糖廠已在4月初基本收榨，榨蔗量低于預(yù)期之外，印度ISMA預(yù)計(jì)印度2022/23榨季產(chǎn)糖量為3280萬噸，較此前預(yù)估減少3.5%。下調(diào)產(chǎn)量預(yù)測理由是主要產(chǎn)區(qū)的不利天氣條件導(dǎo)致甘蔗產(chǎn)量下降，而本榨季由于產(chǎn)量下滑僅提供610萬噸出口配額，預(yù)計(jì)在本月完成，后期增加的概率不大。巴西雖然有豐產(chǎn)預(yù)期，但目前仍尚未進(jìn)入大規(guī)模開榨期，天氣干擾也加劇行情波動，巴西中南部4月開始的23/24榨季盡管開榨糖廠同比增加，卻因降雨損失大約10個壓榨日，壓榨進(jìn)度慢于市場預(yù)期，4月下半月受降雨影響的情況更為嚴(yán)重，僅壓榨甘蔗2100萬噸，同比下降12.5%，另外，主要出口港口巴西桑托斯港口容量有限，物流仍是瓶頸問題，整體來說，國際貿(mào)易流緊張格局緩解期將繼續(xù)后移。
驅(qū)動分析二：天氣狀況存隱憂，厄爾尼諾卷土重來概率增大
根據(jù)美國國家海洋和大氣管理局5月15日發(fā)布的報告顯示，2023年冬季持續(xù)厄爾尼諾的概率為90%。世界氣象組織5月3日已宣布，今年7月到9月產(chǎn)生厄爾尼諾現(xiàn)象的可能性為80%，今年太平洋地區(qū)出現(xiàn)厄爾尼諾氣候現(xiàn)象的可能性越來越大，若發(fā)生，則巴西中南部將有豐富的降水，雖然利于甘蔗豐產(chǎn)，但陰雨降低甘蔗的出糖率。另外，7-8月份由于是南半球冬季，會導(dǎo)致出現(xiàn)低溫、霜凍等災(zāi)害。而北半球泰國，印度則將則面臨降雨減少，干旱情況，有預(yù)測稱，印度7月份季風(fēng)季節(jié)的降雨量可能低于正常水平。如果沒有足夠的降雨，印度的甘蔗作物可能會受到嚴(yán)重影響，比如2016/17年和2019/20年。整體來講，23/24榨季糖產(chǎn)量或?qū)⒒謴?fù)不及預(yù)期，供應(yīng)緊張難以緩解。
驅(qū)動分析三：國內(nèi)供應(yīng)量大幅收縮，備貨旺季來臨糖價堅(jiān)挺
國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)陸續(xù)進(jìn)入壓榨尾聲，國內(nèi)工業(yè)庫存截至4月底工業(yè)庫存381萬噸，同比減少110萬噸，創(chuàng)近十個榨季以來新低，產(chǎn)銷率57.4%，同比增加10%。廣西地區(qū)截至4月度工業(yè)庫存225萬噸，同比減少113萬噸，產(chǎn)銷率57.33%，同比提高12.56%。整個22/23榨季廣西糖最終產(chǎn)量為527萬噸，同比減少85萬噸，為近十個榨季第二低。糖廠目前整體庫存壓力不大，當(dāng)前現(xiàn)貨價格表現(xiàn)強(qiáng)勢，銷區(qū)依然正常走貨，部分激進(jìn)的貿(mào)易商甚至在價格回調(diào)時加大采購力度。除一些大型的點(diǎn)價貿(mào)易商庫存情況較好外，大多數(shù)中小貿(mào)易商庫存偏低。另外步入5月下旬，國內(nèi)食糖市場也步入備貨旺季，另外，隨著外盤價格攀升，進(jìn)口虧損幅度加大，進(jìn)口利潤窗口全線關(guān)閉，當(dāng)前國內(nèi)白糖供應(yīng)量縮減，補(bǔ)充糖源全靠進(jìn)口，定價權(quán)轉(zhuǎn)移到進(jìn)口糖源上。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2023年4月我國進(jìn)口食糖7萬噸，同比減少35.3萬噸，降幅83.45%。另外，5月16日巴西配額外進(jìn)口加工糖估算為8467元/噸，與柳糖價差1563元/噸。國內(nèi)減產(chǎn)疊加高企的進(jìn)口成本成為國內(nèi)做多最強(qiáng)動力。
展望后市：
國內(nèi)糖價當(dāng)前仍處于上漲趨勢，同時也考驗(yàn)下游終端的接受能力，另外，高價糖業(yè)將引發(fā)替代糖源問題，且不排除后期國內(nèi)通過國儲糖放儲來彌補(bǔ)供應(yīng)缺口。繼續(xù)關(guān)注后續(xù)國家部門宏觀調(diào)控，短期內(nèi)多頭趨勢維持，維持偏多思路。
風(fēng)險提示：需求不及預(yù)期，政策干預(yù)
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