宏觀分析
國(guó)內(nèi)：中國(guó)外匯市場(chǎng)指導(dǎo)委員會(huì)2023年第一次會(huì)議指出，人民幣匯率近日雙向波動(dòng)態(tài)勢(shì)明顯。下一階段，央行、外匯局將加強(qiáng)監(jiān)督管理和監(jiān)測(cè)分析，強(qiáng)化預(yù)期引導(dǎo)，必要時(shí)對(duì)順周期、單邊行為進(jìn)行糾偏，遏制投機(jī)炒作。自律機(jī)制成員單位要自覺(jué)維護(hù)外匯市場(chǎng)基本穩(wěn)定，堅(jiān)決抑制匯率大起大落。本周即將公布LPR數(shù)據(jù)，市場(chǎng)預(yù)計(jì)將會(huì)維持不變。Wind數(shù)據(jù)顯示，本周央行公開(kāi)市場(chǎng)將有100億元逆回購(gòu)到期，其中周一至周五均到期20億元。
國(guó)際：美聯(lián)儲(chǔ)卡什卡利表示對(duì)6月份放棄加息持開(kāi)放態(tài)度；但反對(duì)任何宣布我們已經(jīng)停止加息的聲明；可能在下次美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議上支持維持利率不變。歐洲央行行長(zhǎng)拉加德表示，已經(jīng)走完了控制通脹的很大一部分旅程，但在控制通貨膨脹方面還沒(méi)有完成，仍有一些距離要走，目前通脹預(yù)期過(guò)高。根據(jù)目前所掌握的信息，歐洲央行不會(huì)暫停加息，政策決策取決于數(shù)據(jù)。
(相關(guān)資料圖)
貴金屬
上一個(gè)交易日黃金普遍上漲，COMEX黃金收漲1.03%報(bào)1979.9美元/盎司，COMEX白銀收漲1.64%報(bào)24.02美元/盎司。周五鮑威爾在發(fā)言中暗示6月或?qū)⑼Ｖ辜酉?，帶?dòng)了市場(chǎng)加息預(yù)期的回落，金銀因此受到提振。目前來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)與就業(yè)仍有一定韌性，核心通脹也仍有壓力，因此聯(lián)儲(chǔ)仍有維持鷹派的空間，貨幣政策或難以快速轉(zhuǎn)向?qū)捤?，貴金屬面臨了一定的降息預(yù)期修正帶來(lái)的壓力。但是另一方面，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)下行，以及銀行業(yè)危機(jī)再次發(fā)酵，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒再度高漲，對(duì)貴金屬價(jià)格形成了有力支撐。因此短期內(nèi)貴金屬價(jià)格或維持震蕩。白銀受工業(yè)與投機(jī)屬性影響，波動(dòng)預(yù)計(jì)大于黃金。Comex黃金核心價(jià)格區(qū)間【1920,2000】美元/盎司, Comex白銀核心價(jià)格區(qū)間【23，25】美元/盎司克。
投資策略：逢低做多。
風(fēng)險(xiǎn)提示：歐美爆發(fā)金融危機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策變化、俄烏沖突升級(jí)。
銅
昨日LME銅報(bào)8242.0元/噸，漲1.02%，上海升水330，廣東升水215。海外方面，鮑威爾暗示六月或停止加息，美元走強(qiáng)放緩；國(guó)內(nèi)方面經(jīng)濟(jì)修復(fù)勢(shì)頭放緩，高頻數(shù)據(jù)或顯示五月繼續(xù)走弱。從現(xiàn)貨基本面來(lái)看，考慮粗銅陽(yáng)極板充裕我們上修五六月份產(chǎn)量預(yù)期，而消費(fèi)端銅價(jià)下跌后刺激產(chǎn)業(yè)進(jìn)行備貨，并且廢銅供應(yīng)轉(zhuǎn)緊，精銅消費(fèi)受提振令現(xiàn)貨升水持續(xù)走高，但總體備貨量級(jí)不及以往，未來(lái)1-2個(gè)月去庫(kù)幅度將受限。即使考慮銅價(jià)下跌后廢銅消費(fèi)替代減少，去庫(kù)仍是不及季節(jié)性表現(xiàn)。展望后市，短期或因產(chǎn)業(yè)階段性備貨在64000-65000附近有所支撐，但去庫(kù)持續(xù)性有待觀察，價(jià)格或重回弱勢(shì)震蕩，初步關(guān)注66000阻力，核心區(qū)間預(yù)計(jì)62000-68000。
投資策略：短期訂單建議隨用隨采。遠(yuǎn)期戰(zhàn)略庫(kù)存儲(chǔ)備可考慮開(kāi)始在低位開(kāi)始建倉(cāng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海外銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵，消費(fèi)超預(yù)期修復(fù)等。
鋁
LME上周五收2283.5，無(wú)變動(dòng)。供應(yīng)方面，云南部分仍計(jì)劃6月開(kāi)始逐步啟動(dòng)減產(chǎn)產(chǎn)能，具體是否能如期復(fù)產(chǎn)仍需等待，整體供應(yīng)繼續(xù)小幅增加。需求方面實(shí)際需求環(huán)比改善，型材開(kāi)工小幅上漲，板帶箔開(kāi)工下調(diào)。庫(kù)存方面，去庫(kù)環(huán)比仍好于上周，按當(dāng)前去庫(kù)速度預(yù)計(jì)絕對(duì)庫(kù)存很可能降至60w附近?，F(xiàn)貨市場(chǎng)方面，鋁價(jià)回調(diào)現(xiàn)貨市場(chǎng)轉(zhuǎn)弱，華南市場(chǎng)現(xiàn)貨升水繼續(xù)下行；鋁棒加工費(fèi)轉(zhuǎn)強(qiáng)。成本方面跌幅不明顯，整體基本持穩(wěn)。海外歐洲天然氣價(jià)格跌至較低位，電價(jià)下滑明顯。海外歐洲現(xiàn)貨升水下滑，日本升水上漲。
投資策略：08合約在18500附近可以考慮逢高沽空；建議繼續(xù)持有內(nèi)外正套的頭寸，若比價(jià)隨著pre和國(guó)內(nèi)去庫(kù)繼續(xù)抬升可繼續(xù)考慮加倉(cāng)；近月合約整體持倉(cāng)偏高，關(guān)注06和07合約的擠倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，月差可以建議空頭50-100/月逐步后移到08合約。風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)消費(fèi)持續(xù)好轉(zhuǎn)、海外重返寬松等宏觀風(fēng)險(xiǎn)。
鉛
上周五鉛價(jià)低位修復(fù)，倫鉛上漲1.41%至2091美元，滬鉛上漲0.16%至15345元。倫鉛back重新走高，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)升水幅度縮窄，市場(chǎng)成交有改善。隨著海外現(xiàn)貨升水回落，鉛市場(chǎng)內(nèi)外比價(jià)小幅回升。上周倫鉛庫(kù)存小幅回升，國(guó)內(nèi)尚未累庫(kù)，當(dāng)月合約交割完畢后庫(kù)存明顯下降，在消費(fèi)淡背景下，庫(kù)存變化更多是基于短期價(jià)格調(diào)整后下游對(duì)常備庫(kù)存節(jié)奏的調(diào)整，而不是消費(fèi)的顯著改善。短期來(lái)看，由于價(jià)格維持持續(xù)盤(pán)整，近期白銀及硫酸價(jià)格下跌更是令原生鉛產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)受損，導(dǎo)致原生煉廠計(jì)劃?rùn)z修預(yù)期增加，需關(guān)注實(shí)際檢修兌現(xiàn)情況，國(guó)內(nèi)低庫(kù)存或持續(xù)，但供需弱勢(shì)對(duì)價(jià)格向上驅(qū)動(dòng)也有限，滬鉛波動(dòng)區(qū)間【15000，15400】元，倫鉛主要波動(dòng)區(qū)間【2000-2100】美元。
投資策略：短期低位修復(fù)，價(jià)格波動(dòng)至區(qū)間上沿偏空操作。
風(fēng)險(xiǎn)提示：冶煉兌現(xiàn)不確定性與消費(fèi)邊際走弱的博弈。
鋅
上周五倫鋅出現(xiàn)小幅反彈，夜間一度重新回到2500美元一線附近，最終收?qǐng)?bào)2476.5美元，漲幅0.96%?，F(xiàn)貨市場(chǎng)，節(jié)前上海市場(chǎng)對(duì)06合約升水190-230，廣東市場(chǎng)對(duì)07合約升360-370元。近期價(jià)格下跌，下游有所補(bǔ)庫(kù)，但由于訂單有限，低價(jià)激發(fā)的買(mǎi)性較為有限。目前冶煉環(huán)節(jié)所剩利潤(rùn)有但不多，鋅價(jià)目前已跌破區(qū)間下沿，距離下個(gè)支撐位較遠(yuǎn)。但由于冶煉利潤(rùn)不高，因而可適當(dāng)減倉(cāng)。
投資策略：獲利空頭可部分了結(jié)離場(chǎng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：/
鎳
上一交易日倫鎳震蕩走高，收于21470美元/噸，漲570美元或上漲2.73%，滬鎳06合約夜盤(pán)上漲4160元/噸至167520元/噸或上漲2.55%。宏觀方面海外經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂、美聯(lián)儲(chǔ)加息調(diào)整以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)情況持續(xù)影響金屬價(jià)格，上周五美元指數(shù)回落美債收益率走高支撐金屬價(jià)格，產(chǎn)業(yè)方面鎳價(jià)大幅下跌后下游采購(gòu)增加現(xiàn)貨資源偏緊，而純鎳低庫(kù)存和硫酸鎳轉(zhuǎn)產(chǎn)電積鎳?yán)麧?rùn)收窄對(duì)鎳價(jià)仍有支撐?；久娣矫妫礞囬L(zhǎng)協(xié)陸續(xù)到貨疊加電積鎳項(xiàng)目產(chǎn)出增加，合金電鍍需求仍處于淡季整體增量有限，且一二級(jí)鎳價(jià)差以及硫酸鎳轉(zhuǎn)產(chǎn)電積鎳?yán)麧?rùn)空間仍存；二級(jí)鎳方面，印尼新增產(chǎn)能仍在持續(xù)釋放回流沖擊國(guó)內(nèi)，不銹鋼成本倒掛5月排產(chǎn)或不及預(yù)期庫(kù)存壓力仍大，新能源短期需求難以好轉(zhuǎn)負(fù)反饋演繹仍需時(shí)間。展望后市，鎳價(jià)邏輯從前期供給結(jié)構(gòu)性矛盾向供給全面過(guò)剩轉(zhuǎn)變，長(zhǎng)期已處于下行通道，短期價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)震蕩向下尋支撐，倫鎳【21000,22000】美元/噸滬鎳【160000,170000】元/噸區(qū)間產(chǎn)業(yè)和技術(shù)支撐力度較強(qiáng)，價(jià)格進(jìn)一步下破關(guān)注電積鎳投產(chǎn)進(jìn)度和需求修復(fù)情況。
投資策略：新空待價(jià)格反彈至高位布局，價(jià)格進(jìn)一步下破有待驗(yàn)證。風(fēng)險(xiǎn)提示：印尼產(chǎn)業(yè)政策動(dòng)向，其它重點(diǎn)國(guó)際事件。
錫
昨日LME錫收于25405元/噸，漲420美元/噸或1.68%，滬錫夜盤(pán)收于201850元/噸，漲4090元/噸或2.07%。錫價(jià)從消息面刺激中重回現(xiàn)實(shí)邏輯，從供需角度考慮，國(guó)內(nèi)冶煉有排產(chǎn)小幅回落預(yù)期，但產(chǎn)量環(huán)比繼續(xù)下降的幅度收窄，并且短期印尼出口有所修復(fù)，以及秘魯供應(yīng)從一季度后的回升，對(duì)國(guó)內(nèi)供應(yīng)下降的作用有削弱。結(jié)合消費(fèi)端下游半導(dǎo)體、消費(fèi)電子行業(yè)仍在周期性底部，企業(yè)對(duì)焊錫消費(fèi)仍偏悲觀，全球庫(kù)存或仍未出現(xiàn)明顯拐點(diǎn)。因全球庫(kù)存或去化緩慢，預(yù)計(jì)錫價(jià)表現(xiàn)僵持。但內(nèi)外庫(kù)存比或已出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)，海外預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)向累庫(kù)，國(guó)內(nèi)小幅去庫(kù)，結(jié)構(gòu)上或有內(nèi)盤(pán)價(jià)格偏弱的修復(fù)。
投資策略：等待關(guān)注多頭機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)不及預(yù)期，供應(yīng)超預(yù)期改善等。
焦煤
周五夜盤(pán)焦煤Jm2309收跌2.86%至1325元/噸，繼續(xù)領(lǐng)跌黑色。市場(chǎng)傳言蒙古煉焦煤即將恢復(fù)高通關(guān)量，澳煤進(jìn)口放量，這導(dǎo)致煉焦煤平衡表預(yù)期由平衡重新轉(zhuǎn)為過(guò)剩，Jm2309回踩1300元/噸一線。但現(xiàn)貨市場(chǎng)在蒙煤通關(guān)仍維持低位和動(dòng)力煤“迎峰度夏”傳統(tǒng)消費(fèi)旺季來(lái)臨的支撐下，穩(wěn)中有漲。其中，沙河驛進(jìn)口蒙古主焦煤倉(cāng)單周五上漲50元/噸或3.7%至1405元/噸，山西地區(qū)低硫瘦煤倉(cāng)單持穩(wěn)于1160元/噸。我們?cè)诓呗詧?bào)告中指出，主焦精煤現(xiàn)貨1600元/噸折算倉(cāng)單1400元/噸，已經(jīng)觸及主焦精煤供給成本曲線的高成本端。如果煉焦煤過(guò)剩預(yù)期兌現(xiàn)，那么過(guò)剩程度將決定價(jià)格下限。
投資策略：供應(yīng)端風(fēng)險(xiǎn)因素出現(xiàn)，暫時(shí)觀望。
風(fēng)險(xiǎn)提示：/
工業(yè)硅
上一交易日工業(yè)硅期貨收13250元/噸，跌幅-3.14%，主力合約持倉(cāng)90555手，交易活躍度較好。升貼水方面，不通氧553#（華東）現(xiàn)貨升水625元/噸，421#（華東）升水275元/噸?，F(xiàn)貨方面價(jià)格各牌價(jià)上周五下降100-200元/噸不等，現(xiàn)貨行情繼續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行。上游各地廠家復(fù)產(chǎn)意愿不佳，但下游需求疲軟，疊加庫(kù)存處于高位，去庫(kù)壓力較大，硅價(jià)現(xiàn)貨和期貨盤(pán)面偏弱勢(shì)整理。展望后市行情，在上游生產(chǎn)端進(jìn)入豐水期成本下移、下游需求持續(xù)低迷，多晶硅產(chǎn)業(yè)情緒出現(xiàn)頹勢(shì)的背景下，現(xiàn)貨端價(jià)格以弱勢(shì)探底為主，現(xiàn)貨553#盤(pán)面測(cè)試新疆平均成本線14000元/噸，而期貨盤(pán)面由于遠(yuǎn)期08合約交割，以交割預(yù)期為主，與現(xiàn)貨聯(lián)動(dòng)性較弱，波幅較大，期現(xiàn)盤(pán)面維持探底低位弱勢(shì)整理。
投資策略：/
風(fēng)險(xiǎn)提示：西南電力政策動(dòng)向，下游需求超預(yù)期復(fù)蘇。
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