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上周美國債務(wù)上限談判釋放樂觀信號，美元違約恐慌消退，意味著財政政策變相發(fā)力，抵消緊縮貨幣政策的效果，市場對年內(nèi)降息的概率大幅調(diào)降，預計最早11月才有降息的可能性，驅(qū)動美元資產(chǎn)受到市場追捧。美元指數(shù)再度持續(xù)上漲，周漲幅0.44%，短期步入技術(shù)性上漲行情，CMX黃金跌幅1.77%，CMX白銀跌幅0.46%，美十債利率大幅上漲24bp，二債利率上漲30bp，實際收益率上漲18bp，通脹預期上漲6bp。上周對沖基金在CMX黃金投機凈多頭持倉大幅減少1.6萬手，多空持倉強弱比回落5.6%至75%水平，CMX白銀投機凈多頭持倉減少0.85萬手，多空持倉強弱比大幅回落10.6%至43.4%，可見對沖基金等投機多頭在債務(wù)上限談判的不確定性面前大幅撤退，短期對貴金屬的做多熱情減弱。關(guān)注本周即將公布的美國4月PCE物價指數(shù)以及國會和美國政府之間展開的激烈談判。
中長期來看，我們認為如果美聯(lián)儲以當前利率（5.08%）作為本輪加息的終值，美國的通脹1-2年內(nèi)難以到達2%的政策目標，預計停留在3%-3.5%區(qū)間，與消費者預期接近，折合實際利率介于1.65-2.1%之間，考慮到國債期貨遠期存在一定貼水，預判1-2年期國債收益率位于4.0%-5%區(qū)間波動，意味著國債期貨隱含實際收益率介于1.0%-1.5%區(qū)間比較合理，而美國期貨市場兩年期國債期貨隱含收益率當前為4.47%，實際利率已經(jīng)觸及區(qū)間上沿附近，進一步上行的空間有限，預計美元計價的黃金介于1900-2100區(qū)間波動，黃金價格在歷史高位附近會震蕩較長時間。我們認為市場對美國債務(wù)上限談判達成協(xié)議而帶來通脹的韌性表示擔憂不宜過于悲觀，畢竟中長期來看，通脹目標仍然是美聯(lián)儲政策的核心，我們預計債務(wù)談判仍會圍繞美國政府削減財政支出展開多輪談判，最終會取得一個中間的平衡。但是，美國實體經(jīng)濟面對高利率的約束已經(jīng)逐步暴露出多個經(jīng)濟部門的風險，就業(yè)市場缺口也有望在未來4-5個月填平，短期的通脹大概率會延續(xù)震蕩回落趨勢。因此，在美聯(lián)儲兼顧經(jīng)濟和通脹平衡的政策目標面前，貴金屬的價格中期仍然有較強韌性，可調(diào)整企穩(wěn)后重新做多貴金屬。
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