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本周觀點(diǎn)
上周銅價(jià)快速下跌，我們近期一直看空銅價(jià)的觀點(diǎn)得到進(jìn)一步驗(yàn)證，目前下跌之后如何看，我們嘗試從三個(gè)方面回答；
供應(yīng)仍然寬松。秘魯一季度在有擾動(dòng)的情況下仍然錄得增量，可見新項(xiàng)目的運(yùn)營非常順利，二季度秘魯還將錄得增量。OT礦地下項(xiàng)目3月份也順利投產(chǎn)，目前進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)今年能貢獻(xiàn)5-10萬噸增量。國內(nèi)冶煉產(chǎn)量仍然可觀，目前廢銅——粗銅也并不是約束，只有等價(jià)格進(jìn)一步下跌之后再來看是否會(huì)形成約束；
低庫存是個(gè)偽命題。對(duì)于海外而言：1.年初至今的銅價(jià)已經(jīng)包含此因素；2.衰退路徑下平衡表是過剩的；3.隱性庫存的問題（非洲、俄羅斯）。對(duì)國內(nèi)而言，去庫的原因還是在于月度進(jìn)口量偏低，平衡表來看5月份也會(huì)繼續(xù)去庫，但是即便進(jìn)一步去化，首先給到的應(yīng)該是進(jìn)口利潤，而并非是更高的絕對(duì)價(jià)格；
對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長的擔(dān)憂仍在深化。國內(nèi)通縮預(yù)期深化，并且后續(xù)還面臨出口和信貸脈沖的向下壓力，其他新興經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)出現(xiàn)出口崩塌、房價(jià)下跌的不利情況，而歐美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體也面臨衰退的陰影，并非短期可以解決。近期市場又在談庫存周期是否見底，姑且不論當(dāng)前還未見底，即便在統(tǒng)計(jì)學(xué)上見底，但是本次的信貸派生、利潤傳導(dǎo)等環(huán)節(jié)都與以前不同，并不能簡單把見底等同于一定要反轉(zhuǎn)；
因此總體而言，銅價(jià)在上周的急跌之后會(huì)有所反彈，畢竟下游逢低采購的意愿還是存在，但是站在更大的視角來看，宏觀整體偏負(fù)面、供應(yīng)增量又相對(duì)顯著，后續(xù)下行風(fēng)險(xiǎn)仍然大于上行風(fēng)險(xiǎn)。
基本面上，上周，銅價(jià)周初維持穩(wěn)定盤整，周后快速暴跌至四月低位，基差快速拉開，貿(mào)易商留有庫存意愿降低，且保值盤獲利，臨近交割高BACK出貨積極，故銅價(jià)大跌后，現(xiàn)貨并未出現(xiàn)升水相應(yīng)上漲，下游銅價(jià)大跌后接貨量增加，但交割高back的情況下不愿過多接貨。本周一為當(dāng)月最后交易日當(dāng)天，基差波動(dòng)劇烈，波動(dòng)空間擴(kuò)大至100元以上，市場多等待換月后操作。銅價(jià)短時(shí)在64000元附近得到支撐，后期來看，6-7月差維持在百元附近，后期考慮年中因素，預(yù)計(jì)6月交割日前，基差波動(dòng)將較本月更為劇烈。
（聲明：文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）
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