今年春節(jié)以來，滬鎳走勢較為疲弱，呈現(xiàn)出了一路下跌的走勢。期間由于一級鎳和硫酸鎳價差縮窄，電積鎳產(chǎn)能投放預(yù)期趨緩而出現(xiàn)15%的反彈。然而目前價差再度擴(kuò)大，硫酸鎳生產(chǎn)電積鎳?yán)麧櫤芨?，使得產(chǎn)能擴(kuò)張預(yù)期再度抬頭，鎳價回歸跌勢。再加上5月加息25基點之后，各項數(shù)據(jù)依然表明美聯(lián)儲抗通脹任務(wù)艱巨，加息仍然不是終點，利空大宗商品。
一、供應(yīng)增加預(yù)期雖有波動，但整體擴(kuò)張動能不減
(資料圖)
鎳的供應(yīng)分為NPI，精煉鎳，硫酸鎳。精煉鎳分為電積鎳和電解鎳，鎳豆，鎳板等各種形態(tài)。關(guān)于電積鎳的了解，我們只需要知道他是由硫酸鎳生產(chǎn)的，用途主要在不銹鋼領(lǐng)域，生產(chǎn)工藝也是和電解鎳略有不同的。決定電積鎳生產(chǎn)的關(guān)鍵因素是看其生產(chǎn)利潤，而生產(chǎn)利潤主要是觀察電池級硫酸鎳和一級鎳之間的價差。
1.電積鎳新增產(chǎn)線中期仍然是供應(yīng)增加的主力。
去年11月以來，一級鎳較電池級硫酸鎳溢價不斷走擴(kuò)，從10000元每噸一度到過50000元每噸，受此高溢價的驅(qū)動，國內(nèi)多家企業(yè)開始布局新增電積鎳產(chǎn)能。這些新增產(chǎn)能預(yù)計陸續(xù)在2023年至-2024年釋放。
2023年中國精煉鎳產(chǎn)能預(yù)計將達(dá)到27.51萬噸。其中新建及轉(zhuǎn)產(chǎn)電積鎳產(chǎn)能為5.13萬噸，占總產(chǎn)能比例18.65%。經(jīng)SMM統(tǒng)計在2023年全球電積鎳新增產(chǎn)能占總產(chǎn)能比為8.2%。受國內(nèi)產(chǎn)線快速擴(kuò)張拉動，2024年全球電積鎳新增產(chǎn)能占總產(chǎn)能比也將上升至10.26%。產(chǎn)量方面，2023年，電積鎳產(chǎn)量占一級鎳產(chǎn)量占比為10.2%；到2024年，這一比例上升到16%。
之后隨著鎳價的下跌，一級鎳較電池級硫酸鎳的溢價又從50000元每噸縮窄至10000元每噸。有數(shù)據(jù)顯示，硫酸鎳相較于電積鎳的貼水縮窄到1萬以內(nèi)的時候，除自有MHP及高冰鎳資源的企業(yè)，其余外采硫酸鎳生產(chǎn)電積鎳的企業(yè)驅(qū)動將會明顯降低。SMM調(diào)研顯示，多家企業(yè)新增電積鎳產(chǎn)線規(guī)劃出現(xiàn)推遲，使得供應(yīng)增加預(yù)期趨緩。但實際數(shù)據(jù)顯示，外采硫酸鎳的企業(yè)占比僅為10%，總體利潤尚可的情況下，新增電積鎳的產(chǎn)能還會源源不斷地生產(chǎn)，總體供應(yīng)增加難以逆轉(zhuǎn)。近期這一價差再度擴(kuò)大到26150元，表明用硫酸鎳生產(chǎn)電積鎳一噸利潤可以賺如此之多，會繼續(xù)刺激電積鎳產(chǎn)能和產(chǎn)量繼續(xù)投放，之前的顧慮也就一掃而光了。
數(shù)據(jù)上看，2023年4月全國精煉鎳產(chǎn)量共計1.76萬噸，環(huán)比上調(diào)0.17%，同比上升36.35%。全國電解鎳產(chǎn)量4月延續(xù)爬坡，基本符合預(yù)期。預(yù)計2023年5月全國精煉鎳產(chǎn)量1.79萬噸，環(huán)比上漲1.99%，同比上漲25.73%。增長的原因主要是利潤驅(qū)使。
進(jìn)口方面3-5月大部分時間一直處于進(jìn)口虧損狀態(tài)，主要就是受電積鎳供應(yīng)增量預(yù)期國內(nèi)鎳市場一直弱于外盤，總體進(jìn)口量較少。2023年3月中國進(jìn)口精煉鎳4442 噸，較2月環(huán)比下降52.18%，同比下降76.87%。后市難有改善。
2.鎳鐵產(chǎn)量減少，5月受不銹鋼增產(chǎn)影響產(chǎn)量預(yù)計增加
SMM數(shù)據(jù)，2023年4月全國鎳生鐵產(chǎn)量為2.84萬鎳噸，24.3萬實物噸，實物噸環(huán)比減少4.74%，同比減少 25.09%。4月主要受終端需求低迷影響，不銹鋼廠存在減產(chǎn)預(yù)期，拖累鎳鐵增量，預(yù)計2023年5月全國鎳生鐵產(chǎn)3.03萬鎳噸左右，金屬量較4月產(chǎn)量環(huán)比增加 6.71%。
3.硫酸鎳產(chǎn)量同比增加，后續(xù)預(yù)計持平
2023年4月份全國硫酸鎳產(chǎn)量3.02萬金屬噸，全國實物噸產(chǎn)量為13.71萬實物噸，環(huán)比降低18.29%，同比增長39.43%。4月份，由于三元預(yù)想的需求恢復(fù)沒有出現(xiàn)，硫酸鎳供大于需的情況短期很難有所緩解，且硫酸鎳價格暴跌且原料堅挺導(dǎo)致利潤較差所致。預(yù)計，5月份硫酸鎳的產(chǎn)量為3.12萬金屬噸，較上月無明顯變化。
總體供應(yīng)增加還是持續(xù)。
二、下游需求回落
1.不銹鋼產(chǎn)量略增，5月利潤改善下產(chǎn)量或增加
鎳的消費(fèi)主要集中在不銹鋼和動力電池領(lǐng)域、合金領(lǐng)域。
據(jù)SMM調(diào)研，2023年4月份全國不銹鋼產(chǎn)量總計約278.02萬噸，較3月總產(chǎn)量環(huán)比增加約1.81%，同比減少約4.05%。其中分系別看，200系不銹鋼產(chǎn)量約83.90萬噸，環(huán)比減少約3.67%；300系不銹鋼產(chǎn)量約143.26萬噸，環(huán)比增加約5.28%；400系不銹鋼產(chǎn)量約50.86萬噸，環(huán)比增加約1.92%。5月不銹鋼利潤有所好轉(zhuǎn)，預(yù)計產(chǎn)能釋放量較大。
2.三元前驅(qū)體增速停滯。
新能源車的產(chǎn)量增速一直預(yù)期就打滿，隨著不再有新增政策，增速也有趨緩的可能性。SMM數(shù)據(jù)顯示，4月，中國三元前驅(qū)體產(chǎn)量為53,444噸，環(huán)比下降1%，同比增加1%。4月，中國三元材料產(chǎn)量為48562噸，環(huán)比增長8%，同比增長5%。動力終端需求未有復(fù)蘇跡象，疊加原料價格下行周期，下游均優(yōu)先清庫存，對于采購前驅(qū)體持觀望態(tài)度。
3.合金需求持穩(wěn)
Smm數(shù)據(jù)顯示，月合金和電鍍需求耗鎳量維持在1.5萬噸左右，約占鎳總需求的8.7%。維持了剛性需求。
綜上所述：供應(yīng)仍是主要矛盾，供應(yīng)增加預(yù)期再度加強(qiáng)驅(qū)使價格向下。需求不銹鋼持平，三元轉(zhuǎn)弱，但合金需求有剛性。短線滬鎳加權(quán)大幅下跌后支撐在140000-148000，下跌空間不大后短期容易出現(xiàn)反彈，中長期仍有下跌空間，支撐位在118000-120000。
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